证券知识与股票投资(下)

证券知识与股票投资（下）主讲：相子国经济管理系相子国教授第五章股票投资基本面分析法经济管理系相子国教授【本章学习目标】1．理解基本面分析法的含义与内容2．掌握宏观经济指标对股票投资影响的分析方法3．掌握宏观经济政策对股票投资影响的分析方法4．掌握行业经济对股票投资影响的分析方法5．掌握公司内部因素对股票投资影响的分析方法经济管理系相子国教授第一节基本面分析法概述影响证券价格波动的因素可以分为两大类：基本因素和技术因素。1.基本因素：宏观经济环境、行业经营状况、公司经营状况。对基本因素的分析称为基本面分析，重点研究证券本身的内在价值，也称价值投资法。2.技术因素：包括价格、成交量、时间、空间等因素。对技术因素的分析称为技术分析，重点研究证券市场的运行规律，也称技术分析法。经济管理系相子国教授第一节基本面分析法概述基本面分析与技术分析的比较基本面分析：观察外部、定性分析、观察市场外围、产生效果长期、战略投资、把握全面、应用简单、时间长、精度低，适用于成熟市场、长期投资。技术分析：观察内部、定量分析、观察市场内部、产生效果短期、战术投资、直接单纯、变化莫测、眼光短、视野狭窄，适用于短期投资。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析一、经济周期的含义宏观经济因素是决定证券市场长期走势的唯一因素。非经济因素可以改变证券市场的中、短期走势，不能改变市场的长期走势。宏观经济运行过程表现为增长、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成的经济周期。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析二、经济周期的投资分析牛市三期论：牛市第一期，经济衰退末期，先知先觉的投资者开始进场吸纳；牛市第二期，经济萧条期，股价开始缓慢上升；牛市第三期，经济增长期，股价急速上升。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析熊市三期论：熊市第一期，经济繁荣末期，先知先觉的投资者开始出货离场；熊市第二期，经济衰退初期，股价开始恐慌下跌；熊市第三期，经济衰退期，股价漫漫阴跌，持续时间较长。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析我国宏观经济周期率：从20世纪80年代以来，我国宏观经济周期运行规律是：复苏→繁荣→紧缩→衰退→再复苏→再繁荣→再紧缩→再衰退的循环过程。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析第一经济周期（1981年至1986年）80年代初，中国经济开始增长，1983年，速度明显加快；（复苏）1984年财政支出增长19.6%，货币投放比上年增长49.5%，国民生产总值增长15.3%，结果社会总需求大大超过总供给。（繁荣）1985年贷款回落了7.4%，货币增幅回落了24.8%，结果企业流动资金紧张，原材料价格上涨，工业紧张。（紧缩与衰退）经济管理系相子国教授第二节经济周期分析第二次经济周期（1986年—1990年）1986年二季度，财政金融实行双松政策，1987年的经济增长率达到10.9%。（复苏）从1987年4月份，银根再次放松，物价加速上涨，储蓄滑坡，抢购风席卷全国。到8月份，全国零售物价涨幅已达到23.2%，全年上涨18.5%。（繁荣）1988年第四季度，中央决定1989年实行紧缩政策，结果全年经济增长率仅为4.4%。1990年经济增长仅为4.1%，（紧缩与衰退）经济管理系相子国教授第二节经济周期分析第三次经济周期（1991—1996年）1990年底政府悄悄松动了财政信贷两条缰绳，1991年经济开始回升。（复苏）1992年银根放松，使经济再次进入加速增长阶段，1992年全国经济增长12.8%，1993年经济增长达到13.3%，物价达到13.2%，原材料、能源、交通非常紧张。（繁荣）1993年7月份朱镕基副总理兼任人民银行行长，开始了历时三年宏观调控，到1996年上半年，经济增长首次达到9.8%，物价增长降到7.1%，初步实现了宏观调控的经济增长和物价增长都控制在10%以内，以及经济增长高于物价增长的目标。（紧缩与衰退）经济管理系相子国教授第二节经济周期分析第四次经济周期（1997—2002年）1996年下半年开始，我国经济进入第四次经济周期的复苏期。1998年至2002年，我国经济进入一段稳定增长期。市场形态开始由卖方市场向买方市场转变，经济增长模式也进入了“总需求单因素驱动阶段”。这一时期经济增长的波动程度仅为2.88%，年平均增长率为6.7%。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析第五次经济周期（2003—2007年）2003年1月至2007年，这个阶段与前一个阶段最大的不同是，社会总供给又开始成为经济增长的拉动力量，经济开始体现“总需求因素拉动为主、总供给因素拉动为辅”的特点，由此经济增长进入了一个新的阶段。这个阶段平均增长速度为13.7%，波动程度为5.94%。该阶段经济增长速度上升具有相当的稳定性基础，而并非经济增长速度长期低下而进发的急剧反弹。因此，本轮经济周期是一轮平缓的周期波动过程。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析第六次经济周期（2008—）2008年，中国经济经历了美国次贷危机的冲击，快速下降到8%以下；2009年，在4万亿投资拉动下，经济V形反转，实现保8目标；2010年，整体趋势向好，但发展基础不稳。经济管理系相子国教授第二节经济周期分析经济周期投资策略：1.宏观经济衰退末期大胆建仓。2.宏观经济复苏期大胆持股。3.宏观经济繁荣期全部清仓。4.宏观经济紧缩期远离股市。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析

一、国内生产总值（GDP）是指一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以“货币价格”或“市价”而得到的数字，即名义国内生产总值，而名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和。国内生产总值=私人消费+投资+政府消费+出口-进口经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析一国的GDP大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析1990年中国GDP总值排名01----美国---------5,8033亿美元

02----日本---------3,0522亿美元

03----德国---------1,5470亿美元

04----法国---------1,2198亿美元

05---意大利--------1,1045亿美元

06----英国-----------9946亿美元

07---加拿大----------5827亿美元

08---西班牙----------5115亿美元

09----巴西-----------4650亿美元

10----中国-----------3878亿美元

经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析1995年世界各国（地区）GDP总值排名

01----美国---------7,4005亿美元

02----日本---------5,2929亿美元

03----德国---------2,4166亿美元

04----法国---------1,5257亿美元

05----英国---------1,1032亿美元

06---意大利--------1,0661亿美元

07----中国-----------7006亿美元★★★★★

08----巴西-----------6756亿美元

09---加拿大----------5760亿美元

10---西班牙----------5709亿美元经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析2000年世界各国（地区）GDP总值排名

