第十二章国际投资与中国

第十二章国际投资与中国

本章主要介绍了中国利用外商直接投资、中国对外投资和中国对外证券与融资的状况。

通过学习，要求了解中国参与国际投资活动的发展历程与特征，掌握中国参与国际证券市场活动的主要方式与途径，并能够用所学知识分析国际投资问题。第一节中国利用外商直接投资一、中国利用外商直接投资概况

中国利用外商直接投资大体经历了两个发展阶段：一个是新中国成立初期，时间较短；另一个是自1978年实行改革开放政策以后，已持续了30多年。1.新中国初期，中国利用外商直接投资的规模和数量有限。50年代中后到1978年停滞状态。1950年和1951年，中国与苏联、波兰共同投资创办了5家合营企业，这是新中国成立后建立的第一批中外合资经营企业。从20世纪50年代中后期到1978年这20多年的时间内，中国利用外商直接投资处于停滞状态。2.1978年改革开放后，已持续了30多年。

自1979年到2013年，中国利用外商直接投资已经走过了30多年的历程。据测算，现存注册运营的外商投资企业40多万家，吸收外资存量为6000亿美元左右，直接就业人数约3000万人。二、改革开放以中国利用外商直接投资发展历程

1979年以来，中国吸收利用外商直接投资大体经历了起步、稳步发展、高速发展、调整发展和成熟稳定期五个发展阶段。（一）起步阶段（1979-1986)

外商投资主要来自港澳地区，以劳动密集型的加工项目和宾馆、服务设施等第三产业项目居多。大部分集中在广东、福建两省以及其他沿海省市，内地吸收外资则刚刚起步。（二）稳步发展阶段（1987-1991）

中国吸收外商投资的结构有较大改善，生产性项目及产品出口企业大幅度增加，外商投资的区域和行业有所扩大，台湾厂商开始对大陆投资并逐年增加。（三）高速发展阶段（1992-1993)1992年和1993年外商直接投资分别超过110亿美元和275亿美元，利用外商投资在广度和深度上都有了新的大发展。利用外资的特点除了大幅度增长外，还有平均项目规模扩大、房地产业利用外资发展迅速、新的投资领域增加以及中西部地区利用外资步伐加快等。（四）调整发展阶段（1994-2000）1.利用外资重点由数量转向质量和优化结构。

表现：越来越多的西方国家大跨国公司进入中国；外商投资企业的资金来源结构和技术结构进一步改善；资金与技术密集的大型项目和基础设施项目增加，外商投资的平均项目规模不断扩大；外商投资的领域进一步拓宽，许多第三产业行业开始了利用外商投资的试点，外商投资的产业与行业结构日趋合理；2.中西部利用外资的落后状况有了改善，利用外资的增速快于东部沿海地区。3.外资逐步实行国民待遇原则，对利用外资的税收和外汇等政策做了一些调整。（五）成熟稳定期（2001年至今）1.2001年加入WTO。完善了相关法规体系，改善了外资的法律环境2.跨国公司进一步扩大在华投资

跨国公司进一步扩大在华投资，提高中国在其全球战略中的地位，将中国纳入其全球生产和销售网络，推动中国成为全球制造业中心。近几年，跨国公司在华投资出现了新特点：加速进入中国，全面推进中国市场战略，调整投资地域；提升中国的重要性，大幅度增加投资；进行大规模、系列化、长期化投资；投资方式多样化；投资管理体制一体化；强化与中国企业的合作；加快在华技术转让步伐，开始自觉转让技术；对投资环境提出了新的要求等。

跨国公司在华的发展已经历了营销本地化阶段、制造本地化阶段和投资管理本地化阶段三个阶段，目前正处于研发本地化阶段，今后，将向经营管理中心本地化阶段发展。最终，跨国公司将在中国建立起构成其全球网络的营销、制造、研发和经营管理等节点，实现本地化与全球化的全面结合。三、中国利用外商直接投资的特征1.中国利用外资规模总体呈现稳定增长(1)利用外资规模不断增长从1985年的19.56亿美元到2012年的1117.16亿美元，16年间增长了56.11倍，年均增长率达15.5％；（2）FDI主要流入国，世界第二位，仅次于美国2.外资投资方式以独资为主，其次是合资，其后是合作和外商投资股份制。2012年，外商企业中独资、合资、合作和股份制方式经营的占比分别为77.10％、19.43％、2.07％和1.41％。外商投资出资方式有现金、实物、无形资产、利润再投资及其他方式。2005--2012年，外商实际投资总额中的90％为现金；实物出资不断降低，由2005年的6.5％下降到2011年的1.5％；以无形资产投资的占比不断增加，但数值较小，为0.1％一1．2％。(3)投资最多的行业制造业，其次是房地产业，其后是批发和零售业、租赁和商务服务业等。

