ch3经济增长、金融体系和经济周期

SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期第三章经济增长、金融体系和经济周期讨论长期经济增长的重要性讨论金融在促进长期经济增长中所扮演的角色金融体系国民收入账户中的储蓄与投资可贷资金市场解释经济周期SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期1900-2004年人均实际GDP增长人均实际GDP（以2000年为基准）长期经济增长是提高生活水平的关键在这一时期中增长的生产力提高了平均生活水平

经济繁荣与健康之间的关系得益于技术的发展，这些孩子将会比他们的父母和祖父母活得更长、更健康而工作却更少。寿命（小时）期望寿命寿命中可自由支配的时间寿命中有酬劳动的时间寿命中休闲的时间美国英国法国印度SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期长期增长的“70”规则某个变量年增长率为X%，则该变量在70/X年内翻一番，因而称作“70规则”。从这一规则看，如果甲国经济增长率为1%，它的GDP翻一番需要70年，而乙国经济增长率为3%，翻一番时间仅为70/3或23年。也就是说，即便甲乙两国人均收入起点水平大体相同，2个百分点增长率差别在100年后会导致3-4倍的巨大收入差别。复利式增长可能会在较长时期导致极为惊人的结果。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期我国历年经济增长率SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期经济平稳快速增长经济实现了连续四年10%以上的增长速度。2003年以来，国内生产总值一直保持在两位数以上的增速，2003年增长10.0%，2004年增长10.1%，2005年增长10.4%，2006年增长11.1%，实现了连续四年10%以上的增长速度。这四年是改革开放以来经济增长快、持续时间长的时期之一，2003－2006年年平均增长10.4%，不仅比同期世界年均增长4.9%高出5.5个百分点，而且比改革开放以来年平均增长9.7%高出0.7个百分点。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期中国增长前景：精神大餐？我国改革开放以后人均收入年增长率大体为5-6%，如果能够在长期保持5%年增长率，用“70规则”计算，年均增长5%的变量将在大约14年内翻一番，在一百年间翻7番以上。也就是说，以5%增长率递增变量的数量值在100年后将是目前水平的27即128倍。给定目前我国人均2000美元左右GDP水平(2006年2010美元），如果人均GDP能够保持5%增长率，一个世纪后能够达到256，000美元水平。即便年增长率在4%，结果也能达到104，000美元，这一结果超出现今世界上最富有国家的水平。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期中国增长前景：回到现实？一国在100年长期内持续保持5%人均收入高速增长，是极为困难的。综合考虑我国发展阶段和现实条件，很多经济学家相信，如果各种政策得当，我国有可能在未来30-40年内保持较高增长水平。假定在未来40年间保持人均GDP年均5%增长率，则可以在21世纪中期达到12，000-13，000美元的人均GDP，实现赶上现在中等发达国家人均GDP水平的目标。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期生产率与生产函数1、生产率在各国生活水平的决定中，生产率起了关键作用。生产率：指每个工人单位工时能够生产的物品和劳务的数量。生产率的决定可用生产函数表示SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期2、生产函数Y=AF(L,K,H,N)

Y=产量A=可得到的生产技术L=劳动数量K=实物资本数量H=人力资本数量N=自然资源数量SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期什么决定了长期增长率？

