第2章金融体系概览

第2章金融体系概览金融市场的功能金融市场及工具金融中介机构的功能金融机构的类型第一节金融市场的功能一、定义和构成是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。其内涵包括：1，它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；2，它反映了金融资产供求者之间所形成的供求关系；3，它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，特别是价格机制。构成要素:主体交易价格客体组织形式市场管理机构二、金融市场的功能宏观调控提供流动性功能储蓄—投资价格发现减少成本资源配置微观层面宏观层面货币市场和资本市场债务市场和股权市场交易所和场外市场初级市场和二级市场三、金融市场的结构初级市场：是筹集资金的公司或者政府机构将其新发行的证券出售给最初购买者的金融市场.二级市场：是交易已发行证券的金融市场。交易所：场内集中交易（纽交所；深沪交易所）场外市场（OTC）：柜台交易市场（最大的OTC在新加坡；新三板；NASDAQ）债务市场：债务工具交易（债券、商业票据）股权市场：股票交易（股票）货币市场：短期金融工具交易资本市场：长期金融工具交易一级市场和二级市场的关系企业只有在一级市场上发行证券时才能获得新资金，并不能够从二级市场的股价上涨中获得资金。二级市场的重要性体现在两个方面。首先，二级市场的存在增加了金融工具的流动性，使金融工具变现更加容易，从而在一级市场上发行时也更加容易；其次，二级市场的价格决定了证券在一级市场上发行证券的价格上限，从而决定了证券发行企业所融入资金的数量。二级市场的状况与发行证券的公司的关系最为密切，因此我们通常将注意力放在二级市场上。主要著作：有美国学者乔治·坎特纳的《心理经济学》（1975）等。

三、金融市场的结构

债务与股权市场企业和个人可以通过两种途径在金融市场上融入资金：出售债务工具和发行股票。(1)发行债务工具。债务工具本质上是一种契约协定，借款人承诺按期向债务工具持有人支付固定的金额(即利息支付)，直至一个确定的日期(到期日)支付最后一笔金额。债务工具的期限就是到该债务工具最终偿还日的时间。偿还期在一年以内的为短期债务工具，1－10年为中期债务工具，10年以上长期债务工具。(2)发行股票。股票本质上是分享企业净收入(扣除税收和费用)和资产权益的凭证。持有股票通常可以得到公司派发的红利(股利)；股票没有到期日，可以看作是长期证券；持有股票意味着拥有公司一部分所有权，因而拥有公司重大事务和选择管理者的投票权。与持有债务凭证相比，持有一家公司股权的最大弊端在于：股权持有人是最后的权益要求人，公司必须先向其他全部债务持有人支付之后，才会向股权持有人支付；持有一家公司股权的有利之处在于：股权持有人能够直接从公司的盈利和资产价值的任何增长中获益，债权持有人则不享有这一利益，因为对他们支付的金额是固定的。交易所和场外市场二级市场有交易所和场外市场两种组织形式。(1)交易所：证券的买者和卖者(或者是他们的代理人或经纪人)在某个集中的地点进行交易。(2)场外市场(OTC)：处于不同地区的拥有证券存货的交易商们通过电话、电报、电传、电脑终端等通讯设施随时向与它们联系并愿意接受它们价格的任何人在交易所外买卖有价证券。美国政府债券市场、可转让定期存单、联邦基金、银行承兑票据以及外汇交易市场都是场外市场。货币市场和资本市场根据市场中所交易证券期限的长短可以将金融市场划分为货币市场和资本市场。(1)货币市场：交易短期债务工具(1年以下)的金融市场；(2)资本市场：交易长期债务工具(1年以上)和股权工具的金融市场。货币市场证券的交易更广泛，具有更大的流动性。第二节金融市场及工具金融市场通过金融工具的交易实现资金从贷款－储蓄者向借款－投资者的转移。金融工具根据有价证券的期限长短划分为货币市场工具和资本市场工具。货币市场工具:期限在一年以下的债务工具，价格波动小，投资风险小。资本市场工具：期限在一年以上的债务工具和股权工具，价格波动幅度较大，投资风险大。第二节金融市场及工具直接融资----借款人通过在金融市场上出售证券，直接从贷款者手中获取资金。融资渠道间接融资----金融机构介于借贷方之间，从资金多余方借款，然后提供给资金短缺方。合约的强制性转移有价物品将来一定时间支付支付的特定条件书面标准化合同、政府强制执行当事人可以是政府、个人或公司，通常转移物为货币、具体指明金额。如政府债券、人身意外保险。时间可以是非常明确的，也可以是事件发生时为支付时间。一些合约只有在具体事情了生时才详细规定支付条件（如车险和股票）一、金融工具（二）金融工具的特性金融工具是经济运转的关键：金融工具可以是正规的可以是不正规的，在工业经济中，正规的金融工具占主要地位。金融工具是一方向另一方签写的合法凭证，用以在将来特定时间一定条件下转移某种价值（通常是货币）。金融工具的主要功能是价值贮藏和风险分担。尽管有些金融工具可用来支付，但大多数并非用来作为支付手段。简化的标准化的金融工具用途最广。常见的金融工具包括：一是主要用于储藏价值：银行贷款、债券、股票等二是主要用来转移风险：期货、期权。

