第二章《财务管理(刘斌)(978-7-5654-0623-2)》PPT

第二章资本市场学习目标掌握资本市场的定义及构成要素、金融危机的定义及分类。了解资本市场的不同分类和相关概念、金融危机产生的原因。熟悉资本市场的交易形式。导读案例

努里尔•鲁比尼(NourielRoubini)，纽约大学教授，鲁比尼全球经济公司创始人兼董事长，经济学网站RGE主席。他认为危机不仅是可以预测的，而且是完全可以扼杀在摇篮里的。美国金融危机很可能还没有结束，进入第二阶段的风险很高。鲁比尼是世界上第一个准确预测到次贷危机和经济危机的经济学家。索罗斯说，他是所有经济学家中最正确的一个。他在2006年全球经济看似仍在增长之时，就开始预言一场危机正在酝酿，因此被美国《纽约时报》2008年冠以DrDoom（末日博士）的称号。2005年，努里尔•鲁比尼警告美国房市投机风潮即将泡沫化，进而对整体经济带来严重冲击。2006年他又向国际货币基金组织提出警告，预言一场全球经济危机正在酝酿当中。2009年8月23日，作为少数准确预言本轮金融危机(2008—2009年)严重程度的经济学家之一，全球经济有面临二次衰退的极高风险。2010年5月18日，鲁比尼警告，希腊债务危机最终会迫使该国重组债务，长远而言将增加希腊、西班牙及葡萄牙等国家退出欧元区的可能性，势必重挫欧元作为主要储备货币的地位。

美国金融危机所发生的所有现象，几乎被鲁比尼在金融危机之前撰写的《金融灾难的十二个步骤》（Twelvestepsoffinancialdisaster）全部言中。他认为：（1）美国陷入有史以来最严重的楼市衰退，楼价将从高位下滑二至三成，蒸发掉美国家庭4000亿至6000亿美元财富；（2）金融机构的损失远远超过次贷危机相关的2500亿至3000亿美元，因为在2005年后通过的按揭贷款，约60%以包装转售的形式不断散播病毒，形成亏损的黑洞；（3）无担保消费贷款将出现巨额亏损；（4）债券保险商信贷评级遭下调；（5）商业房地产市场崩盘；（6）大型地区或全国银行破产；（7）滥用财务杠杆进行收购的私募基金集团面对巨额亏损；（8）企业掀起债务违约浪潮；（9）影子金融体系分崩离析；（10）股市进一步下泻；（11）金融市场流动资金枯竭，银行同业及货币市场无一幸免；（12）投资亏损、资本萎缩、信贷收缩、非自愿性清盘及以割肉沽清资产的恶性循环势难避免。导读案例

美国大型投资银行出现挤提，最先倒下的是五大投行中规模最小的贝尔斯登，美联储继而向投行提供紧急流动性资金援助，但难以缓解大型投行资不抵债的忧虑。雷曼兄弟在6个月后步贝尔斯登后尘，美联储见死不救，继而爆发了美林崩盘、高盛变身、摩根斯坦利转型的大迁徙。高杠杆金融机构走向崩溃，两房和保险集团AIG亦难幸免，另外300多家按揭贷款商也危在旦夕；货币市场基金投资者陷入恐慌。货币基金为争夺客户，积极投资于结构复杂流动性低的金融工具，藉此提高回报率吸引投资者。货币市场基金所持资产，不少价值已大跌，华尔街生态环境彻底改变。资本在资本市场中，静态时就像一座冰山，当被加速和杠杆化时就变成了沙尘暴。全球性的金融危机难以让中国独善其身。鲁比尼认为：很可能会在2013年后，中国将会遭遇一场硬着陆。中国巨额外汇顺差形成的3万亿外汇储备加大了中国外汇的风险，同时给世界金融造成了巨大的平衡。鲁比尼提出的许多观点曾经被人们视作胡言乱语，如今它们都已成为了事实。目录010203资本市场概述典型的资本市场文本目录0405美国次贷危机小结金融危机理论2.1资本市场概述1、资本就是财富，通常形式是金钱或者实物财产。2、资本市场是资本融通的场所。资本市场上主要有两类人：寻找资本的人和提供资本的人。3、资本市场不仅为企业筹资和投资提供了场所，而且促进了资本的合理流动和优化配置。

