第三章基本证券商品交易

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AnalysisofSecuritiesInvestment

证券投资分析

第三章基本证券商品交易第三章基本证券商品交易2本章小结第二节基本证券商品交易第一节证券的发行与流通第三章基本证券商品交易第三章基本证券商品交易3本章要点1、债券发行价格的计算2、流通市场的构成3、股票交易的程序4、股票平均价与股价指数的计算第三章基本证券商品交易4证券发行市场1第一节证券的发行与流通证券流通市场2第三章基本证券商品交易5证券的发行与流通证券市场是有价证券供求双方为了一定的目的，在一定的组织方式下进行特殊商品交易活动的总和，也是资金供求双方通过竞争以决定资金价格的场所和网络。包括股票市场、债券市场和投资基金市场等，是资本市场的重要组成部分，是竞争性强、风险性大的金融市场。第三章基本证券商品交易6一、证券发行市场1证券发行市场的基本概念证券发行人将自行设计，代表一定权利的有价证券商品通过媒介转让销售给需要投资的人们原始证券的发行是证券市场的起步阶段，也称一级市场或初级市场法律规定，社会公众个人不能作为证券发行人，且并非任何机构单位都能发行有价证券第三章基本证券商品交易7一级市场和二级市场一级市场，是企业进行股票发行的，以企业，券商、和申购股票的机构或个人投资者为主要参与对象的市场。这个市场是直接由企业将股份抛进市场的途径，所以又可以称为发行市场。二级市场，是机构或个人投资者在证券交易所进行的股票转让，以投资者、券商为主体对象的市场。

我们在证券公司交易的股票是在交易所成交的，是属于二级市场。简单来说，二级市场就是交易市场，只能不断将手中持有的股票转让。第三章基本证券商品交易82发行人和中介商证券发行市场主要当事人：发行人、投资者、中介商发行人包含社会多方面，但政府、金融机构和不符合股份有限公司的企业等均只能发行债券。证监会下属证券发审委员会对所有发行申报予以审批，并通过无记名投票决定核准与否。证券中介商（证券承销商，简称券商）：专门受托代理发行人承销各类证券商品的金融机构。在国际证券市场上被称为投资银行我国主要由各国证券投资公司担任第三章基本证券商品交易9券商的主要业务证券承销业务证券交易业务——佣金收益兼并和收购业务基金管理业务风险投资业务咨询服务业务第三章基本证券商品交易103证券发行方式

股票的发行股票的发行：公开发行和内部发行公开发行①包销（全额、定额、余额）②代销③联合发行新股发行：①上网定价发行（主承销商利用证交所交易系统，作为新股的惟一卖方，以无数申购者为买方，在指定时间表，按指定价格和数量限定范围内上网申购）②法人配售

③询价发行（路演询价、新股IPO询价）第三章基本证券商品交易11案例：南京银行路演询价机构踊跃

2007年7月4日，南京银行由公司高管、保荐机构组成的推介团开始了深圳、上海、北京三地询价推介路演。截止7月6日南京银行已圆满地完成了询价路演的工作。在路演中，机构表示了对于南京银行上市的浓厚兴趣，围绕南京银行经营情况、治理结构、发展前景、行业地位等多方面的情况提出了大量的问题，与南京银行推介团进行了积极有效的沟通和交流互动。此次三地路演推介，得到了广大机构投资者的积极肯定。一些参与询价的机构表示,通过这次开诚布公的路演推荐，对南京银行已经有了比较充分的了解，公司规范的治理结构、良好的经营业绩，与全国性大银行相比也毫不逊色，很多盈利指标相对已上市银行也是位列前茅，而成长性方面更是值得看好，据悉不少机构对南京银行上市后价格普遍看好，认为首日开盘18-20元的可能性较大，表示目前已经提供报价，并且希望参加认购。第三章基本证券商品交易12IPO询价IPO（initialpublicoffer），即“首次公开发行”，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。目前国际上最常用的新股发行方式之一，是指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。所谓“询价机制”，是指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。一般时间为1～2周。例如建行最初的询价区间为1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最终发行价在2005年10月25日前确定。询价过程只是投资者的意向表示，一般不代表最终的购买承诺。第三章基本证券商品交易13股票发行定价方法：市盈率法（我国主要采用该方法）发行价=每股税后利润×发行市盈率净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。发行价格＝每股净资产值×溢价倍数。现金流量折现法第三章基本证券商品交易14市盈率=股价/每股净利市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在20－30之间是正常的。过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。第三章基本证券商品交易15债券的发行债券发行方式一般都公开销售发行价格相对于其面值，分为：①平价发行价格②溢价发行价格=（票面额＋利息）/（1＋市场利率×年限）其中：利息=票面额×票面利率×年限③折价发行第三章基本证券商品交易16贴现发行贴现发行即贴水发行，发行人按债券面值扣除部分金额后，以余额发行，到期按面值兑付。扣除的部分就是投资者的利息贴现发行低于面值发行，但不同于折价发行，但贴现发行的债券可以没有票面利率单利发行价=票面额×（1－年利率×待偿年限）复利发行价=票面额/（1＋年收益率）年限P97第三章基本证券商品交易17债券年收益率按贴现发行的计算公式年收益率（单利）=（票面额－发行价格）/(发行价格×期限)×100%年收益率（复利）第三章基本证券商品交易18二、证券流通市场1证券流通市场重复买卖已发行的证券商品的有形场所，是证券商品所有权在无数投资者手中流转易手的集中地，也称二级市场基本职能：为投资者提供在需要现金时按市场价格变现金的场所为不断增加的新投资者提供投资、投机机遇和实现个人聪明才智、自身价值的舞台第三章基本证券商品交易192证券流通市场的构成证券交易所场外交易所第三市场第四市场第三章基本证券商品交易20证券交易所(场内交易市场)场内交易市场——是证券交易所为代表的唯一集中有形交易市场。证券交易所是由经纪人、证券商组成，进行证券集中交易的有形场所，是二级市场的主体。公司制证券交易所——以盈利为目的——公司法人会员制证券交易所——不以盈利为目的——一般社会团体第三章基本证券商品交易21场外交易市场柜台市场：证券交易价格通过协商产生，可讨价还价。第三市场：原来在交易所上市的证券，现在转移到场外进行交易。——节约佣金第四市场：直接通过计算机网络，没有经纪人的场外交易场所。——降低交易成本、成交迅速证券佣金经纪商：专门代客买卖证券，收取服务费的券商。第三章基本证券商品交易22纳斯达克证券市场(NASDAQ)

