第二节 财务杠杆1

第二节杠杆原理目录概念财务管理中的杠杆

1、经营杠杆

⑴、经营杠杆含义⑵、经营杠杆系数⑶、经营杠杆作用⑷、控制经营杠杆的途径

2、财务杠杆

⑴、财务杠杆含义⑵、财务杠杆系数

⑶、财务杠杆作用⑷、控制财务杠杆的途径3、综合杠杆⑴、综合杠杆定义⑵、综合杠杆系数⑶、综合杠杆系数的作用⑷、综合杠杆与企业风险的关系杠杆原理在财务管理中的作用概念

杠杆原理是物理学中的概念，所谓杠杆效应是指利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。财务管理中也存在杠杆效应，表现为：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆。经营杠杆

经营杠杆指企业对经营活动所产生的固定成本的利用程度。当企业的主营业务收入发生变化时，这种变化会通过支点（固定成本）最终会引起企业经营活动成果（息税前利润EBIT）的变化。

企业在生产经营中会有这么一种现象：在单价和成本不变的条件下，销售量的变动会引起息税前利润以更大的幅度变动，这就是经营杠杆效应。（一）经营杠杆含义

1、含义：由于固定营业成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。其中，支点→2、经营杠杆与经营风险

在固定成本不变的情况下，销售额作用力→越大经营杠杆系数越小，经营风险就越小，反之，销售额越小经营杠杆系数越重物→大，经营风险就越大。3、表现注：经营杠杆本身并不是经营风险的根源，(1)销售量增加时,经营杠杆正效应。但它放大了市场和生产状况不确定性因素(2)销售量减少时，经营杠杆负效应。作用下企业盈利水平的变动幅度。固定营业成本销售量的变动息税前利润变动（二）经营杠杆系数经营杠杆系数（DOL）==经营杠杆系数（DOL）==经营杠杆系数（DOL）=计算公式：上述公式计算经营杠杆系数必须掌握利润变动率与销售量变动率，这是事后反应，不便于利用DOL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算经营杠杆系数的公式。经营杠杆系数=（基期销售-基期变动成本总额）基期息税前利润

基期边际贡献基期息税前利润=（三）经营杠杆的作用(1)反映企业的经营状况(2)反映企业的经营风险(3)预测企业未来的业绩(4)用于企业未来的经营决策

（四）控制经营杠杆的途径：

企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆率下降，降低经营风险。

无论企业营业利润是多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这就能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。财务杠杆

在资本总额及其结构既定的情况下，息税前利润的变动会引起普通股每股利润以更大的幅度变动，这就是财务杠杆的效应。（一）财务杠杆含义

1、含义：

由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称为财务杠杆。其中，支

点→2、财务杠杆与财务风险

一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资作用力→本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升则主权资本收益率会以更重物→快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速下降，从而财务3、表现

风险也越大，反之，则越小。

(1)EBIT增加时，财务杠杆正效应。注：资本结构的变化即财务杠杆的利用对财(2)EBIT减少时，财务杠杆负效应。财务风险的影响是直接的,财务杠杆是导致财务风险的原因。固定财务费用息税前利润变动普通股每股收益变动（二）财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL）=计算公式：上述公式计算财务杠杆系数必须掌握普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是时候反映不便于利用DFL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算财务杠杆系数的公式。基期息税前利润财务杠杆系数=

基期息税前利润-债务利息-优先股股利1-所得税税率基期息税前利润-债务利息-优先股股利1-所得税税率上述公式计算财务杠杆系数必须掌握普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是时候反映不便于利用DFL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算财务杠杆系数的公式。基期息税前利润财务杠杆系数=

基期息税前利润-债务利息-优先股股利1-所得税税率上述公式计算财务杠杆系数必须掌握普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是时候反映不便于利用DFL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算财务杠杆系数的公式。基期息税前利润财务杠杆系数=

基期息税前利润-债务利息-优先股股利1-所得税税率上述公式计算财务杠杆系数必须掌握普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是时候反映不便于利用DFL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算财务杠杆系数的公式。基期息税前利润财务杠杆系数=

基期息税前利润-债务利息-优先股股利1-所得税税率（三）财务杠杆的作用财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。

1、投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润)除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。

2、投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。（四）控制财务杠杆的途径：负债比率是可以控制的。企业可以通过控制负债比率、合理安排债务结构、选择适中的资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。综合杠杆指由于固定的生产经营成本和固定的财务成本的共同存在而导致的普通股每股利润变动率大于销售量变动率的杠杠效应。综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应，综合杠杆系数的计算即经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，以此反映出综合杠杆与经营杠杆、财务杠杆之间的关系。（一）综合杠杆的定义综合杠杆财务杠杆经营杠杆QEBITEPS

由于固定营业成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于销售业务量变动率的杠杆效应,称为综合杠杆。QEBITEPSQEBITEPSQEBITEPSQEBIT经营杠杆EPSQEBIT财务杠杆经营杠杆EPSQEBIT财务杠杆经营杠杆EPSQEBIT综合杠杆财务杠杆经营杠杆EPSQEBIT（二）综合杠杆系数综合杠杆系数（DTL）=计算公式：推导公式：综合杠杆系数（DTL）=基期边际贡献基期息税前利润-债务利息-优先股股利1-所得税税率（三）综合杠杆系数的作用

1、能够从中估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。

2、可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。（四）综合杠杆与企业风险的关系

由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。杠杆系数回顾经营杠杆系数（DOL）==财务杠杆系数（DFL）=综合杠杆系数（DTL）=经营杠杆系数（DOL）=经营杠杆系数（DOL）=财务杠杆系数（DFL）=综合杠杆系数（DTL）=综合杠杆系数（DTL）=about经营杠杆系数例题：

参见教材P86页表4-4：要求计算第二年和第三年的经营杠杆系数？解：第二年经营杠杆系数（DOL2