第六讲-股价指数与股指期货

第六讲

股票价格指数与股指期货

王玉霞中央财经大学MBA中心

第六讲股票价格指数与股指期货第一节概述第二节股票价格指数的编制方法第三节世界上几种重要的股票价格指数第四节中国股票价格指数第五节股指期货第一节概述一、股票价格指数产生的原因二、股票价格指数的概念三、股票价格指数的作用四、股票价格指数编制机构一、产生的原因由于政治、经济、市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中，在瞬息万变的股票交易市场中，用一种股票价格的变化来说明整个股市情况是不全面的，客观上就要求有一个总的尺度标准，来衡量整个股票市场的价格变动水平和变动趋势。1884年查尔斯·亨利·道第一次用铅笔和纸找出一种衡量尺度,这就是久负盛名的道琼斯平均股价指数。世界上第一个股票价格诞生了。股票价格指数(StockPriceIndex)1、概念：股票价格指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市中总体价格或某类股价变动和走势的指标。公式：报告期股价水平股票价格指数＝───────×基期指数值基期股价水平它是表明股票市场价格水平变动的相对数。

报告期股价水平股票价格指数＝───────×基期指数值基期股价水平股票价格指数编制举例

某机构编制股票价格指数确定1990年1月10日为基期，并确定基期指数值为100点，经计算基期日股价平均数为108元，1990年3月10日收盘时股价平均数为118.8元，1990年4月10日收盘时股价平均数是112.32元。1990年3月10日收盘时股价指数=？1990年4月10日收盘时股价指数=？结论：

三、股票价格指数的作用

股价指数在证券交易活动中应运而生，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。股价指数主要有以下基本功能：综合反映一定时期内某一证券市场上股票价格的变动方向和变动程度。为投资者和分析家研究、判断股市动态提供信息，便于对股票市场大势走向做出分析。作为投资业绩评价的标尺，提供一个股市投资的“基准回报”。作为指数衍生产品和其他金融创新的基础。四、股票价格指数编制机构证券交易所、金融服务机构、咨询研究机构新闻单位第二节股票价格指数的编制方法

一、股票价格指数的编制步骤二、股价平均数的几种计算方法三、股票价格指数的几种计算方法四、上市股票市价总额的含义及计算一、股票价格指数的编制步骤选取有代表性的公司股票作为计算样本；将选取的公司股票的市场价格加以平均化，计算出股票平均价格水平；选好计算股价指数的基期，并确定基期指数值；计算报告期股价指数。二、股价平均数的计算股价平均数又称股价平均，它是反映股票市场上多种股票价格的一般或平均水平。公式：样本股票每股成交价格之和股价平均数＝────────样本股票数

股价平均数的三种计算方法

1.简单算术平均数是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例:如果所计算的股票指数样本包括A、B、C、D4只股票，其价格分别为10元、16元、24元和30元，则其股价算术平均数为：

=（10＋16+24＋30）／4=20元。简单算术平均数（续）优点：简单易懂缺点：（1）计算时未考虑权数。（2）当其中某只股票进行拆股时，会导致平均数发生不合理的下跌。例如，上述D股票发生1：3拆股，股价从30元下降为10元，这时的平均数=？2．修正简单算术平均数常用的方法有两种:(1)修正除数；

(2)修正股价。（1）修正除数（道氏除数）。主要对分母进行处理，即把原来的除数调整为新的除数。在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是……?修正简单算术平均数（续）

拆股后的总价格10+16+24+10新的除数＝────────=——————=3

拆股前（日）的平均数20

拆股后的总价格60股价平均数＝────────=————=20

新的除数3（2）修正股价即将拆股后的股价还原成拆股前的股价，调整股价平均数的公式为：3、加权平均数

就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般是以基期或报告期股票的发行数量或成交数量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。例如：上例中4只采样股票的发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股和4亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均数为：（10x1＋16X2＋24X3＋30X4）／（1＋2＋3+4）=23.40元。

总结通过不同时期股价平均数的比较，可以显示股票价格在不同时期的涨跌状态。股价平均数以具体金额表示。由于以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，一般很少直接用平均数来表示市场价格水平，于是出现了股票价格指数。股价平均数也成了编制股票价格指数的依据三、股票价格指数的几种计算方法

