第11章财务分析

第11章 财务分析本章学习目标掌握公司的偿债能力、营运能力、盈利能力熟悉现金流量等财务指标的分析熟悉杜邦财务分析体系和沃尔评分法等财务综合分析方法熟悉财务分析的内容和基本的财务分析方法11.1财务报告概述财务报告是反映企业财务状况与经营成果的书面文件，包括主要会计报表、附表、报表注释与财务情况说明书。主要会计报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。11.1.1财务报告的使用者企业的投资者，即股东或业主企业的债权人政府有关管理部门企业管理当局潜在投资者和债权人11.1.2财务信息的规范财务报告是财务信息的载体，会计报表是财务报告的主要内容。在我国，已基本形成以《会计法》为最高层次，基本会计准则和具体会计准则为核心，企业会计制度直接指导财务信息加工的多层次会计规范体系。财务信息处理在遵循会计主体、持续经营、会计分期和货币计量的前提下，必须坚持以下三个方面的原则。1．衡量财务信息质量的原则对财务信息质量方面进行规范，其目的是促进财务报告提供的财务信息能够满足使用者的要求。对财务信息质量方面的要求，主要有以下几个方面：真实性相关性可比性明晰性一致性及时性2．确认和计量的原则权责发生制，指在收入和费用实际发生时进行确认，不必等到实际收到现金或者支付现金时才确认。

配比原则，指将收入与对应的费用、成本进行对比，以正确计算损益。

历史成本，指将取得资产时实际发生的成本作为资产的入账价值，在资产处置前保持其入账价值不变。划分收益性支出与资本性支出，指与当期收益相关的支出作为费用计入当期的损益（收益性支出），与当期以及以后多个期间的收益相关的支出计入资产的价值（资本性支出）。

3．起修正作用的原则财务信息的规范，除了应遵循前述两类原则外，还有一类是对前述原则加以补充、修正的原则，主要有谨慎原则、重要性原则和实质重于形式原则。谨慎原则指在存在不确定因素的情况下作出判断时。保持必要的谨慎，以不高估资产或收益，也不低估负债或费用。对于可能发生的损失或费用，应当加以合理估计。企业经营存在风险，实施谨慎原则，对存在的风险加以合理估计，就能在风险实际发生之前化解风险，并防范风险，有利于企业作出正确的经营决策，有利于保护投资者和债权人的利益，有利于提高企业在市场上的竞争力。谨慎原则是对历史成本原则的修正。RETURN重要性原则指在选择会计方法和程序时，要考虑经济业务本身的性质和规模，根据特定的经济业务对经济决策影响的大小，来选择合适的会计方法和程序。重要性原则是对相关性原则的修正，在评价某些项目的重要性时应从两个方面考虑：从性质上来说，当某一事项有可能对决策产生一定影响时，就属于重要项目；从数量方面来说，当某一项目的数量达到一定规模时，就可能对决策产生影响。RETURN实质重于形式在此，形式是指法律形式，实质是指经济实质。有时，经济业务的外在法律形式并不能真实反映其实质内容。为了真实反映企业的财务状况和经营成果，就不能仅仅根据经济业务的外在表现形式来进行核算，而要反映其经济实质。RETURN11.2财务分析的内容与方法财务分析的内容包括资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析财务分析的基本方法主要有比较分析法、比率分析法和因素分析法11.2.1资产负债表资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。1.资产负债表要素

资产。资产是企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利。资产按其流动性可以分为流动资产和长期资产或非流动资产。负债。负债是企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务。负债也是按其流动性分为流动负债和长期负债。所有者权益。所有者权益是投资人对企业净资产的所有权（即企业全部资产减去负债后的余额），包括投入资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。资产=负债＋所有者权益

2.资产负债表的结构与作用我国的资产负债表按账户式反映，即资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目，资产各项目的合计等于负债和所有者权益各项目的合计。通过账户式资产负债表，反映资产、负债和所有者权益之间的内在关系，并达到资产负债表左方和右方平衡。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。“资产负债表”具有以下三方面的作用：可用于评价企业的流动性。可用于评价企业的资本结构。可用于评价企业的财务弹性。11.2.2利润表利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，它把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的净利润（或净亏损）。1．利润表要素收入。是企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中所形成的经济利益的总流入，包括主营业务收入和其他业务收入。费用。是企业在生产经营过程中发生的各种耗费，包括直接计入产品成本的“直接费用”、通过分配计入产品成本的“间接费用”和直接计入当期损益的“期间费用”。利润。是企业在一定期间的经营成果，包括主营业务利润、其他业务利润和营业外收支净额等利润=收入－费用会计学与理财学对利润的提法的联系与区别：会计学的利润概念：