2.1资本市场概述2.1.1资本市场及其构成要素2.1.2资本市场的种类2.1.3资本市场的交易形式2.1.4资本市场的特征2.1.1资本市场及其构成要素

广义的资本市场指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动，以货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、生产资料的产权交换为交易对象。

一般意义上的资本市场指的是狭义的资本市场，即股票和债券的发行和买卖市场。

资本市场的定义资本市场是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场。它是实现货币借贷和资本融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所总称。资本市场的四个要素1.主体资本市场的主体指的是金融机构，它们是金融市场的中介结构，是连接筹资者和投资者的桥梁。2.客体

资本市场的客体指的是资本市场的交易对象，如商业票据、政府债券、公司股票等各种金融工具。3.参与者资本市场的参与者是指资本市场客体的供给者和需求者，主要指参与资本交易活动的各个经济单位。4.内在机制这种机制主要是指具有一个能够更能够按照市场资本供应情况灵活调节的利率体系。2.1.1资本市场及其构成要素发行市场和流通市场。银行中长期信贷市场和证券市场。股权市场及债券市场。2.1.2资本市场的种类资本市场是由许多功能不同的具体市场构成的，其交易规则各异，交易产品不同，交易的期限也不相同。因此，对资本市场可以按不同标准进行分类。分类2.1.3资本市场的交易形式

资本市场上的交易形式主要有证券交易所和柜台交易两种。证券交易所是专门的、有组织的证券集中交易的场所，证券交易所本身不买卖证券，只是为买卖双方提供交易的场所和各种服务。柜台交易是通过证券商所设立的专门柜台进行证券买卖。2.1.4资本市场的特征

资本市场相对于其他市场来说，其竞争更激烈，价格波动更无常，波动性更大，风险更突出，输赢对抗更加残酷无情。实际上，这些正是资本市场的本质特征。

1.波动性 2.周期性 3.不可知性2.2典型的资本市场2.2.1纽约证券交易所（NYSE）2.2.2伦敦证交所（LSE）2.2.3上海证券交易所（SSE）2.2.4道琼斯指数（DowJonesIndexes）2.2.5伦敦金融时报指数2.2.6上海证券综合指数1、纽约证券交易所（NewYorkStockExchange，NYSE）是上市公司总市值第一、IPO数量及市值第一、交易量第二的证券交易所。2、它曾是交易量最大的交易所，直到1996年它的交易量被纳斯达克超过。3、2005年4月末，NYSE和全电子证券交易所（Archipelago）合并，成为一个营利性机构。4、2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约泛欧证交所(NYSEEuronext)。

2.2.1纽约证券交易所（NYSE）1、伦敦证券交易所（LondonStockExchange，LSE）简称“伦敦证交所”，是世界上历史最悠久的证券交易所，也是世界四大证券交易所之一。2、作为世界上最国际化的金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过2/3的国际股票承销业务。3、机构的特点包括：种类繁多、流动性和知名度强。

2.2.2伦敦证交所（LSE）1、上海证券交易所简称上证所（ShanghaiStockExchange），是中国内地两所证券交易所之一，位于上海浦东新区。2、上海证券交易所创立于1990年11月26日，同年12月19日开始正式营业。3、截至2009年年底，上证所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。

2.2.3上海证券交易所（SSE）其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。1、道琼斯指数（DowJonesIndexes）是一种算术平均股价指数。2、道琼斯指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均指数。3、通常人们所说的道琼斯指数有可能是指道琼斯指数4组中的第1组道琼斯工业平均（DowJonesIndustrialAverage）指数。2.2.4道琼斯指数（DowJonesIndexes）1、伦敦金融时报指数是伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数的简称2、由英国《金融时报》于1935年7月1日起编制，是用以反映伦敦证券交易所行情变动的一种股票价格指数。3、该指数不仅是英国股票市场，而且也是世界金融市场上颇有影响的股价指数。

