投资银行学第一章

了解：宏观经济一、怎样看经济？经济学家一般通过三个指标：（1）产出及其增长率（GDP增长率）（2）失业率（3）通货膨胀率（经济预期）二、世界经济几大区域（1）欧洲（2）美国（3）日本及东亚（4）中国2012年GDP世界排名（官方数据）由美国中央情报局（CIA）出版）最权威的报道，2011年底世界各国GDP（百万美元）如下

—World61,963,429

—EuropeanUnion16,106,896

1UnitedStates15,924,184

2China(PRC)7,426,090(471564亿元RMB)，

汇率为6.35

3Japan5,974,297

4Germany3,305,898

5France2,555,439

6UnitedKingdom2,258,656

7Italy2,023,687

8Brazil2,023,528

9Canada1,563,664

10Russia1,476,912

11India1,430,020

12Spain1,374,779

13Australia1,219,722

14Mexico（墨西哥）

1,004,042

15SouthKorea（韩国）986,256

16Netherlands（荷兰）

770,312

17Turkey（土耳其）

729,051

18Indonesia（印尼）695,059

19Switzerland（瑞士）522,435

20Belgium（比利时）

461,331

21瑞典Sweden444,585

22波兰Poland438,884

23沙特阿拉伯SaudiArabia434,440

24中国民国（台湾）RepublicofChina(Taiwan)426,984

25挪威Norway413,511

26奥地利Austria366,259

27南非SouthAfrica354,414

28阿根廷Argentina351,015

29伊朗Iran337,901

30泰国Thailand312,605三、宏观经济是对个体行为的总体研究两部门、三部门、四部门经济循环图：经济蓄水池的“三个漏出，对应三种补充”四、宏观经济的核心内容：六大问题（一）长期问题：（1）经济增长（二）短期问题：（2）波动（周期）

（3）失业（波动的底端）

（4）通胀（波动的高端）

（5）开放经济（进、出口）

（6）经济政策（财政政策、货币政策）课外书目必读：1、《荣辱二十年：我的股市人生》阚治东编著，中信出版社2010年1月。2、《货币战争》宋鸿兵编著，中信出版社出版，2007。《货币战争2：金权天下》，2009。《货币战争3：金融高边疆》，2011。《货币战争4：战国时代》，2012。第一章投资银行概述§1.1投资银行概论现代金融系统中的投资银行学投资银行的界定投资银行和商业银行的区别和联系§1.2投资银行的起源和发展§1.3投资银行的业务和功能§1.4投资银行的行业特征§1.1投资银行概论投资银行(Investmentbanking)的含义:机构层次，指作为金融市场中介机构的金融企业（不同于商业银行）行业层次，指投资银行的整个行业业务层次，指投资银行所经营的业务（证券业务）学科层次，指关于投资银行的理论和实务的学科现代金融体系中的投资银行学:金融的含义和本质金融学及其学科体系金融学基础理论课程设置§1.1投资银行概论金融的定义:广义:指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的诸多方面。狭义:指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。金融的本质:资源在时间上的配置投资者把今天的钱推迟到明天再用融资者把明天的钱提前到今天来用§1.1投资银行概论§1.1投资银行概论§1.1投资银行概论金融学的定义:金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科(罗伯特·默顿)金融学的学科体系宏观金融分析微观金融分析重点讨论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题金融决策分析：主要研究金融主体投融资决策行为及其规律金融中介分析:主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。主要的分支学科包括：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。主要的分支学科包括：金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。主要的分支学科包括：商业银行学、投资银行学、保险学、微观银行学等。国外对金融学的研究：1.公司财务和公司治理2.投资者行为3.金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计4.商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作§1.1投资银行概论金融体系中的投资银行:核心论金融是现代经济的核心金融的核心业务是资本市场的运作投资银行是资本市场运作的核心投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析1991年1月，邓小平指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”2003年1月,温家宝强调指出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上的重要性§1.1投资银行概论金融学中的投资银行学:

