第七章 偿债能力分析

第3篇财务分析第7章偿债能力分析第8章获利能力分析第9章资产运用效果分析第10章获现能力分析第7章偿债能力分析偿债能力是企业清偿到期债务的现金保障程度，偿债能力的强弱是企业生存和健康发展的基本前提，偿债能力是财务报表使用者尤其是债权人特别关注的重点。

7.1 偿债能力分析的意义1、有利于债权人判断其债权收回的保证程度2、有利于所有者判断投入资本的保全程度3、有利于经营者优化融资结构、降低融资成本4、有利于政府有关部门进行宏观经济管理5、有利于经营关联企业开展业务往来

偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。7.2短期偿债能力分析短期偿债能力对企业至关重要。短期偿债能力差，不仅不能满足短期债权人的要求，而且在偿还长期债务方面也存在问题。即使是一个盈利企业，也会面临由于资金调度不畅，不能偿还到期债务而破产的风险。短期偿债能力比率分析反映企业短期偿债能力的主要指标有营运资金、流动比率、速动比率、现金比率。7.2.1营运资金

营运资金是流动资产减去流动负债后的剩余部分，也称净营运资本。该指标是计量企业短期偿债能力的绝对指标。其计算公式为：营运资金＝流动资产－流动负债根据上述公式可以看出，营运资金越多则偿债越有保障。营运资金的分析要点：1.营运资金的合理性营运资金保持多少才算合理没有统一的标准。不同行业的营运资金规模有很大差别。另外由于营运资金与经营规模有联系，所以同一行业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。因此，在实务中很少直接使用营运资金作为反映企业短期偿债能力的指标。

2．注意营运资金的局限性由于营运资金是一个绝对数，如果企业之间规模相差很大，就不能使用该指标评价企业的短期偿债能力。同时，即使两个公司的营运资金完全相同，其偿债能力也不一定相同。为消除绝对数指标的缺陷，实务中经常将流动资产与流动负债进行比较，来判断营运资金数额的合理性，即通过流动资产与流动负债的相对比较——流动比率来评价。

7.2.2流动比率流动比率是企业流动资产总额与流动负债总额的比率。它通常表现为企业流动资产可偿付流动负债的倍数。其计算公式为：流动比率=流动资产÷流动负债流动比率是流动资产与流动负债之间的相对比例关系，所以，在使用时不受企业规模的限制。依照传统的观点，流动比率为2是比较合理的，这是因为，在流动资产中变现能力较差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较强的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。这样既达到一定的安全性，又充分利用了可能利用的资金来源。但这只是人们长期以来对流动比率的一种认识，还不能成为一个统一标准。因其并未从理论上得到证明。而且，流动比率是否合理，不同的行业、同一行业在不同的时期，其评价标准是不同的。一般来说，凡营业周期较短的企业，其流动比率也较低，因为营业周期短说明无需储存大量存货，比如电力业、娱乐业及旅馆服务业等，这些行业基本上没有存货，而且应收账款也不多，所以流动比率较低。反之，如果营运周期较长，则流动比率相应提高，例如一般的买卖业及制造业等，其流动比率需保持在2以上比较适当。因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比例是高还是低。例：流动比率计算表计算结果表明，2007年末流动比率比年初下降，且两年的流动比率均低于公认标准值2.0。但我们不能过早地下结论，还应结合该行业的平均值及该公司指标值的变动情况进行比较，才能进行正确评价。

项目年初数年末数流动资产4782476431

5054613086

流动负债3289006357

4233213854

流动比率1.451.19应该注意的是，流动比率只是表示企业在一定时点的流动资产与流动负债的静态关系的比率。但考察一个企业的财务状况如何，不能仅仅拘泥于该企业的流动比率，还要进一步关注企业的业务、经营周期的长短及流动资产的构成情况。在同一行业内，一个企业如果拥有太高的流动比率，可能预示着该企业流动资产管理水平低下，利用率较低。高流动比率虽可降低风险，但投资回报率也低。此外，经营周期较短的企业，它所需要营运资金的数量就较少。流动资产的构成情况也是影响流动比率的一个重要因素，因为不同的流动资产变现能力不同。在流动资产中，如果预付项目所占的比重较大，因其变现能力较差，虽然企业的流动比率较高，也只能说明其偿债能力不良。所以，在分析流动比率时，还必须分析流动资产和流动负债的明细构成项目以及企业经营上的因素，并需要考察另—个流动性比率指标——速动比率。

