证券投资基金

第4章证券投资基金证券投资基金概述4.1证券投资基金的种类4.2投资基金的运作与管理4.34.1证券投资基金概述4.1.1证券投资基金的含义证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。多重身份：投资客体；投资主体；投资中介。4.1证券投资基金概述4.1证券投资基金概述4.1.2证券投资基金的产生与发展起源：1868年，英国“海外及殖民地政府信托基金”，公开向社会公众发售认股凭证，投资于多国的政府债券。与股票类似。没有专业管理人，投资者签订契约推举代表。1873年，“苏格兰美国投资信托”，聘请专职管理人进行管理，投资信托才成为一种专门的赢利业务。1879年，英国《股份有限公司法》公布，投资基金脱离契约形态，发展成为股份有限公司式的组织形式。到1890年，运作中的英国投资信托基金超过100家，以公债为主要投资对象，在类型上主要是封闭型基金。4.1证券投资基金概述发展：1924年3月21日，“马萨诸塞投资信托基金”在美国波士顿成立，第一只公司型开放式基金。三个新的特点：一是组织形式由契约型改变为公司型；二是运作方式由封闭式改变为开放式；三是回报方式由固定收益方式改变为收益分享、风险分担的分配方式。1926年-1928年3月，美国成立公司型基金480家。1929年基金业资产达到70亿美元，为1926年的7倍。1929年10月，全球股市崩溃，大部分基金倒闭或停业，基金业总资产腰斩。整个20世纪30年代，基金业的发展停滞不前。1940年，美国颁布《投资公司法》和《投资顾问法》，明确基金的规范运作，限制投机活动，为投资者提供了完整的法律保护。二战以后，美国共同基金高速成长。4.1证券投资基金概述扩散：日本1948《证券投资公司法》，1951《证券信托法案》；联邦德国1957《投资公司法案》。20世纪80年代以后，证券投资基金在世界范围普及发展。基金与银行、证券、保险并驾齐驱，成为现代金融体系的四大支柱之一。美国投资公司协会(ICI)显示，截至2014年第二季度末，全球共同基金资产规模达32万亿美元，美洲占56%，欧洲占32%，亚太地区和非洲占12%。其中美国达到15.66万亿美元，近全球规模的一半。卢森堡以3.31万亿美元次之，澳大利亚、爱尔兰、法国、英国、巴西和加拿大等均超过1万亿美元，中国以5613亿美元排名第十。4.1证券投资基金概述我国证券投资基金发展：摸索起步（1991-1997）：共设立封闭式基金75只，募集资金共计76亿元。公司少、规模小、不规范、法规不健全、流动性低。1991年7月珠信基金成立；1991年10月武汉证券投资基金和深圳南山风险投资基金。试点发展（1997-2002）：封闭式基金为主，1998-1999年封闭式基金发展的黄金时代。2000年后，封闭式基金高折价交易，陷入低迷。1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》颁布，明确基金业以证券投资基金为主导方向。1998年3月，南方基金公司成立，拉开我国证券投资基金规范发展的序幕。2002年9月，已募集成立并挂牌上市的封闭式基金54只，筹资807亿元。其后，封闭式基金发行全面叫停。4.1证券投资基金概述快速发展（2002-）：层出不穷的基金产品创新。2001年9月，华安创新证券投资基金正式成立，首只开放式基金。开放式基金逐渐取代封闭式基金；2004年6月开始实行《证券投资基金法》；2004年10月首只上市开放式基金(LOF)——南方积极配置基金；2004年年底推出国内首只交易型开放式指数基金(ETF)——华夏上证50(ETF)；2006年，2007年2008年分别推出结构化基金，QDII基金，社会责任基金。基金业的新趋势：互联网加速向基金业渗透，颠覆基金业的格局并产生了深远的影响。2013年6月13日，阿里巴巴联合天弘基金推出余额宝，大半年里，规模迅速超过5000亿元，投资者超过8000万户。4.1证券投资基金概述截止2014年末，中国97家基金公司，共2676支基金，行业规模44706.84亿元。排名基金公司名称成立时间基金数管理基金规模总经理1天弘基金2004/11/8285897.97亿元郭树强2华夏基金1998/4/9643121.05亿元滕天鸣3工银瑞信基金2005/6/21742541.09亿元郭特华4嘉实基金1999/3/25852454.19亿元赵学军5易方达基金2001/4/17902085.24亿元刘晓艳6南方基金1998/3/6791950.82亿元杨小松7中银基金2004/8/12571609.56亿元李道滨8广发基金2003/8/5791270.61亿元林传辉9建信基金2005/9/19651211.32亿元孙志晨10招商基金2002/12/27671158.06亿元许小松11