2.2.5伦敦金融时报指数1、上海证券综合指数简称上证综指，是上所编证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。2、上证指数以1990年12月19日为基准日，基日指数定为100点，自1991年7月15日开始发布。该指数反映上海证券交易所上市的全部A股和全部B股的股价走势。3、上证指数于1992年2月21日，增设上证A股指数与上证B股指数，1993年6月1日，又增设了上证分类指数。上证所于2006年第一个交易日发布新上证综指。

2.2.6上海证券综合指数在不远的将来，随着市场大部分上市公司完成股改，新上证综指将逐渐成为主导市场的核心指数。

2.3金融危机理论2.3.1金融危机概述2.3.2金融危机理论模型2.3.3金融不稳定理论与明斯基模型

金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式。2.3.1金融危机概述金融危机又称金融风暴，总的来说，金融危机指的是一国持续性的货币贬值、金融机构倒闭、金融市场动荡、借贷资金枯竭而引起的经济衰退并通过多种渠道传导到周边和与之经济联系紧密的国家，造成区域性和全局性的经济和金融指标（短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）恶化。2.3.2金融危机理论模型金融危机频频爆发，其最初表现为固定汇率的瓦解，随后则演化成外汇市场、银行、房地产及股票市场同时出现崩溃。基于每次危机的特征各有所异，大致可将金融危机理论模型分为以下三个阶段。1.第一代金融危机理论模型2.第二代金融危机理论模型3.第三代金融危机理论模型

2.3.3金融不稳定理论与明斯基模型1.金融不稳定理论美国经济学家明斯基提出的“金融不稳定假说”开创了金融脆弱性理论研究的先河。该假说认为，以商业银行为代表的信用创造机构和借款人相关的特征使金融体系具有天然的内在不稳定性，即不稳定性是现代金融制度的基本特征。2.明斯基模型明斯基在1986年出版《稳定不稳定的经济》（StabilizingandUnstableEconomy）一书中，深入分析了经济泡沫发生的一般模型。经济泡沫由开始到最后，由泡沫成因到爆破，大致可分为五个时期：改变（displacement）、繁荣（boom）、莫名其妙亢奋（euphoria）、获利回吐（profit-taking）及恶性抛售（panic）。这个模型即被称作明斯基模型。2.4美国次贷危机1次贷危机、次贷危机的爆发示意图2运用明斯基模型分析次贷危机

2007年12月12日，美国联邦储备委员会前主席格林斯潘在当日出版的《华尔街日报》中撰文表示，美国次级抵押贷款危机是“迟早要发生的事”“在半个多世纪来目睹无数价格泡沫的形成和破灭之后，我很不情愿地得出这样的结论：在投机热潮自行消退之前，无法通过货币政策或是其他政策措施来安全地消除泡沫。”1.次贷危机次贷危机的爆发示意图房价升值增加投资热情，房贷机构生意兴隆房价上涨赚取巨额利润得到丰厚回报房地产市场放贷机构投资银行保险公司、对冲基金等金融机构房地产市场不景气低信用居民违约增加，放贷机构陷入危机投资亏损投资亏损提供融资出售MBS出售CDO提供资金美联储加息美联储降息2.运用明斯基模型分析次贷危机正向冲击经济上升周期经济下降周期负向冲击信贷扩张投资上升经济繁荣过度投机经济泡沫内部人撤离财务困境预期转变市场恐慌危机爆发2.5小结

