第十五章 政府债务

第十五章政府债务政府债务规模财政赤字度量的问题政府债务的传统观点李嘉图观点关于债务的其它观点欧洲债务

从实体经济看，希腊经济正成为拖累欧元区经济复苏的重大障碍。虽然希腊经济总量只占欧元区经济总量的2%多，但希腊债务危机的背后，则是所谓的“笨猪四国”(即葡萄牙、意大利、希腊和西班牙，有时一些经济学家也将爱尔兰和英国包含在内)类似的问题，如果希腊危机得不到有效遏制，危机势必进一步蔓延至这些国家，这将导致欧元区面临新的经济下滑。

按照国际货币基金组织最新公布的预测，正是受债务危机等因素的冲击，在世界各大经济板块中，欧元区经济走势最为疲软，今年增长率只有1%，明年也只有1.5%。欧盟是中国最大的贸易伙伴，欧盟经济增长乏力，欧元不断贬值势必影响到中国、美国等许多经济的出口，拖累世界经济的复苏。

从金融市场走势看，希腊债务危机的前景正左右着目前的全球股市。上周四纽约道琼斯股指一度盘中暴跌近千点，固然有交易出错等技术原因，但对债务危机前景的恐慌显然是一重要因素。受目前的恐慌情绪影响，上周至少有10家公司暂缓了上市的步伐，许多国家和企业融资成本大幅增加，这无疑将进一步加剧信贷紧缩状况，迫使这些国家消费者压缩消费，这又会打击这些国家经济呈现的向好走势。

一、政府债务的规模美国1980s早期到1990s早期债务-GDP比例：1980年为25.5%，1993年为48.9%。由于里根的减税政策，以及国防开支等增加1990s早期到2000年1992年赤字为$290b，2000年盈余为$236b在2000年，债务-GDP比率降为32.5%由于经济增长迅速，股票市场繁荣，税收增加2001年由于布什减税政策和经济增长减缓，赤字重新出现美国财政悬崖中国政府债务全国政协于3月6日15时在人民大会堂举行主题为“稳中求进，推动经济社会科学发展”的记者会，全国政协委员、中国工商银行行长杨凯生在记者会上答记者问时表示，中国政府债务占中国GDP的比重是43.5%，是可控的、安全的,有数据支撑的。这些年来，中国地方政府性债务规模不断扩大，引发了人们对地方融资平台风险问题的关注。杨凯生认为这个问题温家宝总理曾明确过，目前，我国政府性债务水平是可控的、安全的。杨凯生补充称，这句话确实有数据可以支撑。审计署审计结果表明，全国地方性政府债务总水平大概是10.7万亿;目前，中国中央财政发行的国债余额大概为6.8万亿，两者相加最后就形成17.5万亿我国总体政府性债务，17.5万亿占中国GDP的比重是43%左右。“这个数据比世界上一些国家的水平要低得多，”杨凯生说，“比如德国和日本，日本目前政府性债务占GDP比重180%，德国在这次欧债危机中表现算比较好、问题少一点的，德国政府性债务占GDP比重为83.2%，而中国是43.5%。”杨凯生表示，总理所说的总体水平是可控的、安全的，这个说法是成立的。中国都有哪些隐形的债务呢？

首先是中央政府的隐形债务。这其中包括近些年新开工,已投入但仍要继续投入的项目资金;国有银行改革上市时,财政部担保剥离的的坏帐;农村信用社改革时发行的专项票据;国有高等院校累计下来的债务;国有企业亏损累计的挂帐;国家应该承担而未来将支付的社会保障及医疗健康费用;环境保护在过去多年的欠帐等等。其次是地方政府的隐形债务。各地“政府融资平台”数量可观,负债规模也在不断上升。有关研究和报道在数据上虽不尽一致,但都可看出这一问题的严重性。如有分析指出,银行对地方融资平台的授信总额几乎了达到与中央政府国债余额相当的水平。另有分析测算,2009年末地方政府债务规模接近11万亿元,相当于2009年地方本级财政收入的3倍。还有一个关键的问题,目前地方政府的财政收入中,卖地收入占很大比重,但这些卖地收入不可能在未来较长的时间里继续维持。而另一方面,财政支出具有刚性,消减很困难,这是未来地方财政中的一个重要隐患。可以看到,中国经济也存在着债务问题,而且中国经济和其他国家（特别是美国）有着重大的差别,那就是美国的债务背后是消费过度,而中国债务背后是消费不足。从这一点上看,中国的问题更难解决,但又必须采取对策,因为在大规模债务的环境下,经济活动会发生多重变化和扭曲。二、赤字度量中的问题1.通货膨胀假定实际债务为常数，这意味着实际赤字为零。此时，名义债务D随着通货膨胀率增加：

ΔD/D=π或者ΔD=πD报告给出的（名义）赤字为πD

但此时实际赤字仅仅为零。因此，是否将πD数额的赤字从报告中减去，以修正通货膨胀的影响，就是一个值得考虑的问题。对赤字的通货膨胀修正能够产生巨大差异，尤其在高通货膨胀时期。例如，在1979年，名义赤字=$28billion

