美国次贷危机最后4

小组成员：侯陈韬、张妍、张明、

连雪娇、杨思宇内容简介背景介绍事件始末形成原因挽救措施阴谋论对中国的影响背景介绍商业银行房贷抵押公司投资银行保险公司投资者：美国银行、花旗银行、摩根大通：房地美、房利美：雷曼兄弟、贝尔斯登、美林、高盛、摩根士丹利：美国国际集团（AIG）：对冲基金、保险基金、理财公司背景介绍21世纪，知识经济泡沫破裂和“911”的发生2001年-2005年，美联储基准利率上下波动多年上涨的房价出现暴跌

股市震荡楼市拐点商业银行、投资银行、基金等破产兼并重组

次贷危机爆发事件始末

有这样一群消费者，想买房子但没有钱囤积大量的房屋抵押贷款

造成流动性不足

事件始末

而在当时的投资环境下

造就了一群投资者很有钱，但不知道投资什么这便造成了市场流动性过剩美国联邦储蓄委员会（美联储）将利率降低到1个百分点来维持经济增长事件始末

房贷商缺少流动资金投资者拥有大量资本他们之间一定会有故事发生事件始末这些投资银行做了些什么呢？事件始末投资银行CDO这些房贷公司拥有大量的房屋抵押债券购买MBS评级机构AAABBBCCC为了购买更多的债券，疯狂的运用财务杠杆财务杠杆财务杠杆

(1)企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。(2)无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。财务杠杆财务杠杆这些投资银行为什么可以借到这么多的钱呢？钱从哪来呢？这些投资银行一方面能够以1%的低利率贷款另外一方面，也可以向中国，日本等具有大量美元储备的国家取得低息贷款于是华尔街的精英们开始疯狂的运用财务杠杆事件始末投资银行评级机构做了什么？这些投资银行为什么敢这么做呢？CDOMBS事件始末问题的出现不需要首付

不需要信用证明MBSCDO事件始末当月供变成了房产月供出售出售出售出售出售出售出售事件始末从2004到2006年，新的低质量的次级抵押贷款的比例从历史数据的8%甚至更低上升到约20%。事件始末事件始末接下来将会发生什么？待出售的房子越来越多供给大于需求美国中央银行17次加息房价暴跌房市投机者信心缺失事件始末美国近30年房价走势图从90年开始，房价一直处于涨势，05年开始房价开始暴跌房价开始暴跌房价的暴跌会引发什么？事件始末2008年9月7日，美国政府宣布接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，以协助美国的楼市和经济。美国次贷危机爆发后，两家公司蒙受巨额损失：与去年底相比，房利美的市值已从３８９亿美元锐减至７６亿美元，房地美的市值则从２２０亿美元降至３３亿美元。此外融资成本不断上升，两房濒临破产。2007年3月14日，贝尔斯登股票暴跌47.37%。“一夜之间”，濒临倒闭。2007年3月16日，摩根大通以每股2美元的超低价格收购贝尔斯登公司。贝尔斯登宣告破产了。大量涉足抵押担保证券市场、流动性严重不足、对冲基金和其他投行的挤兑。贝尔斯登原因2008年9月10日，雷曼兄弟公布三季度财报，巨亏39亿美元，相当于每股损失5.92美元！2008年9月14日，雷曼兄弟宣布申请破产保护。1，进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中2，自身资本太少，杠杆率太高3，所持有的不良资产太多，遭受巨大损失4，华尔街罪恶之源--贪婪原因雷曼兄弟2008年9月，一周之内，美林的股价跌幅高达36%，市值缩水高达150亿美元！2008年9月14日，美国银行以约440亿美元收购美林。此价格只有美林市价价峰值的三成。迫于美联储的压力而被迫出售。相比于雷曼，收购美林物有所值。美林运营健康状况毋庸置疑。并且，花旗集团的分析报告显示，美林公司的价值至少在每股４０美元左右。美林仅剩两家投行翘楚大摩、高盛处境岌岌可危2008年9月17日，摩根士丹利股价一天即下跌24%。18日，摩根士丹利股价一度跌至历史低点的每股11.7美元。近五日大摩股价跌幅已达42%！2008年9月，高盛股价创下周跌幅31%的记录。高盛开始考虑转型，通过收购和自身成长来扩大存款。2008年9月22日，美国联邦储备委员会理事会(FederalReserveBoard)周日批准高盛和摩根士丹利成为银行控股公司的申请。

