第二章公司财务管理

第二章财务分析

公司股票自1996年发行上市以来，总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，1998至2000年分别高达28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的前列引例质疑“蓝田神话”：根据该公司2000年年度报告，公司流动比率只有0.77，速动比率只有0.35，而营运资本只有-1.28亿元。1第二节分项财务分析资产负债表（1）特定时间上，存量信息，静态报表（2）会计等式：（3）负债与所有者权益的比例——资本结构（财务杠杆）（4）流动资产-流动负债=净营运资本（5）格式：双列横式；单列纵式问题：公司财务分析的基础报表体系是什么？损益表；利润表（1）某一时期的，流量信息，动态报表（2）会计等式：现金流量表（1）某一时期的，流量信息，动态报表（2）现金流入-现金流出=净现金流量（3）现金流量和企业收益的关系现金收付制；权责发生制2第二节分项财务分析资产负债表——流动资产项，货币资金及交易性金融资产项问题：三张表的内在关系是怎样的？损益表；利润表——净利润现金流量表——现金及现金等价物净增加额3第二节分项财务分析流动性的概念重要理解的财务报表的三个问题资产的市场价值与账面价值的关系问题配比原则4第二节分项财务分析偿债分析问题：财务分析包括哪几个方面盈利分析运营分析发展分析5公司财务分析指标偿债能力获利能力营运能力流动比率速动比率现金比率现金流量比率销售毛利率销售净利率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率投资报酬率净资产收益率资产负债率股东权益比率偿债保障倍数每股收益每股现金流量每股股利市盈率市净率经营现金使用效率现金利润比率现金收入比率利息保障倍数固定费用保障倍数6相对参照数：>2资金流动性好

1.5~2资金流动性一般

<1资金流动性差

计算3500/2100=1.67作用：衡量流动资产对流动负债的保障程度7第二节分项财务分析1）无法评估未来资金流量。2）未反映企业资金融通状况。3）应收账款的偏差性。4）存货价值确定的不稳定性。

5）粉饰效应。7）并非所有的短期债务都需要动用现金偿还8）不同行业之间的流动比率缺乏可比性。问题：流动比率的局限性8第二节分项财务分析问题：流动比率的的改进流动比率的改进方法检验应收账款质量选择多种计价属性分析表外因素9第二节分项财务分析问题1：影响流动比率可信度的指标？存货周转率应收账款周转率10速动资产：货币资金、交易性金融资产、应收帐款、应收票据；不包括：存货作用：反映速动资产对流动负债的保障程度，剔除存货等流动性较差的资产，比流动比率更加稳健。相对参照数：>1资金流动性好

0.75~1资金流动性一般

<0.5资金流动性差

11第二节分项财务分析问题：影响速动比率可信度的指标？应收账款周转率12作用：反映现金及现金等价物对流动负债的保障程度，剔除了应收款项，比速动比率更加稳健。计算：=（600+300）/2100=0.4313第二节分项财务分析判断：现金比率越高越好14计算：=700/2100=0.33作用：