汇添富基金2005/2/3741150.67亿元林利军12博时基金1998/7/13721131.59亿元吴姚东13上投摩根基金2004/5/12531044.67亿元章硕麟14富国基金1999/4/1379950.31亿元陈戈15银华基金2001/5/2875950.22亿元王立新4.1证券投资基金概述排名基金公司名称成立时间基金数管理基金规模总经理16兴业全球基金2003/9/3016913.97亿元杨东17华安基金1998/6/475854.62亿元朱学华(代)18大成基金1999/4/1261718.44亿元罗登攀19鹏华基金1998/12/2278688.39亿元邓召明20诺安基金2003/12/948652.71亿元奥成文21华泰柏瑞基金2004/11/1826599.39亿元韩勇22景顺长城基金2003/6/1247592.14亿元许义明23华宝兴业基金2003/3/736578.94亿元黄小薏24农银汇理基金2008/3/1828569.94亿元施卫(代)25国泰基金1998/3/565550.05亿元陈勇胜(代)26国投瑞银基金2002/6/1346507.39亿元刘纯亮27申万菱信基金2004/1/1530486.27亿元过振华28长城基金2001/12/2733475.67亿元熊科金29融通基金2001/5/2236475.40亿元孟朝霞30长盛基金1999/3/2651434.29亿元周兵31华商基金2005/12/2028424.38亿元王锋32宝盈基金2001/5/1818394.45亿元汪钦4.1证券投资基金概述排名基金公司名称成立时间基金数管理基金规模总经理33民生加银基金2008/11/331384.67亿元俞岱曦34中邮创业基金2006/5/820372.44亿元周克35交银施罗德基金2005/8/448369.52亿元钱文挥(代)36银河基金2002/6/1433342.15亿元尤象都37信诚基金2005/9/3057313.14亿元张翔燕(代任)38光大保德信基金2004/4/2224308.82亿元陶耿39海富通基金2003/4/1840288.76亿元田仁灿40中欧基金2006/7/1929254.58亿元刘建平41国联安基金2003/4/332241.98亿元庹启斌(代)42泰达宏利基金2002/6/635233.01亿元刘青山43新华基金2004/12/931196.99亿元张宗友44国寿安保基金---9187.62亿元左季庆45长信基金2003/5/924177.64亿元覃波46中融基金2013/5/315174.06亿元王瑶47中海基金2004/3/1835173.93亿元黄鹏48兴业基金2013/4/174143.77亿元汤夕生49摩根士丹利华鑫基金2003/3/1422134.29亿元于华(代)50平安大华基金2011/1/79126.00亿元罗春风(代)4.1证券投资基金概述4.1.3证券投资基金的主要特点集合理财，专业管理集合众多投资者资金，委托基金管理人进行共同投资基金管理人拥有专业的研究人员和强大的信息网络组合投资，分散风险《证券投资基金法》规定必须以组合投资的方式中小投资者资金量小，难以购买不同的股票分散风险利益共享，风险共担基金投资者享有全部盈余，共担风险、共享收益基金托管人、管理人收取托管费、管理费，不参与收益分配严格监管，信息透明中国证监会对基金也实行严格监管强制进行充分的信息披露独立托管，保障安全基金管理人负责投资操作，但不经手基金财产保管基金托管人与管理人相互制约、相互监督的制衡机制4.1证券投资基金概述4.1.4投资基金的作用为中小投资者拓宽投资渠道大众化投资工具有利于证券市场的稳定机构投资者的重要力量有利于证券市场的发展引入更多资金，扩大市场规模4.1证券投资基金概述4.1.5投资基金同股票、债券等投资工具的关系经济关系发行目的发行者资金投向期限风险和收益返还性投机性4.2证券投资基金的种类4.2.1按组织形式分类契约型基金：单位信托基金，基金投资者、管理人、托管人作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。公司型基金：共同基金，基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金，然后再有公司委托一家投资顾问公司进行投资。共同基金和单位信托基金在不同的金融市场上的地位和所占的比重很不相同。美国的基金市场是共同基金称霸的天下；在英国、日本、新加坡、台湾和香港的基金市场上则是单位信托基金占主导地位。我国都是契约型基金。