宏观指引下上行至区间上沿供给预增上方压力较大

宏观指引下上行至区间上沿，供给预增上方压力较大宏观指引下上行至区间上沿，供给预增上方压力较大艳红Emailwangyh@Tel夫Emailzhangjf@TeNTENTS1423ONTENTS1423宏观：国家发展改革委等18个部门近日印发指导意见，明确了今后一个时期推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化、实现高质量发展的总体要求、主攻方向、主要任务和支持政策。基本面：春节期间，外盘锌价小幅收跌，库存平稳。新年以来，美元持续走弱，宏观利好下，外盘锌价走强，内盘跟随外盘走高，但涨幅不如外盘，沪伦比走低。但我们认为当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。策略：供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。505050502.1锌精矿产量令据ILZSG,2022年11月全球锌精矿产量为109.07万吨，同比下滑1.67%，1-11月累计产出1140.68万吨，同比下滑2.98%，全球矿产出处于近年来低位。全球锌精矿产量全球锌精矿产量万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023/1/162022/12/162022/11/162022/10/162023/1/162022/12/162022/11/162022/10/162022/9/162022/8/162022/7/162022/6/162022/5/162022/4/162022/3/162022/2/162022/1/162021/12/162021/11/162021/10/162021/9/162021/8/162021/7/162021/6/162021/5/162021/4/16锌精矿进口量万吨令国内11月进口锌精矿41.52万实物吨，同比大幅增加72.8%，4月下旬开始，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入可继续保持较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费后续或将继续上调。令截止1月20日，根据SMM，进口矿加工费报260美元/吨，国产矿加工费报5650元/吨，进口矿的大量流入有效缓解了国内矿紧缺的局面。锌锌精矿加工费国产(左)元/吨，进口(右)美元/吨484383832018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月000000470042000000产业基本面-供给端令沪伦比走低，进口矿冶炼利润有所下滑，不过国产矿冶炼利润仍然较好。冶冶炼厂利润(计入副产品)估算元/吨181818180/181/182/182022/1/182022/2/182022/3/18181818181818181818180/181/182/182022/1/182022/2/182022/3/181818181818180/182022/11/182/182023/1/180综合利润理论冶炼利润综合利润理论冶炼利润120115110105产业基本面-供给端120115110105令据ILZSG，2022年11月，全球精炼锌产出107.56万吨，同比减少7.9%，1-11月累计产出1222.87万吨，同比减少4.06%令2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。全全球精炼锌产量万吨2018年2019年1251001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4846444240国国内精炼锌产量万吨(SMM统计)020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.5精炼锌进口利润与进口量产业基本面-供给端2.5精炼锌进口利润与进口量令2022年1-12月，中国累计进口精炼锌7.92万吨，同比减少81.75%，进口大幅萎缩。1-12月出口精炼锌8.09万吨，同比增加1415.41%。86420-2-6精精炼锌净进口万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精精炼锌进口利润元/吨300020000000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000产业基本面-消费端令1-11月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.09%。重点企业镀锌板带产销量重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比50-50房地产指标累计同比%11090705030房地产指标累计同比%11090705030-10-30-50开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积令2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加11.52%。令12月房地产下滑态势继续，除竣工小幅好转外，其余指标跌幅进一步扩大。基基建投资累计同比%2019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-0940.0030.0020.000.00-20.00-30.00-40.00家电产量累计同比%3252752252018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月家电产量累计同比%3252752252018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0305070901030507090103050709010305070930-50衣机3.3精炼锌终端消费令12月国内汽车产量238.29万辆，同比下滑18.03%。令后续家电、汽车消费应该不会太差，消费端的核心拖累项在房地产。3月13月110月912月41月21月101月181月302月112月243月73月163月284月84月194月295月135月246月36月156月277月67月187月278月88月178月299月79月199月2824461月210月912月4上期所锌库存万吨4.1库存令根据Mysteel统计，锌国内最新社会库存为14.65万吨，上期所锌库存为4.42万吨，LME锌最新库存为1.74万吨，国内继续季节性累库，累库速度较快。LMELME锌库存万吨2086420864205050502020年2021年2022年2023年3530252050上海物贸锌升贴水元/吨LME0-3美元/吨1400120010008006004002000-2002023-01-202023-01-0620上海物贸锌升贴水元/吨LME0-3美元/吨1400120010008006004002000-2002023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-10-282022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-182022-02-042022-01-214.2现货升贴水令截止1月30日，锌LME0-3升贴水报29.