劳动生产率

每个工人或者每单位劳动时间内生产产品和提供服务的数量每小时劳动资本数量增加资本

用来生产其他产品或者服务的生产资料，例如计算机、厂房、机器工具、仓库和卡车。人力资本工人从教育和培训以及个人经历中积累的知识和技能技术变革SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期生产率的主要决定因素——物质资本物质资本是用来生产商品和劳务的技术设备及其附属物的存量，又简称资本。是一种生产出来的生产要素常识告诉我们，工具，专业化设备等资本条件，能够极大地提高一个社会的生产率。物质资本的积累资本存量不是天上掉下来的。今天资本存量是昨天投资的结果，未来资本存量部分取决于今天投资。因而，增加资本存量需要一个社会在现期消费上采取某种克制态度，把每个时期创造的部分财富节省下来，用于积累和投资，形成新的资本。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期生产率的主要决定因素——人力资本人力资本指劳动者通过教育，培训和实际经历获得的知识和技能，它们附着在劳动者个人这一特殊载体上并表现为他们素质差异。虽不象物质资本具有直观的实际形态，二者对生产率和经济发展影响具有相似之处。人力资本的投资象增加物质资本需要积累和投资一样，增加人力资本也需要投资，并且需要特殊的投入要素，即教员，图书馆，实验室，学习时间等等。人力资本概念意味着可以把教育理解为一个特殊产业。生产率的主要决定因素——自然资源自然资源：指自然界提供的作为生产过程投入品的资源，如耕地，河流，森林，矿产资源等等。自然资源分为可再生资源与不可再生资源两类。自然资源具有先天秉赋性，是人类不可控制的条件。丰富的自然资源对于经济发展具有积极作用。美国早期经济发展，相当程度得益于辽阔的疆域和广袤的耕地资源某些中东国家如科威特，沙特阿拉伯等产油国生活富裕，主要原因是由于这些国家地下幸运地蕴藏了大量石油资源。地理位置与经济增长之间也存在统计相关性：杰菲里、萨克斯注意到，除了很少几个例外，被陆地包围，没有海岸线的国家和地区一般比较贫穷。因为被陆地包围的地区，运输成本很高，发展国内市场和参加国际贸易比较困难。温带国家与热带国家在成为高收入国家的机会上存在悬殊的差异。美国，西欧，日本等发达国家几乎全部处于温带，只有两个城市经济属于例外：新加坡和香港。全世界高收入地区人口十亿，两个例外经济的人口有1000万，也就是说，世界上高收入人口大约99%处于温带地区。虽然有关地理和气候因素影响经济水平的具体机制还缺少有说服力的研究证据，但地理位置与经济增长之间至少存在统计相关性。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期生产率的主要决定因素——自然资源应当强调的是，自然资源对经济发展的作用是有限的。自然资源匮乏的国家也可能创造很高的生产率并享受富裕生活水平。吃生鱼片的日本是资源极为匮乏的国家，然而，由于它成功地利用了国际分工和贸易条件，加上勤奋努力,结果变成经济发达水平很高的富裕国家。另外，无论是温带地区或是拥有海岸线的经济，仍有不少处于相对落后状态。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期生产率的主要决定因素——技术进步技术进步社会对生产物品和劳务的最好方法的了解。

技术知识与人力资本技术知识指社会对世界如何运行的理解，好比是高质量的社会教科书。人力资本指把这种理解传递给劳动力的资源消耗，好比是人们用于阅读教科书的时间。技术进步是现代经济持续的必要条件现代经济增长理论认为，只有储蓄积累而没有技术进步的经济，其增长过程存在上限，即在某个较高收入水平就会出现停滞，实现经济持续增长的必要条件是加入技术升级。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期经济增长与公共政策——制度因素哪些政府政策可以提高生产率和生活水平？制度的中心问题可以把制度因素理解为有关经济体制和政策安排的总和，它所涉及的中心问题，是如何合理界定市场与政府的边界。市场与政府的分工市场经济体制虽然存在很多问题，但是在总体上具有不可被政府行为替代的基本经济功能，因而应当充分发挥市场机制作用。政府应当承担监管者和规则制定者的功能，而不应充当所有者和经济活动直接决策者。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期制度因素市场机制的健全和有效性，既表现为产权界定和保护的强度和力度，也体现为市场竞争的程度和有效性。它对经济增长至少具有两方面基本作用：第一是激励作用，第二是协调作用。从经济学角度看，创新激励或创新动力取决于创新给创新主体带来的净收益。市场环境下，企业的利润机制，企业家和个人收入激励机制，会对个人努力工作和创新发挥极为重要的作用。这个简单的道理，可能是我国市场取向的改革取得成就的基本原因之一。市场机制另一基本功能是协调社会经济活动。它所显示的社会资源相对稀缺度，为技术选择，投资选择以及消费行为选择提供了信息参照和协调机制。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期经济增长与公共政策鼓励资本积累政府可以运用税收，利率经济手段来鼓励本国企业和国民积累与投资，还可以实施开放政策鼓励外国资本进入本国投资，作为解决本国资本不足问题的一个补充措施。鼓励国民教育由于教育是对人力资本的投资，随着人力资本对于现代经济重要性不断增大，教育对于长期增长的作用也就相应增加。经济学家特别强调教育的重要性还有一个特殊原因，就是教育具有某种正外部性效应。例如，受到良好教育的人更有可能提供发明创造，由此带来的新知识，新技术一旦变成社会一般知识或常识一部分，在社会范围内发生的积极作用可能显著大于创造者本人从中获得的直接收益，从而显示出教育的正外部效应。因而为了促进长期经济增长，政府应当实行鼓励国民教育的政策。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期经济增长与公共政策鼓励技术进步明智的科技政策至少应当包含两方面内容。一方面应当直接扶持基础科技研究。另一方面，对于科技发现成果潜在具有可排他性质的研究开发活动，应当利用专利制度鼓励民间部门介入。鼓励自由贸易20世纪的实践表明，出口导向的外向型政策比较进口替代的内向型政策更有助于穷国经济发展。直接看，贸易好比是一种特殊的技术。如果一国出口纺织品进口飞机，其效果与发明了一种把纺织品变换成飞机的技术类似。由于出口品通常是比较优势和生产机会成本比较低，而进口品生产机会成本比较高，所以贸易通常会提高交换双方的资源配置效率，提升给定资源限制下人们生活水平，促进经济发展。除了静态福利效果，贸易还具有其它多方面积极“溢出”效应。贸易促进信息交流沟通，使贸易参与国的企业和人民加深对于外部世界的了解，这些对于经济长期发展具有重要意义。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期结论？解释发展没有定论，但是经济学家对此也不是一无所知，他们对这一问题理解在不断进步。一国发展是很多实际条件配合或凑合的结果，因而并不完全取决理论分析。然而，如果在实际条件具备前提下，适当运用经济学关于长期经济发展的分析成果，应能对长期经济增长产生积极作用。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期“万燕”的悲剧说到VCD，全世界都应该知道一个人的名宇：他就是安徽万燕公司的总经理姜万勐。中国的第一台VCD机就出自“万燕”之手，世界上第一台家用VCD机也诞生于此。“万燕”让中国百姓认识了VCD，并开创了中国的VCD行业。因此，VCD的同行们送“万燕”一个当之无愧的荣誉称号“开国元勋”。但时至今日，“万燕”却像一个疲惫不堪的老农，倒在自己辛勤开垦的沃土上，其市场份额从100％跌到2％。于是，同行们又送给“万燕”一个颇为悲壮的称号“革命先烈”。