公司财务学企业

金融中介与市场学金融市场金融中介

投资学投资者§1.1投资银行概论投资银行的界定投资银行的内涵投资银行的特点投资银行的类型投资银行的组织形式§1.1投资银行概论投资银行的内涵(RobertKuhn定义):最广义的定义：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资银行次广义的定义：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行次狭义的定义：指从事证券承销和企业并购的金融机构是投资银行最狭义的定义：一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场上交易证券的金融机构是投资银行§1.1投资银行概论投资银行的定义:

投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融机构。“有一个反对的观点是，认为投资银行就是证券公司。毋庸讳言，证券公司从事的证券承销和发行业务，是投行的本源业务。但目前没有任何一家国际投行，其投行部门本身的收入能够占到全部收入的15%以上。也就是说，即使是国际投行，他们的并购、资产管理、交易以及代客理财等非投行本源业务的占比都非常之大，这些业务才构成他们的主体业务收入。”工商银行投行部总经理李勇在很多场合说过类似的话。

1、称谓不同，常不加“银行”二字2、在中国，证券公司分为综合类和经纪类，仅从事证券经纪的经营机构不能称为投资银行3、具体区别是否为投资银行的意义不大，区分某项业务是否为投资银行业务才具有实际意义§1.1投资银行概论属于金融服务业主要服务于资本市场是智力密集型行业投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：§1.1投资银行概论世界投资银行的分类:独立的专业性投资银行商业银行拥有的投资银行全能型银行：金融中介、多种金融业务、混业经营大型跨国公司兴办的财务公司§1.1投资银行概论国际著名投资银行:§1.1投资银行概论中国投资银行的分类:资产管理公司证券公司全国性的地区性的民营性的信托投资公司专业证券公司信托公司投资管理公司财务顾问公司省市两级§1.1投资银行概论投资银行和商业银行的区别与联系:投资银行商业银行机构性质本源业务融资手段服务对象利润来源业务概貌风险特征监管部门金融中介机构证券承销与交易直接融资资本市场佣金、收益和利息无法用负债表反映投资人风险大，投行不定证券监管当局金融中介机构存贷款和资金结算间接融资货币市场存贷款利差表内及表外业务存款人风险小，商行风险大中央银行或银监会§1.1投资银行概论投资银行直接融资:证券发行者证券投资者投资银行手续费

资金发行证券购买证券财产权§1.1投资银行概论商业银行间接融资:资金需求者资金提供者商业银行

无直接财产联系

资金

资金

债权

债权§1.1投资银行的业务和功能投资银行的组织形式:现代公司制合伙人制混合公司制例如高盛证券一直坚守了合伙人制企业模式，1992年底高盛证券有162名普通合伙人和大约60名有限合伙人，大多数合伙人把应得的利润分成以再投资的方式留在了合伙公司来支持公司业务发展，直到这些合伙人退休离开公司再领取所有投资。高盛证券的有限合伙人大多数都是以前的合伙人，但他们自愿选择成为有限合伙人。为了筹措支持业务发展的额外资金，高盛证券分别于1986年、1989年、1991年吸收了公司以外的大型机构的高额投资，这些机构作为有限合伙人得到与其投资比例对应的利润分成，但不参与公司的经营管理。现代企业制度的基本特征是产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学。现代公司制度能较好地体现上述要求。现代公司的产权是清晰的，权责是明确的，出资者按投入企业的资本额享有所有者的权益，即资本受益、重大决策和选择管理者等权利。企业破产时，出资者只以投入企业的资本额对企业债务负有限责任。企业作为市场主体和法人实体，依法进行经营、参与市场竞争，同时受所有者约束，不能损害所有者权益，不能搞“内部人控制”。现代公司都有公司法人治理结构，规范出资者、经营者和一般职工之间的利益关系，政府不直接干预企业经营活动，不存在政企不分的问题。现代公司为在市场竞争中求生存求发展，必须不断改善经营管理，进行科学管理。§1.1投资银行的业务和功能现代公司制的优势:筹集资金:当投资银行成为上市公司时，就与股票市场紧密联系在一起，使其融资能力得到充分发挥，实现迅速发展的可能性。独立的法人:表明了法人全体的权利，而不再表现为个人的利益。公司法人不仅拥有对这些财产的占有权、使用权、收益权，同时还有处置权，构成完整的权利体系。股权激励制度:使股东和经理层的目标一致，从而实现股东利益的最大化。同时现代公司制企业能够有效地建立职工持股计划的制度安排，来调动广大员工的积极性。管理科学化:第一，从信息方面看，降低了人们在收集、处理有关信息方面的成本，提高了决策的时效性和准确性。第二，现代公司制可以使投资银行实现管理活动的专业化和利益制衡的规范化。1986年,著名投资银行摩根·斯坦利公司由合伙制改为股份制,并将20%的股权公开上市,以股票的形式转让给一般投资者,而其余80%的股票仍然掌握在合伙人和公司经理的手中。

