食品饮料行业2023年第3周周报：把握食品饮料原配料企业崛起的机会

jiashixxbmnxxbmn—信达证券食品饮料行业2022jiashixxbmnxxbmn—信达证券食品饮料行业2022年第46周周报请阅读最后一页免责声明及信息披露1把握食品饮料原配料企业崛起的机会—信达证券食品饮料行业2023年第3周周报食品饮料投资评级上次评级看好看好马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@把本期内容提要:令食品原料及配料行业有望呈现投资机会。食品饮料行业下游主要是传统消费品，涵盖品类十分丰富，也是上市公司集中之地。从生产的角度上看，它们则需要上游原料及配料的支持。上游原料及配料同样丰富多彩，包括糖类、脂类、蛋白质、维生素、益生菌、益生元、香精香料等多种具有不同功能的物质，覆盖高中低端，并应用于不同场景和终端产品。信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD邮编：100031从供给端看，技术进步正推动上游原配料行业快速发展。一方面，我国科学技术近年来进步速度颇快。十年来，中国科技投入大幅提高，全社会研发经费从1.03万亿元增长到2.79万亿元，居世界第二位；研发强度从1.91%提高到2.44%，接近经合组织(OECD)国家的平均水平。2021第2位，是2012年的5.4倍，占世界比重为24.8%。中国在科学技术领域正逐步迈入世界先进行列。另一方面，全球科学技术在近些年正发生革命性变革，特别是食品饮料行业相关的生物技术。AlphaFold和冷冻电镜分别从干湿两个层面提高预测和观信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD邮编：100031从需求端看，人们对于健康的诉求将不断推动食品原配料快速发展。消费本质看人口，而我国人口老龄化是较为明确的趋势之一。据陈卫《中国人口负增长与老龄化趋势预测》预测，我国60岁及以上老年人口2024年将超过3亿，2032年将超过4亿。人口的老龄化对于具有功能属性的食品原配料的需求将节节攀升。另一方面，疫情也使得人们更加看重食品的健康属性。疫情政策调整后，人们一方面购买更多保健品，另一方面也对食品中能够提高免疫力的成分更为关注。这些需求最终的落脚点都在相关食品原配料的开发上。行业多被海外巨头把控，企业潜在上升空间大。纵观海内外食品饮料公司，我国已经出现诸如伊利、蒙牛、农夫山泉等下游消费品巨头，但却难以搜寻到类似于帝斯曼、芬美意、罗盖特、泰莱和杜邦的上游原配料巨头，而这些巨头年营收体量均在10亿美元以上，在脂类、糖类、香精香料、益生菌等领域拥有很强的话语权。未来，伴随我国科学技术的不断进步以及人们对营养健康需求的不断提升，我国也将有望在上游原配料领域诞生真正的巨头。重点把握技术，选择潜力企业。尽管不同产品市场体量不一，但对于企业而言，更长远的发展来自于底层技术的不断积累。无论是糖类、脂类还是蛋白质，其绝对市场空间都较为宽广，掌握其中一种分子的制备方法，对于拓展到同品类下的其他分子均有帮助，因此市场体量并非核心制约因素。从合成生物学的角度去看，掌握好一条核心代谢路径，甚至能够产出不同品类下的多款分子。因此，无论是植物提取、微生物发酵还是化学合成，判断企业的技术壁垒是否够厚，技术方向的战略是否得当，是选择潜力企业的关键。我们持续推荐食品生物技术龙头嘉必优，并关注晨光生物、百龙创园、莱茵生物和科拓生物等食品原配料企业。上涨2.6%，成长好于价值，SW高市盈率指数周上涨2.6%、月上涨6.8%。截止2023年1月20日，北向资金累计净买入18371.3亿元，周成交净买入485.2亿元，其中食饮行业周净买入48.61亿元。2023年1月16日到2023年1月20日SW食品饮料下跌0.8%，跑输沪深300指数3.4pct。分子行业来看，白酒下跌0.4%，周成交额环比+3.5%；预加工食请阅读最后一页免责声明及信息披露2品下跌0.5%，周成交额环比-2.4%；乳制品下跌0.7%，周成交额环比6%；调味发酵品下跌1.8%，周成交额环比+9.4%；保健品下跌1.8%，周成交额环比-29.0%。令风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险请阅读最后一页免责声明及信息披露31市场行情回顾 51.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.4pct 51.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第四 62个股行情回顾及经营更新 102.1白酒板块：高端酒动销恢复明显 102.2啤酒板块：消费淡季板块正常回落 112.3乳制品板块：天润乳业节前大涨 122.4休闲食品板块：节前一周板块情绪有所回调 132.5预加工板块：场景恢复，餐饮供应链有望超预期 132.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益 143风险提示 15表目录 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新(单位：元/瓶) 11 SW饮料三级子行业周成交金额环比变化 6 6 图9：20230116-20230120北向资金对各行业净买入规模及环比变化 6 W 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股(截止日为2023年1月20日) 7图13：北向资金Top10增/减持食饮个股(截止日为2023年1月20日) 8图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股(截止日为2023年1月20 A股周成交金额环比 12图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅 12图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比 12 成交金额环比 12图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅 13图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比 13 3个股成交金额 13 股成交额环比 14 股成交额环比 14请阅读最后一页免责声明及信息披露41市场行情回顾1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.4pctA股主要指数上涨。