通货膨胀率π=8.6%

债务D=$495billionπD=0.086×$495b=$43b

实际赤字=$28b−$43b=$15b盈余2.资本性资产（Capitalassets）目前的度量：赤字＝债务变化较好的度量：进行资本性预算（Capitalbudgeting）赤字＝(债务变化)−(资产变化)例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得偿还债务-在目前度量体系下，赤字将会下跌-在资本性预算体系下，赤字不会发生变化，因为债务降低为资产减少所抵消。资本预算的关键：决定何种政府支出项目是一种资本支出3.未计算的负债（Uncountedliabilities）赤字的当前度量体系遗漏了政府的很多重要的负债项目：所欠当前政府职员的未来养老金支付未来的社会保障支付不确定的负债，或有负债：政府担保贷款4.经济周期赤字随经济周期而不断变化，这是由于自动稳定器的作用，它包括失业保险、收入税等。尽管这些问题不是度量误差，但确实使对政府财政政策立场判断更为困难。例如，观察到赤字增加，这是由于经济低迷还是财政政策扩张造成的呢？方法：周期调整预算赤字，cyclicallyadjustedbudgetdeficit(也叫做“充分就业预算赤字，fullemploymentdeficit”)–如果经济在其产出和就业的自然率水平上运行，根据此时政府支出和收入估算得到的赤字水平。三、传统的政府债务观点短期：↑Y，↓u长期：-Y和u恢复到其自然率水平-封闭经济：↑r，↓I-开放经济：↑ε，↓NX超长期：-缓慢的经济增长，直到经济达到新的稳态水平。-此时，人均收入更低。四、李嘉图观点DavidRicardo(1820)提出，最近的发展归功于RobertBarro.李嘉图等价（Ricardianequivalence）：削减税收的债务融资不会对下面变量产生影响，即使在短期中也是如此。这些变量包括：消费、国民储蓄、实际利率、投资、净出口、实际GDP。李嘉图等价的逻辑消费者是有远见的，他们明白目前通过赤字融资的减税意味着未来税收增加，税收增加量的现值等于目前的税收削减额。可见，减税并不能改善消费者的境况，因此，他们并不会增加消费。他们将减税部分储蓄起来，以便偿付将来的税收负债。结论：私人储蓄上升，其数额等于公共储蓄下降，而国民储蓄没有变化。李嘉图等价的问题“近视”问题：-并非所有的消费者都是目光长远的，某些消费者认为减税是一笔横财。借款约束：-某些消费者不能进行完全的借贷融资来达到其最优消费选择，因此减税使得他们消费增加。后代人：-减税以牺牲后代人的福利为代价改善当代人的境况，促使他们增加消费；或者消费者没有预期到后代人的税收负债。拒绝李嘉图等价的证据？1980s早期：-里根政府的巨额减税导致赤字增加。-国民储蓄下降，实际利率上升，汇率升值，净出口下降。1992年：-为了刺激经济，布什总统降低收入税。-这只不过延迟了税收，而没有使消费者境况改善。-但是，几乎近半数消费者将这些额外收入的一部分用于消费。R.E.的拥护者认为，里根减税并不是检验R.E.的一个公正的方法：-消费者可能预期债务的偿还是通过未来开支的减少，而不是未来税收的增加完成的。-私人储蓄可能会下降，可能是由于减税之外的其它原因造成的，比如对未来经济的前景比较乐观等。结论：对数据可能存在多种不同的解释，两种解释政府债务的观点都是成立的。五、关于政府债务的其它观点1.预算平衡和最优财政政策（Balancedbudgetsvs.optimalfiscalpolicy）一些政治家建议修订美国宪法，要求政府每年都要平衡联邦预算。一些经济学家则反对该建议，认为应该运用赤字达到下述目的：–

稳定产出和就业，–

当收入波动时，平滑税收–

在当代和后代人之间进行适当的收入再分配2.财政对货币政策的效应（Fiscaleffectsonmonetarypolicy）-政府赤字可以通过印刷钞票来解决-较高的政府债务可刺激决策者制造通货膨胀（以债券持有者为代价降低债务的实际价值）幸运的是：-大多数政府知道制造通货膨胀是非常愚蠢的-大多数或者至少一部分中央银行，独立于财政决策者，使得财政和货币政策的关系是相对独立的3.政府债务和政治学（Debtandpolitics）一些人通常不相信决策者的赤字财政政策，认为：-决策者并不担心他们财政支出的真实成本，因为负担是由未来纳税人承担的-未来纳税人不会参与到决策过程中，因此就可以不必考虑他们的利益这也是上述讨论到的平衡预算修订法案提出的另外一个原因。4.国际视角（Internationaldimensions）-政府预算赤字导致贸易赤字，后者必须通过外国借款来融资。-较大的政府赤字如果影响国外投资者信心，会增加资本外逃的风险。-较大的政府债务降低了一个国家在国际事务中的影响力。本章小结1.与其它国家相比较，美国政府债务占GDP的比例是比较温和的2.衡量财政政策的赤字的标准数据并不是完美的，因为它们–

没有对通货膨胀进行修正–

没有考虑资本资产的变化–

忽略了某些负债项目–

没有考虑经济周期的影响3.传统观点认为：一项利用债务融资的减税政策可以增加消费，降低国民储蓄。在一个封闭经济中，这导致利率升高，投资减少，长期生活水准下降。在一个开放