（三）基础工具和衍生工具基础工具又叫原始证券，指储蓄者/贷方将资源直接转移给投资方/借方的工具。由此，金融体系促进了现实经济中资源的有效配置。----常见：股票、债券。衍生工具是指在一定的原生工具或基础性工具之上派生出来的金融工具。它们的价值和收益取决于基础工具。最常见的衍生工具是期货和期权。一般来说，衍生工具指定了卖方和买方之间的支付金额。支付金额取决于基础资产价格的各种决定因素。主要用途是套期保值、价格发现和投机套利。二、货币市场及工具是典型的以机构投资者为主体的市场。。主要功能：1，其活动的主要目的是保持资金的流动性：2，一方面满足资金需求者的短期资金需要；为资金充裕者的闲置资金提供盈利机会。3，是央行调控货币流通量的重要场所。货币市场moneymarket，又称短期金融市场。定义：是指期限在一年以内、以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的市场，是一年期以内的短期融资工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场主体情况获得现实的支付手段，不是为了进行投资将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖因利率波动或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备需求者供给者目的部分中长期资金流动性、便利货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。货币市场特点一般在3～6个月之间，最长不超过1年。如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常3～5天，最长不超过1个月②流动性强③风险小主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。①期限短货币市场短期信贷市场大额可转让定期存单市场短期政府证券市场票据市场同业拆借市场回购市场(一)同业拆借市场

起源及目的

US存款准备金制度联邦基金市场准备金余缺调剂UK票据交换和清算银行同业拆借头寸余缺调剂起源目的：逐步扩展暂时、短期的资金调剂资产负债管理的重要内容同业借贷参与者会员银行(清算银行)+其他银行+其他金融机构市场中介：专业经纪商、兼营经纪商交易种类种类证券经纪人（证券抵押）贷款：货币/资本市场沟通头寸拆借：日拆/隔夜拆借同业借贷拆借方式参与方直接洽谈通过市场中介间接拆借方式直接拆借方式拆借期限与利率1天三个月六个月九个月半天拆借期限拆借期限一般不超过1年/column/chaijie/index.html中国货币网同业拆借市场关于ＬＩＢＯＲＬＩＢＯＲ是伦敦同业拆放利率的简称。LIBOR指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。最大量使用的是3个月和6个月的LIBOR。

12答：错误。

正确理解是：30个点指30个bps，即basepoints，是“基准点”的意思，bps则是复数形式。一个基点代表万分之一。所以，LIBOR加30个点=LIBOR＋0.3％。浮动利率常用LIBOR+多少BPS表示。

LIBOR加30个点是否意味着利率为LIBOR+3%?

小问答返回特点1、只允许经批准的金融机构进入市场；2、融资期限较短，最常见的是隔夜拆借，目前甚至出现日内拆借，一般最长不超过1年；3、交易金额较大，而且不需要担保或抵押，完全是凭信用交易；4、交易手续简便，一般通过电话洽谈；5、利率由双方协商决定，随行就市。我国的同业拆借市场80年代199620002007

分散的拆借活动

1月3日全国统一的拆借市场开始运行6月开通中国货币网

3月中国人民银行公布《同业拆借管理办法》/column/chaijie/index.html中国货币网同业拆借市场(二)票据市场

1.票据承兑市场汇票：命令支付；本票：允诺支付商业承兑；银行承兑（企业背书→银行承兑→垫付）银行承兑汇票票样银行承兑汇票背书2.票据流通市场交付/背书转让；贴现；抵押贷款