主营业务利润=主营业务收入－主营业务成本－主营业务税金及附加营业利润营业利润=主营业务利润＋其他业务利润－营业费用－管理费用－财务费用利润总额=营业利润＋投资净收益＋补贴收入＋营业外收入－营业外支出净利润=利润总额－所得税理财学的利润概念：

息税前利润=利润总额＋企业支付的利息=净利润＋所得税＋企业支付的利息税前利润=会计利润总额税后利润=会计净利润。2．利润表的结构与作用

目前，我国利润表的结构采用多步式，如表11—2所示。

表11—2

利润表编制单位：××企业20×5年度单位：元项目行次上年数本年累计数一、主营业务收入111000001250000减：主营业务成本4650000750000主营业务税金及附加5180002000二、主营业务利润（亏损以“－”号填列）6432000498000加：其他业务利润（亏损以“－”号填列）700减：营业费用91600020000管理费用10118000158000财务费用113000041500三、营业利润（亏损以“－”号填列）12268000278500加：投资收益（亏损以“－”号填列）133000031500补贴收入1400营业外收入154000050000减：营业外支出164800019700四、利润总额（亏损总额以“－”号填列）17290000340300减：所得税1895000102399五、净利润（净亏损以“－”号填列）19195000237901“利润表”具有以下四个方面的作用：有助于评价企业的经营成果与获利能力；有助于企业管理人员作出经营决策；有助于评价企业管理人员的工作绩效；有助于评价、预测企业的偿债能力。11.2.3现金流量表现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务报表，反映企业在一定期间内现金及现金等价物的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。1.现金流量表的编制基础现金流量表是一种资金流量表，不同的资金流量表的编制基础依赖于不同的资金概念。资金概念一般有以下四种：（1）资金是现金（2）资金是现金及现金等价物（或约当现金）

（3）资金是营运资金

（4）资金是全部资金现金流量表有以下几方面的局限性：（1）会计数据中的人为估计因素。（2）商业萧条和商业信用危机。（3）通货膨胀对传统会计的挑战。（4）营运资金不能有效地提供有关企业流动性和财务弹性等有用信息。2.现金流量表要素编制现金流量表的目的，是为财务报告使用者提供企业一定会计期间内有关现金流入和流出的信息。现金流量表要素包括现金流入量、现金流出量和现金流量净额，他们之间的关系是：现金流量净额=现金流入量－现金流出量。通常情况下，将企业在一定期间内产生的现金流量按照经济业务发生的性质分为三类：（1）经营活动产生的现金流量经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。由经营活动产生的现金流量反映了企业在利润形成过程中的全部经济业务所引起的现金流动，包括经营活动的现金流入量和流出量，它们之间的关系是：经营活动产生的现金流量净额=经营活动的现金流入量－经营活动的现金流出量。经营活动的现金流量是整个现金流量分析的重点现金流量表披露的经营活动净现金流入量的信息便能客观地衡量企业在这方面的能力。经营活动的净现金流入量从本质上代表了企业自我创造现金的能力（2）投资活动产生的现金流量投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动产生的现金流入包括收回投资所收到的现金、分得的现金股利或利润、处置固定资产而收回的现金净额等；投资活动产生的现金流出包括购建固定资产、取得无形资产、进行权益性投资和三个月以上的债权性投资等所支付的现金；它们之间的关系是：投资活动产生的现金流量净额=投资活动的现金流入量－投资活动的现金流出量。（3）筹资活动产生的现金流量筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，包括吸收投资、发行股票、分配利润等。筹资活动的现金流入包括发行股票或债券筹措资金而收入的现金、向金融机构借入的现金等；筹资活动的现金流出包括支付的现金股利、以现金偿付的金融机构借款或债券本金、在筹资活动中以现金支付的费用、依法收购本企业的股票而支付的现金等；它们之间的关系是：筹资活动产生的现金流量净额=筹资活动的现金流入量－筹资活动的现金流出量。3.现金流量表的结构与作用现金流量表是以收付实现制为基础编制的。在现金流量表中，现金及现金等价物净增加额=经营活动产生的现金流量净额＋投资活动产生的现金流量净额＋筹资活动产生的现金流量净额。另外，还要编制现金流量表的补充资料，以反映利润表的净利润与经营活动产生的现金流量净额之间的差异、不涉及现金收支的投资和筹资活动等重要信息。现金流量表的主要作用可以概括如下：（1）正确评价企业的经营成果，为企业的经营决策提供正确的信息。（2）帮助企业财务报表使用者分析企业的偿债能力、支付股利的能力。（3）帮助企业潜在的投资者分析企业产生未来现金流量的能力，作出正确的投资决策。（4）帮助财务报表使用者了解企业与现金收付无关，但是却对企业有重要影响的投资及筹资活动。11.2.4财务报表附注财务报表附注是对资产负债表、利润表和现金流量表三张表的补充，主要对报表不能包括的内容，或者披露不详尽的内容作进一步的解释说明，以有助于财务报告使用者理解和使用财务信息。财务报表附注一般包括：（1）基本会计假设（2）会计政策和会计估计的说明（3）重要会计政策和会计估计变更的说明（4）或有事项的说明（5）资产负债表日后事项的说明

