第五章企业融资决策

第五章企业融资决策章节目录第一节企业融资的动因和要求第二节企业融资数量的预测第三节股票融资决策第四节长期债务融资决策第五节租赁融资决策制作人邮箱：0617410@163.com5.1企业融资的动因和要求一、企业融资的动因（一）依法筹集注册资本股份有限公司注册资本的最低限额为500W,有限责任公司注册资本的最低限额为3W，一人有限责任公司的注册资本最低限额为10W。（二）扩大生产规模扩大再生产，促进企业长足发展。（三）优化资本结构达到债务资金和权益资金的最佳组合。负债融资可以获取财务杠杆利益。（四）偿还债务举借新债筹集现金以偿还旧债。二、企业融资的类型（一）权益资金和债务资金权益资金：所有权属于企业所有者，企业拥有经营权，是企业永久性资本；债务资金：所有权属于债权人，企业有固定时限的经营权，具有按期偿还本金的义务。（二）长期资金和短期资金长期资金：占用时间在一年以上；短期资金：占用时间在一年以内。（三）内部融资和外部融资内部：计提折旧，留存收益；外部：发行股票，借款，有手续费。（四）直接融资和间接融资直接融资：企业直接与资金供应者协商以取得资金；间接融资：借助金融机构融通资金，范围狭窄，主要包括借款和租赁。三、企业融资的要求（一）认真选择投资方向和项目明确投资方向，选择最有利和最合理的融资方式，避免盲目投资。（二）合理确定融资数额和投放时间根据实际需要，确定实际需要的资金数额。（三）选择有利合理的融资方式（四）正确利用负债经营（五）依法融资，维护各方的合法权益相关链接非法融资骗案连发5.2企业融资数量的预测一、预测的一般方法（一）定性预测法依靠个人经验和综合分析判断能力。（二）定量预测法根据资金数量与各有关因素的依存关系，对企业融资数量进行预测。主要包括销售百分比法和线性回归法。二、销售百分比法1.预测预测期的销售收入2.编制预计利润表，预测留存收益增加额3.编制预计资产负债表，预计外部融资需求相关链接：P90例题5-1预测追加外部融资需求的简便计算公式：追加融资需求=需要增加的资金总量-负债增加量-留存收益增加量=（资产销售百分比-负债销售百分比）×销售收入增加额-留存收益增加量5.3股票融资决策一、股票的发行持有股份的凭证。其类型如下（5种）（一）按股东权利和义务的不同划分，股票可分为普通股和优先股。普通股（最基本的股票）股利具有不确定性享有公司经营相应的权利求偿权居后优先股（优于普通股分配股利和剩余财产）享有固定股利，且在普通股前支付优先分配剩余财产无权参加公司经营管理（二）按股票是否记名划分，股票可分为记名股票和不记名股票。记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。过户要办理过户手续。不记名股票是不记名股票也称无记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。300股深发展沉睡十二年

爆出八百万惊天价深圳街头摊点买股票

1988年，李向荣陪同做服装生意的妻子到深圳进货游玩。在他们住的招待所附近一家企业摆了几张桌子设了一个摊点，正在推销一种债券式的凭证。当时深圳已成为全国瞩目的特区，各项事业发展迅猛，这一切昭示着一个乐观的前景。因此，李向荣感觉心里很“托底”，他想，深圳的发展形势这么好，企业发行的“债券”总不至于让人赔钱吧。于是，李向荣“颇有眼光”地掏出6000元钱买下了300股深圳发展银行股票。这种股票不记名，每股20元，每张券50股，面值1000元，一共6张。当年，李向荣26岁。

记者在深圳见到的这张股票差不多有伍元人民币大小，暗绿色纹样，正面印有“深圳发展银行股票”、“伍拾股”、“壹仟圆”、“1988”等字样，背面印有“深圳发展银行”的红色印章，编号为“002501”。深发展说，这种股票不算数

深发展的发展称得上是中国证券市场的奇迹。十年间，其股票市值爆涨了1000多倍。

从1986年起，深圳开始选择少数企业进行股份制试点，其中个别企业也试探着发行起股票来。1987年5月，深圳发展银行首次以自由认购的形式向社会公开发售人民币普通股，刚开始发行时并不顺利，很多人不愿买，还得动员做工作才行。1988年，深圳发展银行负责人采纳一些人的建议，将20股股票合成1股出售。这大概就是李向荣购买的那一种。一位证券业的资深人士给记者分析说，李向荣所持有的300股深发展原始股，实际上等于6000股。