制造业的投资占比呈下降趋势；批发和零售业呈增长趋势；房地产业以及租赁和商务服务业的投资趋于平稳，占比分别为20％左右和7％左右（图12-2）。(4)亚洲经济体是中国外资的主要来源地

就项目来源地集中度看，2002-2012年在华投资项目数位居前五位的国家或地区占中国外商投资总项目数的75％左右。2012年，中国外商投资来源地前五位的经济体（中国香港、中国台湾、日本、美国、韩国）占78.8％

从投资金额看，2002年投资量位居前五的经济体（中国香港、美国、日本、中国台湾和韩国）占外商投资总量的64.8％，2012年前五位经济体（中国香港、日本、新加坡、韩国和中国台湾）提高到76.2％，10年来，除中国香港和新加坡外，其他经济体在华投资呈现下降趋势。（5）外资在境内主要集中在东部沿海地区

从外商企业设立数量看，2012年，外商企业设立在东部、中部和西部的占比分别为86.2％、9.3％和4.4％，其中，江苏、广东、上海、浙江和北京位列前五位，合计占全国总数的70.6％；

从实际使用金额来看，外商在东部、中部和西部的金额分别占总金额的82.8％、8.3％和8.9％，排名前五位的江苏、广东、上海、浙江和辽宁合计占比为64.3％。四、中国利用外商直接投资的作用（一）外资对中国经济的积极影响1.弥补国内建设资金的不足

长期以来，建设资金短缺一直是制约中国经济发展的一个主要因素。因此，除了充分利用好国内的资金以外，还要积极地利用外资，弥补现代化建设资金的不足。从1979年到2012年，中国已实际使用外商直接投资超过12761亿美元，外资已成为中国经济建设的重要资金来源之一。2.促进中国经济的增长

外商投资企业的工业产值占全国工业总产值的比重从1980年的0.5％上升到1990年的2.28％、2000年的22.51％，而到2010年则达到了27.1％。外商投资企业已成为中国经济的重要组成部分，是促进中国经济持续高速增长的重要动力之一3.引进了先进技术和管理经验，推动了产业结构升级

通过创办外商投资企业，可以在创办和经营管理中学习和引进先进的技术设备和管理经验。外商投资企业在华从事研究与开发(R&D)活动，有利于提高中国的研发能力与培养研发人才。截至2010年年底，跨国公司在华设立的研发机构已超过1400家。4.扩大了社会就业，增加了国家的财政收入

外商投资企业提供了大量新的就业机会。2011年年底，现存注册运营的40多万家外商投资企业吸收了约3000万的就业人员，大体占全国城镇劳动就业人口的10％。

扩大了国家财政收入的来源。2002-2012年，外商投资企业上交的税收金额在全国税收总额约为20％，并呈现逐年增加趋势，税收由2002年的3487.。亿元增加到2012年的21768.8亿元。5.推动了对外贸易的发展

2002-2012年，外投企业进出口额占全国进出口总额的比例平均为55％；外资企业加工贸易占全国加工贸易总额的份额在75.7％以上，2012年占比为81.7％。

外资企业优化了中国的出口商品结构，增加了高科技产品、机电产品的出口数量，提高了传统出口产品的科技含量。2010年外资企业高新技术产品出口额占全国高新技术产品出口总额的比重为83.14％。6.促进了市场经济体制的建立和完善

外商投资企业的发展为中国传统企业制度的改革和现代企业制度的建立提供了借鉴。外商投资带进了市场机制和竞争机制以及与此相应的观念，有利于打破垄断，推动国内各种要素市场的发育和形成，推动中国宏观经济管理体制的改革和政府职能的转变，对于建立和完善市场经济法律体制起到了积极的促进作用。7.提高了中国存量与新增资产的质量