7.2.3速动比率速动比率也称酸性测试比率，是企业速动资产与流动负债的比率，它是对企业短期偿债能力的更为严格的一种测试。由于流动资产包括变现能力慢的存货和不能变现的预付费用，它在反映企业短期流动性方面有—定的局限性，而速动比率则能衡量企业在不涉及存货的情况下的短期偿债能力。在这里，速动资产仅指可以随时变现的资产，包括现金、交易性金融资产投资、应收账款和应收票据，不包括存货、预付账款和待摊费用。其计算公式为：速动比率＝速动资产÷流动负债

西方传统经验认为，由于在计算速动比率时应从流动资产中扣除变现能力较差的存货，而存货一般在流动资产中占有一半左右，所以速动比率为1时是安全边际。因为如果速动比率小于1，必然使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于1，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而增加企业的机会成本。像使用流动比率一样，在运用速动比率时，也应考虑行业特点和企业经营的特殊性，并需注意速动资产的构成项目。速动比率与行业差异有着密切的关系，某些行业也许需要高于1；有些行业，该比率虽然低于1，其实已经足够。例如，典型的只进行现金交易的杂货业，通常没有应收账款，这类企业的酸性测试比率一直低于1，但仍具备足够的流动性。在分析时还需注意的是，尽管速动比率较之流动比率更能反映出短期债务偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的短期债务到期绝对不能偿还。实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务。7.2.4现金比率速动比率已将存货、待摊费用等变现能力较差的流动资产剔除，但速动资产中的应收账款等有时也会因客户倒闭、抵押等情况使变现能力受影响，甚至出现坏帐，最终减弱企业的短期偿债能力。尤其是在企业面临财务危机时，即使有较高的流动比率和速动比率，也无法满足债权人的要求。因此，最稳健或者说保守的方法是采用现金比率来衡量企业的短期偿债能力。现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和现金等价物。其计算公式为：

现金比率=（现金+现金等价物）÷流动负债由于应收账款存在着发生坏账损失的可能性，某些到期的应收账款也不一定能按时收回，因此，速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。但需注意的是，企业不可能、也无必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理的运用，经常以获利能力低的现金类资产形式保持者。这会导致企业机会成本增加。一般认为该比率应在20%左右，在这一水平上，企业直接偿付流动负债的能力不会有太大问题。对财务发生困难的企业，特别是发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题的情况下，计算现金比率就更具有实际意义。它能更真实、更准确地反映企业的短期偿债能力。流动比率、速动比率和现金比率的相互关系货币资金现金等价物现金类资产应收账款、应收票据速动资产存货、待摊费用等流动资产流动负债7.2.5影响短期偿债能力的其他因素上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中取得的，还有些财务报表资料中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响力相当大。财务报告的使用者，对这方面的情况也要多加了解，以利于做出正确的决策。1、提高短期偿债能力的因素企业流动资产的实际变现能力，可能比财务报表反映的变现能力要好一些，主要有以下几个因素：（1）准备很快变现的长期资产。由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变现，这无疑会增加企业的短期偿债能力。（2）偿债能力的信誉。如果企业的偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债方面即使出现了困难，也可以很快通过发行债券和股票办法解决资金的短缺，提高短期偿债能力。当然，这一增加企业短期偿债能力的因素，不仅取决于企业自身的信用声誉，也要受到当时筹资环境的影响。（3）尚未使用的银行授信额度。在企业长期业务往来中，银行基于对客户多年来信用状况的考察和“与客户共同成长”的理念，通常会给予优质客户以一定授信额度。在这个额度之内，企业可以随时向银行提出申请取得贷款，从而提高企业现金支付的能力。正是因为银行给予企业的授信额度有助于改善企业的财务形象，增强企业的现金支付能力，所以那些有幸得到银行授新的企业都会迫不及待地向市场宣布这一好消息。

例如，2002年5月28日，首创股份（600008）

发布董事会临时公告，披露福建省兴业银行中关村支行继续给与企业2亿元授信额度、招商银行继续给与企业3亿元授信额度、上海浦东发展银行雅宝路支行继续给与企业4亿元授信额度。2、降低短期偿债能力的因素：有一些因素会减少企业流动资产的变现能力，或增加企业的流动负债，这无疑会降低企业的短期偿债能力。比如或有负债。或有负债因为不符合负债的定义，不能在财务报表中加以确认，但一旦其成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。上述这些降低短期偿债能力的情况，一般可以通过阅读企业会计报表附注得到。可见，在进行财务报告分析时，不仅要从报表本身获取资料，会计报表附注也应作为一个重要的资料来源。7.3长期偿债能力分析长期偿债能力的比率分析长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。企业对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任。分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。长期偿债能力分析指标主要有以下几项：7.3.1资产负债率资产负债率又称负债比率，是企业负债总额与资产总额的比率，它表明债权人提供的资产在企业总资产中所占的百分比。它可以向债权人提供关于企业在不损害债权人权益的情况下，规避损失的能力。用公式表示为：