01----美国---------9,8247亿美元

02----日本---------4,7661亿美元

03----德国---------1,8752亿美元

04----英国---------1,4409亿美元

05----法国---------1,3133亿美元

06----中国---------1,0808亿美元★★★★★

07---意大利--------1,0776亿美元

08----巴西-----------5998亿美元

09---加拿大----------7242亿美元

10---墨西哥----------5814亿美元经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析2006年世界各国（地区）GDP总值排名

01----美国--------132216.85亿美元

02----日本---------49113.62亿美元

03----德国---------28582.34亿美元

04----中国---------26847.05亿美元★★★★★

05----英国---------23413.71亿美元

06----法国---------21537.46亿美元

07---意大利--------17839.59亿美元

08---加拿大--------10889.37亿美元

09---西班牙--------10812.29亿美元

10----印度----------8000.00亿美元经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析2008年世界各国（地区）GDP总值排名

—欧盟EuropeanUnion18,930,000

1美国UnitedStates14,330,000

2日本Japan4,844,000

3中国China4,222,000★★★★★

4德国Germany3,818,000

5法国France2,978,000

6英国UnitedKingdom2,787,000

7意大利Italy2,399,000

8俄罗斯Russia1,757,000

9西班牙Spain1,683,000

10巴西Brazil1,665,000经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析2009年世界各国GDP排名

1、美国14.8万亿

2、中国5.2万亿

3、日本5万亿

4、德国3.5万亿

5、法国2.5万亿

6、意大利2.2万亿

7、英国2万亿

8、加拿大1.5万亿

9、西班牙1.4万亿

10、印度1.3万亿

经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析二、货币供应量货币供应量（MoneySupply）是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，包括存款和现金两部分。我国货币供应量指标分为以下四个层次：

M0：流通中的现金；

M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；

M2：M1+城乡居居储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；

M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析其中，M1是狭义货币量，流动性较强；M2是广义货币量，M2与M1的差额是准货币，流动性较弱。目前我国金融管理体制为直接管理与间接管理相结合的双重管理体制。从长远观点看，采用间接金融宏观调控模式是必然趋势。中央银行对货币供应量的调控在宏观经济平衡中的重要作用愈来愈明显。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析三、失业率失业率是指失业人数占劳动力人数的百分比。城镇登记失业率是指城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。基尼系数(GiniCoefficient)是意大利经济学家基尼（Corrado

Gini，1884-1965）于1912年提出的，定量测定收入分配差异程度的指标。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析联合国规定：基尼系数若低于0.2表示收入绝对平均；0.2-0.3表示比较平均；0.3-0.4表示相对合理；0.4-0.5表示收入差距较大；0.5以上表示收入差距悬殊。国际上通常把0.382作为收入分配差距的“警戒线”

。一般发达国家的基尼指数在0.24到0.36之间，美国为0.4。中国大陆和香港的基尼系数都接近0.5。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析2004年国家统计局公布的数据显示，我国基尼系数为0.47。表明总人口中20%的最低收入人口占收入的份额仅为4.7%，而总人口中20%的最高收入人口占总收入的份额高达50%。2010年世界银行报告显示，美国是5%的人口掌握了60%的财富，而中国则是1%的家庭掌握了全国41.4%的财富。中国的财富集中度远远超过了美国，成为全球两极分化最严重的国家。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析四、通货膨胀率通货膨胀（InflationRate）,是指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而引起的货币贬值现象。目前,世界各国基本上均用消费者价格指数(我国称居民消费价格指数),也即CPI来反映通货膨胀的程度。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析按照价格上升的速度加以区分：1%~3%之内为爬行通胀；3%~6%之间为温和通胀；6%~9%为严重通胀；10%~50%以下为飞奔通胀；50%以上为恶性通胀。按照成因不同加以区分：需求拉动性通胀；成本推动性通胀；结构性通胀；输入性通胀。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：1.引起收入和财富的再分配；2.扭曲商品相对价格；3.降低资源配置效率；4.促发泡沫经济；5.损害国家的经济基础和政权基础。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析(一)生产者价格指数(PPI)生产者价格指数(ProducerPriceIndex)，是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。(二)消费者价格指数(CPI)消费者价格指数(ConsumerPriceIndex)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量指数。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析五、利率（InterestRates）利率指一定时期内利息与本金的比率，是资金的价格。利率政策是宏观货币政策的主要措施，政府为了干预经济，可通过变动利率的办法来间接调节通货。在萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析基准利率是人民银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率，存款利率暂时不能上、下浮动，贷款利率可以在基准利率基础上下浮10%至上浮70%。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率。在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求以基准利率水平作为参考。基准利率是利率市场化机制形成的核心。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析六、汇率汇率是一国货币兑换另一国货币的比率。汇率主要在以下几个方面发挥作用：1.影响进出口。本币汇率下降，能促进出口、抑制进口；本币上升，则有利于进口，不利于出口。2.影响物价。汇率的下降会引起进口商品在国内的价格上涨。本币升值，进口品的价格有可能降低，从而可以起到抑制物价总水平的作用。3.影响资本流通。本币贬值，投资者会将其转兑成外汇，促使本币进一步下跌。本币升值，投资者就力求持有的以本币计值金融资产，促使本币汇率进一步上升。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析现行国际汇率机制是“少数国家剥削全世界”的汇率机制。举例：以1美元兑换人民币7.5元计算。一个美国人拥有8000美元，这个美国人把这8000美元兑换成人民币就是60000元人民币。而在中国物价极低而美国物价极高的条件下，用60000元人民币购买中国商品比8000美元所能购买的实物的价值不知要超出多少倍。这也就是说，这个美国人用这8000美元到中国来，用不着生产，用不着劳动，用不着冒任何投资的风险，这8000美元就实现了成倍的资本增值，实现了成倍的资本利润。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析这部分增值出来的利润是从哪里来的呢？它是靠无偿占有中国人民的血汗来实现的。中国与美国的关系如此，世界上一切发展中国家与西方发达国家的关系也基本如此。即发展中国家物价低而且货币汇价也低，发达国家物价高而且货币汇价也高。日本的情况不同，日元汇价低但是物价极高，因此欧美国家的人到了日本也倍感缺钱。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析现行国际货币汇率机制是西方发达国家剥削发展中国家的一种极具隐蔽性的工具。它存在的基础是国际间的强权关系，它的基本内容是由殖民地时代的殖民掠夺关系决定并逐步演变而来的。真正平等的汇率机制，基本上应该以各国的物价指数作为主要的基础指标。因为物价较低即说明其货币包含的实物量较多，因此其汇价也相对的应该较高；而物价较高则说明其货币包含的实物量较少，因而其汇价也相对的应该较低。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析七、财政收支财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析中国现行财政收支法的主要内容1993年12月15日，国务院发布了《关于实行分税制财政管理体制的决定》，这是我国财政收支划分法的主要法律文件。从1994年1月1日起，改革地方财政承包体制，对各省、自治区、直辖市及计划单列市实行分税制。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析分税制的主要内容

