Preqin全球报告2023：另类资产

Preqin全球报告2023：©PreqinLtd.www.End-UserLicenseAgreement(EULA)forSingleUsersEND-USERLICENSEAGREEMENTFORPreqinDigitalPublicationsSingle-UserLicense.PreqinLtd’sEnd-UserLicenseAgreement(“EULA”)isalegalagreementbetweenyou(eitheranindividualorasingleentity)andPreqinLtd.forthePreqinLtdproduct(s)identifiedabove,whichmayincludeassociatedmedia,information,artwork,text,orpictures(collectively,“Content”).BydownloadingandotherwiseusingtheContent,youagreetobeboundbythetermsofthisEULA.ThislicenseagreementrepresentstheentireagreementconcerningtheContentbetweenyouandPreqinLtd,(referredtoas“licenser”),anditsupersedesanypriorproposal,representation,orunderstandingbetweentheparties.IfyoudonotagreetothetermsofthisEULA,donotcompletethedownloadoftheContent.TheContentisprotectedbycopyrightlawsandinternationalcopyrighttreaties,aswellasotherintellectualpropertylawsandtreaties.TheContentislicensed,notsold.TheContentislicensedasfollows:(a)DownloadandUsePreqinLtdgrantsyoutherighttodownloadandusetheContentonapersonalcomputerand/ore-bookreaderrunningvalidlylicensedsoftwareforwhichtheContentwasdesigned.(b)Reproduction/CopyingThetermsofthislicensepermitthecreationofcopiesoftheContentforbackupandarchivalpurposesonly.AnyotherformofreproductionoftheContentisstrictlyprohibited.RRIGHTSANDLIMITATIONS(a)MaintenanceofCopyrightNoticesYoumustnotremoveoralteranycopyrightnoticesonanyandallcopiesoftheContent.(b)(b)ThislicenseisforthesoleAuthorizedUseronly.YoumaynotdistributecopiesoftheContenttoanythirdparty,eitherpartiallyorfully,withouttheexpresswrittenconsentofPreqinLtd.(c)ProhibitiononReverseEngineering,Decompilation,andDisassemblyYoumaynotreverseengineer,decompile,ordisassembletheContent,exceptandonlytotheextentthatsuchactivityisexpresslypermittedbyapplicablelawnotwithstandingthislimitation.(d)(d)Youmaynotrent,lease,orlendtheContent.