第三章财务报表、现金流量与税收

第三章财务报表、现金流量与财务分析第一节资产负债表和利润表第二节现金流量与现金流量表第三节财务报表分析2/3/20231本章主要内容资产负债表编制原理、结构及其所反映经济信息；利润表编制原理、结构及其所反映的经济信息；现金流量计算、现金流量表所反映的经济信息；财务报表比率分析。2/3/20232第一节资产负债表和利润表一、资产负债表二、利润表2/3/20233第一节资产负债表和利润表一、资产负债表（一）概念及编制依据

资产负债表是反映企业在某一特定日期(月末、季末或年末)财产状况(资产、负债和所有者权益)的会计报表。

主要编制依据：资产=负债+所有者权益。

（二）结构资产负债表有报告式和账户式两种结构。

1、报告式资产负债表，是将资产负债表的项目(资产、负债和所有者权益)自上而下垂直列示。其结构如下表：

2/3/20234

表3—1资产负债表(报告式)2/3/20235

2、账户式资产负债表，按照会计方程式将企业的资产、负债和所有者权益分为左右两方列示，左方列示资产项目，右方列示负债和所有者权益项目。表3-2资产负债表(账户式)2/3/20236账户式资产负债表结构资产总额＝负债总额＋所有者权益2/3/20237（三）内容资产：流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产负债：流动负债长期负债

所有者权益：实收资本资本公积盈余公积未分配利润＝＋2/3/20238

（四）编制方法资产负债表项目数字是根据某一特定日期的会计总分类账户和有关明细分类账户期末余额填制的，具体方法可归纳如下(教材P51)：根据有关的历史资料直接填列(年初数)

根据有关总账账户和明细账户的期末余额直接填列根据有关总账账户和明细账户的期末余额分析填列根据备查登记簿记录填列2/3/20239（五）资产负债表分析在分析资产负债表时，财务经理应该注意下面三个方面：

资产流动性(Assetliquidity)

负债与营运资本(Debtversusworkingcapital)

市价和成本(Valueversuscost)1、资产的流动性

资产的流动性是指一项资产转化为现金的速度及难易程度。

资产通常按照流动性递减的顺序排列在资产负债表上。现金与短期投资等是流动性最强的资产。2/3/202310企业资产流动性越强，企业不能履行短期支付的可能性就越小。流动性强的资产，通常其投资回报率较低。

2、负债及营运资本

“负债”是企业所承担的在规定的期限内需要用资产或劳务来偿还的债务。企业的资本结构中债务的使用被称为财务杠杆。企业的负债越多(占资产的比例)，其财务杠杆的程度就越大。

财务杠杆既会增加股东的潜在收益，同时也加剧了出现财务困境和企业破产的可能性。

2/3/202311

3、市价（市场价值）与成本（账面价值）

资产负债表上所列示的企业资产价值称为账面价值，它是按照企业购置或取得资产时花费的金额（历史成本）记录的。但资产作为一种用来创造未来收益的经济资源，一旦购置以后，其价值就由它所能创造的未来现金收益的多寡决定，资产的这种价值称为市场价值。大部分流动资产的市场价值与账面价值非常接近，而其他资产的市场价值与账面价值有可能相差甚远。对于企业的投资者和经营者来讲，更为重要的是企业的市场价值，而资产负债表并不能准确提供这方面的信息。2/3/202312

营运资本为企业的流动资产与流动负债的差额。一个正常经营的企业，其营运资本应该大于零。表明在未来一年内，其可以变现的资产数额大于将到期的负债，企业的流动性有一定的保证。二、利润表（一）概念及编制依据

利润表又称损益表，是反映企业在一定期间的经营成果及其分配情况的财务报表。

主要编制依据：利润=收入-费用。（二）结构

利润表的结构有单步式和多步式（我国企业的利润表一般采用多步式）。2/3/202313利润表（多步式）2/3/202314（三）多步式利润表的编制

第一步，确定主营业务利润。即以主营业务收入为基础，减去主营业务成本、主营业务税金及附加，计算出主营业务利润。

第二步，确定营业利润。即以主营业务利润为基础，加上其他业务利润，减去营业费用、管理费用和财务费用，计算出营业利润。

第三步，确定利润总额。即以营业利润为基础，加上投资收益、补贴收入、营业外收入，减去营业外支出，计算出利润总额。

第四步，确定净利润。即以利润总额为基础，减去所得税，计算出净利润(或亏损)。利润表的各项目，都是根据有关账户的实际发生额填列的。2/3/202315（四）利润表分析利润表分析，主要应注意三点：