简单算术平均法；简单算术综合法；加权平均法；加权综合法。1.简单算术平均法（相对法）先计算采样股票的个别股价指数，然后再采用算术平均法计算其平均值。

1P1i

股价指数＝─∑──×100

nP0i举例计算2.简单算术综合法综合法是把报告期和基期的股价分别相加，然后将二者的和相除。∑P1i

股价指数＝────×100

∑P0i举例计算修正简单算术综合法(道.琼斯股票价格指数采用此法)3、加权综合法加权平均法是以上市股票的基期或报告期的发行数量或成交数量作为权数，以反应不同股票在市场上的不同地位计算的平均股价指数。∑P1i×Q股价指数＝────x100

∑P0i×Q

Q：为权数,可以用以下能反映股票地位的数字

Q0基期发行量(交易量)，称拉氏式指数（Lasplyres）

Q1

报告期发行量(交易量),称派氏式指数（Paasche）举例计算p61(北大版)4.几何加权法加权综合是同时以基期交易量(发行量)和报告期交易量(发行量)作为权数，并采用几何平均法计算股价指数。股价指数=

四、上市股票市价总额上市股票市价总额是指某一时期内，在证券交易所上市的股票按市场价格（收盘价）与其发行量计算出的总金额。公式：

上市股票市价总额＝∑(股票发行量×相应市场价格)举例前例中4只采样股票为交易所上市的全部股票，某日上市交易的成交价分别为10元、16元、24元和30元，其发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股和4亿股，市价总额为：（10x1＋16X2＋24X3＋30X4）=234亿元，上市股票市价总额是股票市场中各类相关信息综合反映的结果，是描述股票市场规模大小的重要指标。第三节世界上几种重要的股票价格指数

一、道.琼斯股票平均价格指数二、标准普尔公司股票价格指数三、纽约证券交易所普通股票综合指数四、日经平均股价指数五、恒生指数六、富时100指数一、道·琼斯指数。道·琼斯股票价格平均指数。是世界上最有影响、使用最广的股价指数它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为样本编制而成，由四种股价平均指数构成，分别是：①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；③以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯指数的代表加以引用。道·琼斯指数（续）道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年6月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道（CharlesHenryDowl851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整，每两年调整一次。道·琼斯指数是修正简单算术平均股价指数。以1928年10月1日为基期，基期的简单算术平均数为100。

二、标准普尔公司股票价格指数

普尔公司从1923年开始编制发表股价指数。最初采样的股票有233种，到1957年扩大为500种，包括：

85个工商行业的400种股票，商行、储蓄贷款协会、保险和金融公司的40种股票，航空公司、铁路公司和公路货运公司的20种股票公用事业的40种股票。标准普尔股票价格指数以1941年至1943年为基期(三年的平均数)，基期指数值为100，采用发行量加权平均法计算，其计算公式为：∑P1×Q1股价指数＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）三、纽约证券交易所普通股票综合指数1966年6月，纽约证券交易所开始公布它自己的普通股票价格综合指数。该指数的计算方法是把在纽约证券交易所交易的1570种普通股票按价格高低分开排列起来，然后分别计算金融、运输、公用事业和工业股票指数。以1965年12月31日为基期，确定的基期指数值为50，基本市场价值则随股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情况的不同而加以调整。四、伦敦《金融时报100指数》

（FTSE100指数）也称富时100指数，由英国最著名的报纸《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。创立于1984年1月3日，是在伦敦证券交易所上市的最大的一百家公司的股票指数。该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价平均为100点，以后各期股价与其比较，采用加权算术平均法计算的价格指数。相关的股票指数包括：

富时250指数（除了100家最大的公司以外接下去的250家最大的公司的股票指数）

富时350指数（富时100和富时250指数的结合）。五、日经指数原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布用以反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”，1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数（续）日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；该指数因连续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。

六、恒生指数由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，于1969年11月24日首次公开发布。是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，基期为1964年7月31日．基期指数定为100点。是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。恒生指数计算公式是：报告期成分股的总市值

报告期指数=——————————————X基日收市指数

基日收市时成分股的总市值

恒生指数成份股的选取原则如下：（1）按股票市值大小选择，必须属于占联交所所有上市普通股份总市值90％的排榜股票之列（市值指过去12个月的平均值）。（2）按成交额大小选择，必须属于占联交所上市所有普通股份成交额90％的排榜股票之列（成交额乃指过去24个月的成交总额）。（3）必须在联交所上市满24个月以上。