2023年1月16日到1月20日A股主要指数上涨，创业板指、创业板A50周成交额环比+15.8%、较为活跃。从市场风格来看，2023年1月16日到1月20日成长好于价值，申万高市盈率2.0%。食品饮料跑输沪深300指数3.4pct。分行业看，SW一级行业中计算机领涨，周上涨8.0%，跑赢沪深300指数5.3pct。食品饮料跌幅居首，周下跌0.8%，跑输沪深300指数3.4pct。图1：A股主要指数周涨跌幅情况数据来源：Wind，信达证券研发中心图3：申万一级行业周涨跌幅情况数据来源：Wind，信达证券研发中心图2：A股主要指数成交额环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心零食和啤酒领跌。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，白酒跌幅较小，下跌0.4%，跑ct肉制品、调味发酵品、保健品、其他酒类、软饮料、烘焙食品、啤酒、零食分别下跌1.0%、跑tpct请阅读最后一页免责声明及信息披露5图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第四北向资金流入加速，食品饮料净买入排名第四。截止2023年1月20日，北向资金累计净月9日到1月13日净买入440.0亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第四，净买入48.61亿元，前一周净买入69.76亿元。图7：截止2023年1月20日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年1月20日北向资金累计净买入数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心图9：20230116-20230120北向资金对各行业净买入规模及环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露6图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入数据来源：Wind，信达证券研发中心图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1652.5亿元，环比-1.8%；其次五粮液持股市值539.7亿，环比+3.1%；乳品龙头伊利股份，持股市值358.8亿元，环比-2.7%；海天味业持股市值253亿，环比-6.0%；泸州老窖持股市值110.5亿元，环比-0.7%。从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为味知香(58%)、顺鑫农业(+13%)、古井贡酒(+13%)、华宝股份(+11%)、东鹏饮料(+10%)，Top5减仓个股分别为三从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为东鹏饮料(+1.01pct)、味知香(+0.70pct)、顺鑫农业(+0.48pct)、五粮液(+0.23pct)、盐津铺子(+0.23pct)。负变化Top5为中炬高新(-0.87pct)、千禾味业(-0.63pct)、洽洽食品(-0.54pct)、金禾实业(-0.53pct)、汤臣倍健(-0.37pct)。图12：北向资金持股市值Top20食饮个股(截止日为2023年1月20日)数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露7图13：北向资金Top10增/减持食饮个股(截止日为2023年月20日)数据来源：Wind，信达证券研发中心图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个 023年1月20日)数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露8表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新安琪酵母涪陵榨菜请阅读最后一页免责声明及信息披露9数据来源：Wind，信达证券研发中心2个股行情回顾及经营更新2.1白酒板块：高端酒动销恢复明显节前一周，SW白酒Ⅲ下跌0.4%，成交金额1145.8亿元，环比+3.5%。在连续修复估值后，板块大部分标的出现小幅回调，表现在全国化次高端及地产酒，而高端酒的送礼需求表现较早，动销端修复率先得到验证，五粮液上涨5.1%，泸州老窖上涨1.4%。数据来源：Wind，信达证券研发中心图16：白酒板块及个股成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露10表2：2022年5月以来重点白酒批价更新(单位：元/瓶)普茅整件批普茅散装批普五批价水晶剑井台品井台君品习酒数据来源：信达证券研发中心2.2啤酒板块：消费淡季板块正常回落A方面，SW啤酒下跌4.3%，跑输行业5.5pct，周成交金额66.9亿元，环比-23.5%。