契约型基金公司型基金资金性质信托财产公司法人的资本法律依据基金契约，信托法公司法法人资格无有发行凭证受益凭证（基金单位）股票投资者地位购买受益凭证后，成为契约关系当事人，即受益人，对资金的运用没有发言权作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见，可参加股东大会，行使股东权利运用依据契约公司章程基金运营方式依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止除非依据公司法规定到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性债务杠杆一般不向银行举债在基金运作状况良好时可以向银行借款4.2证券投资基金的种类4.2证券投资基金的种类4.2.2按能否赎回分类封闭式基金：基金发起人在设立基金时设定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金宣告成立并进行封闭，并在一定时期内不再接受新的投资。流通：证券交易所上市，投资日后的买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。属于信托基金。开放式基金：基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。4.2证券投资基金的种类项目封闭式基金开放式基金发行规模不变随时变化期限有固定的封闭期，通常5年以上无固定期限，大量赎回可导致清盘交易方式二级市场买卖，不能赎回份额基金管理公司或代售机构网点，申购或赎回份额计价标准市场供求关系决定基金份额净资产值交易费用交易手续费收取申购和赎回费信息披露每周至少公布一次净值每日公布一次净值投资策略无须提取准备金，充分运用资金进行长期投资必须保留部分流动性强的资产应对赎回，长期投资受到限制投资风险风险较大每日公布净值，便于控制风险激励约束激励约束关系很弱通过申请、赎回激励约束管理人4.2证券投资基金的种类开放式基金清盘：基金合同生效后，连续20个工作日基金份额持有人不满200人或基金资产净值低于5000万元，应在定期报告中披露；连续60个工作日出现前述情形的，基金管理人应向证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。自1998年国内第一只基金诞生起，发展到2014年已经超过1700只公募基金产品，期间尚无一例公募基金清盘事件发生。2014年9月被汇添富理财28天产品宣布清盘打破。此后，累计有18只公募基金选择清盘。股市大调整之前，清盘的基金以货币型和短期理财债券基金为主，鲜有偏股基金。但随着6月15日以来股市暴跌，偏股型基金也加入到清盘队伍当中，国泰中小板300成长ETF联接基金成为首只清盘的偏股基金，泰达宏利全球新格局和华宝兴业成熟市场动量优选则成为首批拟清盘的QDII。4.2证券投资基金的种类4.2.3按投资标的分类股票型基金：主要投资于股票市场的基金。所有上市交易的封闭式基金和大部分开放式基金。60%以上投资于股票。获利性最高、风险也较大。债券型基金：专门投资于债券的基金，寻求稳定的收益。国债、金融债、企业债。80%以上投资于债券。低风险和稳定收益。货币市场基金：以货币市场工具为投资对象。多为开放式基金。安全性好、流动性高。使普通投资者有机会进入货币市场，分享相对安全条件下高于银行储蓄的收益回报。“准储蓄”。指数基金：以模仿目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。纯指数型基金指数增强型基金：调整权重、股票替代、仓位调整4.2证券投资基金的种类富国沪深300增强博时沪深300指数景顺长城沪深300指数增强银河沪深300价值易方达沪深300量化增强工银瑞信沪深300指数鹏华沪深300指数国泰沪深300指数4.2证券投资基金的种类4.2.4按投资目标分类成长型基金收入型基金平衡型基金投资目标资本长期增值追求当期收入既要当期收入，又追求长期增值投资对象市场中有较大升值潜力的成长性公司股票可带来现金收入的有价证券（如优先股、债券）分散投资于优先股和债券（25-50%）、普通股分红很少分红，将投资所得股息、红利和盈利进行再投资一般把所得利息、红利分配给投资者收益风险收益波动两极分化风险较低，降低本金损失风险居中分类稳健成长型基金；积极成长型基金（偏好于小公司）固定收入型基金（优先股、债券）；股票收入型基金股债平衡型基金（根据行情调整股债配置）；到点分红的平衡型基金4.2证券投资基金的种类4.2.5按投资理念分类主动型基金：寻求超越市场的业绩表现。被动型基金：指数型基金。4.2.6按投资来源和运用地域分类资金来源资金投向国内投资基金国内投资者国内金融市场国际投资基金国内投资者国外金融市场离岸基金国外投资者国外金融市场海外基金国外投资者国内金融市场4.2证券投资基金的种类4.2.5特殊类型的基金上市型开放式基金（LOF）：可以在场外市场进行基金份额的申购、赎回，也可以在交易所进行基金份额买卖。