(e)CompliancewithApplicableLawsYoumustcomplywithallapplicablelawsregardinguseoftheContent.3.TERMINATIONWithoutprejudicetoanyotherrights,PreqinLtdmayterminatethisEULAifyoufailtocomplywiththetermsandconditionsofthisEULA.Insuchevent,youmustdestroyallcopiesoftheContentinyourpossession.TAlltitle,includingbutnotlimitedtocopyrights,inandtotheContentandanycopiesthereofareownedbyPreqinLtd.AlltitleandintellectualpropertyrightsoftheContentarethepropertyoftheownerandmaybeprotectedbyapplicablecopyrightorotherintellectualpropertylawsandtreaties.ThisEULAgrantsyounorightstousesuchmaterial.AllrightsnotexpresslygrantedarereservedbyPreqinLtd.IMITATIONOFLIABILITYPreqinLtdexpresslydisclaimsanywarrantyfortheContent.TheContentisprovided‘AsIs’withoutanyexpressorimpliedwarrantyofanykind,includingbutnotlimitedtoanywarrantiesofmerchantability,non-infringement,orfitnessofaparticularpurpose.TheinformationpresentedintheContentisforinformationpurposesonlyanddoesnotconstituteandshouldnotbeconstruedasasolicitationorotherofer,orrecommendationtoacquireordisposeofanyinvestmentortoengageinanyothertransaction,orasadviceofanynaturewhatsoever.IftheAuthorizedUserseeksadviceratherthaninformationthenhe/sheshouldseekanindependentfinancialadvisorandherebyagreesthathe/shewillnotholdPreqinLtd.responsibleinlaworequityforanydecisionsofwhatevernaturethereadermakesorrefrainsfrommakingfollowingitsuseoftheContent.Whilereasonableefortshavebeenmadetoobtaininformationfromsourcesthatarebelievedtobeaccurate,andtoconfirmtheaccuracyofsuchinformationwhereverpossible,PreqinLtd.doesnotmakeanyrepresentationorwarrantythattheinformationoropinionscontainedintheContentareaccurate,reliable,up-to-dateorcomplete.Althougheveryreasonableeforthasbeenmadetoensureaccuracy,PreqinLtd.doesnotacceptanyresponsibilityforanyerrorsoromissionswithintheContentorforanyexpenseorotherlossallegedtohaveariseninanywayfromuseoftheContent.Preqin3出版方PreqinLtd.PiotrJelonekPhDCameronJoyce,CFAieKorDaveLoweryGrantMurgatroydAlexMurrayPhDChiziemOskarOmisaMichaelPattersonsesRahmanaMBACarolineRolleAUM各异且不确定性尚存创业投资22私募债28对冲基金33房地产39基础设施5自然资源JasminNaimLizzieCarrollLibbyFennessynnyMcCanceScalesTimShort理nuelOlivaAlegreAaronReidJustinPartington–IQ-EQGuohuaGao–CSCapitalPreqinLtd.保留所有权利。《Preqin全球报告2023：另类资产》的全部内容版权均归PreqinLtd.所有。未经PreqinLtd.书面同意，不得以任何形式手段(包括电子与非电子)复制、传播、影印或以任何电子或其他数据存储介质存储或通过任何文档、报告、出版物印制，且不得以任何形式手段出版本出版物的任何部分或者其中所含任何信息。