1．划分财政级次。实行一级政府一级预算，设立五级预算，分别为：①中央；②省；③市；④县；⑤乡镇。

2．中央和地方财政支出范围的划分。预算支出划分为中央预算支出和地方预算支出。

3．中央和地方财政收入范围的划分。预算收入划分为中央预算收入、地方预算收入、中央和地方预算共享收入。

4．中央和地方之间的财政转移支付。财政转移支付是指上下级预算主体之间按照法定的标准而进行的财政资金的相互转移。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析八、国际收支(Internationalbalanceofpayment)

1.狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。

2.广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析国际收支不平衡是绝对的经常的，而平衡则是相对的偶然的1.周期性不平衡，由于国际间各国所处的阶段不同而造成的不平衡。当一国处于繁荣阶段，而贸易伙伴国处于衰退阶段，易造成本国的贸易收支赤字。2.结构性不平衡，由于国际市场对本国的出口和进口的需求条件发生变化，本国贸易结构无法进行调整所导致的国际收支不平衡。3.货币性不平衡，由于一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素而造成的国际收支不平衡。4.收入性不平衡，由于一国国民收入相对快速增长，导致进口增长超过出口增长而引起的国际收支失衡。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析九、固定资产投资固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。通过建造和购置固定资产的活动，国民经济不断采用先进技术装备，建立新兴部门，进一步调整经济结构和生产力的地区分布，增强经济实力，为改善人民物质文化生活创造物质条件。经济管理系相子国教授第三节宏观经济指标分析按照管理渠道，全社会固定资产投资总额分为：基本建设；更新改造；房地产开发投资；其他固定资产投资。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析一、财政政策财政政策是指国家为了调节总需求制定的财政支出政策与税收政策。财政支出有两种形式：一是政府购买；二是政府转移支付。税收通过两种途径影响经济：一是影响人们的收入，二是影响商品的生产。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析财政政策的种类（1）扩张性财政政策（又称积极的财政政策）：是指通过增加财政支出，甚至财政赤字来实现增加社会总需求的政策。（2）紧缩性财政政策（又称稳健的财政政策）是指通过减少财政支出来减少总需求的政策。；（3）中性财政政策是指保持财政收支平衡的政策。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析财政政策的基本手段：①国家预算。②税收。③财政投资。④财政补贴。⑤财政信用。⑥财政立法和执法。⑦财政监察。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析二、货币政策货币政策是指中央银行为影响经济活动所采取的控制货币供给和调控利率的各项措施。狭义货币政策：指中央银行运用金融工具调节货币供给和利率。广义货币政策：指政府采取的影响金融变量的一切措施，例如金融体制改革。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析货币政策的最终目标，一般有四个：1.稳定物价2.充分就业3.促进经济增长4.平衡国际收支经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析货币政策的种类1.积极的货币政策。是通过降低利息率、提高货币供应量来刺激总需求的政策。2.消极的货币政策。是通过提高利息率、削减货币供应量来降低总需求的政策。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析货币政策工具1.法定存款准备金率

(cashreserveratio)是指商业银行按规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。2.再贴现政策

(rediscountrate)是指存款货币银行持客户贴现的商业票据向中央银行请求贴现，以取得中央银行的信用支持。3.公开市场业务(openmarketoperation)是指中央银行公开买卖债券等的业务活动。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析三、收入政策收入政策，又称工资与价格控制。收入政策可以采取以下形式：（1）工资一物价指导线。（2）对特定工资或物价施加政府压力。（3）实行工资一物价管制。（4）以税收政策对工资增长率进行调整。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析收入政策很少成功的原因：1.如果没有在总需求上的相应变化，工资和价格管制将仅仅导致通货膨胀压力的积累并将最终爆发。2.旨在通过直接手段控制通货膨胀的所有尝试都会遇到困难，因为如果价格机制起作用，那么经济中的相对工资和价格就不得不变化。除非在短的转变时期，收入政策不可能有效。经济管理系相子国教授第四节宏观经济政策分析经济管理系相子国教授第五节

股票投资行业分析

第一节行业的分类

第二节行业结构分析

第三节行业预测分析

实例：一专业人士的2009年行业分析

经济管理系相子国教授一、行业的分类联合国《国际标准产业分类索引》的划分：1、

农牧林渔业2、

采矿采石业3、

制造业4、

电气水5、

建筑业6、

批发零售、餐饮旅馆业7、

运输、仓储和通讯业8、

金融保险、不动产和商业服务业9、

政府、社会和个人服务业10、其他经济管理系相子国教授二、行业结构分析

一、行业的生命周期1、初创阶段。2、扩张阶段。3、成熟阶段。4、衰退阶段。经济管理系相子国教授二、行业结构分析二、行业的商业周期影响度行业的商业周期影响度是指经济运行周期对不同行业的影响程度。按此标准划分为三类：1、周期性行业。如旅游服务、汽车、住宅等行业。2、稳定性行业。如食品业、零售业、公共事业等行业。3、增长型行业。如不同时期表现出来的热销产品，如电视、住房、计算机、手机等。经济管理系相子国教授二、行业结构分析三、行业竞争程度1、完全竞争行业。如农产品。2、不完全竞争行业。如电视、服装。3、寡头垄断行业。如钢铁、石油、汽车等。4、完全垄断行业。如：水、电、气、新闻等。经济管理系相子国教授三、行业预测分析

一、预测行业未来发展应考虑的主要因素1、历史业绩。尤其是近三年来的销售收入、成本结构、销售利润。2、产品稳定性。产品需求具有长期稳定性还是一时风行。3、竞争影响。行业竞争是否激烈。4、劳动力因素。行业属于劳动密集型还是资本密集型。5、政府的产业政策。经济管理系相子国教授三、行业预测分析二、预测行业发展的方法1、预测行业销售收入。一般采用相关系数分析法和回归分析法。2、预测行业产品需求量。一般采用投入产出法。经济管理系相子国教授一专业人士的2009年行业分析