份额转托管机制：指定网点申购的基金份额，想要上网抛出；交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，要转托管。4.2证券投资基金的种类交易所交易的开放式指数基金（ETF）：一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，也可以在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。“物物交换”机制：实物申购赎回，用ETF指定的一篮子股票进行申赎，即以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。综合了封闭式基金、开放式基金和指数基金的特点。4.2证券投资基金的种类4.2证券投资基金的种类LOF和ETF的相似点1）同跨两级市场：一级市场申赎，二级市场买卖。2）都存在套利机会：申赎价格取决于单位资产净值，二级市场交易价格由市场供需决定，存在偏离，超过交易成本时就会产生套利机会。3）折溢价幅度小：套利行为总是趋势交易价格向净值回归，折溢价水平低于单纯的封闭式基金。4）费用低、流通性强：无需申购赎回费用，只需支付最多0.5%的双边费用。同时存在一级市场和二级市场，流通性强。4.2证券投资基金的种类LOF与ETF的区别：1）ETF是基于某一个成份指数的一种被动型投资基金产品，是金融创新的产物，而LOF的创新则在于交易方式的创新，其本身并不是一种基金产品，只是为开放式基金增加了一个交易平台。2）ETF的申购、赎回的起点很高，套利多为机构投资者；LOF申购赎回的起点低，任何投资者均可进行。3）ETF的一级市场是以一揽子股票进行申购和赎回，通过交易所进行；而LOF在一级市场就像现在的开放式基金一样，实现现金的申购和赎回，可在代销网点进行。4）LOF的套利需要跨系统转登记，至少需要

3天的时间。由于LOF的套利所花时间较长，需要承担的风险较大，投资者一般不会轻易进行套利；而ETF的套利风险较小，因此，尝试ETF套利的投资者比较多。

4.2证券投资基金的种类分级基金：通过对基金收益分配的安排，将基金份额分为预期收益和风险不同的两类或多类份额，并将其中一类份额或多类份额上市进行交易的结构化投资基金。成立母基金，基金公司对募集来的资金进行整体运作。分级基金的净值收益其实都来源于母基金。分级仅涉及收益如何分配。把母基金的总收益按一定规则分配到子基金上去。利益或者亏损再分配的过程。A份额获得某一数额的约定收益，剩余收益B份额承担。分级的实质在于B份额向A份额的融资。A份额持有人将钱“借给”B份额持有人，获得“利息”；B利用自有资金及“借入”资金投资，支付A

“利息”后，获取剩余投资收益。4.2证券投资基金的种类QFII（合格境外机构投资者）基金：外国专业投资机构经本国有关部门批准从事境内证券市场的股票、债券等有价证券投资业务的证券投资基金。在货币未自由兑换时，QFII不失为一种通过资本市场稳健引进外资的方式。截至2015年6月底，290家QFII获得资格，8家为二季度刚获批。QFII在2015年第一季度小幅减持，2015年第二季度投资股票的市值为1519.41亿元人民币，比第一季度增加1.60亿元。若剔除因限售股解禁的兴业银行、北京银行、宁波银行、南京银行、华夏银行，QFII二季度持股市值984.37亿元，比一季度的910.75亿元增加8.08%。4.2证券投资基金的种类QDII（合格境内机构投资者）基金：经国内有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资业务的证券投资基金。在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。QDII基金起步于2007年，问世之初辉煌了大概有半年的时间。此后，从2008年直到去年，行业发展较为迟滞。8月人民币贬值后，投资者配置海外资产的热情升温，QDII基金受到青睐。过去一个月，美股类QDII基金的申购量增加，由此导致基金公司的外汇额度告急。基于此，有些基金公司准备暂停QDII基金大额申购。4.3投资基金的投资运作与管理4.3.1参与主体4.3投资基金的投资运作与管理4.3.1参与主体基金发起人：与基金设立为目的，并采取一定步骤和必要措施来达到设立基金目的的人。按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司和基金管理公司；基金发起人的数目为两个以上。开放式基金由管理人设立，即开放式基金的发起人为基金管理公司。基金持有人：基金投资者，基金的出资人、基金资产的所有者、基金投资回报的受益人。“基民”，承担基金的亏损和收益。