《Preqin全球报告2023：另类资产》中提供的信息仅供参考，不构成关于取得或处置任何投资或者参与其他任何交易的邀请、其他任何要约或建议，或其他任何性质的建议，也不得作此解读。如果读者希望获得建议而非了解信息，应向独立的金融咨询师寻求帮助。此外，读者特此同意，对于其依据《Preqin全球报告2023：另类资产》作出的任何决策或者未作出任何决策，PreqinLtd.均不承担任何法律责任(包括普通法及衡平法)。虽然PreqinLtd.已作出合理努力，从被认为准确的来源获取信息，并尽可能确认此类信息的准确性，但PreqinLtd.并不对《Preqin全球报告2023：另类资产》所含信息或观点的准确性、可靠性、最新性或完整性作出任何承诺或担保。虽然PreqinLtd.已通过各种合理的努力，确保本出版物的准确性，但对于《Preqin全球报告2023：另类资产》中存在的任何错误或遗漏，或者读者声称因使用本出版物而产生的任何费用或造成的其他损失，PreqinLtd.概不负责。Preqin全球报告2023：另类资产4欢迎阅读另类资产行业年度回顾报告《Preqin全球报告2023：另类资产》。本报告精选自《Preqin全球报告》，横跨私募股权、创业投资、私募债、对冲基金、房地产、基础设施和自然经济环境充满不确定性且地缘政治局势动荡的今天，另类资产行业依然坚挺。诚然，分母效应(denominatoreffect)正在阻碍LPAUM然持续增长。我们预计另类资产AUM将从2021年一路增至2027年的2022年，Preqin持续锐意创新，确保为客户提供一流的产品和服务。例如，我们于2021年8月收购了领先的私募市场技术服务和行政管理公司Colmore，并与之合作，共同发布了一项重要创新产品⸺资产级市场基准(Asset-LevelBenchmarks)。该产品基于GP汇报的投资组合数据进行脱敏加总，汇聚45,000笔交易的收益率和估值信息，帮助LP优化资产配置策略，更好地评估GP历史业绩，以及对被投企业进行同业比较从而分析估值合理GP投资策目前，我们的数据库追踪超过25,000家LP(比去年增加26%)，近55,000家GP(比去年增加11%)和近160,000只基金(比去年这些客户触达更多非机构LP，我们加强了对家族办公室和财富管理人的覆盖，自2022年3月以来相关覆盖量增加了约60%。为了方便客户轻松获取Preqin数据，我们发布了Excel和Salesforce插owakeAWS2022年，在客户的支持下，我们确定了Preqin重点发展机遇，并规划LPSuggestedLPs能：帮助GP识别潜在LP对象，。•前瞻日历(ForwardCalendar)功能：预测GP的某个基金系列即将发布下一只基金的时间，帮助客户提前了解潜在的市•行动信号(ActionabilitySignal)功能：帮助客户评估一项资讯(Company讯(CompanyIntelligence)⸺Preqin旗下被投企业数据追踪•ESG解决方案(ESGSolutions)，规模化ESG数据分析全套ESG影响力和投资机遇。ESG解决方案目前提供超过147,000家私营被投企业的碳排克里斯托夫·科纳克(ChristophKnaack)Preqin(睿勤)资讯助力投资团队InsightsPreqinPreqin产品。该产品通过发布独家研究分析，帮助订阅用户作出最佳战略决策。今年，我们拓展了报告类别，纳入了按资产类别划分的投资组合优化报告、募资指南报告和覆盖各类规模基金的ClosePreqin每日推送，为读者提供另类资产行业的最新资讯，加完善的服务，横跨四大洲，为近200,000名另类资产专业人士提供一流的市场Preqin的价值观和企业文化是推动我们专注于卓越客户服务、职业道德以及为行业带来积极影响的坚实基础。即便在全球经济面临挑战的今天，我们看到另类资产行业仍然存在诸多机遇。作为深耕于另类资产行业的专家(TheHomeofAlternatives™)，我们致力于为您提供最全面和最具洞见的行业分析，助您作出最佳业克里斯托夫·科纳克Best-in-classPortfoliomonitoringfortheprivatemarketsHELIOS3.0ourmostambitiousreleasetodateHELIOS3.0ourmostambitiousreleasetodateAtrustedpartner,weworkwithsomeofthelargestLPsandcapitalallocatorsintheworld.