贝尔斯登、美林相继被收购，雷曼兄弟的破产，高盛、摩根士丹利转型为银行控股，这一切都预示着华尔街投行时代的结束……2008年9月25日，美国最大的储蓄银行，因不堪次贷危机的重负华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管，成为美国历史上倒闭的最大规模储蓄银行。最为戏剧性的是，这天正好是它成立的119周年纪念日。FDIC估计IndyMacBank崩溃可能耗费了90亿美元的存款保险基金。华盛顿互惠银行仅2007年第四季度，花旗巨亏98.3亿美元，为其196年历史上最高亏损额。同时，次贷资产减记额高达181亿美元。此外，花旗至今裁员已超过4200人。2008年11月19日花旗股价狂跌23%，20日又跌了26%，自今年初以来跌幅已经超过70%，巨大的亏损可能最终导致花旗银行破产或被拆分。迄今为止，瑞银集团因次贷投资损失而进行的资产减记超过380亿瑞士法郎，成为次贷危机中损失最为惨重的金融机构。瑞银集团已宣布裁减3000名投行部门员工，以及5000个管理岗位。由于次级贷损失而不得不进行20.5亿欧元资产减记的兴业银行，08年1月24日由于旗下交易员在授权范围以外秘密进行交易并发生巨亏，迫使银行为此进行49亿减记。进行上述两项减记后，兴业2007年盈利减少为6亿至8亿欧元，并将支付占利润45%的股息。兴业银行大通近日发布2008年第三季度业绩,净收入5.27亿美元，合每股11美分；目前分行超过5,400个，零售银行业务得到大幅加强。这一切归功于判断，而非运气。该行在受打击最严重的领域并没有太多风险敞口。摩根大通是CDO部分业务领域的领导者。不过在按揭抵押证券方面，它仅位居第二集团。原因摩根大通2008年9月16日美联储宣布，授权纽约联邦储备银行向陷于破产边缘的美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款。美国政府将持有该集团近80%股份。即美国政府仿照接管“两房”模式接管了该集团。美联储称，在目前情况下，如果放任AIG破产，对业已极其脆弱的金融市场来说无异于雪上加霜，并且将极大提高市场的借贷成本，进一步削减美国家庭财富，对经济增长产生实质性危害.原因美国国际集团形成原因1.货币政策过于宽松2.政府放松证券监管3.评级机构道德缺失4.金融资产过度创新5.财务杠杆疯狂运用形成原因货币政策过于宽松宽松的货币政策具体体现在美联储货币政策调整上。美联储在2000年美国网络经济泡沫破灭和“911”事件后，采取低利率政策以刺激经济。从2001年1月到2003年6月，美联储25次降息，长时间低利率政策推动了房贷需求和房价上涨。这种过度宽松的货币政策导致了资产价格上升，房地产泡沫的堆积和形成。此后为了避免经济快速增长带来的通货膨胀压力，美联储17次提高联邦基础利率，最终刺破了房地产泡沫。形成原因政府放松证券监管

1999年颁布的《金融服务现代化法案》使美国进入金融自由化的新时期，银行、证券、保险业务之间的相互渗透和融合得到了法律的支持，监管的放松使金融创新不断出现。在法律环境不断放松的同时，金融监管却没有得到有效的改善。美国的伞形监管框架下，美联储、货币监理署、联邦存款保险委员会、证券交易委员会、联邦金融机构检查委员会等机构同时对美国的金融监管负责。对于不断涌现的金融衍生品，其监管主体难以明确界定，而监管部门之间的相互推诿又导致“监管真空”的出现。同时在缺乏一个强有力的协商召集人的制度约束下，部门间的信息共享、协调监管失去了基础。次级贷款抵押证券就是在这样一个缺乏有效监管的环境中成长壮大的。“无法预测风险，我们应把权利交给华尔街”——格林斯潘形成原因评级机构道德缺失对于信用评级机构而言，主要问题是独立弱化和监管缺失导致的利益冲突和道德风险问题。美国证监会的研究表明，评级机构90%的收入来自于发行支付的评级咨询或给予更高的评级。而且，评级机构除了评级以外，还提供咨询、风险管理等其他业务，这使得评级机构对购买咨询等其他服务的客户的评级可能受到相关利益的影响，进而导致利益冲突，使其丧失独立性。许多“垃圾资产”成为3A级。形成原因金融资产过度创新