权责发生制和现金制非现金项目时间和成本

1、权责发生制和现金制

利润表中的项目，是在权责发生制的基础上填制的。根据该原则，当销售已经完成、商品所有权上的主要风险和利益已经转让给对方、与交易相关的经济利益很可能流入企业以及相关的收入和成本可以可靠计量时，收入就可以确认，并不需要一定收到款项。2/3/202316同样，费用的确认是按照配比原则，即在收入确认之后，将收入与相关的成本相配比来确认有多少成本（费用）发生，其与实际的现金流出时间也可能不一致。

正是由于收入和费用的这种确认方式，利润表上所显示的数额并不一定代表该期间内实际的现金流入与流出。

2、非现金项目与现金流量在利润表中，与收入相配比的费用有些属于非现金项目，并不影响现金流量。典型项目有两个：一是“折旧”；二是“递延税款”。非现金项目的产生缘于权责发生制。它导致实际的现金流入、流出与收入和成本并不一致。2/3/202317

3、时间和成本通常把未来的时间分为“短期”和“长期”。

就短期来看，企业会发生一些固定费用，如：管理费、广告费、财产税等。但就长期来看，所有的费用都是变动的。实际工作中，财务会计人员对变动费用和固定费用之区分并不十分关注，而更倾向于把成本区分为产品成本和期间成本（费用）。前者与产品联系密切，包括直接材料、直接人工和制造费用；后者与期间联系密切，包括销售费用、财务费用和管理费用(经营费用)。固定成本与变动成本之间的区分，对于寻找影响成本变动的关键因素，提高成本管理水平有重要价值。2/3/202318第二节现金流量与现金流量表一、基本概念二、编制依据三、现金流量的分类四、现金流量表的结构和编报中的几个问题五、现金流量表的分析2/3/202319第二节现金流量与现金流量表

一、基本概念

1．现金：企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。

2．现金等价物：是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。

3．现金流量：某一段时期内企业现金流入和流出的数量。

4．自由现金流量：是在保证企业正常经营的前提下，由企业的生产经营活动所创造的现金净流量，减去资本性支出（如库存、厂房、设备等）和营运资本增加额的合理投资后，企业能够产生的额外现金流量。这部分现金流是公司的利益相关者可以自由支配的，可以全部用来分配红利或偿还债务而不影响企业的经营，因此又被称为企业真正的营业现金流量。

2/3/202320

自由现金流量(Free

Cash

Flow)，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，现已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。但对自由现金流的内涵及其计算方法，人们有不同的认识，西方学术界的主流观点有这么几种：（1）美国标准普尔认为，自由现金流量是税前利润减去资本性支出。其相应的公式是：自由现金流量=税前利润-资本性支出。（2）科普兰（TomCopeland）教授(1990)（麦肯锡公司（McKinsey&Company,Inc.）的资深领导人之一）认为：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”2/3/202321自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）（3）达姆达兰（Aswath

Damodaran）教授（1996）对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点：自由现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧-资本支出-营运资本增加达姆达兰教授还提出了股权自由现金流量的概念——股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。而自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东（享有股东权益和债权人权益的一种折中形式）和债权人的现金流量总和。由此得出：自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

2/3/202322二、编制依据

会计恒等式是编制任何财务报表的基础，我们将之稍加变化，可以得出编制现金流量表的依据。

资产=负债+所有者权益现金+非现金资产=负债+实收资本+留存收益现金=负债+实收资本+留存收益-非现金资产现金=（负债+实收资本）-非现金资产+（收入-费用-股利分配）

等式左边反映了现金变动的结果；右边则解释了现金发生变动的原因。简单地讲，负债和实收资本的变化解释融资活动对现金的影响；非现金资产的变动体现投资活动对现金的影响；收入、费用的变动体现日常经营活动对现金的影响。2/3/202323某公司现金流量表2/3/202324三、现金流量的分类现金流量表将现金流量分为三类：

1、经营活动产生的现金流量

经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。就工商企业来说，经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、经营租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等等。其他企业由于行业特点不同，对经营活动的认定可能存在一定差异。