资料来源：新浪论坛经济管理系相子国教授1、房地产行业：从全球来看，这次金融危机的开端就是由于美国自2006年底开始地产和资产价格的下跌引起的。华远集团董事长任志强预测“按目前这种销售量下滑速度，今年全国商品房空置率有可能将升至1.5亿—2亿平方米左右。”估计2009年的房地产市场，将会维持低迷。整个市场将处于一个完全的买方市场，房地产业有崩盘危险。经济管理系相子国教授2、

银行业未来两年银行业盈利增长都面临较大压力。首先,央行近期4次非对称降息对2009年的息差影响比较明显；其次,近期资本市场走弱使存款定期化趋势非常明显,资金成本颇有压力；第三,贷款供求关系的变化会使银行定价能力下降,上浮利率贷款的比重也相应下降；而房贷新政的实施也会对银行构成不利影响。经济管理系相子国教授3、

券商自营业务方面，上市证券公司大幅降低股票投资的占比，并提高固定收益类投资的规模，导致自营业务收入环比出现大幅下降。但长期以来，经纪业务收入一直是券商盈利的主要来源。而且融资融券对于试点公司可能带来一定的利好，在2008年市场进行了大幅的调整，所以2009年市场存在交易性机会，所以我们还是对券商保持积极的看法。

经济管理系相子国教授4、有色金属和钢铁行业在房地产和制造业前景黯淡的情形下，09年钢铁行业将呈现高供给、低需求，产能利用率下降，09年钢材价格将随原材料价格波动，总体低位运行。经济减速、消费放缓、供大于求等矛盾，决定了钢铁行业在2009年的上半年是最艰难时期，2009年随着基建拉动的实质性影响在下半年逐渐显现，钢铁需求将前低后高，同时由于成本的降低，行业的大型公司的日子又会平稳运转起来

对有色金属我们坚持同样的观点。

经济管理系相子国教授5、制造业：制造业和出口的表现密切相关，由于全球经济衰退的影响，整个机械的需求已经开始出现回落。房地产市场的萎缩必导致固定资产投资下降，建筑设备、工程机械的需求就会下来。尽管有四万亿基建投资的刺激下，但似乎对整个行业并不会有太大的利多，而原材料价格下跌对改行业则是一定的利好。

经济管理系相子国教授6、石油和天然气：

全球需求的疲软推动油价在2008年下半年进行了快速的下跌70%。但由于我行业的的完全垄断性和

政府的管制性，我们还是看好中石油和中石化的赢利能力。2009年所以我们还是对石油行业保持中性的看法。经济管理系相子国教授

7、航运

港口今年全球集装箱海运贸易量增长已从早期预计的9.3％调降到7.6％。而全球集装箱船队的运力规模预计增长13.4%，供需差已达5.8个百分点。航运业属于周期性很强的行业受全球经济增长放缓、甚至衰退的影响，各国间贸易活跃程度明显下降，港口航运业的货物吞吐量、周转量增长缓慢，甚至负增长。国际集装箱运输市场将步入下降周期已无任何悬念。经济管理系相子国教授8、电力能源

电力行业供需格局导致09年利用率继续下降，但大型机组下降幅度低于行业平均。结合电力行业固定资产投资及产能释放速度，预测未来两年净增装机增速约7.5%。预计09年大型机组、南方及华东地区机组下降幅度将低于行业平均水平。行业扭曲价格体系逐步得以校正。通过对燃煤供需及目前价格反映的分析，预计燃煤市场价格仍有下降空间。动态看09、10年行业利润处于回升阶段，利润增速高于全国行业平均水平，净资产提升速度也快于全国平均水平。总体上，作为基础的公用行业，我们对2009年电力行业的赢利能力还是保持积极的看法。经济管理系相子国教授9、电力设备电力设备，尽管面临经济的下滑，但因为电力作为基础公用行业，受到的影响不大，国家财政的投资必将有很大的一部分投资于相关行业，因此对相关的设备和制造行业保持积极的观点。经济管理系相子国教授10、新能源：短期盈利能力高度依赖于政府激励政策和直接补贴，虽然鉴于原油价格大幅回调而且很多发达国家的金融状况日益恶化，我们认为政府的刺激措施规模较过去可能有所缩减。但从长期来看，资金的投入不会减少，尤其在2009后，我们要关注核电及其相关行业的投资动向，因为能最终解决和缓解中国能源问题的最加出发点在于发展和完善核电能源。经济管理系相子国教授11、食品和饮料

与对周期性风险高度敏感的行业相比，食品和饮料行业在抵御经济增长放缓方面处于更有利的位置，因此我们对该行业持积极观点。经济增长的放缓可能会削弱收入增长，但原材料成本的下降可能有助于减轻利润率压力。经济管理系相子国教授12、基础建设行业（公路，铁路，电网建设）

经济下行压力凸显。为解燃眉之急，国家迅速出台保增长的10项措施。分析“国十条”，中央资金的投向非常明确。从安居工程到农村基础设施建设，从交通建设到医疗教育，从生态环境到结构调整，从灾后重建到居民收入，从增值税转型到金融支持，既夯实“硬件”基础，也关注“软件”提升；既针对当前困难，又为今后发展积蓄后劲。其中那些直接收益于国家投资的行业才能丛中受益：一是

铁路建设以及铁路制造的行业。二：公路建设的行业，三是国家农村电网改造的相关行业。

经济管理系相子国教授13、医药：

前三季度，医药行业的利润增速呈现出逐季放缓的态势，在经济放缓的情况下，医药行业的赢利能力肯定也难独其身。我们认为该行业受外部需求冲击的影响相对较小，并且其长期增长潜力和题材吸引力仍保持完好。

经济管理系相子国教授第六节

股票投资的公司分析一、

公司财务状况

资产负债表

资产=负债+所有者权益利润表

主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本现金流量表

经济管理系相子国教授二、

公司财务分析主要分析指标1、流动比率：流动资产/流动负债2、速动比率：速动资产/流动负债3、资产收益率：净利润/平均资产总额4、销售利润率：销售利润/销售额5、每股收益：净利润/股份总额6、资产负债比例：负债总额/资产总额经济管理系相子国教授二、

公司财务分析7、财务结构比例：负债总额/股东权益总额8、利息保障倍数：息税前利润/长期负债利息9、资产周转率：销售收入/资产总值10、应收账款周转率（次数）：赊销收入净额/平均应收账款余额11、存货周转天数：365/应收账款周转次数12、存货周转率：商品销售成本/存货平均余额经济管理系相子国教授三、分析方法1、资本结构分析：第1、2、6、7、8项指标2、盈利能力分析：第3、4、5项指标3、经营效率分析：第9、10、11、12项指标