4.3投资基金的投资运作与管理基金管理人：具有专业的投资知识和经验，根据法律规定及基金章程或基金契约的规定，经营管理基金资产，谋求基金资产的不断增值，以使基金持有人收益最大化的机构。基金管理公司承担。基金管理公司由证券公司、信托投资公司发起成立，具有独立的法人地位。大成、华夏、嘉实、交银施罗德等，公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资比例有严格限制，大多管理数百亿以上资金。私募在中国受严格限制，很容易成为“非法集资”，两者的区别就是：是否面向一般大众集资，资金所有权是否发生转移（募集人数超过50人，并转移至个人账户，为非法集资。极严重经济犯罪，可判死刑，如浙江吴英、德隆唐万新、美国麦道夫）。4.3投资基金的投资运作与管理基金托管人：投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。依据基金运营“管理和保管分开”的原则，基金托管人对基金管理人进行监督和对基金资产进行保管。工、农、中、建、交五大商业银行。基金托管人与基金管理人签订托管协议，履行自己的职责并收取一定报酬。基金管理人与基金托管人互相制衡，保证信托财产的安全和投资基金运用的高效。前提是两者必须严格分开，有不具有任何关联的不同机构或公司担任，在法律地位、人事、财务上完全独立。4.3投资基金的投资运作与管理基金名称银河康乐股票型证券投资基金基金简称银河康乐股票基金类型股票型基金代码519673运作方式契约型开放式基金管理人银河基金管理有限公司基金托管人中国建设银行股份有限公司投资目标投资于健康快乐主题相关的股票，力争实现基金资产长期稳健增值。投资理念经济水平提升后居民在健康、快乐等生活上的追求所带来的投资机会。投资范围及对象投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券、股指期货等。业绩比较基准申银万国医药生物行业指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%风险收益特征主动管理的股票基金，证券投资基金中预期风险与预期收益较高的投资品种，理论上其风险收益水平高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。募集时间2014年10月23日至2014年11月19日购买金额起点10元基金经理王海华先生，硕士研究生学历，9年证券从业经历…张杨先生，中国人民大学硕士，CFA，10年证券从业经历…4.3投资基金的投资运作与管理4.3.2投资基金运作的监督管理保持基金资产的独立性对投资基金的投资范围进行限制对投资基金的投资对象进行限制对投资基金的风险进行控制对利益冲突采取防范措施规范信息披露4.4投资基金的收益、费用与利润分配4.4.1投资基金的收益投资基金的收益来源买卖股票、债券的等有价证券的价差；红利、股息、债息收入；存款利息收入。基金份额持有人的收益买卖投资基金的价差收益；投资基金的分红派息。√4.4投资基金的收益、费用与利润分配4.4.2投资基金的费用基金管理费基金托管费信息披露费会计师费和律师费基金份额持有人大会费用证券交易费用分红手续费清算费用营销费用4.4投资基金的收益、费用与利润分配4.4.3投资基金的利润分配投资基金的利润：基金在一定会计期间的经营成果。投资基金在获取投资收入扣除有关费用后，需将利润分配给投资者：1.分配现金；2.分配基金份额。我国，投资基金收益分配应该采用现金方式，每年至少一次，投资基金收益分配比例不得低于投资基金会计年度净收益的90%。分级基金下折股市上升期间，分级B可谓风光一时，净值及交易价格动辄翻倍。然而随着市场的下跌便急速“变脸”，仅两个月，便有53只分级B的净值跌破阈值而实施下折，投资者损失惨重。分级基金下折分级基金三个对象：母基金、A类、B类。比如对应中证等权90指数的银华金利(A类)、银华鑫利(B类)及银华90(母基)。母基金通常是场外的开放型指数基金，而A类和B类则是场内封闭式基金。基金成立时，2份银华90（母基）对应1份银华金利和1份银华鑫利，三个对象初始净值都为1。成立之初，银华金利和银华鑫利约定好，金利不买股票，只是借钱给鑫利买股票。因此银华金利净值不会下跌，反而会随着时间推移增加（利息），金利和鑫利约定的利息是1年基准利率之上加3.5%，也就是每年收取7%利息借钱让鑫利去炒股。然后，中证等权90指数的下跌，银华90和银华鑫利的净值也相应下跌，只不过由于有杠杆，鑫利会加速下跌。然后市场上逐步形成了A类银华金利折价，而B类银华鑫利溢价的情况。分级基金下折分级基金杠杆：份额杠杆=（A类份额+B类份额）/B类份额（初始杠杆）目前市场主流产品的比例为1:1或4:6，则初始杠杆为2或1.67。净值杠杆=母基金总净值/B