（6）关联方关系及其交易的说明（7）重要资产转让及其出售的说明（8）企业合并、分立的说明（9）会计报表重要项目的说明（10）有助于理解和分析财务报表需要说明的其他事项11.2.5财务分析的基本方法财务分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助财务报告使用者及其他利益相关者改善决策。财务分析的最基本功能是，将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，以减少决策的不确定性。因此，正确理解财务报表是财务分析的前提。财务分析方法1．比较分析法比较分析法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。比较是分析的最基本方法，没有比较，分析就无法开始。比较分析的具体方法一般有：按比较对象（和谁比）分类

按比较内容（比什么）分类

2．比率分析法比率分析法是指某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。比率指标主要有三类：构成比率

效率比率

相关比率

3．因素分析法因素分析法又称因素替换法、连环替代法，是用来确定几个相互联系的因素对综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。该方法从数量上测定各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况。11.3财务指标分析11.3.1偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。1.短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。衡量企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和现金比率三项。（1）流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。例11—1

根据表11—1的资料，该企业20×5年的流动比率为：

年初流动比率：4751400÷2651400=1.792年末流动比率：4144645÷1577959.85=2.627该企业20×5年年初流动比率低于一般公认标准，年末流动比率超过一般公认标准，反映该企业的短期偿债能力由较弱变为较强。（2）速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等后的余额。由于剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。例11—2

根据表11—1的资料，该企业20×5年的速动比率为：年初速动比率：（4751400－2580000－100000）÷2651400=0.781年末速动比率：（4144645－2574700）÷1577959.85=0.995分析表明，该企业20×5年末的速动比率比年初有所提高，接近一般公认标准，短期偿债能力在不断改善而且变得比较理想，同流动比率反映的情况基本一致。（3）现金比率现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（即资产负债表中的短期投资）。它是速动资产扣除应收账款后的余额。由于应收账款存在着发生坏账损失的可能，某些到期的账款也不一定能按时收回，因此，速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。例11—3

根据表11—1的资料，该企业20×5年的现金比率为：年初现金比率：（1406300＋15000）÷2651400=0.536年末现金比率：820745÷1577959.85=0.51

分析表明，该企业20×5年末的速动比率比年初有所提高，接近一般公认标准，短期偿债能力在不断改善而且变得比较理想，同流动比率反映的情况基本一致。2.长期偿债能力分析长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。其分析指标主要有五项：（1）资产负债率

又称负债比率，是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。例11—4

根据表11—1的资料，该企业20×5年的资产负债率为：年初资产负债率：3251400÷8401400=0.387年末资产负债率：2737959.85÷8093645=0.338该企业年初、年末的资产负债率均不高，说明企业长期偿债能力较强，这样有助于增强债权人对企业出借资金的信心。有形资产负债率需要注意的是，并非企业所有的资产都可以作为偿债的物质保证，不仅在清算状态下，待摊费用、长期待摊费用等难以作为偿债的保证，即便在企业持续经营期间，上述资产的摊销价值也需要依靠存货等资产的价值才能得以补偿和收回，其本身并无直接的变现能力，相反还要对其它资产的变现能力产生反向影响。至于无形资产当中的商誉、商标、专利、非专利技术等能否用于偿债，也存在极大的不确定性。故又提出有形资产负债率这一比较稳健的指标对企业的长期偿债能力进行评价。有形资产负债率是负债总额与有形资产的比例。有形资产总额=资产总额－（无形资产＋长期待摊费用＋待摊费用）例11—5