反映经营活动产生的现金净流量对流动负债的保障程度。15第二节分项财务分析指标各有侧重，应结合使用分母均是流动负债，没考虑长期负债问题财务报表中没有列示的因素，也应认真考虑短期偿债指标的使用流动比率速动比率现金比率现金流量比率16作用：反映资产总额对负债总额的保障程度；以及全部资金来源中，债务资金所占的比重（资本结构）。计算：=4400/8000=55%17第二节分项财务分析问题：影响资产负债率的可信度的指标是什么？销售净利润18作用：反映了公司全部资金中，所有者提供的份额计算：=3600/8000=45%补充：权益乘数＝资产总额÷所有者权益（杠杆比率）19作用：反映经营活动现金对负债的偿还保障能力计算：=4400/700=6.2920第二节分项财务分析问题3：长期偿债指标的使用资产负债率股东权益比率偿债保障倍数资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额应结合获利能力的指标进行分析充分考虑长期租赁，担保责任等对长期偿债能力的影响21作用：反映公司实现的利润支付利息费用的能力计算：=（1500+1000+300）/300=9.3322作用：反映公司支付固定费用的能力计算：=（300+300+1000+1500）/(300+300+0)=5.1723作用：反应企业获利能力计算：=（6000-2700）/(6000)=55%与销售有关24作用：反应企业扩大销售获得利润的能力计算：=（1500）/(6000)=25%与销售有关25计算：=（1500）/[(7600+8000)/2]=19.23%作用：企业投入的全部资金的获利能力与资金有关26计算：=（1500）/[(3000+3600)/2]=45.45%作用：企业所有者拥有的资金的获利能力与资金有关27第二节分项财务分析问题：净资产收益率和总资产收益率的关系杠杆效应初看28与股票数量或股票价格有关的获利能力指标计算：=（1500-0）/1000=1.5作用：反映企业获利能力29计算：=（700-0）/1000=0.7作用：反映企业现金分配股利的能力30计算：=（600）/1000=0.6作用：评价普通股报酬情况31各有重点问题：每股收益、每股现金流量、每股股利，投资者比较关心哪个？32计算：=（30）/1.5=20作用：评价公司发展前景33作用：评价公司市场价格与账面成本之间的关系每股净资产=3600/1000=3.6市净率=30/3.6=8.3334基本比较：标准市盈率横向比较：同业比较指标的动态性问题具体的行业特点问题：你是怎样通过市盈率来决定投资与否的？判断：市净率越高的股票值得投资35计算：=（6000*80%）/[(1600+1800)/2]=2.82=360/2.82=127.66作用：反映应收账款的周转速度,以及每一元应收账款可以创造的收入36可能会削弱企业的市场竞争力行业的差别判断：应收账款周转率越高越好37作用：反映存货周转的速度计算：=（2700）/[(1000+800)/2]=3=360/3=12038采购成本上升行业的特点判断：存活周转率越高越好39作用：表明流动资产的周转速度，以及每一元流动资产能够创造的收入。计算：=（6000）/[(3400+3500)/2]=1.74=360/1.74=206.9040填空：（）和（）是影响流动资产周转率的决定性因素41作用：表明固定资产的周转速度，以及每一元固定资产能够创造的收入。计算：=（6000）/[(1800+2200)/2]=342作用：表明总资产的周转速度，以及每一元总资产能够创造的收入。计算：=（6000）/[(7600+8000)/2]=0.7743产生现金能力分析作用：每一元的现金流出能收回的现金数额计算：=（3000）/2300=1.344问题：低利现销和高利赊销，你会支持哪种销售策略？强调现金的重要性45作用：净利润中有多少是现金支持的计算：=（1350）/1500=0.946作用：通过主营业务产生现金流量的能力计算：=（700）/6000=0.1247第二节分项财务分析发展能力分析比较财务报表把不同年份的财务报表相同项目进行对比，得出增减变化的金额和变动幅度，以便说明公司财务状况的变动情况计算：公司2005年净利润1020万元，2006年1500万元公司净利润增长率=（1500-1020）/1020=47.06%48第二节分项财务分析四、发展能力分析把不同年份的财务报表先用百分比表示，在后在进行比较，这样可以揭示财务报表中各项比例关系的变化，观察公司发展比较百分比财务报表资产和负债各项——总资产损益表各项——销售收入49第二节分项财务分析50第二节分项财务分析四、发展能力分析把不同年份的财务比率进行比较，得到公司发展趋势计算：公司2004年净资产收益率10%，2005年25%2006年45.45%比较财务比率51第三节综合财务分析一、财务指标的系统分析公式分析法52第三节综合财务分析一、财务指标的系统分析公式分析法净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数杜邦等式53第三节综合财务分析一、财务指标的系统分析公式分析法54杜邦分析法55第三节综合财务分析二、计分综合分析法计分综合分析法是先分析计算公司财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价公司财务状况的一种综合分析法。第一，选择具有代表性的财务指标

第二，确定各项财务指标的标准值与标准评分值第三，计算综合分数第四，做出综合评价