纳斯达克(NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统名称的英文（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationssystem）简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。它现已成为全球最大的证券交易市场。目前的上市公司有5200多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。

它通过计算机网络将全国证券经纪商组织在一起,及时准确地向其提供场外交易行情.在纳斯达克上市的公司约有4,100多家,而约有近2,000家是高科技公司.在美国上市的网络公司中,绝大部份都在纳斯达克上市.而与电脑及电讯相关的公司则在纳斯达克上市公司中占有很大的比例.美国市值最大的全5家公司中,纳斯达克就拥有了英特尔(Intel),微软(Microsoft),思科(Cisco)三家.第三章基本证券商品交易23

纳斯达克共有两个板块：全国市场（National

Market）和1992年建立的小型资本市场（Small

Cap

Market）。纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，纳斯达克反而将自己分成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。

第三章基本证券商品交易24纳斯达克拥有自己的做市商制度（Market

Maker），它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。这些做市商由NASD的会员担任。每一只在纳斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40－45家。这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。NASDAQ现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者的利益。

第三章基本证券商品交易25美国五大投行的命运自2007年美国爆发次贷危机以来，其负面影响不断扩大，美国投资银行逐步陷入危机。2008年3月美国第五大投行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购。9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟公司宣布破产，而第三大投行美林公司则被美国银行收购。9月21日，高盛和摩根士丹利被美联储批准从投资银行转型为银行控股公司。至此，华尔街五大投行全军覆没，宣告了主导世界金融业数十年之久的华尔街独立投行模式的终结。第三章基本证券商品交易26股票交易程序1第二节基本证券商品交易股价指数2证券商品的信用交易3第三章基本证券商品交易27一、股票交易程序场内交易程序:

(1)开设交易帐户或股东帐户；开设资金帐户；

(2)委托买卖；

(3)竞价成交；

(4)清算；

(5)交割；

(6)过户。第三章基本证券商品交易281开户券商在证交所开设的账户（一级账户）投资者在证交所开设的证券账户（磁卡，二级账户）证券账户个人账户法人账户开户以后，不能立即进行股票买卖，必须指定某一家券商作为代理经纪人投资者办妥资金账户后，即具备了三证：身份证、证券账户和资金账户，才算真正具备了股票交易资格。第三章基本证券商品交易29国内券商银河证券国泰君安申银万国海通证券南方证券华夏证券广发证券中金公司中信证券国信证券第三章基本证券商品交易302委托柜台委托（当面委托）电话委托第三章基本证券商品交易31委托价格（1）市价委托是投资者要求券商按交易市场上的即时价格买入或卖出，而不论此价位是高还是低，只要能够立即成交往往在行情发生剧烈震动或呈现一边倒之势时一般都能成交，但也有例外（2）限价委托（最常用的方式）投资者在买入委托时，所填的限价意味着这是一个可以接受的最高买价。风险较小，投资者可把要承受的风险控制在一定范围内，但有可能当日不成交第三章基本证券商品交易32（3）停止损失委托为了保住处账面盈利或限制可能遭受的损失，指令当某一品种行情上升或下降到其指定的价位时，即按市价买入或卖出。P109与限价委托的相似之处：都由投资者限定交易价格，控制风险，券商应严格遵守执行区别：限价委托买入价格在当时市价之下以期能达到更低的成交价。停止损失委托正相反，其指令的买入价在当时的市价之上，而卖出价委托在当时市价之下第三章基本证券商品交易333竞价两个原则：价格优先：价格较高的买入申报优先于较低买入申报，价格较低卖出申报优先于较高的卖出申报，市价委托申报优先于限价委托申报时间优先：若委托申报价格相同，则按照申报时间先后决定优先顺序。集体竞价、连续竞价P110第三章基本证券商品交易344清算将买卖证券的数量与金额在交易结束后分别相抵，并交割净额或钱款的程序5交割投资者买方付款领券，卖方付券领款，双方在券商处相互交换钱券的行为当日交割T+0次日交割T+1例行交割T+36过户股权或债权的所有权转让后，登记变更手续第三章基本证券商品交易35T+0所谓的T＋0的T，是指股票成交的当天日期。凡在股票成交当天办理好股票和价款清算交割手续的交易制度，就称为T＋0交易。通俗地说，就是当天买入的股票在当天就可以卖出。T＋0交易曾在我国实行过，但因为它的投机性太大，所以，自1995年1月1日起，为了保证股票市场的稳定，防止过度投机，股市改为实行“T＋1”交易制度，当日买进的股票，要到下一个交易日才能卖出。同时，对资金仍然实行“T＋0”，即当日回笼的资金马上可以使用。/view/10716.htm#2第三章基本证券商品交易36大宗交易大宗交易的要求P114大宗交易进行的时间第三章基本证券商品交易37二、股价指数