经营活动产生的现金流入主要包括：销售商品、提供劳务收到的现金；收到的租金、税费返还等。2/3/202325经营活动产生的现金流出主要包括：购买商品、提供劳务支付的现金；经营租赁支付的现金；支付给职工的工资；支付的各项税费等。

2、投资活动产生的现金流量投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动，主要包括取得和收回投资、购建和处置固定资产、无形资产和其他长期资产等等。投资活动产生的现金流入主要包括：收回投资所收到的现金；取得投资收益所收到的现金；出售或处置长期资产所收回的现金净额等。投资活动产生的现金流出主要包括：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金、购买股票等权益性投资支付的现金；购买现金等价物以外的债券支付的现金等。2/3/202326

3、筹资活动产生的现金流量筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。其中，资本包括实收资本（股本）、资本溢价（股本溢价），与资本有关的现金流入和流出项目，包括吸收投资、发行股票、分配利润等；债务是指企业对外举债所借入的款项，如发行债券、向金融企业借入款项以及偿还债务等。筹资活动产生的现金流入主要包括：以发行股票等方式筹集债务资本而收到的现金等；以发行债券、银行借款等方式筹措债务资本而收到的现金等。2/3/202327筹资活动产生的现金流出主要包括：偿还债务所支付的现金；支付利息及筹资费用所支付的现金；分配股利、利润所支付的现金；减少权益资本所支付的现金（如股票回购）等。现金流量详细的分类，参见教材P56-58。四、现金流量表的结构和编报中的几个问题

1．现金流量编报的总额法和净额法所谓“总额法”，指对于表中的现金流入量与流出量，均以总额列示，收支互不相抵；“净额法”则允许表中有关项目按收支相抵后的净额列示。

现金流量表一般应当以总额反映，从而全面揭示现金流量的方向、规模和结构。2/3/202328

2、现金流量编报的直接法和间接法所谓“直接法”，是指通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。而“间接法”则是以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等有关项目的增减变动，据此计算出经营活动的现金流量。

现行会计准则规定应按直接法编制现金流量表，同时要求在现金流量表附注中披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息，也就是在补充资料中要用间接法来报告企业经营活动的现金流量。2/3/202329

3．现金流量表的结构现金流量表分正表和补充资料两部分。

现金流量表正表部分以“现金流入-现金流出=现金流量净额”为基础，采取多步式，分项报告企业经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入量和流出量。现金流量表补充资料包括三个部分：

第一部分是将净利润调节为经营活动的现金流量，即所谓现金流量表编制的间接法；

第二部分是不涉及现金收支的投资和筹资活动；

第三部分是现金及现金等价物的净增加情况。2/3/202330五、现金流量表的分析财务人员在分析现金流量表时，主要应注意该表所反映出的以下经济信息：

1．现金流量表能够说明企业一定期间内现金流入和流出的原因。这些信息是资产负债表和利润表所不能提供的。例：企业当期从银行借入1000万元，偿还银行利息6万元。在现金流量表的筹资活动产生的现金流量中分别反映借款1000万元，支付利息6万元。

2．现金流量表能够说明企业的偿债能力和支付股利能力。

企业一定期间内获得的利润并不代表企业真正具有偿债能力或支付能力。2/3/202331

现金流量表完全以现金的收支为基础，消除了由于会计政策选择等所产生的获利能力和支付能力差异。

3．现金流量表能够分析企业未来获取现金的能力。例如，企业通过银行借款筹得资金，从本期现金流量表中反映为现金流入，但却意味未来偿还借款时要流出现金。本期应收未收的款项，在本期现金流量表中虽然没有反映为现金的流入，却意味着未来将会有现金流入。

4．现金流量表能够分析企业投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响。2/3/202332

资产负债表能够反映企业一定日期的财务状况，它所提供的是静态的财务信息，并不能反映财务状况变动的原因，也不能表明这些资产、负债给企业带来多少现金，又用去多少现金；

利润表能够反映企业一定期间的经营成果，提供的是动态的财务信息，但利润表只能反映利润的构成，也不能反映经营活动、投资和筹资活动给企业带来多少现金，又支付多少现金，而且利润表不能反映投资和筹资活动的全部事项。

现金流量表提供一定时期现金流入和流出的动态财务信息，表明企业在报告期内由经营活动、投资和筹资活动所获得的现金，企业获得的现金是如何产生的，说明资产、负债及净资产的变动原因，可以对资产负债表和利润表起到补充说明的作用，是联系资产负债表和利润表的桥梁。2/3/202333