3.短期融资券市场短期融资券管理办法.doc招商银行票据贴现业务4.中央银行票据市场中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有3年）。中央银行票据与其他债券的区别各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。5.票据贴现利息及付款额计算方法贴现利息＝票面金额×贴现天数×贴现率实付贴现金额＝票面金额—贴现利息举例某企业持有一张100万元的银行承兑汇票请求某银行贴现，时间为某年5月20日，该票据于该年8月20日到期，当时贴现率为10．2％，则：中国票据市场状况商业汇票签发、承兑量19952010.93840亿元8.6万亿元金融机构办理票据贴现量19952010.92400亿元18.1万亿元(三)大额可转让定期存单市场1.产生与发展美国：市场利率上升与银行管理变革美国：美联储出台Q项条例2.发行与流通批发式发行零售式发行发行交付转让背书转让流通(四)国库券市场1.基本要素各国财政部门，信用最好，流通性最强竞争性投标：按价格高低发售，直到售完非竞争性投标：最高/最低→平均价发售发行主体01发行价格02发行方式贴现价，一般不附带利息032.短期国库券的价格(五)回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议----是指在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所志卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款。基本原理卖方买方逆回购回购先出售证券融进资金，约定一定期限后按约定价格购回证券先购买证券融出资金，约定一定期限后按约定价格出售证券收回资金实质：以国债等为抵押品的资金融通参与者商业银行市场参与者非银金融机构央行(→OMO)企业期限/利率:

1日→1/3/6月；低于同业拆借利率风险:

市场利率风险→国债交易价格变动交易对象:

流通量大、品种优良的债券—国债为主证券交易所质押式回购的申报要求1.报价方式。以年收益率报价。2.申报要求。《上海证券交易所债券交易实施细则》规定，债券回购交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求：（1）申报单位为手，1000元标准券为1手；（2）计价单位为每百元资金到期年收益；（3）申报价格量小变动单位为0.005元或其整数倍；（4）申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过1万手；（5）申报价格限制按照交易规则的规定执行。深圳证券交易所规定，申报单位为张，最小报价变动为0.01元或其整数倍。申报数量为10张及整数倍，单笔申报最大数量应当不超过10万张。涨幅现价涨跌三、资本市场及工具定义：是指期限在1年以上的中长期金融市场。，是长期信用工具发行和交易的金融市场。主要功能：满足交易者筹集中长期投资资金和政府解决财政平衡的需要。资本市场结构提供1年以上期限的贷款；把期限1～5年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款.各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。②证券市场①中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。资本市场作用为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。满足投资者的不同需求。企业对长期资金的需求日益迫切。需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。

(一)债券市场定义

债券是一种有价证券，是债务人为筹借资金而向债权人出具的一种债务凭证。基本特征安全性流动性收益性

债券的分类分类标志构成发行主体政府债券—中央政府/政府机构/地方政府公司债券（金融债券）计息方式单利；复息；贴现；累进利息；附息抵押担保信用债券；担保债券募集方式公募债券；私募债券发行区域国内债券：本国/本币国际债券：外国债券+欧洲债券债券形态实物债券；凭证式债券；计账式债券内含选择权可赎回债；偿还基金债；可转换债；附认股权证债券债券的发行直接募集出售发行集团认购招标发行商议发行发行过程直接发行间接发行注：招标发行(募满为止)：荷兰式[同]美国式[不同]价格为标的最低中标价各自中标价缴款期为标的最迟缴款期各自的缴款期收益率为标的最高收益率各自中标收益率发行对象向广泛的不特定的投资者发行面向少数特定的投资者发行节省承销费用节省发行时间及注册费用不必担心发行失败发售条件优于市场平均条件发行对象公募私募需要获得承销者的协助必须向证券管理机关办理发行注册手续

公募债券发行后可以上市转让发行人不需提供特殊的优厚条件发行条件发行条件确立期限的考虑因素使用资金的周转期未来市场利率的发展趋势流通市场的发达程度发行额发行利率偿还期限债券评级评级机构：穆迪；标准普尔；惠誉评级体系：四级10等，或三级9等投资级别：BBB/Bbb级及以上投机级别：BB/Bb级及以下