根据表11—1的资料，该企业20×5年的有形资产负债率为：年初有形资产负债率：3251400÷（8401400－600000－200000－100000）=0.433年末有形资产负债率：2737959.85÷（8093645－540000－200000－0）=0.372较之资产负债率，有形资产负债率指标将企业偿付安全性的分析建立在更加切实可靠的物质保障基础之上。（2）产权比率产权比率是指负债总额与所有者权益的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志，也称资本负债率。它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。例11—6

根据表11—1的资料，该企业20×5年的产权比率为：年初产权比率：3251400÷5150000=0.631年末产权比率：2737959.85÷5355685.15=0.511该企业20×5年年初、年末的产权比率都不太高，同资产负债率的计算结果可相互印证，表明企业的长期偿债能力较强，债权人的保障程度较高。有形净值负债率与设置有形资产负债率指标的原因相同，还需要对产权比率的公式进行必要的调整，即对有形净值负债率进行计算、分析。有形净值负债率是负债总额与有形净值总额的比例。有形净值总额=净资产（或所有者权益）－无形资产例11—7

根据表11—1的资料，该企业20×5年的有形净值负债率为：年初有形净值负债率：3251400÷（5150000－600000）=0.715年末有形净值负债率：2737959.85÷（5355685.15－540000）=0.569（3）利息保障倍数。利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率。反映了获利能力对债务偿付的保证程度。例11—8

根据表11—2资料，假定表中财务费用全部为利息费用，该企业利息保障倍数为：

20×5年利息保障倍数：（278500＋41500）÷41500=7.711（倍）从以上计算来看，20×5年的利息保障倍数较高，有较强的偿付负债利息的能力。进一步的分析还需结合企业以往的情况和行业的特点进行判断。11.3.2营运能力分析营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小。营运能力的分析包括人力资源营运能力的分析和生产资料营运能力的分析。1.人力资源营运能力的分析人力资源营运能力通常采用劳动效率指标加以衡量。劳动效率是指企业产品销售收入净额或净产值与平均职工人数的比率。

商品产品销售收入净额=销售收入－销售折扣与折让2.生产资料营运能力分析生产资料表现为企业对各项资产的占用，其营运能力实际上就是企业的总资产及其各个组成要素的营运能力。资产营运能力的强弱关键取决于周转速度。一般说来，周转速度越快，资产的使用效率越高，则资产营运能力越强；反之，营运能力就越差。资产的营运能力是用周转次数（或周转天数）指标来表示的。资产营运能力分析主要包括以下几个方面：（1）应收账款周转率

这是反映应收账款周转速度的指标。它是一定时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款平均余额的比值。（2）存货周转率存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来讲，存货周转率（次数）越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。例11—10

根据表11—1和表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年存货周转率的计算如表11—5所示。表11—5存货周转率计算表单位：元项目20×3年20×4年20×5年销货成本存货年末余额存货平均余额存货周转次数存货周转天数1516800650000258000020484000.281286750000257470025773500.291241表11—5的计算结果表明，该企业20×5年存货周转率比20×4年稍有改善，周转次数由0.28次提高为0.29次，周转天数由1286天缩短为1241天，近两年存货的周转期都超过了三年。这反映出该企业20×4年和20×5年存货管理效率极低，可能存在严重的呆滞、积压，应提请企业管理当局予以关注。结论（3）流动资产周转率。流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标。它是流动资产的平均占用额与流动资产在一定时期所完成的周转额（销售收入）之间的比率。在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时所占用的时间越短。例11—11

根据表11—1和表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年流动资产周转率的计算如表11—6所示。表11—6流动资产周转率计算表单位：元项目20×3年20×4年20×5年销售收入净额流动资产年末余额流动资产平均余额流动资产周转次数流动资产周转天数41162001100000475140044338000.251440125000041446454448022.50.281286结论

表11—6的计算结果表明，该企业20×5年流动资产周转速度比20×4年缩短了154天，流动资金占用节约，节约占用的数额可计算如下：（1286－1440）×1250000÷360=534722.22（元）（4）固定资产周转率。固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。例11—12