5．现金流量表能够提供不涉及现金的投资和筹资活动的信息。

现金流量表通过附注方式提供不涉及现金的投资和筹资活动方面的信息，使会计报表使用者能够全面了解和分析企业的投资和筹资活动。

不涉及现金的投资和筹资活动主要包括三个方面：（1）“债务转为资本”项目，反映企业本期转为资本的债务金额。（2）“一年内到期的可转换公司债券”项目，反映企业一年内到期的可转换公司债券的本息。（3）“融资租入固定资产”项目，反映企业本期融资租入固定资产计入“长期应付款”科目的金额。2/3/202334第三节财务报表分析一、概述二、偿债能力分析三、营运能力分析四、盈利能力分析五、杜邦分析法2/3/202335第三节财务报表分析一、概述

财务报表分析，是利用企业提供的财务报表资料，运用一定的财务比率和方法，对企业的财务状况、经营成果和发展潜力进行评价和判断，以期揭示企业经营及财务活动过程中存在的优势及劣势，从而为企业改进管理工作、寻找企业增值的途径和优化经济决策提供重要的财务信息。

报表分析方法主要有比率分析法，比较分析法，综合分析法和趋势分析法。这里主要介绍比率分析法。

比率分析法是将会计报表中两个或多个相关指标相除，用得到的比率指标反映公司某方面财务状况。其优点是可以将原来不具可比性的绝对量指标转化为具有可比性的相对比率指标。2/3/202336常用的财务比率可分为以下四类：⑴反映公司偿债能力的比率指标⑵反映公司营运能力的比率指标

⑶反映公司盈利能力的比率指标⑷反映公司价值的比率指标二、偿债能力分析

偿债能力是公司偿还到期债务本息的能力。按到期时间，将公司债务分为流动负债或短期债务（指到期时间不超过一年的负债）和长期负债（指到期时间在一年以上）。公司的偿债手段主要是通过公司资产的变现。（一）短期偿债能力分析2/3/202337分析指标主要有流动比率、速动比率和现金比率三项。

一）流动比率(CurrentRatio)

公式：

流动比率=流动资产/流动负债。意义：表示每一元流动负债有多少流动资产作保证，反映债权人短期债权的安全程度。分析：

1、一般情况下，流动比率越高，企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。

2、公认标准：2:13、流动比率并非越高越好。

4、必须通过纵向和横向的比较，才能说明企业偿债能力的变化及比率的合理性。

5、影响流动比率质量的主要因素，是企业的应收账款质量和存货的质量。2/3/202338二）速动比率(QuickRatio/Acid-TestRatio)

公式:

速动比率=速动资产/流动负债

速动资产=流动资产-存货意义:表示流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力。

存货不是速动资产的原因：

（1）存货的变现速度慢；（2）部分存货可能已损失报废而没作处理；（3）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。分析:1、从短期偿债能力看，速动比率越高，偿债能力越强。但从企业经营角度，速动比率不能过高，也不能过低。

2、公认标准：1：13、影响速动比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。2/3/202339三)现金比率(CashRatio)

是可立即动用的资金与流动负债的比值。

可立即动用的资金:现金和短期有价证券。公式:

现金比率

=(现金+短期有价证券)/流动负债意义:它是评价企业短期偿债能力强弱最可信的指标，其主要作用在于评价企业在财务状况最坏情况下的短期偿债能力。分析:现金比率越高，企业短期偿债能力越强。但从企业经营的角度，要求选择一个合理的现金比率。2/3/202340四)现金到期债务比率和现金流动负债比率现金到期债务比率

=经营活动现金净流量/本期到期债务

本期到期债务：指本期到期的长期债务和本期应付票据。现金流动负债比率

=经营活动现金净流量/流动负债

这两个比率的值越大，企业短期偿债能力越强。五）影响短期偿债能力的其他因素

1、增强短期偿债能力的因素

（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很快变现的长期资产（3）偿债能力的声誉

2、减弱短期偿债能力的因素

（1）或有负债（2）担保责任引起的负债2/3/202341（二）长期偿债能力分析分析指标：资产负债率、有形资产债务率、有形净值债务率、已获利息倍数、现金流量债务比。

一)负债比率(DebtRatio)