通过与外商合资合作，可以把中国一部分企业原有的低质量的存量资产变成高质量的存量资产。中国的一些亏损企业通过合资合作，经营管理、技术开发和市场营销能力明显改善，企业经营状况好转。外商投资设立新企业，还可以形成高质量的新的增量资产。8.缩小了中国与发达国家经济发展的差距

首先要缩小技术差距和知识差距。缩小这些差距的主要途径有三个：一是引进外国直接投资；二是扩大国际贸易；三是获得技术转让和技术许可证。

改革开放30多年来，中国与发达国家的差距有了明显的缩小，应当说作为经济增长发动机的外商直接投资在其中起到了重要的作用。（二）外资对中国经济的消极影响

外资在华的经营战略对中国经济也形成了一些安全隐患。1.在中国已开放的产业中，每个产业排名前五位的企业都由外资控制；2.全国28个主要产业中，外资对21个产业拥有控制权，3.中国大型超市的80％都是外资企业。

大型零售超市是产品销售终端，连接着产品的生产与消费，谁垄断了超市，谁就控制了民生的命脉。

外资在中资金融机构中的持股比例过高，有的超过国家限制。如中国建设银行首次公开募股IPO结束后，外资持股合计达25.745％；花旗银行持有广发银行38％的股权；美国、德国资本分别控股深圳发展银行和华夏银行。第二节中国对外直接投资一、中国对外直接投资发展概况

从新中国成立初期到1978年前，中国海外投资主要以服务对外贸易为目的，基本属于贸易性的海外投资。1978年对外开放以来，中国企业走出的力度不断加大FDI流量由2002年的27亿美元逐年增长到2013年的901.7亿美元（见图12-4)。2012年，中国近2.2万家对外直接投资企业分布在全球179个国家和地区，境外企业资产总额超过2.3万亿美元，对外直接投资存量达5319.4亿美元（见图12-5)2012年中国对外直接投资流量和存量在全球所占份额分别为6.3％和2.3％，流量位居全球第三，存量居第十二二、改革开放以来中国对外直接投资发展历程1978年以来，中国企业对外直接投资的发展经历了兴起与渐进发展、缓慢发展和快速发展三个阶段（一）兴起与渐进发展阶段（1979-1992）

中国的对外直接投资始于1979年。1979年11月，中日合资的“京和股份有限公司”是中国在国外开办的第一家国外合资企业。

1985-1991年批准海外投资的企业数量分别为77家、92家、124家、169家、119家、157家和207家，1992年达到355家。这个阶段，中国参与海外投资的企业类型大幅度增加，投资的领域进一步拓宽，如三九集团、小天鹅电器公司、TCL、海尔、华为等，先后走出国门参与跨国经营。（二）缓慢发展阶段（1993-2001）

1993年，国家决定实行经济结构调整，紧缩银根，让过热的经济软着陆，国家主管部门对新的海外投资实行严格控制的审批政策，并对各部门和各地方已开办的海外企业进行重新登记，海外投资的发展速度开始放慢。这个阶段，历年批准境外投资的企业数量没有超过1992年的数量。1993-2001年间，各年批准海外投资企业数量分别为294家、106家、119家、103家、158家、266家、220家、243家和232家。（三）快速发展阶段（2002年至今）

2002年，十六大指出，坚持“引进来”和“走出去”相结合，全面提高对外开放水平。2002年，批准的海外投资企业仅为350家，2011年中国境内投资者共对全球132个国家和地区的3391家境外企业进行了非金融类对外直接投资。三、中国企业对外直接投资的特点(1)海外投资规模发展较快，但投资规模相对偏小2002年以来，中国对外直接投资持续快速增长（见图12-4)，但比较而言，中国对外直接投资的规模比较小。截至2012年底，中国FDI存量仅相当于美国FDI存量的10.2％，英国的29.4％，法国的35.5％，德国的34.4％，日本的50.4％(2)国有企业占比下降，投资主体向多元化方向发展。