经济管理系相子国教授四、分析结论1、公司竞争力：公司销售收入在同行业中所占的比重；公司销售收入的稳定性；公司销售利润率在同行业中的位次等；2、公司未来发展趋势：公司销售收入年均增长率；公司资产总额年增长率；公司销售利润年均增长率；公司净利润年均增长率以及其他各项指标增长情况等。

经济管理系相子国教授公司财务分析实务

上市公司：中兴通讯

证券代码：000063

主营业务：数字程控交换系统、移动通讯系统、数据通讯系统、多媒体通讯；系统、通讯传输系统、卫星及微波通讯系统、计算机软硬件技术；开发与生产以及包括承包境内外通讯工程和国际招标在内的各种；对内、外经济技术合作业务。

经济管理系相子国教授公司财务分析实务股东分析：截至日期：2009-03-31

十大流通股东情况

股东总户数：41223

──────────────┬─────┬─────┬────┬──

深圳市中兴新通讯设备有限公司｜

47708.80｜

42.63

A股｜

公司

｜

未变

香港中央结算代理人有限公司

｜

22376.29｜

99.80

H股｜

公司

｜

0.73

中国人寿保险股份有限公司分

｜

2505.83｜

2.24

A股｜保险公司｜

1255.61

南方绩优成长证券投资基金｜

1929.54｜

1.72

A股｜

基金

｜

未变

广发聚丰股票型证券投资基金

｜

1859.97｜

1.66

A股｜

基金

｜

995.22

湖南南天集团有限公司

｜

1600.45｜

1.43

A股｜

公司

｜

未变

诺安价值增长股票证券投资基金｜

1356.50｜

1.21

A股｜

基金

｜

-343.50

兴业趋势投资混合型投资基金

｜

1237.37｜

1.11

A股｜

基金

｜

529.96

博时价值增长证券投资基金

｜

1180.00｜

1.05

A股｜

基金

｜

-320.00

河北省电信器材有限公司

｜

772.83｜

0.69

A股｜

公司

｜

新进

──────────────┴─────┴─────┴────┴───合计持有60151.29万流通A股,分别占总股本44.79％，流通Ａ股53.75％

经济管理系相子国教授公司财务分析实务经营分析：【截至日期】：2009-03-31

┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐

｜

代码

｜

简称

｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜

｜

｜

｜(亿股)｜通A股

｜(亿元)｜名｜(亿元)

｜名｜增长率｜名｜

├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤

｜002231｜奥维通信｜

1.07｜

0.27｜

4.68｜

8｜

0.32｜

9｜104.96｜

1｜

｜600522｜中天科技｜

3.21｜

1.93｜

32.48｜

4｜

7.01｜

4｜102.80｜

2｜

｜600355｜精伦电子｜

2.46｜

1.75｜

6.42｜

6｜

0.47｜

7｜

43.18｜

3｜

｜600776｜东方通信｜

12.56｜

4.39｜

37.91｜

3｜

14.14｜

2｜

39.91｜

4｜

｜600498｜烽火通信｜

4.10｜

2.00｜

56.14｜

2｜

7.47｜

3｜

34.86｜

5｜

｜000063｜中兴通讯｜

13.4311.17｜544.09｜

1｜

116.70｜

1｜

29.17｜

6｜

｜002151｜北斗星通｜

0.91｜

0.23｜

4.09｜

9｜

0.80｜

5｜

18.08｜

7｜

｜600608｜

ST沪科

｜

3.29｜

2.63｜

7.59｜5｜

0.72｜

6｜

｜

8｜

｜600485｜中创信测｜

1.37｜

1.37｜

6.10｜

7｜

0.39｜

8｜

｜

9｜

｜000555｜

ST太光

｜

0.91｜

0.80｜

0.31｜10｜

0.05｜10｜

｜10｜

├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤

经济管理系相子国教授公司财务分析实务

大事分析：为适应业务发展需要，公司依据2008年11月27日召开的本公司2008年第一次临时股东大会审议通过的《公司关于在西安高新区投资研发基地项目及签订投资协议书的议案》，拟投资6亿元人民币设立西安中兴新软件有限责任公司，本次投资不构成本公司的关联交易。

经济管理系相子国教授公司财务分析实务申银万国评论：中兴通讯低价策略获得超预期市场份额，TD龙头地位进一步巩固，属长期利好因素1）三期建网将覆盖至全国238个城市，国内TD设备商的长期市场格局由此基本确立，因此，在三期招标中，“市场份额”比短期盈利更为重要。第三期招标规模为26万载扇，远超前两期1.5万和2.6万的规模，三期招标结束后，TD网络将覆盖全国238个城市，覆盖率达到70％。后续虽仍有新建（中移动计划09~11年共建TD基站10万个，最终覆盖316个城市），但主要是向地级城市延伸，其扩容潜力难以和前三期建设的所在城市相比。因此，在前三期招标中市场份额高的设备商将是今后网络扩容投资的主要受益者，国内TD设备商的长期市场格局也基本由此确定。经济管理系相子国教授公司财务分析实务2）公司中标份额有望超出市场预期，市场份额第一位置进一步巩固，属长期利好因素。我们认为，公司通过低价策略，极有望获得超过30％的市场份额（前两期招标结束后，公司累计市场份36％，已为各家厂商之首）。这一份额很可能超出市场预期，主要因为公司在二期招标中的份额下降至25％左右，市场预期随之降低。此外，虽然TD产业链目前尚不成熟，但我们认为，在策资源的倾斜下，TD产业发展可能超出市场预期，尤其是3G用户争夺战开始之后，各项策落实将逐渐到位。经济管理系相子国教授公司财务分析实务3）价格下降已属可预期因素，预计公司仍可保证正常的毛利率。此次公司中标均价最低，但我们认为，公司仍可保证正常毛利率，主要原因在于：1）三期规模远超前两期，规模效应更为明显；2）公司持续投入TD研发，技术进步带来成本的下降，同时，统一的3G研发平台也有助于TD成本的分摊。经济管理系相子国教授第三节

公司财务分析实务经济管理系相子国教授经济管理系相子国教授经济管理系相子国教授第六章股票投资技术分析法第一节证券投资理念收益与风险是证券投资的核心问题。证券投资的成功与否取决于对未来作出预测的准确性，取决于是否具有正确的投资理念和操作策略。