根据以上标准初选出合格股票后、再按以下准则最终选定样本股：

（a)公司市值及成交额之排名。

（b）四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。

（c）公司在香港有庞大业务。

（d）公司的财政状况。

第四节中国股票价格指数一、上海静安指数二、上海证券交易所股价指数三、深圳证券交易所股价指数。（1）上证综合指数的编制方法上证综合指数：简称上证指数。由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证指数以“点”为单位，基日定为1990年12月19日。基日指数定为100点。样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票（包括A股、B股），其中新上市的股票在挂牌的当日（从2002、9、23开始执行，以前为第二日）纳入股票指数的计算范围。计算公式:

上证指数是一个以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。

市价总值=∑（单个股票收盘价×发行股数）

报告期采样股的市价总值报告期指数=———————————×100

基日采样股的市价总值（1）上证综合指数的编制方法（续）

当市价总值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维持指数的连续性，修正公式如下:修整公式为：举例计算

本日市价总值本日股价指数＝────────×100

新基准市价总值

修正前市价总值＋市价总值变动额新基准市价总值＝修正前基准日市价总值×───────────────

修正前市价总值

举例：上海交易所编制股价指数，定开业日90年12月19日为基日，指数为100，经测算，基日市价总值为9.67亿元，假设92年1月3日开盘指数为568.769，不含新股的市价总值为55亿元，且当日有一只新股发行上市，发行量为0.22亿股，当日新股开盘价为15元。1月3日这只新股收盘价为16元。假设（1）从90年12月19日到91年1月3日期间从未增发过新股；（2）1月3日除新股外，其他全部股票价位都未发生变动；求：1月3日收盘指数=？解：第一步：求新基准市价总值（1月3日开盘时点）(即新的除数)第二步：求新的修正后指数（1月3日收盘时点）

根据上海股市的实际情况，如遇下列情况之一，须作修正：（1）新股上市；（2）股票摘牌；（3）股本数量变动（送股、配股、减资等等）；（4）汇率变动。新股上市：新股上市当天计入指数除权：在股票的除权交易日开盘前修正指数：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最常用的是深证成份指数和深证综合指数。第一类为综合指数类：深证综合指数（1）深证成份指数第二类为成份股指数类：（2）成份A股指数（3）成份B股指数

(4)深证100指数第三类为分类指数类(1）深证A股指数

(2）深证B股指数

〈1〉工业分类指数〈2〉商业分类指数

〈3〉金融分类指数〈4〉地产分类指数

〈5〉公用事业指数〈6〉综合企业指数

深圳证券交易所股价指数(一)深交所综合指数：1、深证综合指数：属发行量加权指数(又称为市价总值股价指数)。依据当时在交易所上市的所有股票为样本，以正式开业日－1991年7月3日为基期，基期指数值定为100进行编制的。自1991年7月15日起正式发布。基本公式为：现时采样股总市值股价指数＝──────────×100基日采样股总市值为方便日常计算工作，指数采用“每日连锁方法”计算。其算式为：

今日即上一营业日今日现时总市值＝×───────────

时指数收市指数上一营业日收市总市值

深圳成份股指数以1994年7月20日为基日，从上市股票中选取40只A股和6只B股作为成分样本加权计算。以该日所有成份股票的流通市价总值为基期，基期指数定为1000点。自1995年1月23日起正式发布。成份股中所有A股和B股全部用于计算深证成份指数，其中的A股40只用于计算成份A股指数，B股6只用于计算成份B股指数。成份股按其行业归类，其A股用于计算行业分类指数。

深圳100指数编制单位：深圳证券信息有限公司基日：2002年12月31日基日指数值：1000点样本：深交所上市的100只A股权数：可流通股A股采用派氏综合法编制思考题1、股票价格指数的作用？2、分别利用平均法、综合法、加权平均法计算股价指数。3、股价平均数和股价指数有什么区别联系？4、简单算术平均数有什么缺点？可用什么方法弥补？四、股指期货