也叫资产负债率或举债经营比率，是指负债总额与资产总额的比值。公式:负债比率

=负债总额/资产总额*100%

意义:表明全部资产中债权人投入资金的比重，反映资产对负债的保障程度。分析:

理论上讲，这个比率以50%左右为宜，大于100%为资不抵债。2/3/202342

企业实践中：

1、从债权人立场看，负债比率越低表示偿债能力越强。

2、从股东立场，当企业的全部资本利润率大于负债利息率时，负债有利，负债比率越高，其收益越高，但风险也增大。

3、从经营者立场，适度的负债有利于经营的灵活性。财务管理应权衡利弊，分析负债产生的收益和带来的风险，作出正确的财务决策。

2/3/202343负债比率的延伸指标：

股东权益比率

=股东权益总额÷资产总额*100%

（负债比率＋股东权益比率＝1）

权益乘数

=1÷股东权益比率

产权比率

=负债总额÷股东权益总额*100%2/3/202344二）有形资产债务率

是负债总额与有形资产总额之比值。公式：

有形资产债务率

=负债总额÷有形资产总额*100%

有形资产总额

=资产总额-无形资产-递延资产-待摊费用-待处理财产损失意义：按稳健原则，有人认为从理论上应将无形资产等视为不能偿债，负债比率的分母应是有形资产总额。分析：该指标越小、长期偿债能力越强。2/3/202345三)有形净资产债务率

是负债总额与有形净资产的比值。

公式:有形净资产债务率

=负债总额÷有形净资产总额*100%

有形净资产=有形资产总额-负债总额意义:是产权比率的延伸，它更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入资本受到股东权益的保障程度。分析:该指标值越低，企业长期偿债能力越强。2/3/202346四)已获利息倍数（利息保障倍数）

是息税前利润与利息费用之比。公式：已获利息倍数

=息税前利润/债务利息（倍）

息前税前利润（EBIT），是在损益表中扣除利息费用和所得税之前的利润，可由利润总额（税前利润）加利息费用计算。债务利息应包含短期债务与长期债务利息在内。意义:用以衡量偿付债务利息的能力。分析：该指标的值至少应当大于1，且比值越高，长期偿债能力越强。2/3/202347五）现金流量债务比

是经营活动现金流量净额与债务总额的比值。公式：

现金流量债务比

=经营现金净流量÷债务总额

公式中的“债务总额”，一般情况下使用年末和年初的平均数。为了简便，也可使用期末数。分析：该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高，表明企业偿债能力越强。2/3/202348六）影响长期偿债能力的其他因素

1．经常性的经营租赁

当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对企业的长期偿债能力产生影响。

2．担保责任担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债，有的涉及企业的短期负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在的长期负债问题。

3．或有负债如未决诉讼，一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力。2/3/202349三、营运能力分析营运能力是指企业对自身资源（包括人、财、物）运用的效率。

企业营运能力直接表现为企业效率的高低，是影响企业不断发展的决定性因素，是企业获利能力与偿债能力提高的关键。营运能力分析的内容：

人力资源营运能力分析；

各项资产营运能力分析。2/3/202350一）人力资源营运能力分析

劳动效率(人均销售额)

营业收入

=--------------------(元)

平均职工人数

指标值越大，表明劳动效率越高。通过比较分析，找差异、析原因，可发掘企业提高劳动效率的潜能。二）各项资产营运能力分析即资产管理效率分析，主要通过资产周转速度予以评价。

总资产周转率流动资产周转率应收账款周转率存货周转率

非流动资产周转率2/3/202351（一）总资产周转率

是营业收入与平均资产总额的比值。公式：

1、总资产周转率

=销售收入总额/平均资产总额（次/年）

式中：

销售收入总额是指销售收入净额

=销售收入-销售退回、折让、折扣

平均资产总额指年初与年末相应指标值的平均值。

2、总资产周转天数

=计算期天数÷总资产周转次数

计算期天数：年会计计算期一般按360天，但也有按365天计算的（2010CPAP57）。意义：反映企业全部资产的管理质量和使用效率。分析：总资产周转次数值越大、周转天数值越小，反映总资产周转越快，总资产使用效率越高，企业营运能力越强。

2/3/202352（二）流动资产周转率

是企业在一定时期所实现的流动资产周转额与其对应的流动资产平均占用额之间的比率。公式：

流动资产周转率=销售收入总额/平均流动资产总额

流动资产周转天数=360/流动资产周转率意义：反映流动资产营运能力。分析：

周转次数越多、天数越少，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，或表明完成同样的周转额所需要的流动资产平均占用额越少，流动资产利用效率越高。反之，则相反。