§1.2投资银行的起源和发展国际投资银行的发展国际投资银行的起源我国投资银行的发展状况我国和国际投资银行的差距§1.2投资银行的起源和发展国际投资银行的起源:贸易活动的日趋活跃

基础设施建设的高潮股份公司制度的发展证券业的兴起与发展以Morgan承销25万股纽约中央铁路公司的股票为标志18世纪商人银行19世纪传入美国§1.2投资银行的起源和发展国际投资银行的发展趋势:234投资银行业务的多样化趋势

投资银行的国际化趋势

投资银行业务专业化的趋势投资银行集中化的趋势

1§1.2投资银行的起源和发展我国投资银行的发展:1987~1990年为投资银行的起步阶段1987年9月成立第一家证券公司——深圳经济特区证券公司；至1990年底，专业性证券公司44家1990~1996年为投资银行的快速成长阶段1995年8月中国国际金融有限公司的成立，标志着我国有了按国际惯例和规范组建的投资银行1996~至今为投资银行的规范发展阶段1998年《证券法》出台，银行、证券、信托分业经营；《信托法》出台，信托兼营证券结束；《证券投资基金法》、《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》等出台§1.2投资银行的起源和发展中国证券公司近况：创新类

规范类

重组托管关闭

平安证券上海证券国都证券光大证券国元证券国泰君安证券海通证券华泰证券东海证券长江证券招商证券广发证券国信证券东方证券中金公司中信证券财通证券宏源证券齐鲁证券中信万通证券国联证券万联证券华创证券日信证券信泰证券国海证券西部证券南京证券广发华福证券中银国际证券兴业证券中原证券余下的80多家证券公司在2006年10月31日之前全部完成整改。§1.2投资银行的起源和发展中国投资银行的不足：

业务范围经营管理模式资金规模风险管理§1.2投资银行的起源和发展国际投资银行的发展(合-分-合):1879~1929年为投资银行的早期阶段1929~1933年为投资银行的大萧条阶段经济危机爆发,7763家银行倒闭1933~1970年为分业经营下平稳运行阶段(格拉斯-斯蒂格尔法案(Glass-SteagallAct),也称作《1933年银行法》)1963年，股票交易量首次超过1929年的水平，1968年又比1963年增长了3倍70年代以来管制放松阶段(“脱媒”现象)1980年美国通过了《放松管制法》随着资本市场为中心的新金融商品的开发和需求的创造，特别是随着资本需求的超强劲增长，使得以证券市场为中心资本市场功能日趋凸显，存款机构的吸引存款的能力大大削弱，大量资金从存款机构提出，银行的媒介作用则趋於萎缩，利润下降，存放利差收入减少，依靠传统的存贷业务难以维持生存的状况，此即所谓“脱媒化”现象由于格拉斯—斯蒂格尔法造成商业银行发展困难，一方面是信用达到投资级的企业可以直接到证券市场融资，使得商业银行的一流客户大量流失，另一方面是银行储蓄利率长期低于市场利率，越来越多的家庭将储蓄资金放在共同基金中，出现了所谓的“脱媒”现象，即资金脱离银行这一媒介而直接流入证券市场。随着金融竞争的加剧，金融创新层出不穷，经营环境日趋局蹙的商业银行不断游说国会，美国金融管理当局不得不放松管制，以上分业限制被逐步打破。§1.3投资银行的业务和功能投资银行的组织架构现代投资银行的业务范围投资银行的功能§1.3投资银行的业务和功能现代投资银行的业务范围：