到了1990年春天，深圳股市一下子热了起来。导火索就是深发展，因为深发展不仅送股多，而且分红高，深圳股市经不住诱惑，连续数日翻跟头似的往上蹿，当然其中涨得最快的还是深发展。这在全国引起了震动，很多外地人紧急调钱到深圳炒股。要知道当时既没有交易所，也没有电脑设备，只有3个证券窗口，买、卖的只有深发展、深万科、深金田等5只股票，全靠手工操作填单转户，效率极低。据一位老股民回忆，当时交易窗口前人山人海，挤都挤不动。就这样，当年的深圳一夜之间诞生了无数个百万富翁。

深圳股市热了，随后上海股市也热了。这种异乎寻常的热度在全国引起了广泛争论。还好，中央高层并没有把已迈出的脚步收回来。经过一番解放思想的历程，上海、深圳两个交易所先后正式成立了。

如今，社会生活中到处都鼓荡着股票的气息。对股票有了再认识的李向荣，开始踏上了艰难的“维权”之旅。他先后数次去深圳，后来干脆申请调到终点站为深圳的列车上工作。

深圳发展银行接待过他数次，多数时候不肯表明态度。不过其中也有两次意见较明确：其一，认定这6000元300股股票为深发展早期股票凭证的一种，但是没有流通过。其二，深发展的股票都经过股权登记，未经登记的，不算数。

由于交涉日久，李向荣对记者说：“我都快没兴趣了。”

深圳发展银行董事会王先生在接受记者采访时说，深发展的股票在发行时都是记名股票，有股权证，李向荣持有的这种股票无效。

记者问：“你的意思是说，深发展从来没有发行过不记名股票？

王先生说：“我没这么说。”

当记者对这两个自相矛盾的说法表示质疑时，王先生不愿就这个问题再谈下去。

王先生说，现在有些人利用原始股的事搞诈骗，做私下交易，这已经发生多起了，有的受害者蒙受很大损失，我们必须考虑如何保护大多数股民的利益。

记者问：“你认为李向荣的股票有可能是假的，是吗？”

王先生说：“我没这么说，但是李向荣得拿出证据，证明他的股票是通过合法途径获得的。”

王先生想了想又说：“李向荣的股票票面可能是真的，但是这不能说明问题，没有登记认证，这种股票不算数。”

记者问：“你是说李向荣的股票相当于几张废纸吗？”

王先生说：“差不多吧。”

王先生还对记者强调说，即便承认李向荣的股票，对深圳发展银行也没有什么损失，他要的钱是从证券市场上来的。

深圳证管办工作人员：“我个人理解，这300股原始股有效。”

李向荣这300股原始股到底是几张废纸还是值800万？说法不一。

深圳市证券管理办公室一位不愿透露姓名的先生在接受记者采访时说，就我个人理解，既然李向荣出资购买了股票，就应该确认他的股东地位。至于开设帐户、登记、托管、交易这都是后来的事。中国证券市场发展太快了，出现过很多政策衔接方面的问题，还有很多不规范有待健全的地方，李向荣的情况比较有代表性。但是李向荣的原始股问题目前缺乏与之对应的法规、文件，因此还需要更权威的部门拿出意见。这位先生建议李向荣到北京去中国证监会反映一下情况。他还说，为了800万，值得。

长江证券公司许先生对这300股深发展原始股的命运有自己的看法。他对记者说，既然这300股原始股没有履行登记托管手续，那么在深发展的股东名册上自然就找不到李向荣的名字，他等于自己放弃了配股、分红等权益，现在想要追讨是不现实的。但是既然李向荣出钱购买了股票，股票又是有价证券，因此说它是废纸也是没有道理的。比较可行的做法就是把这批原始股重新纳入市场恢复流通，每股的价值就是现在的市值。

中国证监会是全国证券期货市场的监管部门，记者试图让其发表意见，但是没有成功。在看到记者传真过去的有关采访事宜的函件后，一位女士“斩钉截铁”地表示拒绝：证监会只负责交易所、上市公司的管理和信息披露，对这种个人和上市公司之间发生的纠纷不能发表意见，应该到司法部门经司法程序解决。

中国证券市场太年轻

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授说，中国证券市场要从1983年发行国库券算起来只有17年的历史，股票进入市场交易刚好10年。这是一个十分年轻的市场。在市场规模、上市公司数量、监管手段、规范运作等方面与国外发达的证券市场比起来都存在很大差距。