2/3/202353（三）应收账款周转率

是销售收入与应收账款平均余额之比值。公式：

应收账款周转率=赊销收入净额/平均应收账款余额

应收账款周转期（平均收账期）=360/应收账款周转率式中，赊销收入净额=销售收入净额-现销收入净额意义：反映应收账款的变现速度和管理效率。分析：一般来说，应收账款周转次数越大，其周转天数也就越短，说明应收账款周转速度越快，应收账款管理工作的效率就越高。但如果应收账款周转速度加快是由于企业减少赊销以至于影响销售利润时，对企业则是不利的。因此，应收账款周转分析应与企业信用期限分析结合起来进行。2/3/202354

（四）存货周转率

是营业成本与存货平均余额之比值。公式：

存货周转次数=营业成本÷存货平均余额

存货周转天数=360÷存货周转次数意义：用于测定企业存货的变现速度，反映企业的销售能力，衡量企业生产经营中的各有关方面运作和存货管理的水平，衡量存货的储存是否适当。分析：一般情况下，存货周转率高，说明企业存货周转得快，销售能力强；存货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不好。

但过高的存货周转率也可能说明企业管理方面有问题（如：存货水平低、经常缺货，或购买次多量少，或降价倾销）。因此，存货周转率并不是越高越好。2/3/202355四、盈利能力分析

盈利能力是企业赚取利润的能力。盈利是公司经营的首要目标，也是公司各利益主体关心的问题。盈利能力分析主要是针对公司正常经营情况中所获得的各种利润额与一些相关指标的比率来进行分析。在盈利能力分析中，主要关注公司的净利润—税后利润和毛利润—销售利润或息前税前利润。反映公司盈利能力指标主要有三类：

利润率（两个角度）每股盈利水平经济增加值（EVA）2/3/202356一）利润率

与销售相关的利润率：毛利率、销售利润率、销售净利润率

与投入资本相关的利润率：总资产报酬率、资产净利润率、净资产收益率

（一）毛利率

是毛利额与营业收入之比。

公式：

毛利率=毛利额÷营业收入*100%

毛利额=营业收入-营业成本

意义：表示每百元营业收入获得的毛利额。2/3/202357

（二）营业利润率

是营业利润与营业收入的比值。

公式：

营业利润率

=营业利润÷营业收入*100%

式中，营业利润

=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益（-公允价值变动损失）+投资收益（-投资损失）

意义：表示每百元营业收入获得的营业利润。

2/3/202358（三）销售净利润率(净利润率)

是净利润与营业收入之比。

公式：

销售净利润率

=净利润÷营业收入*100%

式中，

净利润=利润总额-所得税费用

利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

意义：表示每百元营业收入的净收益水平。2/3/202359

（四）总资产报酬率（ROA）

(Returnontotalassets，ROA)

是息税前利润总额与平均资产总额之比。公式：

总资产报酬率(ROA)=息税前利润÷平均资产总额*100%

意义：表示全部投入资本的总报酬水平，反映企业利用全部经济资源的盈利能力。

（五）资产净利润率

是指净利润与平均资产总额的比值。公式：

资产净利润率

=净利润÷平均资产总额*100%

意义：表示全部投入资本的净收益水平。2/3/202360

（六）净资产收益率(ROE）（全称：RateofReturnonCommonStockholders’Equity，简写：ReturnonEquity

，即ROE）

又称权益利润率、权益回报率，是净利润与平均净资产的比值。公式：

净资产收益率（ROE）

=净利润÷平均净资产*100%

意义：表示股东投入资本的净收益水平。

它是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。2/3/202361

在我国上市公司实践中还有下列指标：*全面摊薄的净资产收益率

=净利润÷期末股东权益总额*100%*加权平均净资产收益率

=净利润÷加权平均股东权益总额*100%

其中，

加权平均股东权益总额

=∑(股东权益额*股东权益占用月份数)/122/3/202362二）每股盈利水平

（一）每股收益(EPS)