青.1%；燕京%；请阅读最后一页免责声明及信息披露11图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心2.3乳制品板块：天润乳业节前大涨成交额183.7亿，环比-2.3%。其中，天润乳业+10.4%，嘉必优+4.7%，妙可蓝多-0.6%，澳优-2.9%。图21：乳品板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图22：乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露12图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心2.4休闲食品板块：节前一周板块情绪有所回调比下降38.8%，节前一周板块整体情绪有所回落。重点公司中，甘源食品上涨5.9%，春节期间公司销售情况好。周黑鸭上涨3.3%，主要系前期超跌后股价回调。劲仔食品、洽洽食%、1.6%、1.6%、2.0%、2.3%、3.3%。图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图26：休闲食品板块及重点个股成交金额数据来源：Wind，信达证券研发中心2.5预加工板块：场景恢复，餐饮供应链有望超预期pct金额合计55.8亿元，环比-2.4%。2023年1月16日到2023年1月20日板块整体平淡，我们认为在复苏预期下，方向比节奏更为重要。周涨跌幅，安井食品、千味央厨、立高食品和味知香分别为0.8%、-4.5%、-2.5%和-5.6%；成交金额，安井食品、千味央厨、立高食品和味知香分别为25.3亿元、4.6亿元、3.7亿元和3.7亿元，环比1.9%、【立高食品】受疫情影响，下游烘焙需求依旧疲软，22Q4营收基本符合预期。面对不利的消费环境，公司在新渠道和新产品的开发上仍有积极表现。新品奶酪杂粮包契合了消费者的卖点，我们认为其有望成为过亿单品。公司推动渠道下沉，深挖流通渠道，同时拓展了朴朴、请阅读最后一页免责声明及信息披露13美团等新零售渠道。展望2023年，随着消费复苏，我们认为公司在烘焙饼店和餐饮渠道有望恢复，同时大客户山姆的门店拓展也有望恢复正常，公司经营情况会逐步向好。若下游需求恢复，公司产能利用率提升，同时促销也有望减少，盈利能力有望得到修复。图27：预加工板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图28：预加工板块及重点个股成交额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心2.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益SW1.0pct，周成交金额合计142.0亿元，环比+9.4%。2023年1月16日到2023年1月20日板块有所回调，千禾味业受益于零添加概念，表现较强。周涨跌幅方面，海天味业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜、天味食品、日辰股份、宝立食品分别为-3.1%、1.3%、-2.0%、-0.4%、-6.2%、-2.3%和-6.5%；成交金额方面，海天味业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜、天味食品、日辰股份、宝立食品分别为35.1亿元、16.9亿元、13.7亿元、18.2亿元、和-25.6%。【天味食品】22Q4营收增速保持稳健，符合预期。我们预计22Q4火锅底料和中式菜品调料增长仍较好，但香肠腊肉调料可能表现不佳，主要考虑到西南区域暖冬以及猪肉价格上涨的影响。22Q4餐饮渠道仍会受疫情影响，我们预计短期B端对整体仍有拖累，但是展望23年公司在B端渠道有望实现复苏。展望23年，公司坚持优商扶商的经销商分级运营模式，既能有助于基本盘的增长，也可以针对成长型经销商客户实行精准施策。随着渠道的精耕，我们认为公司有望进一步提升市场份额。图29：调味品板块及重点个股涨跌幅图30：调味品板块及重点个股成交额环比请阅读最后一页免责声明及信息披露14数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来数据来源：Wind，信达证券研发中心3风险提示食品安全风险、疫情反复风险请阅读最后一页免责声明及信息披露15究团队简介边际的思考。独到理端酒企竞争格局。对高端白酒有自己的独到见解。擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策。覆味业、千禾味业、涪陵榨菜、天味食品、颐海国际)。蒙牛乳业、妙可蓝多、嘉必优)、饮料(深度研究东鹏饮料)。食品饮料研究经验。主井贡酒、迎驾贡酒、金种子酒)。酒板块)。王雪骄，康奈尔大学管理学硕士，华盛顿大学经济学+国际关系双学士，覆盖啤酒(深、青岛啤酒、重庆啤酒)、水、饮料(深度研究农夫山泉)行业。请阅读最后一页免责声明及信息披露16销售联系人uyuecindasccomenmingzhencindasccomejiachengcindasccomliyuancindasccomweichong@ongcindasccom秘侨兴ngxingcindasccomwuguo@pengchengcindasccomocindasccomijianxiaocindasccomweicindasccomxiaocindasccomindasccomccom杰iecindasccomoyixingcindasccomwangliuyang@henchencindasccomwangyufei@yingcindasccomingqingcindasccomaijingcindasccomnkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露17负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为本报