1、稳固基础理论稳固基础理论认为每一种投资工具，均有它们某种叫做“内在价值”的稳固基础，其投资理论的核心在于通过研究寻找股价低于内在价值的上市公司进行中长期投资。经济管理系相子国教授第一节证券投资理念稳固基础理论强调某一种股票的价值取决于该公司未来能以股息形式发放的收益的总和，现在的股息及其递增率越大，该股票的价值就越大。“股票不仅是对将来，而且也是对将来的将来贴现”。稳固基础理论要求证券分析集中精力估计某种股票的“内在价值”，而影响这个“内在价值”的基本因素主要有：预期增长率，预期股息支付，风险程度和市场利率水平。经济管理系相子国教授第一节证券投资理念2、空中楼阁理论空中楼阁理论是著名的经济学家和成功的投资家凯恩斯爵士于1936年所提出的，空中楼阁理论比较注重投资者心理价值研究而不是计算股票的“内在价值”。它分析许多投资人在将来可能会如何行动以及在充满信心的时候他们会怎样把希望寄托在空中楼阁上，一个成功的投资人会估计到何种股票的投资形势在何时最受公众的追捧，最宜建造“空中楼阁”，然后抢先一步，在众人行动之前买入该股票。经济管理系相子国教授第一节证券投资理念空中楼阁理论的二原则：第一条，每家公司的收益、股息及未来的收益等各方面信息都自动反映在这家股票过去的市场价格中。第二条，股票价格将按一定的趋势方向波动，即一种价格上涨的股票会继续上涨，一种价格下跌的股票会继续下跌，而价格稳定的股票会继续保持稳定。空中楼阁理论在金融界、学术界和证券市场的广大投资人中都有许多拥护者，现代派的技术分析家则多数是对股票市场空中楼阁观点的拥护者，为了能够做到抢先一步买进股票，就研究出各种类型的技术分析工具，它涉及到试图估量公众心理及其建造空中楼阁的倾向。经济管理系相子国教授第一节证券投资理念以上两种投资理论，可以看作是两个极端的理论，一个比较理性的投资者应当吸取两种理论中的精华，去其糟粕，战略上注重基本分析，战术上则应注重研究技术图表分析，两者相互结合才能相得益彰。经济管理系相子国教授第二节技术分析的理论基础技术分析是以图表和技术指标为主要手段对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。技术分析的基本要素有四个：价格高低涨跌幅度成交量涨跌时间经济管理系相子国教授第二节技术分析的理论基础本节内容：1、技术分析的理论基础

2、技术分析的工具3、技术分析的基本理论4、技术分析的评价经济管理系相子国教授第二节技术分析的理论基础

一、市场行为包容一切理论前提：供求决定价格。投资实务：与其研究价格变动的原因，不如研究价格变动的规律。二、价格按照趋势方式演变理论前提：一种趋势一旦形成便要持续一段时间。投资实务：顺势而为。经济管理系相子国教授第二节技术分析的理论基础三、历史会重演理论前提：趋利避害是人类的本性，导致历史运行模式在今后还会不断出现。历史事实：一百多年来的图表可以被划分为几种类别。投资实务：不懂历史意味着“浅薄”。经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具

一、K线图1、图表类型（1）点线图：将固定时间上的价格（收盘价）用点标出并连成一条线。如图10-1（2）直线图：用一条直线表示当天（或当周）行情最高价、最低价和收盘价的图形。如图10-2（3）K线图：也称阴阳线或蜡烛线经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具2、K线图的绘制（日K线、月K线、年K线）K线要素：开盘价、最高价、最低价、收盘价K线构造：上影线、下影线、实体举例说明：（1）开盘8.18元，收盘8.44元，最高8.52元，最低8.08元。如图10-3（2）开盘8.38元，收盘8.24元，最高8.52元，最低8.08元。如图10-4经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具3、单根K线图术语：阳线：大阳线、中阳线、小阳线、带帽阳线、带尾阳线；阴线：大阴线、中阴线、小阴线、带帽阴线、带尾阴线；上影线：长上影阳线、长上影阴线、光头阳线、光头阴线；下影线：长下影阳线、长下影阴线、光脚阳线、光脚阴线；T字线：正T字线、倒T字线。如图10-5经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具4、组合K线图术语：1、包含型：乌云盖顶、吞云吐雾2、十字星型：启明星、黄昏星、中继星、射击星3、缺口型：突破缺口、中继缺口、衰竭缺口4、连续型：红三兵、两只乌鸦、五连阳、三阳开泰5、转折型：强弩之未、上升乏力、V型反转、W底、M头等等。如图10-6附录：K线战法71式经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具二、技术指标：利用价格、成交量及其他市场数据套用特定公式计算出的数据。其特点是数据客观、结论明确、可操作性强。1、追踪趋势指标：包括移动平均线、乖离率BIAS、动向指标DMI、升降广度指标CADI等。经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具2、摆动指标：当市场进入无趋势阶段时，技术分析更多地依赖摆动指标。包括相对动量指数MTM、相对强弱指数RSI、随机指数%K%D、威廉指数%R、平滑异同移动平均线MACD、商品通道指数CCI、变化速度指数ROC等。经济管理系相子国教授第三节技术分析的工具3、市场动力指标：观点认为，“量为价先”，欲知价格如何演变，且看交易量变化趋势。包括权衡交易量法OBV、成交量比率VR、人气指标AR、意愿指标BR、涨跌比率ADR、心理线PSY等。经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论

一、道琼斯股票平均指数1、创设：

1884年7月3日，《华尔街日报》第一任编辑查尔斯·H·道首创了股票价格平均指数。包含11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，发表在查理斯·道自己编辑出版的《每日通讯》上。经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论2、演变：1897年起，道·琼斯指数开始分成工业与运输业两大类，其中工业股票价格平均指数包括12种股票，运输业平均指数则包括20种股票，并且开始在道·琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。在1929年，道·琼斯股票价格平均指数又增加了公用事业类股票，使其所包含的股票达到65种，并一直延续至今。

经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论3、指数计算：现在的道·琼斯指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道·琼斯股票价格平均数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就成为各期的投票价格指数，所以现在的股票指数普遍用点来做单位，而股票指数每一点的涨跌就是相对于基准日的涨跌百分数。

经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论4、道·琼斯指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数。原因之一：道·琼斯指数所选用的股票都是本行业具有重要影响的著名公司，其股票行情为世界股票市场所瞩目。原因之二：公布道·琼斯股票价格平均指数的新闻载体——《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸。原因之三：这一指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况。