远期合约期货合约股指期货股指期货与股票交易的区别开展股指期货交易的意义（一）远期合约（forward contract）

远期合约（forward contract）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的安排。—现货合约则是在当前以一定价格购买或者出售一项资产的安排。远期合约的交易在柜台（OTC）市场上（通常是在两家金融机构之间或金融机构与某一客户之间）进行。远期合约通常用来对冲价格波动带来的风险。案例：远期合约

假定今日为2004年4月5日，美国某公司财务员知道该公司将于3个月之后（即7月5日）收到100万英镑。公司要求对冲美元与英镑汇率波动带来的风险。银行报出3个月远期外汇汇率为1.6000美元/英镑。因此该

公司可与银行订立远期合约，约定该公司于7月5日将100万

英镑以1.6000＄/￡的价格卖给银行。在此合约中，公司持有空头，银行持有多头。不论汇率此后如何变动，双方都负有在3个月后（7月5日）以1.6000＄/￡的价格买入（银行）和卖出（公司）100万英镑的义务。远期合约中的多头与空头远期合约中的买方（也称多方）承诺在未来某特定日期、以某特定价格购买合约的标的资产（underlyingasset），称为持有多头头寸（longposition）或简称多头。合约的卖方（也称空方）承诺在该日期、以该价格出售该标的资产，称为持有空头头寸（short

position）或简称空头。远期合约的交割价格

远期合约中的价格称为交割价格（delivery

price）。订立远期合约时不论持有多头还是空头，都不需要向对方支付费用。

远期价格远期价格（forward

price）是指远期合约在某特定时刻的交割价格，即假定合约是在该时刻订立的情况下，该远期合约所确定的交割价格。应该正确区分远期价格与交割价格。当远期合约最初订立时，二者是完全一致的。随后远期价格将有可能偏离交割价格。远期合约的远期价格通常取决于到期日（maturity）的长短。远期价格和交割价格在4月5日当天，远期合约的远期价格为1.6000，与其交割价格一致。当该合约存续1个月以后（即于5月5日），合约的交割价格仍然是1.6000，该合约的远期价格则相当于在5月5日订立、交割日期（deliverydate）同为7月5日的（2个月期）同类远期合约的交割价格。该远期价格通常不再是1.6000而是1.58。因为在4月5日至5月5日之间英镑的汇率下降为1.5800，所以，5月5日订立的2个月期同类远期合约交割价格为1.58＄/￡。(二)期货合约（futurescontract）期货合约是由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定时间和地点交割某一特定数量和质量的实物商品或金融

资产的标准化合约。标准化条款都是事先既定的，唯一的变量是价格。期货合约与远期合约的区别：

—

期货合约通常在交易所进行交易。

—

是标准化合约。

—

期货合约的履约由交易所担保，不允许私下交易，违约率低

—

可通过对冲平仓了结履行责任期货合约的标准化条款交易数量和单位条款质量和等级条款交割地点条款交割期限条款最小变动价位条款每日价格最大波动幅度限制条款最后交易日条款期货交易品种：商品期货和金融期货根据期货交易品种即期货合约的标的资产的不同划分：

—商品期货：以实物商品，如玉米、小麦、铜、铝等为标的物的期货合约。

—金融期货：以金融产品，如汇率、利率、股票指数等为标的物的期货合约。金融期货品种一般不存在质量问题，交割也大都采用差价结算的现金交割方式。目前，我国商品期货市场交易品种主要有：

——铜、铝、锌、黄金、天然橡胶、燃料油（上海期货交易所）

——小麦、棉花、白糖、菜籽油和绿豆（郑州商品交易所）

——大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油和大麦（大连商品交易所）钢材期货于2009年3月27日正式在上海期货交易所上市目前还没有金融期货，但是，新《证券法》为金融期货留下了发展空间。例：郑州优质强筋小麦期货合约交易单位：10吨/手报价单位元：（人民币）/吨最小变动价位：1元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价±3％合约交割月份：1、3、5、7、9、11月交易时间：每周一至五上午9：00—11：30下午1：30—3：00最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日交割品级：标准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用优质强筋小麦标准（Q/ZSJ001-2003）二等优质强筋小麦替代品及升贴水见《郑州商品交易所交割细则》交割地点：交易所指定交割仓库交易保证金：合约价值的5％交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式：实物交割交易代码WS上市交易所：郑州商品交易所期货交易的过程：