根据表11—1和表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年固定资产周转率的计算如表11—7所示。表11—7固定资产周转率计算表单位：元项目20×3年20×4年20×5年销售收入净额固定资产年末余额固定资产平均余额固定资产周转次数12000001100000110000011500000.971250000223100016655000.75结论以上计算结果表明，企业20×5年固定资产周转率比20×4年有所减慢，其主要原因是固定资产净值的增加幅度高于销售收入净额增长幅度所引起的。这表明企业的营运能力有所降低。（5）总资产周转率总资产周转率是企业销售收入净额与资产总额的比率。这一比率用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率低，说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的盈利能力。这样企业就应该采取各项措施来提高企业的资产利用程度，如增加销售收入或处理多余的资产。例11—13

根据表11—1和表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年总资产周转率的计算如表11—8所示。

表11—8总资产周转率计算表单位：元项目20×3年20×4年20×5年销售收入净额总资产年末余额总资产平均余额总资产周转次数81000001100000840140082507000.14125000080936458247522.500.15结论以上计算表明，企业20×5年总资产周转率比20×4年略有加快。这是因为固定资产周转率虽略有减慢，但流动资产周转率有一定幅度的增加，因而总资产的利用效果难以大幅度提高。11.3.3盈利能力分析1.企业盈利能力的一般分析企业财务会计的六大要素有机统一于企业的资金运动过程，并通过筹资、投资活动取得收入，补偿成本费用，从而实现利润目标。由此，可以按照财务会计的基本要素设置销售利润率、成本利润率、资产利润率、自有资金利润率和资本保值增值率等指标，借以评价企业各要素的盈利能力及资本保值增值情况。（1）销售利润率。销售利润率是企业利润与销售收入的比率。从利润表看，企业的利润可以分为五个层次：商品销售毛利、主营业务利润（商品经营利润）、营业利润、利润总额、净利润。其中利润总额和净利润包含着非销售利润因素，所以能够更直接反映销售获利能力的指标是毛利率、主营业务利润率（经营利润率）和营业利润率。由于商品产品销售业务是企业的主营业务活动，因此，主营业务利润水平的高低对企业总体盈利能力有着举足轻重的影响。例11—14

根据表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年销售利润率的计算如表11—9所示。表11—9销售利润率计算表单位：元项目20×4年20×5年商品销售毛利主营业务利润营业利润利润总额净利润主营业务收入毛利率（%）经营利润率（%）营业利润率（%）销售利润率（%）销售净利率（%）450000432000268000290000195000110000040.9139.2724.3626.3617.7350000049800027850034030023790112500004039.8422.2827.2219.03结论从以上分析可以看出：该企业的销售利润率呈上升趋势，进一步分析可以看到，这种上升趋势主要是由于企业20×5年的价内流转税费负担减轻使经营利润率呈上升趋势所至。其他因素的变动趋势也影响了销售利润率的增长。（2）成本利润率成本利润率是指利润与成本的比率。同利润一样，成本也可以分为几个层次：销售成本（主营业务成本）、经营成本（销售成本＋营业费用＋销售税金及附加）、营业成本（经营成本＋管理费用＋财务费用＋其他业务成本）、税前成本（营业成本＋营业外支出）和税后成本（税前成本＋所得税）。因此在评价成本开支效果时，必须注意成本与利润间层次上的对应关系例11—15

根据表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年成本利润率的计算如表11—10所示。表11—10成本利润率计算表单位：元项目20×4年20×5年①商品销售毛利②主营业务利润（经营利润）③营业利润④利润总额⑤净利润⑥销售成本（主营业务成本）⑦商品经营成本⑧营业成本⑨税前成本⑩税后成本销售成本毛利率=①/⑥（%）经营成本利润率=②/⑦（%）营业成本利润率=③/⑧（%）税前成本利润率=④/⑨（%）税后成本净利率=⑤/⑩（%）45000043200026800029000019500065000068400083200088000097500069.2363.1632.2132.9520.00500000498000278500340300237901750000772000971500991200109359966.6764.5128.6734.3321.75结论从以上计算结果可以看到，该企业的销售成本毛利率、营业成本利润率两项成本利润率指标20×5年比20×4年均有所下降，其他的成本利润率指标均呈上升趋势。（3）总资产报酬率总资产报酬率是企业息税前利润与企业资产平均总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。总资产报酬率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。例11—16

根据表11—2和表11—8的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年的总资产报酬率为：20×4年总资产报酬率为：（290000＋30000）÷8250700=0.0388