债券交易现货交易

期货交易交割方式不必办理任何实际的交割；只需交割差额用现货来结算即时交割次日交割例行交割债券成交后，买卖双方按约定价格在约定的时期/日期进行交割清算的交易债券成交后，买卖在1-3日内立即进行交割清算的交易交易目的套期保值投机回购协议交易信用交易卖方：回购（先卖后买）买方：逆回购（先买后卖）也称“垫头交易”或“保证金交易”，是客户以自己的信誉，在交付一定数额的保证金后，取得证券经纪人的信用，委托经纪人买进或卖出证券的交易方式。保证金买长：贷款保证金买短：贷券债券的市场价格债券的价格

债券的票面价格债券的发行价格债券的市场价格

我国债券市场发展状况1998199920002001200220032004200520062007200001600012000800040000资料来源：中国国债登记有限公司发行量（亿元）(二)股票市场定义：股份公司发给出资并承担经营风险的人的股份资本所有权书面凭证。股份是股票的实质内容，股票是股份的书面证明形式。特点

特点流动性投机性长期投资性风险性个人股按照投资主体划分普通股优先股法人股种类国家股

按股票的权利划分按是否可自由流通划分为社会公众股公司职工股内部职工股普通股：在优先股股东要求权得到满足之后，在企业的利润和资产方面持股人享有无限权利。优先股：在公司资产、利益分配方面具有优先权。股票的发行股票发行条件1申请发行股票的主体应为股份公司2健全的财务制度和合格财务管理人员3必须达到一定规模4股东人数5近三年无重大违法行为股票的发行方式分类标志分类构成发行次序初次发行/创设发行增资发行：有偿增资；无偿增资发行对象公募发行私募发行发行过程直接发行间接发行：全额包销；余额包销；代销/助销发行价格平价发行：面值发行溢价发行：市盈率法；净资产倍率法；集合竞价法折价发行：一般禁止股票上市已发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。股票上市的条件业绩记录最低净资产值

最低公众持股数和比例

最低股本数额

股票上市的一般程序核准审批申请开户委托竞价成交清算交割股票交易股票交易程序市价委托限价委托停止损失委托过户股票交易的主要参与者——证券商二元经纪商直接经营商佣金经纪商

零股交易商股票的市场价格股票价格的种类股票的票面价格：代表所有权、表决权和红利的收益权股票的发行价格股票的账面价格：(总资产—负债)／总股数、股票的清算价格：一般低于账面价格股票的理论价格：股票理论价格＝股息收益／利息率股票的市场价格：股票在交易所买卖成交时的实际价格。影响股价变动的因素个人心理群体心理战争政变政府的社会经济发展规划，经济政策国际政治形势影响因素经济因素

技术因素

心理因素

政治因素

股票价格指数

股票价格指数是多种股票价格变动的一种比例数，它是显示某一时期(即计算期)的股价较该基准时期(即基期)股价增减的百分率，是反映整个股市价格或某一行业股价变动趋势的统计指数。

股票的收益率综合收益率：R=(A+P+I1+I2)/P0股价收益率：R=P/M股价纯资产率：R=P/C市场总体指数比率

二板市场概念：二板市场就是一国证券主板市场之外的证券交易市场，其明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务。二板市场的特点：没有统一的交易场所；交易方式灵活；交易证券种类繁多二板市场的作用：二板市场的市场交易容量的伸缩性，缓解了证券市场扩张期的风险。二板市场的自由性，加快了资本社会化的进程。二板市场的多样性，促进了新兴产业的成长与发展。二板市场的发展趋势：全球证券市场的重要组成部分

中国股票市场现状第三节金融机构的功能和类型一、世界各国金融结构的基本事实银行贷款非银行贷款债券股票八个事实:二、金融中介机构功能:间接融资

(一)交易成本

从事金融交易所花用的时间和金钱即交易成本。

(二)信息不对称：逆向选择和道德风险金融市场上，做出准确决策时，市场的某一方并不了解市场上的另一方，这种不平等叫做信息不对称。信息不对称的后果：交易前－逆向选择交易后－道德风险金融中介机构可以防范这些问题发生。由于合约一方（委托人）难以观察另一方（代理人）的行为，代理人会选择不符合委托人利益的行动（机会主义）借贷交易中，借款人在借款后可能将资金投资于高风险项目逆向选择如何影响金融结构---次品车问题1、问题的提出—乔治.阿克洛夫（Georgekerlof)--二手车市场中的次品车问题2、股票和债券市场中的次品车这可以解释事实2—可流通证券不是企业的主要融资来