“万燕”倾其所有财力，开创了一个市场，确立了独一无二的品牌，并形成了一套成型技术，独霸VCD天下。“万燕”在前期研究开发的投入是1600万美元，广告投入是2000万元人民币，中国百姓到了1994年底才逐渐认识VCD，而在这一年，“万燕”生产了几万台VCD，结果只卖出了2万台。由于前期投入太多，导致早期产品成本高达每台360美元，再加广告费用，在市场上每当VCD卖四五千元，却基本无利可赚。假如姜万勐再有一定财力作后续支撑，迅速扩大生产规模，降低单机成本，填补正在发育的市场的每处空白，那么万燕将是中国响当当的VCD之王，独主沉浮。但是，就在姜万勐发展时期，他的财源已经枯竭。

SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期“铁本”的困境2004年4月，铁本成为中央宏观调控第一个“祭旗首级”，其位于江苏省常州市、设计产能达800万吨钢铁的在建项目因“盲目投资”而被叫停。铁本创始人戴国芳也因偷逃税被拘（江苏铁本钢铁有限公司及其关联企业常州鹰联钢铁有限公司、常州市三友轧辊厂等3家企业偷税2.94亿元）。设计产能达800万吨钢铁，占地9288.4亩，其中，常州部分5988.4亩，扬中部分3400亩，方案合计投资105.9亿元。按照原规定，建设钢铁企业，资本金为25%。即需投入资本金26.475亿元。（按照最新规定，建设钢铁企业，资本金将从原先的25%提高到40%。），然后才可以再从银行获得贷款。中行常州分行向铁本公司及其关联企业提供的贷款总额达25.7208亿元；农业银行10.3106亿元，建设银行6.5608亿元，广东发展银行3000万元，浦发银行5000万元，常州武进农村信用联社105万元。铁本死于2004年这样一个非常时期。经济学家许小年说，逢三逢八，中国多会出现投资过热的现象，比如1988年、1993年以及2003年。而紧接着的年份，宏观经济形势自然会受到决策部门的严厉考量。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期我们离不开金融“万燕”的悲剧“铁本”的困境国家助学贷款政策

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企业需要金融，困难同学需要金融，政府行使职能也需要金融，我们离不开金融。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融体系金融的概念：实际生活中有一些资金盈余单位，又有一些资金短缺单位。盈余单位可以在一定条件下，把暂时闲置的资金交给短缺单位使用并获得回报，从而发生资金融通活动。金融指资金盈余单位与资金短缺单位就让渡资金使用权发生的交易行为和过程。金融体系：经济中促使一个人的储蓄与另一个人投资相匹配的一组金融机构。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融的意义金融系统实现了资金这一基本生产要素自由流动，促成了资金盈余和短缺方潜在的互利交换要求。（一个具有效率的经济，是一个要素自由流动的经济，是一个尽可能实现潜在交换机会的经济。）金融系统高效运行，是经济整体高效运行的基本条件。如果说资金是经济系统的血液，金融就是血液流通系统。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融通过自利机制实现市场经济下，良好目标需要通过个体自利激励机制实现。金融能够对经济发挥积极作用，是因为资金盈余单位和稀缺单位都能从参与金融活动中获得利益。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期直接融资和间接融资金融两种渠道：直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券，股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息、股息或资本增值等收益。间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融系统中资金和收益的流程资金盈余方