20×5年总资产报酬率为：（340300＋41500）÷8247522.50=0.0463计算结果表明，企业资产综合利用效率20×5年比20×4年有所提高，但总资产报酬率仍然不高，需要对资产的使用、增产节约工作等情况作分析考察，以便进一步改进管理，提高效益。（4）自有资金利润率

自有资金利润率是净利润与自有资金的比值，它是反映自有资金投资收益水平的指标。企业从事财务管理活动的最终目的是实现所有者财富最大化，从静态角度来讲，首先就是最大限度地提高自有资金利润率。因此，该指标是企业盈利能力指标的核心，而且也是整个财务指标体系的核心。例11—17

根据表11—1和表11—2的资料以及往年的有关资料，20×4年和20×5年自有资金利润率的计算如表11—11所示。表11—11自有资金利润率计算表单位：元项目20×3年20×4年20×5年净利润所有者权益年末余额所有者权益平均余额自有资金利润率（%）5100000195000515000051250003.8%2379015355685.155252842.754.53%结论该企业20×5年自有资金利润率比20×4年增加了近1个百分点，这是由于该企业所有者权益的增长慢于净利润的增长所引起的。根据表11—11资料，该企业所有者权益增长率为：

（5355685.15－5150000）÷5150000=3.99%而净利润的增长率为：

（237901－195000）÷195000=22%（5）资本保值增值率资本保值增值率是指所有者权益的期末总额与期初总额的比值。一般来说，如果资本保值增值率大于1，说明所有者权益增加，否则，如果小于1，则意味着所有者权益遭受损失。应当注意的是这一指标的高低除了受企业经营成果的影响外，还受企业利润分配政策的影响。例11—18

根据表11—11，20×4年和20×5年的资本保值增值率为：20×4年资本保值增值率为：

5150000÷5100000=1.009820×5年资本保值增值率为：

5355685.15÷5150000=1.03992.社会贡献能力分析在现代经济社会，企业对社会贡献的主要评价指标有两个：（1）社会贡献率。这是企业社会贡献总额与平均资产总额的比值。它反映了企业占用社会经济资源所产生的社会经济效益大小，是社会进行资源有效配置的基本依据。（2）社会积累率。这是企业上交的各项财政收入与企业社会贡献总额的比值。11.3.4现金流量分析现金流量分析，是在现金流量表出现以后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分。现金流量分析不仅依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。现金流量除了进行流入结构、流出结构和流入流出比分析外，还要进行以下几个方面的分析。1.流动性分析所谓流动性，是指将资产迅速转变为现金的能力。根据资产负债表确定的流动比率虽然也能反映流动性但有很大局限性。这主要是因为：作为流动资产主要成分的存货并不能很快转变为可偿债的现金；应收债权可能发生坏账；流动资产中的待摊费用也不能转变为现金。（1）现金到期债务比现金到期债务比是经营现金净流入与本期到期的债务的比率。本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常这两种债务是不能展期的，必须如数偿还。例11—19

根据表11—3可知，经营活动产生的现金流量净额（净流入）为381145元；根据表11—1可知，本期到期债务为100000元。20×5年的现金到期债务比为：现金到期债务比=381145÷100000=3.8若同行业平均现金到期债务比为2.6，说明该企业偿还到期债务的能力是较好的。（2）现金流动负债比现金流动负债比是经营现金净流入与流动负债的比率。例11—20根据表11—1和表11—3的资料，20×5年的现金流动负债比为：381145÷1577959.85=0.24若同行业平均现金流动负债比为0.38，说明该企业偿还流动债务的能力相对较差。（3）现金债务总额比现金债务总额比是经营现金净流入与债务总额的比率。例11—21根据表11—1和表11—3的资料，20×5年的现金债务总额比为：381145÷2737959.85=14%这个比率越高，企业承担债务的能力越强。该企业最大的付息能力是14%，即利息高达14%时企业仍能按时付息。2.获取现金能力分析获取现金的能力，是指经营现金净流入和投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数等。（1）销售现金比率销售现金比率是经营现金净流入与销售额的比率。例11—22根据表11—2和表11—3的资料，20×5年的销售现金比率为：381145÷1250000=30.49%该比率反映每百元销售得到的净现金，其数值越大越好。（2）每股营业现金净流量每股营业现金净流量是经营现金净流入与普通股股数的比率。例11—23根据表11—1和表11—3的资料，假设每股面值为10元，则普通股股数为500000股（5000000÷10）。20×5年的每股营业现金净流量为：