资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%

＝1一所有者权益比率

公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期性占用着，可以视同长期性资本来源的一部分。例如，一个应付账款明细科目可能是短期性的，但企业总是长期性地保持一个相对稳定的应付账款总额。这部分应付账款可以成为企业长期性资本来源的一部分。本着稳健原则，将短期债务包括在计算资产负债率的负债总额中是合适的。对资产负债率指标，应从不同的角度进行分析：从债权人的角度看，他们最关心的是贷给企业的款项是否能够按期足额地收回本金和利息，因此他们认为该指标越低越好。从股东角度看，他们最关心的是投入资本能否给企业带来好处。从经营者角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。

在资产负债率分析中，还应注意以下几个问题：在实务中，对资产负债率指标的计算公式存在争议。债权人、股东及经营者对资产负债率指标的态度各不相同。资产负债率的主要用途之一就是揭示债权人利益的保护程度。资产负债率不能反映企业的偿债风险。

7.3.2产权比率产权比率也称资本负债率，是负债总额与所有者权益的比率。其计算公式为：

产权比率=负债总额÷所有者权益×100%该指标反映所有者权益对债权人权益的保障程度，是企业财务结构稳健与否的重要标志。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。但过低的产权比率也说明企业不能充分发挥负债的财务杠杆效应，会影响到企业的获利能力。

产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是，净资产中某些项目，如无形资产、长期待摊费用等，价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。

7.3.3有形净值债务比率有形净值债务比率，就是将无形资产、长期待摊费用从所有者权益中予以扣除，从而计算企业负债总额与有形净值之间的比率。该指标实际上是一个更保守、谨慎的产权比率。其计算公式为：有形净值债务比率=负债总额÷[所有者权益—（无形资产+长期待摊费用）]×100%所有者权益代表了企业的净资产，而它减去无形资产、长期待摊费用后被称为有形净资产。之所以考察负债对有形净资产的比例关系，是因为无形资产的价值具有很大的不确定性，而长期待摊费用本身就是企业费用的资本化，它们往往不能用于偿债。因此，在企业陷入财务困境的情况下，更强调有形资产对债权人的保障。有形净值债务比率实际上是产权比率的延伸，是更谨慎、保守的反映债权人利益的保障程度的指标。该比率越低，保障程度越高，企业有效偿债能力越强，反之亦然。7.3.4利息保障倍数利息保障倍数也称已获利息倍数，是指企业息税前利润（即利息费用+税前利润）与利息费用的比率。该指标常用于评价公司用所赚收益支付利息费用的能力和债权人在公司投资的安全性。计算公式为：

已获利息倍数＝息税前利润(利润总额十利息费用)÷利息费用

一般而言，利息保障倍数越高，公司支付利息的能力就越强。利息保障倍数是从企业的收益方面考察其长期偿债能力，利息保障倍数越高，表明企业对偿还债务的保障程度就越强。而拥有较高的、稳定的利息保障倍数的企业，通常可以比较容易地进行债务融资，甚至在其资产负债比率相对偏高的情况下也是如此。运用利息保障倍数指标进行分析评价时，应注意利息费用的计算。公式中的利息费用不能简单地取自利润表中的财务费用，这样并不一定准确。因为借款利息费用应包括计入当期损益（财务费用）和予以资本化两部分，另外，利润表中的财务费用项目不仅仅包括利息费用，还包括汇兑损益、银行手续费、利息收入等内容。因此，对于利息费用应尽可能通过帐簿资料取得准确数据。7.3.5非流动负债与营运资金比率

非流动负债与营运资金比率=非流动负债÷（流动资产—流动负债）一般情况下，非流动负债不应超过营运资金。随着时间的推移，非流动负债将不断地转化为流动负债。因此，流动资产除了要满足偿还流动负债的要求，还需有能力偿还非流动负债。非流动负债与营运资金比率越低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也越强。保持非流动负债不超过营运资金，就不会造成流动资产小于流动负债，使长期债权人和短期债权人的利益都得到保护。

但该指标在一定程度上受企业筹资策略的影响，因为在资产负债比率一定的情况下，流动负债与长期负债的结构安排因筹资策略的改变而不同，保守的做法是追求财务稳定性，更多地筹措长期负债；而激进的做法是追求资金成本的节约，更多地用流动负债来筹资。7.3.6影响长期偿债能力的其他因