经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论二、道氏理论查尔斯·H·道和琼斯设计编制了道琼斯股票平均指数，并发表了一系列社论，但未形成理论；1903年，S.A.纳尔逊汇编《股市投资常识》一书，首次使用了“道氏理论”。1932年，罗伯特·雷将道氏理论加以提炼，出版了《道氏理论》一书。

经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论1、道氏理论的基本原则（1）平均价格涵盖一切因素（2）市场具有三种趋势（3）主要趋势可分为三个阶段（4）两种指数必须互相印证（5）交易量必须验证趋势（6）唯有发生确凿的反转信号时才能判断一个既定的趋势已经终结经济管理系相子国教授原则二：市场运行三种趋势：主要趋势：持续时间1～4年，股价平均产生25%以上的上升（牛市），反之为熊市；次要趋势：指主要趋势中的调整，大约为先前趋势的1/3到2/3之间的位置，常见的回撤50%，持续时间为3个星期到3个月；短暂趋势：指3周或几天以内的趋势中的短线波动，次要趋势通常由3个或3个以上的短暂趋势组成。返回经济管理系相子国教授原则三：主要趋势三个阶段多头市场三阶段：第一阶段，市场环境即将转变，多数人还在亏本出售，少数敏感的投资者开始进货；第二阶段，市场开始景气，大机构开始大量买进，成交量开始放大，股价大幅回升；第三阶段，好消息广为传播，公众大量涌入，成交量大幅放大，股价升幅巨大，市场一片沸腾，股市成为投机者的天堂。经济管理系相子国教授原则三：主要趋势三个阶段空头市场三阶段：第一阶段，市场环境即将转变，多数人还在抢购股票，少数敏感的投资者开始出货。特征：成交量巨大但股价不能创新高；第二阶段，股价突然放量急跌，然后转入反弹，进入牛皮市；第三阶段，股价开始阴跌，市场坏消息弥漫，绩优股进入下跌行列，股市进入漫长的熊市。

返回经济管理系相子国教授原则四：两种指数必须互相印证道氏理论认为，只有工业指数和铁路指数的变动出现互相印证时主要趋势才能被确定。大多数是工业指数出现在前，运输业稍后出现，时间越近越准确。

返回经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论2、对道氏理论的简单评价道氏理论的地位：（1）道氏理论是技术分析方法的鼻祖，奠定了股票技术分析理论的基石；（2）道氏理论经受住了现实的长期考验。从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了工业股指和运输股指68%的运动。经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论对道氏理论的批评：（1）信号迟滞。道氏理论通常在长期趋势反转20%～25%以后才发出信号。（2）信号失误。1977年～1980年的下跌趋势中，应用道氏理论的投资和损失惨重。（3）短期无效。（4）个体无效。（5）指数失真。经济管理系相子国教授第四节技术分析的基本理论对道氏理论的总体评价：第一，道氏理论的目的是捕获市场变动大趋势，让投资者探索和了解股票市场运行规律；第二、道氏理论具有合理的逻辑起点与逻辑过程，是一门严谨的投资经济学理论。第三，证据已经表明，道琼斯工业股票指数是工商业经济活动的晴雨表，是宏观预警指标中的先行指标之一。经济管理系相子国教授附录：上证指数15年走势谜局

翻开上证指数走势图，我们明显地发现在上海股市15年的历史中存在着5年一个波段的特征，这是非常有意思的现象。从1990年12月19日上海证券交易所开业以来，上海股市15的历史，明显可以划分为5年一个波段。

经济管理系相子国教授第一个波段1990年至1995年，这5年里上证指数从100点起步，总体呈现上涨态势，但震荡幅度之大堪称猴市。一会儿冲至1500点，一会儿又跌至333点，最终在500点一线获得平衡，1995年收盘于555.29点。

经济管理系相子国教授第二个波段1996年至2000年，毫无疑问，这是一轮牛市。5根年K线除了1998年出现一根跌幅为3.97%的小阴线，其余4年均是大阳线，特别是2000年出现一根几乎光头光脚涨幅高达51.73%的大阳线。从1995年底的555.29点，到2000年底的2073.48点，5年涨幅高达273.4%。

经济管理系相子国教授第三个波段2001年至2005年，是沪市历史上调整时间最长、下跌最惨烈的5年。5年里只有一根年K线是阳线，其余4年均以阴线报收。从2000年底的2073.48点，到2005年底的1161.06点，5年里下跌了44%。

经济管理系相子国教授5年熊市损失惨重2000年末开始的5年下跌，是沪市15年历史中典型的熊市，其时间之长是沪深股市投资者从来没有遇到过的。2001年初沪深大盘依然不断创出新高，可是，投资者没有想到这竟然就是牛市的尾声了。2001年6月，上证指数虽然创出了2245.44点的最高点，但这个月的K线却是典型的高位十字星，从7月开始步入漫漫熊市。

经济管理系相子国教授5年调整呈现3浪调整的形态第一次下跌（A浪）：2001年7月沪市跌破2000点大关，月跌幅高达13.42%，8月和9月，又连下1900点和1800点两城，到2002年1月，最低已跌至1339.2点，7个月时间竟然已经跌回千三大关，将牛市三分之一的战果抹去。第一次反弹（B浪）：02至03年在一个300点左右的空间里盘整了两年。2003年底才展开一波强劲反弹，5个月里上证指数上涨了400多点，最高涨至1783.01点。

