第八章 收益与分配管理

第七章利润分配管理

继续11、教学目的和要求

2、重点和难点

3、教学内容

4、思考题第七章利润分配管理

继续2

教学目的和要求1.了解利润分配的原则、影响因素及股利理论；2.掌握股利政策的特点；3.了解股利分配的程序与方案；

4.了解股票分割与股票回购。继续3重点：1.利润分配的原则、影响因素及股利理论；2.四种股利政策的特点。难点：

股利理论继续4教学内容第一节利润分配概述第二节股利政策第三节股利分配程序与方案第四节股票分割与股票回购继续5第九章利润分配资本收益最大化是企业财务管理的根本目标。广义的利润分配是指对企业收入和利润进行的分配的过程；狭义的利润分配则指对企业利润的分配。企业利润的形式即包括利润总额又包括净利润。本章主要讨论净利润分配问题。继续6第一节利润分配概述一、股利政策与企业价值

股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。

（一）股利分配理论

1.股利无关论（1）股利政策只影响现金股利与资本利得之间的分配，不会对公司价值或股票价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。

继续7（2）公司的市场价值由公司选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，与公司的利润分配政策无关。2.股利相关论

（1）“手中鸟”理论——“双鸟在林”（再投资收益）不如“一鸟在手（现金股利）”

留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性,厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，不愿将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险；

公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。

继续8（2）信号传递理论

在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价；

（3）所得税差异理论

资本利得税率低于股利收入税率，且纳税时间选择更有弹性（延迟纳税）；

资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。（4）代理理论

股利的支付能够有效地降低代理成本。

继续9二、确定利润分配时应考虑的因素（一）法律因素1、资本保全约束2、资本积累约束3、偿债能力约束4、超额累积利润约束继续10二、确定利润分配时应考虑的因素（二）股东因素1、控制权考虑2、避税考虑3、稳定收入考虑4、规避风险考虑继续11二、确定利润分配时应考虑的因素（三）公司因素1、公司举债能力2、未来投资机会3、盈余稳定状况4、资产流动状况5、筹资成本6、其他因素继续12二、确定利润分配时应考虑的因素（四）其他因素1、债务合同限制2、通货膨胀继续13第二节股利政策一、剩余股利政策二、固定股利支付率政策三、稳定性股利支付政策四、低正常股利加额外股利政策继续14一、剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先因较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有等增加的资本额达到预定的目标资本结构后，如果有剩余，再派发股利；如果没有剩余则不派发股利。剩余股利政策依据的是股利无关理论。继续15[例]

某公司2007年提取了公积金、公益金后的利润为800万元，2008年投资计划所需资金为700万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%，借入资金40%。公司投资方案所需的自有资金数额为：

700×60%=420（万元）按剩余政策，该公司2001年可向投资者分红的数额为；

800−420=380（万元）继续16剩余股利政策优缺点

优点：能充分利用筹姿成本最低的资金来源，保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。

缺点：不利于投资者安排收入和支出，也不利于公司树立良好的形象。（这种政策适应于公司未来有良好的投资机会。）继续17二、固定或稳定增长股利政策

固定或稳定增长股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。

这种政策适应于收益比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。继续18固定或稳定增长股利政策优缺点优点：

有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；有助于投资者安排股利收入和支出，吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。缺点：

股利支付与公司盈利能力相脱节；容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。继续19三、固定股利支付率政策固定股利支付率政策是企业确定一个股利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政策。继续20固定股利支付率政策优缺点优点：

股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；从企业的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

缺点：

由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨；缺乏财务弹性；确定合理的股利支付率难度较大。继续21四、低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策是指一般情况下，企业只支付较低的正常股利，只有在企业经营非常好时，才支付正常股利之外的股利。

继续22低正常股利加额外股利政策优缺点：优点：具有较大的灵活性，可给企业较大的弹性。在企业净利润与现金流量不够稳定的时候，采用这种政策对企业和股东都是有利的。缺点：股利的派发缺乏稳定性；额外的股利支付不能使股东将其视为正常股利的组成部分，否则不仅回失去其原有的意义，而且，还会产生负面影响。继续23第三节收益分配程序与方案一、股份有限公司的收益分配程序1、弥补以前年度亏损2、提取法定公积金3、提取法定公益金4、提取任意公积金5、向投资者分配利润或股利另外，在公司当年无利润但用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，可按照不超过股票面值6%的比率用公积金向股东分配股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本的25%。继续24二、股份有限公司的股利形式1.现金股利形式：

现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。

是最常见的、也是最容易被股东接受的支付方式。

采用这种形式，企业应具备的条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益；二是要有足够的现金。继续25二、股份有限公司的股利形式2、股票股利形式：是指企业以股票形式发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。是一种比较特殊的支付方式。采用这种形式有以下好处：一是可免付现金，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业的经营。二是股票变现能力强，易流通，股东乐于接受，也是股东获得原始股的好机会。采用这种形式有以下不足之处：普通股股数的增加会