企业并购项目融资金融创新资产证券化风险投资公司理财投资咨询资产及基金管理证券承销

证券经纪证券交易

一、证券承销证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。投资银行所做的工作主要有：

1．就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务

2．与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券

3．向公众分销（distribution）二、证券交易

1．经纪人以委托代理人的身份为客户买卖证券

2．交易商用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证券确定买进和卖出的价格和数量

3．做市商通过参与证券交易，为其所承销的证券或某些特定的证券建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平稳三、证券私募证券私募（privateplacement）是指证券私下发行，即发行人向少数特定的投资者发售证券募集资金的行为，这是与公募发行（即公开发行）相对应的一种证券发行方式。投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资者，参加私募证券的助销交易。

四、兼并与收购兼并与收购是企业产权变动、产权交易的基本形式。兼并是指任何一项由两个或两个以上的企业实体形成一个新经济单位的交易。收购是指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该公司的行为。投资银行参与并购活动的方式：（1）评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象（2）提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排谈判或者帮助制定反并购策略（3）策划并购融资方案（4）为并购后公司整合和战略调整提供咨询五、资产管理资产管理，通常是指投资银行作为受托人，根据与委托人（投资者）签订的资产委托管理协议，为委托人交给的资产提供理财服务，以期为委托人控制风险，获得较高投资收益或提高理财效用的活动或行为。资产管理业务具有多种具体形式。投资银行既可以为单一客户进行量身订做，办理定向资产管理业务，也可以为众多客户办理集合资产管理业务，还可以为客户提供专项资产管理等。在范围广泛的资产管理业务中，受托基金投资管理是投资银行承办的一项最主要的资产管理业务。

六、商人银行业务在美国，商人银行业务是指投资银行运用自有资本投资于公司股权，或对公司并购提供贷款从而成为公司债权人的业务。这主要包括两个方面的情形：（1）投资银行为追求自身利益，以自有资本收购某一特定公司即目标公司的股权（2）投资银行为客户杠杆收购特定的公司提供过桥贷款七、风险投资风险投资（ventureinvestment）是指对新兴的极具发展潜力的企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、技术和专业管理知识的服务。投资银行的风险投资业务：（1）帮助创业企业进行权益证券私募（2）帮助来自自身外部的风险投资基金筹集和管理风险资本（3）设立风险投资基金（4）帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交易，或是协助并购交易，实现风险资本退出八、资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但具有未来现金流的资产分类重组，并以这些资产为担保发行能在金融市场上公开买卖的证券的融资技术和过程。投资银行资产证券化业务：帮助资产担保证券的发行人分析评估作为基础资产的现金流，设计证券交易结构；策划证券化交易；负责承销资产担保证券；投资银行设立专司单一资产证券化业务的子公司，购买银行抵押贷款等适合于证券化的资产，创造资产担保证券；作为证券化资产的受托管理人，以及为资产担保证券提供信用增级，自己参与资产担保证券的投资交易

九、金融衍生工具的交易与创设金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，包括金融期货、期权、互换远期合约等。这些工具被用作套期保值、规避金融资产价格风险的技术手段和投机手段。投资银行参与设计、创造为客户和他们自己所需要的金融衍生工具，并在这些衍生工具的交易市场上扮演经纪人和交易商的角色，既帮助客户也帮助自己进行风险控制。

§1.3投资银行的业务和功能投资银行的组织架构：

股东大会董事会执行委员会内部管理业务管理人力资源管理部财务部法律部稽核部风险管理部信息技术部国内外分支机构企业融资部公共融资部私募证券部证券交易部收购兼并部风险资本部资产证券化部资产与基金管理公司研发部董事会办公室审计委员会风险管理委员会薪酬委员会咨询部区域管理§1.3投资银行的业务和功能投资银行主要的业务部门：

业务部门业务范围企业融资部企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券公共融资部公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单位筹集资金。私募证券部向数量有限的机