课件企业债发行业务介绍范为

1企业债发行业务介绍

范为

宏源证券固定收益总部首席分析师

二零一三年三月2

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第一部分企业债券融资比银行贷款的优势3

第二部分企业债券发行条件及发行程序7

第三部分2011年企业债券发行情况分析182一、企业债券融资比银行贷款的优势4税收屏蔽财务杠杆效应股东收益企业整体资产收益

企业债券融资商业银行贷款融资主动权期限、利率、总量均由发行人控制期限、利率、总量均由银行控制融资成本平均水平低于商业银行贷款10%左右平均水平高于债券融资10%左右支付压力按年付利，到期一次还本按季付息，银行保留随时收回本金的权利利率风险利率成本长期锁定，无利率风险利率无法锁定，银行保留利率上浮的权利资金使用用途广泛，比较灵活用途受到银行的严格控制1企业债券融资比银行贷款的优势5企业债券具有财务杠杆作用，即负债的存在会放大企业股东的收益率。这是由于债券的收益率往往小于企业的资产收益率。企业债券所产生的利息支出是列入企业费用部分，是一种税前支出，这将起到冲减企业税基的作用，产生税收屏蔽，提高股东的收益率。财务杠杆效应与税收屏蔽效应税收屏蔽财务杠杆效应股东收益企业整体资产收益1企业债券利处6

在传统的银行信贷市场外，开辟融资新渠道企业债券可作为长期资本性资金投入基础设施项目建设

发行人对资金使用的把握相对灵活，有利于企业对整个资金链的维系企业通过债券发行公开融资需经过几个国家相关主管部门的核准和审批，这在客观上帮助企业树立了“实力雄厚”的良好形象债券市场是主流机构投资者的市场，包括商业银行、保险公司、农信社、财务公司、基金公司和证券公司等众多金融机构，发行企业债券有助于扩大投资者结构，提高企业知名度1企业债券利处二、企业债券发行条件及发行程序81企业债券发行条件逐渐放宽国家发改委2008年1月2日颁布发改财金【2008】7号文，对企业债券发行核准程序进行改革，将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节在新政策指导下，企业公开发行企业债券应符合下列条件：累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%最近三年会计报表连审，连续盈利，且平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有重大违法违规行为99企业债券募集资金用于固定资产投资项目以及用于收购产权（股权）的，原则上融资规模不得超过项目总投资的60%；用于调整财务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%2008年1月2日发布的发改财金【2008】7号文《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》对企业债券的规模和募集资金投向重新作出了规定企业债券募集资金必须投放到经发改委审核批准的项目上，且对技改项目，债券融资规模不得超过项目总投资的30%，新建项目不得超过20%发改财金【2008】7号文（新）发改财金【2007】602号文（旧）对于募集资金投向，新规定不局限于项目投资，可用于补充营运资金、收购产权(股权）及调整财务结构等，募集资金用途更为广泛国家发改委对企业债券发行的规定1企业债券发行条件逐渐放宽（续）101企业债券发行条件分析

发债规模相应的净资产要求如下：

债券融资规模对发行人净资产规模的要求10亿元不低于25亿元20亿元不低于50亿元募集资金除20%用于补充营运资金外其它全部用于固定资产投资项目及收购产权的，相应的项目投资规模要求如下：

债券融资规模对项目投资规模的要求项目总投资10亿元13.4亿元20亿元26.7亿元

发债规模相应的利润指标要求如下：债券融资规模对近三年平均净利润指标的要求10亿元不低于7000万元20亿元不低于14000万元注：债券利息以票面年利率7%计算

11112企业债券发行程序出现变革简化后的企业债券审批模式发行审批审核发行材料、会签证监会与人行、下达发行批文发改委发行人提出发行申请，上报发行材料发行人实施债券发行

从2008年1月份开始，国家发改委简化了企业债的审批，取消了实行多年的额度审批模式，发行人只要符合债券发行条件即可向发改委提出债券发行申请，采取随报随批的模式，通常在申请后三到四个月就会取得发行批文国家发改委的主管部门是财政金融司，债券资金投向的固定资产项目是否符合国家产业政策、是否符合审批程序由财金司征求国家发改委相应专业司局同时债券利率问题要会签中国人民银行总行，债券的承销团成员资格问题要会签中国证监会12123企业债券发行结构