也称每股盈余或每股利润，是普通股的每股税后利润。

税后利润-优先股股利

公式：

EPS=——————————

普通股股数分母可用年末数，也可用加权平均数。

平均发行在外的普通股股数

=∑(发行在外普通股股数*发行在外月份数)/12

意义：反映每一普通股的获利水平。2/3/202363

EPS的延伸指标：每股股利

=现金股利总额÷年末普通股股数股利支付率

=普通股每股股利÷普通股每股收益股利保障倍数

=普通股每股收益÷普通股每股股利留存盈利比率

=留存盈利÷净利润市盈率(P/E)=普通股每股市价÷普通股每股收益2/3/202364（二）每股净资产(每股账面价值)

每股净资产

=期末净资产（股东权益）÷期末普通股股数

表示每一普通股票所代表的帐面价值，在理论上提供了股票的最低价值。

分析评价：（1）一般认为，企业每股净资产越大，其发展的潜在能力越强。（2）通过每股市价与其帐面价值比较，可计算市净率，以反映市场对公司资产质量的评价。

市净率=每股市价÷每股净资产（倍）理论上看，市净率至少要求大于1倍。2/3/202365市净率的延伸指标：

市值与账面价值比（M/B）=每股市价/每股账面价值

托宾Q比率=（负债市场价值+权益市场价值）/资产的账面价值显然，托宾Q比率大于1的企业比托宾Q比率小于1的企业更具投资吸引力；托宾Q比率高的企业一般有着诱人的投资机会或显著的竞争优势。2/3/202366

托宾的Q比率(Tobin‘sQRatio)，由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾（JamesTobin）于1969年提出。

其本意是：公司市场价值对其资产重置成本的比率。反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。

分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”—重置成本。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。2/3/202367三）经济增加值（EVA）分析（一）EVA的含义与计算方法

EVA是指息前税后利润与全部资本成本的差额。

EVA=息前税后利润-全部资金成本（额）

=（息税前利润EBIT-所得税）-（全部资金×加权平均资金成本）

=[(销售收入-固定成本-变动成本)-所得税]-(全部资金×加权平均资本成本)

其中，加权平均资本成本

=债务资本/（债务资本+权益资本）×债务资本成本+权益资本/（债务资本+权益资本）×权益资本成本2/3/202368（二）EVA与净利润的区别净利润由于忽略了权益资本成本的存在，所计算的只是收入与外显成本之差，并不真正体现企业盈利与价值。在EVA理念下，将股东投入的资本与借入资本等同看待，在评估企业的最终盈利和价值时扣除权益资本的机会成本。（三）EVA的优缺点

1、优点（1）真正以股东财富（所有者财富）的增加来衡量企业的经营业绩。（2）它是一种全面财务管理的框架。经济增加值把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来。2/3/202369（3）它是一个独特的薪金激励制度的关键变量。经济增加值第一次真正把管理者的利益和股东利益统一起来，使管理者像股东那样思维和行动。

2、缺点（1）它不能根据财务报表数据直接计算得出，而需要加以调整、分析，在数据收集和计算方面有一定困难。（2）由于不同的企业有不同的资本成本，所以经济增加值不具有比较不同规模企业的能力。（3）它有时可能误导使用人，例如处于成长阶段的企业经济增加值较少，而处于衰退阶段的企业经济增加值可能较高。2/3/202370五、杜邦分析法概念：也叫杜邦财务分析系统，是美国杜邦公司创造的。它是利用几种主要的财务比率之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的一种方法。

作用:它揭示了各项主要财务比率指标之间的关系及其变动的原因。杜邦分析图：核心指标：净资产收益率(ROE)。

1、将分子和分母同乘以平均资产总额，得：

净利润平均总资产

净资产收益率=——————*——————

平均股东权益平均总资产

=资产净利润率*权益乘数

2、将资产净利润率的分子和分母同乘以销售收入，得：

资产净利润率=销售净利润率*总资产周转率2/3/202371上式中，“销售净利率”是利润表的概括，反映企业的盈利水平；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映企业最基本的财务状况；“总资产周转率”把利润表和资产负债表联系起来，反映企业的营运能力。因此，权益净利率可以综合反映整个企业的经营活动和财务活动的业绩。2/3/202372净资产收益率资产净利润率×权益乘数销售净利润率×总资产周转率净利÷营业收入营业收入÷资产总额收入-成本费用流动资产+非流动资产销售成本现金固定资产管理费用有价证券无形资产财务费用应收账款长期投资营业费用存货税金盈利状况营运状况财务状况2/3/2023732/3/202374