2012年非金融类对外直接投资流量中，国有企业占46.6％。2006年、2008、2010年、2012年，国有企业在中国对外直接投资存量中的占比持续下降，各年存量分别为81％、69.6％、“．2％和59.8％。(3）海外投资企业分布的国家和地区广泛，但分布不均衡。亚洲，拉丁美2004-2012年中国对外直接投资主要集中在亚洲，其次是拉丁美洲。2012年，中国近2.2万家对外直接投资企业分布179个国家和地区，境外企业覆盖率为76.8％；近1.2万家中国境外企业集中在亚洲地区，其中，中国香港占24.6％；除香港外，中国FDI流量流入最多的国家有美国、哈萨克斯坦、英国、英属维尔京群岛、澳大利亚、委内瑞拉、新加坡、印度尼西亚和卢森堡。2012年，流向英属维尔京、开曼群岛的投资大幅下降。(4)投资行业相对集中，主要分布在服务和能源类行业。2012年，中国对外直接投资主要集中在租赁和商务服务业（30.4％）、金融业（11.5％）、采矿业(15.4％）、批发零售业(14.8％）、制造业(9.9％）、建筑业(3.7％）六个行业，流入这些行业的FDI流量占中国FDI总流出量的85.7％。(5)出资方式多样，以合资为主，新建与并购并举

中国企业对外直接投资的出资方式越来越多样化，有的以现汇出资，有的以从国外获得的贷款出资，有的以国内机械设备等实物出资，还有的以国内的技术专利或专有技术（含劳务）出资。从合作方式看，海外独资企业占30％左右，合作企业约占70％左右；中国海外投资企业以新建方式的较多，2010年收购与兼并金额占到当年对外直接投资流量的43.2％。同时，大手笔收购案例屡见不鲜。例如，2012年万达集团以6亿美元收购美国AMC影院公司，中国财团以52.8亿美元收购国际飞机租赁公司；2013年中海油以151亿美元收购加拿大尼克森公司，中石油以26亿美元收购巴西石油秘鲁公司。(6）从母子公司关系看，海外投资企业对国内母（总）公司的依赖较强。

目前，中国部分海外投资企业的业务多由国内直接控制，是国内母公司的补充，没有在海外当地形成自己的营销网络和信息渠道；还有一些海外企业缺少海外企业之间以及与当地企业之间的横向联系；一些海外企业还没有树立在海外独立运营的意识，没有自己独立的品牌，没有把整个世界市场作为经营与赚钱的舞台，以实现在全球范围内进行资源优化配置和产品生产与销售的合理布局。第三节中国对外证券投资和证券融资一、中国对外证券投资概况

中国企业对外证券投资有近20年的历史，1986年中国国际信托投资公司通过国际融资租赁的方式购买了澳大利亚波特兰铝厂11％的股份，以此开始了中国进入国际市场从事证券投资的历史。

在对外证券投资中，2004-2011年以债务证券投资为主，2012年起国际股票投资存量超过债务证券投资存量（见图12-6)。截至2011年年底，有32家基金管理公司和10家证券公司取得QDII(即合格境内机构投资者）资格，到境外金融市场进行证券投资。二、中国发行国际债券融资1.中国发行国际债券融资情况

中国政府和企业从20世纪80年代初开始采用发行国际债券方式来向国际资本市场筹资。1982年1月，中国国际信托投资公司在日本债券市场发行了100亿日元私募债券，这是中国国内机构首次在境外发行外币债券；1984年11月，中国银行在东京公开发行200亿日元债券，标志着中国正式进入国际债券市场。1993年9月，财政部首次在日本发行了300亿日元主权外债。1994年1月14日，财政部代表中国政府正式向美国证券交易委员会注册登记发行10亿美元的全球债券，这是中国首次在美国资本市场发行债券。2007-2011年中国政府及企业海外发行债券规模分别为163.38亿美元、139.98亿美元、108.27亿美元、102.30亿美元和92.64亿美元。

中国在海外发行债券以公募为主，公募和私募相结合，发行市场由以东京为主，逐步覆盖了欧洲、美国、中国香港、新加坡等市场，国际债券发行量居前的企业有中海油、中移动、上海实业、招商局集团等海外上市公司。据统计，在1982-2004年，中国境内机构海外发行了美元债券、日元债券、欧元债券和港元债券等币种的债券，共137笔（见表12-1)。2.中国发行的国际债券有如下特点：(1)公募和私募相结合