1.家庭

2.企业

3.政府资金短缺方

1.家庭

2.企业

3.政府金融市场金融中介间接融资存款利息资金贷款利息资金利息与股息等资金利息与股息等利息与股息等资金资金直接融资资金盈余方通过间接和直接融资方式向资金短缺方提供资金，并相应获得利息，股息等收益。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融体系分类：金融市场——直接融资债券市场股票市场金融中介机构——间接融资银行互助基金其他SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融市场——债券市场债券市场

债券：

规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明债券特点期限：债券到期前的时间长度。信用风险:借款人不能支付某些利息和本金的可能性。税收待遇:税法对待债券所赚到的利息的方式。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期长期债券一年期以上的长期债券是资本市场的重要交易工具。依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券、金融债券和公司债券等类型。政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。金融债券是由金融机构发行的债券。公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期债信评级一般投资者不了解债券发行机构资信情况，需要专门机构来评定。国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。象穆迪投资者服务公司（Moody‘sInvestorsService），标准普尔公司（Standard&Pool’sCorporation），价值线投资调查公司（ValueLineInvestmentSurvey）等。主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准—普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期债信评级债券发行者信誉较高，购买债券风险则较低，债券利率即发行成本也相应较低；反之亦然。因而，权威性评估机构对特定债券发行主体的债信评估最新结果，通常会在业内引起广泛关注。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期国家债券一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题。新中国50年代曾发行了国内公债，还向前苏联借了外债，到1968年全部还清，《人民日报》发表社论：“毛主席独立自主，自力更生伟大方针的胜利——欢呼我国成为一个既无内债又无外债的社会主义国家”。1972年末我国向西方国家借款90多亿美元，用于进口轧钢，化工和采煤设备等。1981年我国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务1999年为3702亿元。国外债务1999年外债余额为1518亿美元。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期金融市场——股票市场股票：是所有权凭证，它代表对股份公司净收入（扣除生产经营费用和税款后的收入）和资本收益（capitalgain）的股份要求权或分享特征：不返还性。股票可以转让，抵押和买卖，持有人可以得到付息分红的利益，但是不能中途退股，不能要求发行方返还本金。风险较高。股权持有人拥有的是股份公司最末尾权益的要求权（residualclaim），公司必须向全部债权人支付所有到期债务后才向股权人支付收益；如果公司亏损，股权意味着承担亏损。当然，风险与收益具有对称性：通常情况下，股票风险较高，平均收益水平也比较高。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期间接融资间接融资：指盈余单位把资金存放（或投资）到银行等金融中介机构中，再由这些机构以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。间接融资中，盈余与短缺单位不发生直接关系，而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易。中介机构发挥吸收和分配资金的功能。SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期间接融资机构金融中介

例如银行、共同基金以及保险公司，其行为就像贷者和借者的中间人。为了使有多余资金的居民和想借款的企业配上对，金融体系为储户和借款者提供以下三种服务：风险共担流动性提供信息SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期国民收入核算中的储蓄与投资Y=C+I+G+NX封闭经济中：Y=C+I+GY–C–G=I设国民储蓄S=Y–C–G：S=I以上为恒等式，即国民经济作为一个整体，满足国民总储蓄等与总投资SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期S=IS=Y–C–GS=(Y+TR–C–T)+(T–G–TR)其中：S：国民储蓄(Y+TR-C-T)：私人储蓄(T-G-TR)：公共储蓄即：国民储蓄＝私人储蓄+公共储蓄SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期可贷资金市场储蓄如何恒等于投资？

——通过金融市场！为了简化，假设经济中只有一个金融市场：可贷资金市场可贷资金市场想储蓄提供资金的人和想为投资需求借资金的人的市场交易物品：可贷资金，即人们选择储蓄并贷出不用于自己消费的所有收入价格：实际利率供给来源：储蓄需求来源：投资SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期可贷资金市场可贷资金（10亿美元)0利率SupplyDemand5%$1,200SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期可贷资金市场的均衡变动——储蓄鼓励可贷资金（10亿美元）0利率Supply,S1S22....这导致均衡利率下降...3....并增加了均衡的可贷资金量.Demand1.储蓄的税收激励增加了可贷资金的供给…

5%$1,2004%$1,600SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期可贷资金市场的均衡变动——投资鼓励可贷资金（10亿美元）0利率1.投资税负的减免增加了可贷资金的需求…2....这导致均衡利率上升...3....并增加了均衡的可贷资金量SupplyDemand,D1

D25%$1,2006%$1,400SM-CUMT董靖经济增长、金融体系和经济周期可贷资金市场的均衡变动——政府预算赤字与盈余可贷资金（10亿美元）0利率3....并减少了均衡的可贷资金量S22....这导致均衡利率上升..