举个例子说，美国微软公司股票市值最高时曾达5000亿美金，相当于4万亿人民币，而目前中国全部上市公司的市值总和还不到4万亿人民币，赶不上人家一家企业，而美国还有大大小小上市公司上万家。

中国股票市场用10年时间走过了人家用100年走过的路，因此在迅速扩张的过程中难免暴露出一些不规范、不适应的问题。李向荣在1988年购买股票时，还没有任何法律法规来规范股票交易。如今法律明确规定股票交易必须在交易所进行，在街头出售股票是非法的，而在1988年这却是通行的做法；现在纸质股票已经退出流通市场，股市交易完全依靠电算化进行；如今有了一部《中华人民共和国证券法》（1999年7月1日起施行），证券发行和交易都有了法律规范，投资者的身份和地位很容易识别，而在早期却难以实现。现在情况和10年前完全不同，不可能用如今的法律去溯及当年的行为。李向荣购买原始股票的行为与当时的法律环境是脱节的。

赵锡军教授认为，这300股原始股的问题同时也暴露出投资者投资意识不强的问题。李向荣在1988年购买股票时并没有把自己当作一个投资者，因此也就没有关心自己的投资会有何收益，可以说他当年的投资行为是盲目的、缺乏目的性的。当然这也和当年股票市场发育水平极低有关。

后来当他发现这批股票，意识到这可能是一笔财富时，他的投资意识已经明显增强了。这件事可以从一个侧面反映出人们在投资观念上的变迁。

短短10年间，在深沪两个交易所开设的帐户已达5000万，大家为什么会有这么高的热情？因为它满足了社会发展和公众的需求。过去人们只知道挣死工资，后来发现投资可以加快财富积累，于是炒股开始逐渐进入人们生活，如今已成为像吃饭睡觉一样稀松平常的事，甚至成为社会生活须臾不可缺少的一部分。~完~（三）按股票是否标明金额划分，股票可分为有面值股票和无面值股票。有面值股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。股票票面金额的计算方法是用资本总额除以股份数，而实际上很多国家通过法规予以直接规定，而且一般是限定了这类股票的最低票面金额。无面值股票是指股票票面上不记载金额的股票。这种股票并非没有价值，而是不在票面上标明固定的金额，只记载其为几股或股本总额的若干分之几。（四）按投资主体的不同划分，国家股有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份(含现有资产折成的国有股份)。法人股企业法人以其依法可支配的资产向公司投资形成的股份,或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。个人股公民个人以自己的合法财产投资于股份制企业的股份。外资股外资股是指国外和中国香港、澳门、台湾地区的投资者，以购买人民币特种股票形式向股份有限公司投资形成的股份。外资股包括法人外资股和个人外资股。（五）按发行对象和上市地区不同，股票可分为A股、B股、H股和N股。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约（NewYork）上市的外资股。二、股票融资的优缺点（一）普通股融资的优点1.所融资金可供企业长期占有和使用2.可提高企业财务实力和信誉3.企业基本没有固定负担（二）普通股融资的缺点1.资本成本较高风险大、不抵税、发行费用高2.发行行会分散企业的控制权三、发行股票的条件目的：筹资和增资首次公开发行和新股发行发行股票的条件：发行人必须具备主体资格发行人应当具备独立性发行人必须规范运行发行人的财务与会计状况良好四、股票发行程序公司董事会应当依法作出决议公司股东大会作出决议本次发行股票的数量和种类；发行对象；价格区间；用途；利润分配方案；决议的有效期；授权…由保荐人保荐并向中国证监会申报中国证监会审核收到申请后5个工作日受理发行股票核准后六个月内发行五、股票发行方式公开间接发行公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。优点：范围广、发行对象多，变现力强，扩大知名度缺点：成本高，手续繁杂不公开直接发行公司不通过中介机构，只向少数特定的对象直接发行优点：成本低缺点：范围小，变现力差六、股票发行价格平价、溢价、折价股票发行的价格既不能定的太高，也不能定的太低。定价太高，投资者不愿购买，会影响股票的顺利发行，公司难以筹足资金；定价太低，公司会失去本应可以获得的资金收入，影响公司未来的经营和发展。在我国，按照《证券法》的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。询价对象是指符合《证券发行与承销管理办法》规定条件的证券投资基金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及中国证监会认可的其他机构投资者。5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型流动负债短期债务，将在一年（含一年）或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款等。（短期财务决策）长期负债长期债务，偿还期在一年（不含一年）或者超过一年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。二、长期债务融资的优缺点（一）长期债务融资的优点可保证所有者对企业的控制权可利用财务杠杆，获取财务杠杆利益财务杠杆：P71债务对投资者收益的影响资本成本较低债务利息可在税前扣除，具有抵减所得税的作用；债权人要求报酬率低于股东。（二）长期债务融资的缺点企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还偿还日期利息本金债务利息会形成企业的固定负担固定利息财务风险较高财务风险财务杠杆巨额债务缠身马钢股份子公司申请重整受累于8亿元货款难以收回，马钢股份(600808.SH/00323.HK)全资子公司马鞍山马钢裕远物流有限公司（下称物流公司）现金流已枯竭，无奈将向法院申请进行重整。马钢股份10月8日晚公告，物流公司在从事钢材贸易中，由于上游供货商违约不履行到期合同，拖欠货物或资金，同时也造成物流公司对下游客户不能按期履行合同，形成债务达6.5亿元。截止2012年9月30日，物流公司账面资产总额为9.99亿元（预付占8.04亿元），负债总额为7.26亿元。负债总额中的预收及应付账款和借款，绝大部分为到期债务。在应收货物或账款尚未全额给付或清欠的情况下，马钢物流公司已无清偿能力。物流公司目前正全力配合法院追债，同时就贸易纠纷积极与有关债权人沟通协商。为处理好相关纠纷及维护债权人的利益，物流公司于2012年10月8日向公司董事会报告，物流公司决定向法院申请重整，期望在法院主导下与债权人进行充分的协商，以获得一个双方都能接受的方案，并使物流公司得以存续和发展。

