中国、巴西、泰国、印度及澳大利亚糖行业市场现状及发展预测

中国、巴西、泰国、印度及澳大利亚糖行业市场现状及发展预测

一、中国：新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间

甘蔗具有宿根性，即一年种植，三年收获。当年糖产量可以追溯1-3年前的甘蔗播种面积。2020年的糖产量可追数据往年的甘蔗播种面积，2017年播种甘蔗137.1万公顷，至2018年小幅增加到140.6万公顷，前几年的甘蔗播种面积稳定，在出糖率变化不大的情况下，预期2020年糖产量较为平稳。预计2020年中国预期产糖1089万吨，同比小幅上涨1.21%，整体供应较为稳定。

糖周期目前走到了上行区中部，静待减产与去库存。一个完整的糖周期为5-6年，从2004年至今共经历了3个完整周期。糖周期从价格低点开始，上涨至顶点后开始回落，直至新的低点，为一个完整的糖周期。糖周期产生的原因是“糖价低迷→农户种植积极性下降→产量下降→糖价上涨→农户种植积极性上升→产量上升→糖价走低→糖价重回低点”，当前糖周期仍在糖价上行区间。从周期长度看，上行期与下行期持续时长大致对半分，均为2.5-3年。从食糖现货价格指数来分析，当前所处糖周期始于2019年1月3日，报4840点；截至2020年2月，指数维持在5800点附近。从时间维度看，本轮上行期仅持续了1年零2个月时间，对比以往三个周期的2.5-3年的上行区间时长，上行期仍在上行区间中部。从空间维度看，当前指数在5800点附近，对比上两个周期高点的7000-8000点高位仍有相当距离，从周期低位到目前花了约一年时间上涨了1000点，符合预期。从供需角度看，中国与其他主产国消费量基本维持不变，而产量开始进入下行期，导致库存量快速消耗，两者共同作用致使供给端逐步收缩，糖价有望继续上行，是本轮糖周期上行的核心因素。

2、巴西：减产放缓，乙醇汽油比价回升接近平衡点

《2020-2026年中国糖行业市场专项调查及发展规划分析报告》数据显示：出口量第一，对国际糖价影响最大。2018年巴西糖产量3887万吨，占全球产量19.98%；预计2020年减产至2935万吨，占比下滑至16.85%。2018年巴西糖出口量2820万吨，占全球出口量43.72%；由于产量预期下滑，预计2020年出口量下降至1862万吨，占比下滑至33.76%。巴西多年来产量与出口量都一直占据全球第一，2020年预期减产后，产量将与印度持平，但出口量仍然抛离其他主产国。因此，巴西以高额的产量和大幅领先的出口量，对国际糖价有绝对的影响力。

2008/2009榨季开始至2020年1月16日，平均每吨甘蔗可产乙醇80.57升，平均每吨甘蔗可以产原糖129.29千克，换算后1000升乙醇可制糖约1605吨。按同期圣保罗州含水乙醇平均价格0.4990美元/升折算，折糖价格为14.10美分/磅，同期国际原糖价平均价格为17.23美分/磅左右，由此得期间折糖系数为0.82。以每个榨季的平均价格计算折糖系数，可以发现每榨季折糖系数均围绕该均值上下波动。而自2017/18榨季后，折糖系数显著高于该均值，说明同期乙醇价格存在相对优势，生产者将生产更多乙醇。

从消费端看，醇油比下降助推乙醇消费量提高。燃料乙醇是汽油的替代品，两者的相对比价将影响消费者的选择。乙醇的热值约为6400-7000cal/kg，约为常规汽油热值（11000cal/kg）的58%-64%，但其相比传统汽油有辛烷值高、抗爆性能好，减少污染等优点。燃料乙醇与汽油的价格平衡点大约为0.7左右。

从折糖系数和醇油比可看出，巴西供给端和需求端均偏好生产乙醇，因此本榨季巴西制糖比大概率将维持在35%左右。2019/20榨季截至2020年1月16日，巴西中南部使用34.51%的甘蔗制糖，同比下降0.95%。

3、泰国：库存压力过大，出口承压

出口量占比全球第二。2019年泰国糖产量1458万吨，占全球产量8.11%。2019年泰国糖出口量930万吨，占本国产量的63.79%，占全球出口量的16.95%，为全球第二出口国。预计2020年出口量占比提升至19.04%，是国际糖供应的重要国家。

泰国糖库存创新高。泰国糖期末库存从2000年的61万吨，一路飙升至2019年的957万吨，预测2020年库存量将达1003万吨，创下历史新高，库存压力过大。库存/消费量呈逐年提升趋势，2019年库消比为375.37%，预测2020年提升至388.84%，泰国糖库存过高面临巨大压力，国内消费不足以消耗库存，减产与大量出口方可快速消耗积压的库存量。

积极性低。泰国国内每年消费糖总量在260万吨左右，而2020年预期库存总额高达1003万吨，库消比接近400%，靠国内消费来消耗库存已太难，较好的出路是通过出口。但是，当前出口价格低迷，2019年12月蔗糖出口价格指数仅为85.70，远低于2017年高位的114，表明出口糖价偏低，出口承压。库存过高叠加当前糖价低迷的事实，农户种植甘蔗积极性减弱。

4、印度：库存偏高，新榨季减产兼加大出口

新榨季预期减产后产能与巴西持平。印度食糖产量多年位居全球第二，2019年印度糖产量3430万吨，首次超越巴西成为全球第一产糖国，占全球产量19.07%，而巴西占比则下滑至16.40%。受上年糖价低迷与库存压力影响，2020年印度糖产量开始转升为降，预期2020年产糖2930万吨，同比下降14.58%。但由于印度人口基数大，消费占比较高，实际出口量少。出口量方面，印度2019年出口糖470万吨，预计2020年小幅提升至500万吨，占全球出口比重从8.57%提升至9.07%，将成国际糖

印度甘蔗产能集中在三大地区。印度18/19榨季甘蔗产量前三大邦为北方邦、马哈拉施特拉邦和卡尔纳塔卡邦，产量分别为1.80亿吨、0.92亿吨与0.42亿吨，合计超过印度总产量78%

印度最低甘蔗收购价连年上升。印度中央政府制定最低甘蔗收购指导价（FRP）用以调控印度甘蔗价格。自2009年设立FRP以来，该指标从未下降，由2009/10榨季的129.84卢比/公担提高至2019/20榨季的275卢比/公担。连年上升的甘蔗收购价保持了蔗农种植积极性，虽然17/18和18/19榨季糖价低迷，同期印度食糖产量仍处高位。

由于庞大的人口基数与偏甜的饮食习惯，印度同时是食糖第一消费大国，2019年印度总人口13.66亿，糖总消费量2750万吨，占产量的80.17%，大部分糖属于国内消费。虽然印度糖产量已与巴西持平，但由于消费量巨大，部分年份仍需要通过进口食糖来弥补国内消费需求，频繁在食糖进口国与出口国之间切换。由于产量预期下滑，2020年印度糖产量与消费量基本持平，为去库存提供动力。

2020年库存同比小幅下滑。印度糖期末库存自2009年开始持续攀升，印度2019年糖期末库存为1761万吨。由于2019年库存压力过大，国内消费量有限，去库存成首要任务，预计2020年减少库存270万吨至1491万吨，同比减少15.33%。预计2020年全球糖期末库存量为4958万吨，印度一国库存占全球糖库存的30.08%，虽然预期有所下滑当整体水平仍相当高。

5、澳大利亚：产量与出口量同比小幅下滑