发行人主管部门

项目、用途主承销商（承销团）投资者审计师担保人评级机构律师发行审批规模期限审计担保评级法律意见包销认购13机构名称职责主承销商发行准备工作总协调进行市场调查，设计债券结构牵头准备发行及报批文件负责协调债券报批工作安排有关评级工作、审计工作安排协调整个发行期的各项工作组建承销团债券销售协调、管理上市审批协调债券存续期内每年的付息协调工作债券存续期内每年的年报中报协调刊登工作后市支持审计师完成发行人近三年报表审计（连审）、募集资金验资报告发行人律师就企业债券的发行、上市出具法律意见书、对各类文件复印件加盖鉴证章担保与发行人签署担保协议、出具担保函；或提供其它担保方式涉及的文件、协议评级机构出具债券评级报告和跟踪评级安排3参与前期准备工作的各中介机构职责14债券发行申请材料内容责任人1、省级发展改革部门转报发行企业债券申请材料的文件发行人2、发行人关于本次债券发行的申请报告发行人、主承销商3、主承销商对发行本次债券的推荐意见主承销商4、债券发行可研报告主承销商5、发债资金投向的有关原始文件发行人6、经审计的发行人近三年的财务报表审计师7、担保人最近一年财务报告及最近一期财务报告（如有）担保人8、企业债券募集说明书主承销商9、企业债券募集说明书摘要主承销商10、承销协议发行人、主承销商11、承销团协议承销团成员12、第三方担保函（如有）担保人13、资产抵押有关文件（如有）发行人14、信用评级报告评级机构15、法律意见书发行人律师16、发行人及担保人《企业法人营业执照》（副本）复印件发行人、担保人17、中介机构从业资格证书复印件有关中介机构18、本期债券发行有关机构联系方式主承销商4企业债券上报资料清单151.决定发债发行人根据企业章程，做出有权发债的各项决议，如股份公司需出具董事会决议、股东大会决议。2.选聘中介机构发行人需聘请主承销商，具有证券从业资格的会计师事务所、信用评估机构、律师事务所；涉及到资产评估的，还需要聘请资产评估机构；主承销商组建承销团3.现场工作会计师事务所完成财务报告三年连审工作；主承销商、信用评估机构、律师事务所对发行人进行现场和非现场尽职调查，取得相关尽职调查材料证监会会签会计师事务所进行会计报表审计企业做出发行债券的决定选定主承销商，选聘会计师事务所、律师事务所、信用评级等中介机构国家发改委核准人民银行会签承销商向发行人全额划拨所筹款项承销商销售债券在指定的报纸刊登发行公告中央国债登记结算公司登记托管律师开展现场工作信用评级机构进行信用评级主承销商制作申报材料向国家发改委报送材料5对企业而言的发债流程164.上报申请发行人及各中介机构出具各项文件，主承销商制作全套申请材料；申报材料上报国家发改委。5.主管机关核准国家发改委对申请材料进行初审，出具反馈意见；主承销商根据反馈意见组织发行人及各中介完成反馈意见的回函；国家发改委原则通过发行申请，交人民银行和证监会会签；人民银行和证监会会签完毕，发改委出具核准批文；审核全过程中，主承销商与主管部门进行必要沟通。6.发行前准备主承销商联系潜在投资者，做好承销准备；发行人将募集说明书摘要刊登在相关报刊；主承销商负责，发行人配合完成债券登记托管工作7.发行主承销商承销债券8.资金到账主承销商将扣除承销费的募集资金划至发行人账户，将承销发票递交发行人5对企业而言的发债流程176主承销商的作用提供利率市场和债券发行市场的最新情况，为公司发债决策提供依据协助发行人确定发债工作计划，提供债券发行核准进展信息协助发行人与国家发改委进行必要的沟通协助发行人提前进行财务资料的整理，以准备接受审计协助发行人做好中介机构进场前的准备工作制定发行工作计划和发行方案负责协调律师、会计师和评级等各中介机构的工作确定合理的债券利率询价区间负责汇总制作整套发行申请材料协助发行人对相关发行申请材料质量把关签署承销协议组建承销团和承销团协议提供潜在投资者的初步反馈，确定债券期限和利率区间与相关政府部门沟通，提供政策面的最新情况协调进行与国家发改委的沟通完成相关修改与回复的材料制作会签阶段与人行审批利率的部门及相关部门沟通及时向发行人提供利率的最新动态完成行业研究报告或债券投资价值分析报告组织与投资人的进一步沟通，基本确定主要投资人范围落实发行批文根据掌握的市场信息和发行经验，协助确定发行时机协助制定销售方案和宣传计划协助组织路演推介积极向全国尤其是主承销商的大型机构客户推介本期债券做好定单累计工作确定本期债券利率并报有关部门备案刊登正式发行的公告组织好承销团的销售和券款归集工作融资决策阶段发行准备阶段发行报批阶段推介销售阶段根据原定计划提前准备债券上市所需材料制作上市场所要求的上市申报材料发行人完成与登记托管机构的相关协议及付款协助上市场所提醒发行人进行年报、付息、还本等信息披露协助债券登记托管机构提醒发行人按时划付债券还本付息资金做好上市期间债券投资价值的挖掘和后续推介等服务工作债券上市阶段三、2012年企业债券发行情况分析19截至2012年末，债券市场存量债券余额26万亿元，比2011年底增长22.6%。1.债券市场发行情况201、发行规模2012年，企业债券共发行496期，同比增长144.33%；累计募集资金7,999.31亿元，同比增长129.50%。为引导更多社会资金参与保障性住房建设，如期完成“十二五”时期建设3600万套保障性住房的任务，国家发改委于2011年6月27日发布了《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》（发改办财金[2011]1388号），目前的城投债募投项目多以保障房建设为主。2.企业债券市场分析212.企业债券市场分析2012年企业债发行情况222、发行期限结构从企业债券的期限结构看，企业债以7年期、6年期和10年期为主。2012年，7年期的企业债券共发行323只，占比65.12%，累计募集资金4,185亿元，占比52.32%。发行规模位居第二的是10年期债券，共募集资金1,812亿元，占比22.65%，6年期债券发行了923.71亿元，位列第三。发行期数位居第二是6年期债券，共发行了94期，占比18.95%，10年期债券共发行45期，位列第三。2.企业债券市场分析2012年企业债券发行期数期限结构分布2012年企业债券发行规模期限结构分布233、信用等级分布从信用等级分布看，企业债券的债项等级集中在AA级，其次是AA+级。2012年，共发行AA级企业债券293期，占比59.07%；AA+级138期，占比27.82%；AAA级54期，占比10.89%。2.企业债券市场分析2012年企业债券债项等级分布244、发行区域分布就区域分布而言，2012年，江苏省共发行企业债券71期，发行期数位居全国首位，其次是浙江，共发行44期，北京发行37期，位列第三。从发行规模来看，北京遥遥领先，共计2,742.00亿元；其次是江苏省，共发行860.18亿元；浙江省以415.4亿元的规模位列第三位。2.企业债券市场分析255、增信方式