通过新型金融衍生产品交易，风险分散化和转移的链条几乎可以无限地延长。对于市场上的广大投资者来说，这些新型金融产品的信息是不透明的，产品发行者和购买者之间的信息也是不对称的。这些金融产品的投资者不清楚这些金融产品的标的物和资产池具体是如何构成的，也不清楚这些金融产品的结构如何。

衍生品市场的创新过程成了“击鼓传花”的游戏，投行等机构明白只要最后一棒不是自己，风险就不会再手中，因此他们不断创新、买卖，离实体经济越来越远…挽救措施1.降低利率为化解次贷危机可能引发的经济衰退风险，美联储于2007年9月18日决定将保持了14个月的联邦基金目标利率从5.25%下调至4.75%，这是美联储自2003年以来首次下调该利率。随着次贷危机影响的扩散，美联储连续降息，到2008年4月30日，美联储连续7次降低联邦基金利率至2%。但利率的降低在恢复金融市场流动性即恢复金融资产价值的同时，资本流出数量增加，美元相对外币贬值，实体经济领域的价格膨胀。在市场一片“降息见底”声中，美联储悄然开始了货币政策工具的转换。挽救措施2.贴现窗口重新启动

贴现窗口（DiscountWindow）是美联邦储备体系向商业银行发放贴现贷款的设施，联储通过变动贴现利率可以调节商业银行的贷款成本，但是否通过贴现窗口取得贷款及贷款数量取决于商业银行，联储处于相对被动的地位。为防止信贷市场危机恶化，美联储于2007年8月17日宣布将贴现利率降低50个基点，即从6.25%降到5.75%。之前美联储对贴现利率与联邦基金利率的调整基本保持同步，二者之间一般维持100个基点的利差，本次单方面下调贴现利率后二者的利差缩小为50个基点。虽然美联储在信贷危机发生后一再降低贴现率至2.25%，但由于再贴现对市场有“告示作用”，许多商业银行担心这么做会导致投资者对其健康状况担忧，所以它们大多不愿意通过贴现方式直接向美联储借款挽救措施3．短期贷款拍卖工具应运而生

美联储于2007年12月开始启用短期贷款拍卖工具这一新的操作工具，以向面临流动性不足的商业银行提供资金。与公开市场业务相比，可参与短期贷款拍卖工具的金融机构更为广泛，作为贷款担保的债券种类也相对更多，从而有利于更为高效地为机构提供流动性；与贴现窗口相比，由于美联储不对外披露使用短期贷款拍卖工具的机构名称，从而较好地保护了参与机构的商业机密，加之短期贷款拍卖利率略低于贴现利率，因而受到急需短期资金的存款机构的欢迎挽救措施4.税收减免

美国国会议院于2008年1月24日公布了由美国政府提出的总成本达1500亿美元的经济刺激方案。根据美国国会公布的美国财政刺激政策，每个美国工人可享有每人三百美元的税收减免，而有多个孩子的家庭可享受最高达1200美元的税收减免挽救措施量化宽松QE1