建仓、对冲、平仓、持仓建仓也叫开仓或开首，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。

----如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束，就必须通过实物交割或现金清算来了结该笔期货交易。对冲交易。大部分交易者一般都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约，只进行现金差额结算，解除到期进行实物交割的义务。平仓。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为称为平仓。持仓。建仓后尚未平仓的合约叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓；要么保留至最后交易日并进行实物交割。与远期合约类似，在期货交易建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。对冲机制期货交易的最终目的并不是商品或资产所有权的转移，而是通过买卖期货合约规避现货价格风险。在期货交易中，合约的了结并不一定必须履行实际交货的义务，买卖期货合约者在规定的交割日期前任何时候都可以通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消（即所谓“平仓”），无需再履行实际交货的义务。期货交易中实物交割量占交易量的比重很小，一般小于5％。期货结算的这种“对冲机制”为交易者进行套期保值或投机操作提供了条件，是期货交易区别于现货交易的主要特征之一。期货参与者：

套期保值者与投机者套期保值者：一种在现货市场上拥有，并希望通过在期货市场上拥有相反方向头寸以消除或降低其风险的市场参与者。投机者(Specultor)：一种愿意承担由套期保值者所转嫁的风险，并希望以此来获取高收益的市场参与者。

期货多头与空头的损益

期货交易结算期货结算是指期货结算机构根据交易所公布的结算价格对客户持有头寸的盈亏状况进行资金清算的过程。实行两级清算

----交易所对会员进行结算

----会员公司对其所代理的客户进行结算交易所在结算银行开设专用结算账户，会员在结算银行开设专用资金账户。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过资金管理电子化系统或结算柜台在交易所专用结算帐户和会员专用资金帐户之间进行划转。交易所对会员、会员对投资者存入专用账户的资金实行分账管理、封闭运行。期货交易结算流程交易所实行每日无负债结算制度。每日无负债结算(又称逐日盯市)是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金，收取手续费等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。——交易所在每日结算时划转当日盈亏，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。——结算完毕后，会员的结算准备金余额为负数时，该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知。交易所发出追加保证金通知后,可以通过结算银行从会员的专用资金帐户中扣划。会员专用资金帐户存款不足，必须在下一交易日开市前补足。交易所可根据市场风险和保证金变动情况，在交易过程中进行结算并发出追加保证金通知，会员须在通知规定的时间内补足保证金。未按时补足的，交易所可按有关规定对其强行平仓。结算准备金与交易保证金结算准备金：一般由会员单位按照固定标准向交易所缴纳，为交易结算预先准备的资金。交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。逐日盯市制度期货保证金制度初始保证金是交易者新开仓时所需缴纳的资金。

—— 初始保证金＝交易金额×保证金比率

——我国现行的保证金比率一般为5％，国际上一般在3％～8％之间。维持保证金是指保证金账户中必须维持的最低余额。

–——维持保证金＝结算价×持仓量×保证金比率×k–——k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为0.75追加保证金。当保证金帐面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金至初始保证金水平或以上，也就是使保证金账户的余额≥结算价×持仓量×保证金比率，否则，在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要补充的保证金就称为追加保证金。此外，保证金实行分级管理：随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金。案例：郑州小麦期货的保证金收取

案例：期货交易保证金大连商品交易所的大豆期货保证金比率为5％，假设某客户买50吨大豆，结算价为2700元/吨。每份合约10吨。那么，该客户开仓时必须向交易所支付2700×（10×5）×5％＝6750元的初始保证金。假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆期货后的第三天，大豆结算价下跌至2600元/吨。由于价格下跌，客户的浮动亏损为（2700－2600）×50＝5000元，客户保证金账户余额为6750－5000＝1750元。这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），客户需将保证金补足至6750元（2700×50×5％），需补充的保证金5000元（=6750－1750）就是追加保证金。涨跌停板制度涨跌停板制度是指期货合约在每个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价位基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。涨跌停板又叫每日价格最大波动幅度限制。涨跌停板的幅度有百分比和固定数量两种形式。——如上海金属交易所的铜、铝涨跌停板幅度为3％，涨跌停板的绝对幅度随上日结算价而变动；——郑州商品交易所绿豆合约则是根据上一交易日结算价为基准，上下波动1200元/吨为涨跌停板幅度。限仓制度与大户报告制度限仓制度，是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大，引发大面积交割违约风险，一般情况下，距离交割期越近的合约月份，会员和客户的持仓限量越小。大户报告制度，是防止大户操纵市场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后，当会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时，必须向交易所申报。