本章讲授了资本市场的含义、构成要素、种类、特征和金融危机等基本理论问题。 （1）资本市场是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场。由于中长期的资金融通大多被企业用于扩大再生产而非短期的资金周转，因而该类金融市场就被称为资本市场。资本市场主要包括主体、客体、参与者和内在机制四个要素。 （2）资本市场是由许多功能不同的具体市场构成的，其交易规则各异，交易产品不同，交易的期限也不相同。因此，对资本市场可以按不同标准进行分类。按照交易的性质不同，资本市场分为发行市场和流通市场。按照融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和证券市场。按照金融工具的基本性质不同，资本市场可区分为股权市场及债券市场。 （3）资本市场上的交易组织形式主要有证券交易所和柜台交易两种。证券交易所是专门的、有组织的证券集中交易的场所，其本身不买卖证券，只是为买卖双方提供交易场所和各种服务。柜台交易是通过证券商所设立的专门柜台进行证券买卖，故又称店头市场。 （4）资本市场相对于其他市场来说，其竞争更激烈，价格波动更无常，波动性更大，风险更突出，输赢对抗更加残酷无情。实际上，波动性、周期性和不可知性正是资本市场的本质特征。 （5）金融危机指的是一国持续性的货币贬值、金融机构倒闭、金融市场动荡、借贷资金枯竭而引起的经济衰退，并通过多种渠道传导到周边和与之经济联系紧密的国家，造成区域性和全局性的经济和金融指标恶化。 （6）金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式。 （7）美国经济学家明斯基提出的“金融不稳定假说”认为，以商业银行为代表的信用创造机构和借款人相关的特征使金融体系具有天然的内在不稳定性。在明斯基模型中，经济泡沫由开始到最后，由泡沫成因到爆破，大致可分为五个时期：改变（displacement）、繁荣（boom）、莫名其妙亢奋（euphoria）、获利回吐（profit-taking）及恶性抛售（panic）。基本训练

简答题 1.资本市场的定义是什么？ 2.举例说明资本市场的构成要素。 3.资本有哪些分类？ 4.怎样理解资本市场的特征？ 5.什么是金融危机？ 6.金融危机理论模型有哪些？ 7.运用明斯基模型解释次贷危机。

8.结合中国实际阐述如何防范金融危机。基本训练

难忘2009

20世纪的1929—1932年的大萧条令人难忘。进入21世纪，如果有什么事件令人难忘，当属2009年。美国经济发展进入了金融经济的高级时代，2009年见证了美国金融危机。由2008年10月爆发的次贷危机以排山倒海、雷霆万钧之势摧毁了固若金汤的美国金融体系，几乎令华尔街荡然无存。银行系统近于瘫痪，金融机构倒闭，房价暴跌，股票和债券大幅缩水，一瞬间将美国消费者信心由景气的繁荣抛掷到萧条的衰退。房地产3.2万亿美元的市值眨眼之间灰飞烟灭，道琼斯指数由14800点跌至8500点，GDP由2008年3%的高速增长嘎然硬着陆至2009年2.6%的负增长，失业率由3.5%剧升为9.5%，新增720万人的失业大军，进口大量萎缩，财政赤字呈天文数字增加。金融危机的重灾区欧盟27国，失业率攀升至9.7%，失业人数高达1570万人。日元升值严重地阻碍了日本的国际贸易，导致政权的更迭，执政60年的日本自民党被迫下台。

难忘雷曼兄弟的倒掉。雷曼兄弟在美国的商学院里是一面旗帜，在美国的资本市场里是奇迹，在华尔街上是圣经。雷曼兄弟曾经历过无数的危机，可谓出生入死、身经百战且屡创佳绩。雷曼兄弟宣布破产，不仅让雷曼兄弟的雇员及资本市场目瞪口呆，也令股东和美国人民欲哭无泪。百年的荣耀与梦想就这样消失了。本章思考基本训练

难忘2009

难忘美国资产负债表上的财产蒸发了23万亿美元。美国的金融危机让美国国民的资产从63万亿美元缩水到40万亿美元。这等于上海、江苏和浙江从地球消失。面对这一切，没有想到格林斯潘这位美国繁荣的设计者、让华尔街顶礼膜拜的圣人对世界道歉道：“我犯了错误。”更难忘的是美国人能轻易地原谅了这位饱经沧桑的失败者。

难忘梅道夫这位惊世巨骗，骗得美国人倾家荡产，骗得中东石油巨贾销声匿迹，骗得大导演斯皮尔伯格无地自容。难忘在所谓的最发达的资本市场中，梅道夫骗术有方且大行其道。最难忘的是梅氏之子能够大义灭亲，将父亲供出并送上法庭。亲情与道