经济管理系相子国教授上证指数在千点之上构筑了一个双底后出现了明显的回升第二次下跌（C浪）：就在人们以为调整已经结束，牛市就要重新开始的时候，又一波下跌浪悄然来临。这一轮慢跌时间特别长，从2004年4月到2005年6月，下跌了15个月，时间比第一次下跌长了一倍。这波下跌浪不仅将多方构筑了3年的千三防线一举击穿，而且，直逼性命攸关的千点大关，最低瞬间跌至998.23点。至此，5年的调整损失了5年牛市里三分之二的战果。经济管理系相子国教授二、波浪理论股票运行“波浪理论”是1938年由技术分析大师艾略特（R.N.Elliott）创立的，是股市分析运用最多且最难掌握的一种技术分析工具。艾略特（R.N.Elliott）1938年开始了他的华尔街生涯，并发表了《波浪理论》一文。1946年他完成了关于波浪理论的集大成作品——《自然法则：宇宙的秘密》。1978年，柯林斯发表了专著《波浪理论》一书，其中的理论广为流传，即“艾略特波浪理论”。经济管理系相子国教授二、波浪理论艾略特（R.N.Elliott）认为股市受制于制约人类一切活动的自然法则，并且按照一定的韵律波动，与大自然的潮汐一样，一浪接一浪，且周而复始。因此投资者可以根据这一规律性的波动来预测市场走势，并作为投资决策的依据。经济管理系相子国教授经济管理系相子国教授1、波浪的基本形态波浪理论认为股市波动的基本形态是：先5浪上涨，随之3浪下跌，一个完整的周期正好包含8浪。上升阶段中，第1浪、3浪、5浪是上升浪称为主浪；第2浪、4浪的方向与上升趋势相反，称为调整浪。五浪完成后，出现一个三浪形式的调整，这三浪分别表示为a浪、b浪和c浪，这三浪称为大调整浪。经济管理系相子国教授1、波浪的基本形态主浪的5个浪又可分为21个小浪，调整浪的3个浪可分为13个小浪，共34个浪。其中，主浪的21个小浪又可分为89个微浪，调整浪的13个小浪又可分为55个微浪，从而构成144个微浪组成的完整的大周期。在应用波浪理论时，能不能辨别3浪结构与5浪结构极为关键，这取决于其上一层波浪的方向。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第1浪，通常出现在股市底部，是8浪循环的开始。由于这一浪出现在空头市场跌势后的翻转，买方力量并不强大，加上卖方继续存在卖压，因而第1浪的行情通常是5浪中最短的行情。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第2浪，是第1浪的调整浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，故其调整的幅度相当大，几乎吃掉第1浪的升幅，但在接近第1浪的起点时，时常出现惜售心理，售压逐渐衰竭，成交量逐渐萎缩，遂完成第2浪。此浪如果跌回第1浪起点或超过此点，便可能形成双底和头肩底形态。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第3浪，通常是最具有爆发力和升幅最大的上升浪，持续时间也最长，成交量大幅扩张，且常出现传统图表中的突破讯号，如跳空缺口。这一浪的走势非常强劲，一些图形上的关卡常被轻易突破，尤其是在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进信号。同时，延伸浪（浪形放大与拉长的现象）也多出现在此浪。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第4浪，这是行情大幅上升后的调整浪，其调整幅度一般不低过第1浪的顶点，其低点经常是未来熊市的终结点。同时此浪通常以比较复杂的形态出现。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第5浪，该浪属于上升浪，但一般要比第3浪短，劲势也大大弱于第3浪，如果其高点无法超过第3浪，便会出现牛市失败的双顶形态。在该浪中，二、三线股票通常是市场的主导力量，其升幅常常大于一线股票，市场情绪相当乐观。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第a浪，该浪中，大多数市场人士认为上升行情还在继续，下跌属于一个短暂的回调现象。实际上，a浪的下跌，在第5浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格的走势背离，但由于市场心态较为乐观，a浪有时出现平势调整走势。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第b浪，该浪成交量通常不大，一般是多头的逃命浪，然而由于它是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波涨势，从而陷入多头陷阱，使众多投资者惨遭套牢。经济管理系相子国教授2、波浪的基本形态第c浪，是一段破坏力极强的下跌浪，跌势强劲，跌幅巨大，持续时间较长，且出现全面性下跌。经济管理系相子国教授3、波浪的延伸正常情况下，主浪的上升形态是以5浪的序列存在，在特定的情形中，有所为延伸浪的发生。即在第1、3、5浪中的任一波段，发生较次一级的5小浪结构，其中，第1浪延长极为罕见；3浪延长较为常见；第5浪延长最常见。经济管理系相子国教授4、调整浪的形态辨认调整浪的形态有一个重要的原则：调整浪决不会以5浪结构出现。经济管理系相子国教授5、波浪理论的基本原则波浪的两条基本原则：（1）第三浪永远不允许是第一至第五浪中最短的一个浪。通常第三浪是最具有爆炸性的一浪，也经常会成为最长的一个浪。（2）第四个浪的底部，不可以低于第一个浪的浪顶。除了以上两个在数浪时的铁律外，还有五项原则，这五个补充原则并非是牢不可破的铁律：经济管理系相子国教授5、波浪理论的基本原则（1）交替规则：即市场通常不会接连以同样的方式演变。如果2浪调整是abc结构，则4浪调整就是复杂结构；（2）调整浪形态对后市行情具有影响，行情趋势的强弱可经由调整浪的盘整形式来加以估计；经济管理系相子国教授5、波浪理论的基本原则（3）波浪幅度相等原则：第1、3、5浪三的上升浪中，最多有一个浪会出现延伸浪，而其他两个上升浪则约略相等；（4）4浪可以作为支撑区：当五浪结构的上升阶段完成后，熊市就出台了。通常这一轮熊市不会跌过比它低一级的前面的第4浪。（5）管道趋势：波浪走势应该在两条平行的管道线内运行。经济管理系相子国教授6、波浪理论的局限性（1）波浪理论应用于股市平均价上，对于个股的走势应用此理论效果并不好。尤其是交投清淡时应用此理论效果更糟。因为该理论的重要依据是群体心理。（2）判断一个浪是否完成、一个浪是否开始非常困难，据此操作风险很大。（3）对于延伸浪的判断更加困难，具有很大的主观性。（4）实际应用波浪理论产生判断失误的概率相当大。经济管理系相子国教授第五节图表形态技术分析者认为：股票价格的特定走势可以分为持续形态和反转形态；趋势是技术分析的绝对核心，技术分析的唯一目的就是研究市场趋势。经济管理系相子国教授一、趋势与趋势线

1、趋势趋势有三种方向：上升、下降和延伸。

经济管理系相子国教授一、趋势与趋势线2、支撑与阻力价格下降到某一价位，遇到强有力的买进，足以使股价止跌回升，这一价位称为支撑位。价格上升到某一价位，遇到强有力的卖出，足以使股价由升转跌，这一价位称为阻力位。上升趋势中，支撑位必须越来越高。如果新一轮调整下降到一个支撑位，意味着上升趋势可能结束。上升趋势中，股价应当不断突破上升阻力位。如果一轮上升不能突破上升阻力位，便发出了趋势即将改变的第一个信号。经济管理系相子国教授一、趋势与趋势线3、趋势线趋势线就是将两个或两个以上支撑位（或阻力位）连成的线。趋势线有三种类型：上升趋势线、下降趋势线、横向趋势线。上升趋势线表示市场的支撑线