381145÷500000=0.76（元/股）

该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红。（3）全部资产现金回收率全部资产现金回收率，是经营现金净流量与全部资产的比值，说明企业资产产生现金的能力。例11—24根据表11—1和表11—3的资料，该企业全部资产现金回收率为：381145÷8093645×100%=4.71%若同行业平均全部资产现金回收率为5.28%，说明该企业资产产生现金的能力较弱。3.财务弹性分析所谓财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。因此，财务弹性的衡量是用经营现金流量与支付要求进行比较。支付要求可以是投资需求或承诺支付等。（1）现金满足投资比率现金满足投资比率是近5年经营活动现金净流入与近5年资本性支出和存货增加及现金股利之和的比率。该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则说明企业需靠外部融资来补充。（2）现金股利保障倍数现金股利保障倍数是每股营业现金净流入与每股现金股利的比率。例11—25假设企业每股现金股利为0.68元，则现金股利保障倍数为：0.76÷0.68=1.12该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。若同行业平均现金股利保障倍数为2.86，相比之下，该企业的股利保障倍数不高，如果遇有不景气，可能没有现金维持当前的股利水平，或者要靠借债才能维持。4.收益质量分析收益质量是指报告收益与企业业绩之间的相关性。如果收益能如实反映企业的业绩，则认为收益的质量好；如果收益不能很好地反映企业业绩，则认为收益的质量不好。决定收益质量的因素很多，大体上可以分为三个方面：会计政策的选择会计政策的运用收益与经营风险的关系从现金流量表的角度评价收益质量收益质量分析涉及资产负债表、利润表和现金流量表的分析，是个非常复杂的问题。在此，仅从现金流量表的角度评价收益质量。主要包括以下两个方面：（1）净收益营运指数。是指经营净收益与全部净收益的比值。例11—26

表11—12

收益质量分析

净利润237901加：计提的资产损失准备900

固定资产折旧100000没有支付现金的费用，共260900

无形资产摊销60000元。少提取这类费用，增加收益

长期待摊费用摊销0却不增加现金流入，会使收益质待摊费用减少（减增加）100000量下降。

预提费用增加（减减少）0

处置固定资产等长期资产损失（减收益）－50000

固定资产报废损失19700非经营净收益40300元，不代表

财务费用21500正常的收益能力

投资损失（减收益）－31500

递延税款贷项（减借项）0

存货的减少（减增加）5300经营性应收项目增加100000元，

经营性应收项目的减少（减增加）－100000收益增加而现金流入没有增加，

经营性应付项目的增加（减减少）17344收益质量在下降，应查明其原因。

其他0

经营活动产生的现金流量净额381145表11—12

收益质量分析

结论经营活动净收益=净收益－非经营收益为237901－40300=197601（元）净收益营运指数为197601÷237901=0.83通过净收益营运指数的历史比较和行业比较，可以评价一个企业的收益质量。（2）现金营运指数现金营运指数是指经营现金净流量与经营所得现金的比率。经营所得现金是经营活动净收益与非付现费用之和。例11—27

根据表11—12，经营所得现金为458501元（197601＋260900）。现金营运指数为：381145÷458501=0.83。分析：小于1的营运指数，说明收益质量不够好。该企业每1元的经营活动现金收益，只收回0.83元，另外的0.17元到哪里去了？它们被投入营运资金了，应收款增加、应付款减少、存货增加等使实际得到的经营现金减少。这种情况不是一个好兆头。11．4财务综合分析财务分析的最终目的在于全方位地了解企业经营理财的状况，并藉以对企业经济效益的优劣作出系统的、合理的评价。单独分析任何一项财务指标，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果。所谓财务综合分析就是将营运能力、偿债能力和盈利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业的经营状况、财务状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。应用比较广泛的财务综合分析方法有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。11.4.1杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是由美国杜邦企业的经理创造的，故称之为杜邦系统（TheDuPontSystem）。它是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。杜邦系统图自有资金利润率4.53%

总资产净利率2.88%×

权益乘数1.51销售净利率19.03%×总资产周转率0.151÷（1－资产负债率0.338）净利润÷销售净额

销售净额÷资产平均总额

负债总额÷资产总额23790112500001250000824752227379598093645图11—1杜邦系统图

以表11—1和表11—2为例，说明杜邦系统的主要内容。

在杜邦系统中，主要的财务指标是：自有资金利润率或权益净利率总资