三、长期借款融资（一）长期借款的类型1.按照银行发放贷款的形式划分信用借款

企业完全凭借信用，无需提供经济担保和财产和抵押而获得借款的一种方法。担保借款银行要求企业以第三人的信誉或财产担保作为还款保证而获得借款的一种方式。抵押借款

企业以自己或第三人的财产所有权作为抵押而获得借款的一种方式，企业如果不能按期还款，银行有权处理抵押物并优先受偿。贴现借款持有应收票据的企业，当需要资金时以未到期的票据向银行申请贴现以获得借款。2.按照用途不同划分固定资产投资借款和专项借款PS:政策性、商业银行、非银行金融机构借款（二）长期借款的程序企业提出借款申请银行对借款企业进行审查与批准签订借款合同办理借款手续企业偿还借款（三）长期借款的利率及利息支付方法固定利率（fixedinterestrate）是指在借贷期内不作调整的利率。实行固定利率，对于借贷双方准确计算成本与收益十分方便，是传统采用的方式。

浮动利率浮动利率是指在借贷期限内利率随物价或其他因素变化相应调整的利率。借贷双方可以在签订借款协议时就规定利率可以随物价或其他市场利率等因素进行调整。四、债券融资债券是发行人依法定程序发行的、约定在一定时期内还本付息的债权债务凭证。企业债券《企业债券管理条例》公司债券

《公司法》和《证券法》按照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。（一）公司债券的种类1.按是否记名划分记名债券和不记名债券2.按发行的保证条件抵押债券、担保债券和信用债券3.能否转换为公司的股份可转换公司债券和不可转换公司债券（二）公司债券发行条件股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。国务院规定的其他条件。注意不能再次公开发行公司债券的条件P106（三）公司债券发行程序公司作出发行债券决议保荐和申报受理与核准公告公司债券募集办法发行（四）公司债券发行方式私募发行向少数特定投资者发行，一般是由发行公司将债券直接发售给投资者。公募发行只发行公司通过证券经营机构向社会的不特定投资者的发行。（五）公司债券发行价格公司在发行债券时所使用的价格，或公司将债券出售给债券投资者时所使用的价格。1.影响因素债券面值债券票面利率市场利率债券的期限2.确定方法平价、溢价、折价

债券的发行价格债券面值的现值和各期利息的现值

12345五、可转换公司债券融资可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。兼具债务和股权两种性质可转换公司债券的基本要素1.标的股票发行公司自己的股票（一般）2.转股价格募集说明书事先约定的可转换公司债券转换为每股股份所支付的价格。3.转股比率每张可转换债券所能够转换的普通股股数。4.转换期限5.赎回6.回售（三）可转换公司债券的发行条件（法律条例）（四）可转换公司债券融资的优缺点5.5租赁融资决策一、租赁融资的类型租赁是出租人以收