2008年11月23日美联储正式启动适度宽松的货币政策美联储宣布大量收购美国国债，开动印钞机为政府财政赤字提供融资，由此正式宣告美国进入量化宽松货币政策时代，即QE1。美国当地时间2008年11月23日，美国政府决定注资花旗银行200亿美元，并对其3000亿美元的不良资产提供担保，以挽救这家摇摇欲坠的美国大型商业银行。美国当地时间2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。挽救措施量化宽松QE12008年12月16日，美联储再次下调联邦基金利率，降息0.75个百分点至0~0.25%区间。这一历史最低利率区间一直维持到当下。2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。近日AIG通过出售旗下保险公司筹到了367亿美元，以偿还纽约联邦储备银行部分贷款。种种迹象表明，在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构正在恢复元气。挽救措施量化宽松QE1截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。这使得纳斯达克工业指数从2008年12月底的8675点升至2010年2月底的10400点左右，涨幅超过19%。虽然大宗商品和股市在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。QE1已经把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。挽救措施量化宽松QE22010年11月3日，QE2出炉了。6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的"两房"MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场将迎来近9000亿美元入市。这一规模比市场预期的略高，但又不是太高。对于中国股市而言，短期内，QE2带来的资产泡沫和流动性势必还将推动市场走牛；中期看，前期相关股票的上涨已经反映了QE2的部分预期，热钱继续泛滥势必还将加剧通胀压力，带来管理层的进一步监管；挽救措施量化宽松QE3当地时间2012年9月13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。为了刺激经济复苏和就业增长，美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明总购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。另外，美联储决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。对中国的影响（一）直接影响总体上看，美国次贷危机对中国银行业的直接影响并不大。由于我国国内监管部门对金融机构衍生品交易的管制还是比较严格，所以我国银行在这方面的投资不大，没有明显亏损。国内一些金融机构虽然购买了部分涉及次贷的金融产品，但是由于这些银行的投资规模并不大，涉及次贷的资金金额比重较小，带来的损失对公司整体运营而言，影响轻微，少量的损失也在银行可承受的范围内。对中国的影响（二）间接影响1、对银行业的影响。由于我国银行在美国次级债款方面的投资不大，因而直接损失不大，但此次危机却是投资者对于金融机构的信任大大降低，这势必影响到国内金融机构的经营。此外，作为我国最大出口贸易伙伴的美国，由于受到金融危机的巨大冲撞，将直接影响到我国的出口贸易，出口企业信贷风险的增大，在银行积压的不良资产的增长，这些，都会影响到我国银行业的发展。2、对我国进出口的影响。中国外贸依存度较大，对美国出口的依赖程度尤其高。在我国的对外贸易中，出口是具有导向作用的，出口经济在我国的经济发展中居于重要地位。而次贷危机影响程度之深，将会直接导致美国以及其他国家消费水平的降低，消费数量的减少，进而影响到我国的进出口贸易。对中国的影响3、对汇率制度的影响。如果次贷危机导致美元继续贬值，必然加大人民币的被动升值趋势，是我国的出口贸易减少，进而导致出口企业的破产，甚至企业职工的大量失业，导致社会的动荡，市场的混乱，给我国经济造成严重影响。对中国的影响4、对金融调控的影响。美国次贷危机正通过国际资本流动渠道引发大量短期资本流入我国，加剧国内资本流动性过剩。对我国而言，大量国际资本的流入，一方面会加剧国内流动性过剩和通货膨胀压力，促使国内资产价格泡沫的形成；另一方面，如果美国次贷危机好转，美元开始重新升值，一些短期国际资本就可能会在很短的时间内抽走，这将给国内金融市场造成致命性打击。这样，中国目前的货币政策就会面临两难的选择，由于中美之间利率反差的加剧，这样势必会加快短期资本的流入，加剧国内资本流动性过剩和人民币升值压力，抵消紧缩性货币政策的效果，从而使得我国金融业的调控措施面临巨大压力。阴谋论个人观点：这是少部分华尔街精英的阴谋在美国次贷危机中，华尔街投行的工作人员和高管，以及两房的高管就如农行信贷员到业务经理，及行长，华尔街的投行及两房的高管在次级债的过程获得了巨大的利益。那些购买次级债的银行、对冲基金的高管这些人也拿到了天文数字的报酬，最后损失的却只有这些机构的投资人。有人质疑这些人为何有如此高额报酬，熟不知没有这些内部人的默契，骗局也很难成功，他们的高额报酬并非只反映其工作报酬，而其中相当部分是腐败成本，没有巨额报酬的诱惑谁会去做伤天害理的事呢？雷曼兄弟董事长在国会作证时被咨询，其在2001年到2008年雷曼兄弟破产期间获得了高达3.5亿美元的报酬，两房被接管前的高管也拿到天文数字的年薪，这些人虽然跟农行相关责任人一样或因企业破产或因企业被政府接管而下岗了，但却没有受到任何处罚，带着巨额财富去享受生活去了。投资银行为什么敢这么做？他们认为，哪怕这些信用较低的消费者付不起房贷，他们也可以收回房产，然后继续出售给下一个消费者。因为房价是一直高涨的。另一方面，投资银行为了规避财务杠杆的高风险，找了保险公司做担保，如果自己还不上钱，保险公司会帮着还的。于是购买了大量的CDS，而这些CDS最后流通到市场中，为次贷危机的到来埋下了伏笔。MBSMortgage-BackedSecurity中文我们叫做抵押支持债券，是最早的资产证券化品种。最早产生于60年代美国。它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款，发