1股票价格指数的编制步骤：确定样本股选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价计算计算期平均股价并作必要的修正指数化：将以货币单位表示的平均股价化成以“点”为单位的股票价格指数。第三章基本证券商品交易382股价平均数的计算（1）简单算术平均法没有考虑股票分割、权数等不同因素的影响，不能反映股价一般的、长期的和动态的变化过程，易受发行量和交易量较少的股票价格的涨跌所左右，难以真实反映股市动态第三章基本证券商品交易39（2）加权平均法第三章基本证券商品交易403修正平均法基本原理：将更换或分割的股票每股市价加上没有变换或分割的股票每股市价，得到一个新的股票价格的合计数用这个新的股票价合计数除以变换或分割前的各种股票价平均数，得到一个常数（新除数）用新的股票价格合计数除以这个新除数，即得到与变换或分割前相同的股票平均数第三章基本证券商品交易41第三章基本证券商品交易42例：某股市设有A/B/C三个样本股，当日收盘价分别为10元、20元、30元，并公布A股票以一股送一股的股本变动方案，因总股本扩大一倍，其价格自然相应减少一半，次日开盘价分别为5元、20元、30元，交易一天收盘价分别为5.5元，21，32元。假定该股市基期均价为8元作为指数100点，求该股市当日和次日股价均价及指数？第三章基本证券商品交易433股票价格指数的编制方法P118-119（1）简单算术平均数（2）综合平均法（3）几何平均法（4）加权平均法（5）加权几何平均法第三章基本证券商品交易444.国内外著名的股价指数（p119-122）例如，道琼斯工业指数（DowJonesIndustrialAverage,DJIA）金融时报100股指日经225平均股价指数恒生股票价格指数标准-普尔500指数（Standard&Poor’sComposite500,S&P500）；纽约证券交易所综合指数（NYSEComposite）(7)上证50指数(8)沪深300指数深圳100指数等

第三章基本证券商品交易45道琼斯指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制的。其最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，发表在查理斯·道自己编辑出版的《每日通讯》上。其计算公式为：股票价格平均数＝入选股票的价格之和/入选股票的数量

第三章基本证券商品交易46道·琼斯指数，即道·琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是：①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；③以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；④以上述三种股价平均指数所涉及的56家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。第三章基本证券商品交易47伦敦金融时报100指数

伦敦金融时报100指数（或伦敦金融时报100种股价指数），简称富时100指数。创立于1984年1月3日，是在伦敦证券交易所上市的最大的一百家公司的股票指数。它由伦敦金融时报编制。该指数是英国经济的晴雨表，也是欧洲最重要的股票指数之一。相关的股票指数包括富时250指数（除了100家最大的公司以外接下去的250家最大的公司的股票指数）和富时350指数（富时100和富时250指数的结合）。富时100指数的计算采用的也是加权法第三章基本证券商品交易48富时100指数的成份每季度决定一次。较为知名的成份股有：能源：英国石油（BP）、荷兰皇家壳牌A、荷兰皇家壳牌B、英国石油天然气公司电讯：沃达丰集团银行：汇丰银行矿业：力拓集团、必和必拓、英美资源集团、制药和生物科技：葛兰素史克第三章基本证券商品交易49全球市场/money/globalindex/index.shtml第三章基本证券商品交易50三、证券商品的信用交易信用交易风险来自：投资者凭借本人信誉，通过缴付较少比例现金作为保证金，在大量购入证券时，得到券商的资金融通支持投资者看淡后市时，由券商大量贷出证券供其出售，届时，借钱还钱，借券还券，并支付高得多的利息第三章基本证券商品交易51约翰·邓普顿15条投资法则1、信仰有助投资：一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。2、要从错误中学习：避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。3、投资不是赌博