——申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等等，便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。例如：上海商品交易所的大户申报制度规定，当交易者的持仓量达到交易所限仓规定的80％时，会员或客户应当向交易所申报其交易头寸和资金等情况，对于有操纵市场嫌疑的会员或客户，交易所必须随时限制其建立新的头寸，或要求其平仓，直至由交易所实行强制平仓。硬冬白小麦期货合约持仓限额（单位：手）强行平仓制度强行平仓是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓进行平仓的一种强制措施。当会员、投资者出现下列情形之一时，交易所有权对其持仓进行强行平仓：

——结算准备金余额小于零并未能在规定时间内补足的；

——持仓量超出其限仓规定的；

——因违规受到交易所强行平仓处罚的；

——根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；

——其他应予强行平仓的。股指期货股指期货：是指以股票指数为标的物的金融期货合约。即以股票市场的股价指数为交易标的物，由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。回忆：股票价格指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市中总体价格或某类股价变动和走势的指标。公式：报告期股价水平股票价格指数＝───────×基期指数值基期股价水平

股指期货是二十世纪八十年代"最激动人心的金融创新"期货品种。以“点”计价，

——S&P的1点代表500美元

——香港恒指的1点代表50港币，若收盘指数为15000，则一份合约的价值为75万元港币股指期货特征具有标准化合约、杠杆机制、集中交易、对冲机制、每日无负债结算等期货交易的一般特征外，还具有自身一些特点。如，股指期货标的物为相应的股票价格指数、报价单位以指数点计、采用现金交割方式等。例：CBOT主要市场指数期货合约规格交易单位最小变动价位每日价格波动限制合约月份交易时间最后交易日交割方式250×主要市场指数点0.05个指数点(每张合约12.50美元）不高于前一交易日结算价格80个指数点，不低于前一交易日结算价格50个指数点最初三个连续月份及紧接着的三个以3月、6月、9月、12月循环的月份上午8:15至下午3:15(芝加哥时间)交割月份的第三个星期五根据主要市场指数期货收盘价实行逐日结算，并于最后交易日根据主要市场指数的收盘价实现现金结算例:中国股指期货仿真交易合约表股票指数期货交易

—多头套期保值

股票指数期货交易—空头套期保值某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿意马上出售股票，于是卖出恒指期货进行保值，当日恒指8000点，通过数据得知，这10种股票的贝他值分别为：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每种股票的比重分别为11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，因此，该组合的贝他值为1.1359，要保值，需卖出的合约数为：

600000/50*8000*1.1359=1.7(份），取整数2份若3个月后，该组合市价为54.5万元，恒指为7400点，投资者总盈亏情况如下：现货损失5.5万港元，合约每份价格37万港元，合约对冲盈利6万港元，与现货交易亏损相抵，共盈利5000港元。每张标准普尔500指数期货合约价值是指数的500倍。某投资者在7月1日签定了一份空头合约，开仓时指数为465点，到期日是7月9日，价格为465点。交易所要求初始（开仓）保证金为＄14000，维持保证金为＄12000。7月2日，S＆P500上升了一个点（point）收盘为466点，这导致了该投资者产生＄500的损失。这＄500的损失使保证金账户的余额减少到＄1400-＄500=＄13500，但还不须追加保证金。在7月3日，指数价格上涨到470点，该投资者累积损失为＄2500，已经使保证金账户低于＄12000（＄14000-＄2500=＄11500）的维持保证金水平了。在这种情况，交易所须发出＄2500的保证金催付通知（margincall），使保证金账户余额回复到＄I4000的水平。例：股指期货合约的保证金例：老股民遭遇平仓新问题shzq0060XX账户朱先生，十几年“股龄”的老股民，在2006年10月13日参加股指期货仿真交易大赛。10月13日开赛后，由于广大参赛选手抢着做多，10月30日0611合约以1465点开盘后，行情被一路推高，很快被拉高到1529点老朱认为“大牛市”行情来了，便在1529点价位买入，开仓21手。期货公司给每个参赛选手账户虚拟资金是100万，保证金比例10%，老朱在1529点价位买入开仓，每手开仓保证金是？

“满仓操作”1529×300×