中国发行国际债券是以私募债券的形式起步的，因为私募债券发行程序简单。但由于私募债券不能在二级市场上市流通，所以中国同时也发行了审批手续复杂但能在二级市场上挂牌交易的公募债券(2)发行主体多元化

中国发行国际债券的主体既有以政府名义出现的银行和金融机构，也有以政府或银行作担保的各类企业，从而开创了一个全方位、多层次的融资渠道。(3)在大陆注册和在香港注册的企业并举

即除上述境内注册企业发行国际债券融资外，在香港注册的中资公司，如海外发展、粤海投资、越秀投资等也通过发行可换股债券筹集资金。(4)发行的国际债券的种类多样化

中国已发行的国际债券种类有扬基债券、武士债券、将军债券、欧洲美元债券、亚洲美元债券、欧洲日元债券、欧洲马克债券、全球债券、可换股债券（在香港市场上发行）等。债券种类的多样化不仅有利于扩大中国的筹资规模，而且可减少利率和汇率风险。(5)发行市场的分散化

中国国际债券的发行市场已由20世纪80年代的日本，扩展到90年代以后的欧洲、北美和亚洲各国。

利用发行国际债券进行融资，已成为中国利用外资的主要途径。中国政府和企业的国际债券融资对中国基础设施的建设及经济的迅速发展起到了明显的促进作用。三、中国企业境外股市融资

中国企业境外上市融资的历史较短，从1993年7月在美国上市的青岛啤酒算起，中国公司在美国上市已有20多年的历史，但发展速度还算是快的。1993年6月29日青岛啤酒股份有限公司在香港上市，同年7月，在美国上市。1999年侨兴环球在美国纳斯达克市场上市，成为我国第一家境外上市的民营企业。中国企业在香港交易所、美国纽约交易所、纳斯达克交易所、OTCBB交易所、伦敦交易所、新加坡交易所等证券市场都有企业上市，涉及的行业以信息技术、工业、可选消费和原材料等为主。其中，香港交易所是中国企业海外市场的主战场，信息技术、能源、电信业务等高科技企业多在美国上市。海外上市是中国企业走向世界的一个重要途径。2007年7月31日，中国内地在境外直接或间接上市的企业有747家，累计境外发行股票筹资800多亿美元。（一）中国企业海外直接上市1.发行H股和红筹股H股是指注册地在中国内地，在香港上市发行的普通股的简称。

红筹股是指在境外注册、在香港上市的股票。1992年10月，首批9家大型国有企业作为试点单位，在香港发行H股并上市。截至2014年3月31日，在港发行H股和中资红筹股的内地企业分别为187家、129家，总市值为90231.85亿港元（见表12-2)。1993-2014年3月间，内地企业在香港主板上累计融资28593.65亿港元（见表12-3）；1999-2014年3月在创业板上融资金额累计为120.79亿港元（见表12-4)。2.美国等地证券市场公开上市

中国公司在美国以IPO方式上市开始于1992年。2006年中国公司赴美国IPO的数量开始增多，2010年中国公司在美国IPO的数量创历史最高纪录，全年共有34家中国公司在美国主要的交易所（包括以下三个交易所：纽约证券交易所、纳斯达克交易所、全美证券交易所）进行IPO上市。

截至2013年11月30日，中国企业在纽交所上市的公司累计67家，其中3家是转板，其余为IPO。据纳斯达克统计，截至2014年4月20日，在美国的中国上市公司（公司名称中含“中国”共有119家。3.发行ADR

美国存托凭证(ADR)是指由美国存托银行发行的一种类似股票证书的可转让票据，它代表美国投资者对非美国公司、政府或美国公司的海外子公司发行证券的所有权凭证。

具体来讲，在美国发行股票的外国公司将其股票由承销商交由本国银行或外国在本国的分支机构保管，并以此为担保通知美国的存托银行发行股票存托凭证供美国投资者购买，美国投资者购买的存托凭证就是外国公司发行股票的凭证，投资者可将存托凭证上市转让或凭以领取股息。

ADR是因外国投资者在美国发行股票不便及