《国际债券的价格问题研究（论文）》

国际债券的价格决定因素摘要：债券价格变化的原因有两个：一是市场利率。另一个是债券的供求关系。债券价格为什么会波动，债券价格和市场利率具有反比的变化关系。如果市场利率上升，那么债券的价格就会下降，否则它将上升。债券价格波动的原因：债券供求是引起债券价格变化的另一个因素。当需求超过供应时价格上升，而当供应超过需求时价格下降。市场利率，债券供求是决定债券价格的基本因素，影响国际债券价格的因素有很多，因为所有这些因素都可以影响市场利率和债券的供求也是影响国际债券价格的具体因素。关键词：国际债券；债券价格；决定因素一、债券价格变动的具体原因经济发展周期，当经济处于复苏、繁荣阶段时，企业会纷纷增加投资，其资金来源一是靠银行贷款，二是靠发行债券筹资。银行或者其他金融机构会因贷款增加而感到资金紧张，于是就会卖出手头债券从证券市场收回资金以弥补信贷资金不足。因此，市场上债券供应增加，需求减少，从而导致债券价格下跌。相反，在经济萧条或衰退时期，企业的资金需求会下降，金融机构也会从闲置资金转向债券投资。因此，债券需求增加，供给减少，债券价格趋于上升。1.政府的金融政策，一国政府为了实现货币政策目标，通常采用“三大法宝”来控制社会信用总量，并且对金融市场产生巨大影响，从而影响债券的行市。例如，当中央银行提高官方再贴现率时会使市场利率相应提高，债券价格则朝相反方向变动。如果中央银行提高法定存款准备率，社会货币供应量就会减少，银根趋紧，市场利率上升，债券价格则下降;反之，债券价格上升。中央银行的公开市场业务更是直接影响债券的价格，中央银行通过买卖债券影响市场供给，从而影响债券价格。2.税收收支状况。税收的收支状况也对债券市场产生更大的影响。如果预算资金相对宽松并且出现暂时性资金过剩，这不仅会增加银行存款，而且财务部门也将能够购买资金以提高资金使用效率。债券，这将推高债券市场。相反，当金融资金紧张甚至出现赤字时，公共财政将发行公共债务来筹集资金，这将影响债券市场的供求关系，并导致债券市场下跌。3.国内外市场利率的变化，对于开放式债券市场，国际利率也是影响债券市场的重要因素。外国居民对国内债券的投资和外国居民对国内债券的投资都是可以自由进行的。投资者可以将国外市场的利率与本国市场的利率进行比较，从而将资金投资于更有利的市场。如果国外市场利率很高，投资者将出售本国债券并购买外国债券。到那时，债券的供应将增加，债券的价格将下降。相反，债券价格将上涨。4.汇率的变动对债券市场影响很大.当本国货币趋于升值的时候，外国投资者就会为赚取汇差而购买本币彼券，使本币债券价格上升，而当本国货币趋于贬值时，投资者又会卖出本币债券，引起债券价格下降。5.新债券的发行量，一旦新债券的发行量超过投资者的购买能力，就会打破债券市场的供求平衡，供过于求时，债券价格必然下降，如果发行量太少，价格则上升。6.投资者的动向，债券通常为个人、公司、金融机构、政府、外国人等形形色色的投资者所持有。这些投资者出自不同的考虑和需要来谋划各自的投资行为。因而，他们对债券行市的影响方向、程度不同，如果投资者看好某种债券，其价格必然上升，如果某种债券无人问津，则其行市一定下跌。7.通货膨胀率，当物价上涨速度比较快，通货膨胀率比较高时，一方面，市场利率水平会随之提高，使债券价格降低;另一方面，投资者出于保值的考虑，会将资金转向房地产以及其他可以保值的物品，也将减少对债券的需求，从而导致债券价格的下跌。以上是影响债券转让价格的基本因素，即经济因素，除此之外，政治因素、投机因素、心理因素等非经济因素对债券价格也有明显的影响。二、国际债券价格决定因素分析许多学者和行业人士都关注诸如通货膨胀，商业周期以及股票和债券轮换等因素。我认为没有输入密钥。债券的主要关键是资本。对于发达经济体，主要决定因素是货币政策，金融监管，恐慌危机和跨境资本流动。对于中国而言，由于存在资本管制，跨境资本流动的次要因素实际上是货币政策，金融监管和危机恐慌的主要因素。自2002年以来，中国经历了四个熊市，包括2004年，2007年，2013年和2016年。其中三个与货币政策的紧缩有关，也就是说，在2004年控制了通货膨胀，2013年对平行银行业务的镇压和2016年的金融去杠杆化。这与市场恐慌（即2007年国际金融危机）引起的资金紧张有关。2010年的欧洲债务和2015年的股市灾难对债券影响不大。因此，对于中国债券，严格的监管和严格的货币政策等于高收益，而广泛的监管和广义的货币政策等于低收益。货币政策，金融监管和恐慌危机是价格的主要决定因素。图1国债到期收益率和信用债利差图2股债对比至于其他宏观因素，比如通胀，我认为主要是通过货币政策，间接影响债市。对于股债轮动，我认为关系不大，比如2007年是股牛债熊、股熊债牛，而2015年无论股市暴涨暴跌，债市都保持着牛市。（a）欧洲进行APP之前证券投资流动净额（b）欧洲进行APP之后证券投资流动净额（c）日本进行QQE之后证券投资流动净额图3欧元区证券投资流动净额的细目对于美国债券，德国债券和日本债券，必须考虑跨境资本因素。这是欧洲中央银行对资产购买计划的应用进行的研究。量化宽松之后，欧洲，日本和美国表现不同。在欧洲执行APP之后，长期债券出现了相当大的净流出。在美国，经过三轮量化宽松之后，长期债券出现了净流入。欧洲中央银行给出的解释是，美国当时的利率甚至高于欧洲，而美国债务的国际头寸高于欧洲债务。在日本，QQE之后的一段时间内没有长期债券净流出（尽管后来发生了大量净流出）。这是由于市场结构。日本大多数债券持有人都是国家机构，具有比较高的粘度。因此，如果要考虑发达经济体的债券，我们不仅必须考虑我们自己的货币政策，而且还必须考虑由其他国家的货币政策，汇率和市场结构引起的跨境资本流动。三、总结国际债券的价格决定因素，除了债券本身特性所具备经济因素影响外，还应该更加注重本国货币政策、汇率情况及市场结构所带来非经济影响因素。参考文献[1]丰习来.影响债券价格和收益率的主要因素