•4,500+Investedfunds•60,000+Assets•200,000+OperatingmetricsDOWNLOADOUROVERVIEW基于Preqin数据基于Preqin数据•获取另类资产资深从业者的解读•获取按资产类别划分的市场预测•为投资配置增添信心•助力应对募资环境挑战•为费率条款的谈判争取优势更多Preqin7宏观经济逆势短期内冲击私2022年宏观经济环境动荡，通胀压力、利率上升和俄乌战争冲击市场，但私募资本各大资产类别所受影响不尽相同：私募股权和创业投资方面，2021年政府刺激政策推动的市场热潮已然退去，导致2022年资产估值、募资活动和交易活动呈大幅下滑。利率上升可能影响私募股权基金收益率，特别是直接影响杠杆收购基金的收益率。创业投资市场在短期内，交易估值下降使得盈利退出变得更为困难，因此基金收益率将承压，但市场持元可投资金，投资机遇仍然存在。相对高风险的资产转2023年私募股权将迎挑战随着全球GP身处募资寒冬，私募股权行业可能面临重大调整。全球经济展望持续恶化的背景下，私募股权机构将更难产出收益。Preqin预计2021-2027年间，全球私募股权年化收益率将从每年15.4%(2015-2021年间)下滑至13.5%。区域市场方面，亚太地区私预计为11.6%，相比此前每年12.8% (2015-2021年间)有所下滑，主要是由于中国市场的独特风险因素(包括经济增长弱于等)导致。2023年可能成为创业投资基金强劲的初始投资年份对比初始投资年份为2009-2019年的创业投资基金和私募股权基金，前者表现更佳，带来了具有吸引力的风险调整后收益。尽管如此，未来创业投资仍然是最易受到冲击的另类资产类别。创业投资市场的短期前景充满不确定性，在2020和2021年大量募资的基金从不同投资策略的基金来看，自2008年全球金融危机以来，扩张期(expansion)和后期(late-stage)策略基金表现最佳，2009-2019年间净IRR中位数达28.3%。同期，早期(early-stage)策略基金收益率同样强劲，净IRR中位数达26.6%，但风险水平相对稍高，收益率标准差为25.5%，略高于扩张期和后期策略基金24.0%的标准差。但扩张期和后期策略基金的资产估值为所有创业投资基金中最高，因此受当前经济环境的影响更大，而。UM近年来，私募债崛起，增长迅猛。截至2022年3月，私募债AUM达1.3万亿美元。2015- Dec-20Mar-22虽然我们预计私募债AUM增速将稍有放缓，但仍将高于另类资产行业整体增速，尤其是私募股权和房地产。截至2027年底，私募债AUM预计将达2.3万亿美元，即2021年12月-2027年12月期间，年复合增速将达10.8%。同期，另类资产行业整体年复合增速为9.3%，这意味着私募债在整个另类资产行业中的市场份额将有所上升。尽管宏观经济风险不断变化，但投资者通过投资私募债能够很好地保护自己免遭市场动荡冲击，并实现房地产基金收益率“哑火”UMAUM所放缓。Preqin独家的PrEQIn指数追踪全球房地产基金收益率数据，基于该指数预测的未来收益率变化，我们预计房地产基%。房地产市场AUM可能会持续增长，但投资者认为房地产是存在估值过高情况最严重的资产类别之一，该观点将影响募资和交易活动热度。如果多国陷入经济衰退，借贷成本不断上涨以及地产需求参差不齐的情况可能更为严重。此外，家庭可支配收入减少导致线自然资源成为市场亮点2022年，基础设施和自然资源成为另类资产市场的亮点。这两类资产具备抵御通货膨胀的特性，而能源价格高企使许多业务涉及能源领域的基础设施开发商获益，因此吸引了越来越多的投资者入场。随着混合办公模式日益普及，宽带需求高涨，电信领域的交易活动持续火热。但是，利率通过折扣效应(discountingeffect)冲击资产价格，将对未来俄乌战争爆发之时，大部分大宗商品早已处于“超级周期”，因此全球能源价格常常创下新高、推动基金管理人变现并将收益分配给投资者。截至2022年3月的一年内，自然自然资源基金是另类资产中短期收益率最高的资产类别，截至2022年3月一年内滚动IRR3.0%)和私募股权基金(29.3%)，也是自Preqin在2009年发布图1：按资产类别划分的资产管理规模(十亿美元)8,0006,0004,0002,0000私募股权私募债房地产基础设施自然资源Preqin全球报告2023：另类资产选投资策略在市场压力下表现出色对冲基金行业经历了艰难的一年，但仍成功为众多投资组合带来了价值。截至2022年9月，对冲基金AUM增速下跌9.3%(年化-12.2%)。但是，CTA、宏观策略和相对价值策略成功对冲风险，在前三个季度的市场动荡中为投资者带来了正向收益。多重策略和信贷策略缓冲了部分市场动荡，股票策略和事件驱动策略令许多投资者失望，但综合看整体来看，上半年对冲基金经历了挫折时期，资本净流出总计达243亿美元，并持续至三季度(-307亿美元)。收益率疲软加之资本净流出，导致2022年对冲基金行业整体AUM受挫。基于我们最新的官方预测数据，截至2022年9月，对冲基金AUM为4.1万亿美元，率和增速相比公募市场，私募市场的收益率和资产估值数据更加滞后。考虑到股票和固定收益资产已承受市场阵痛，整个私募市场可能也将进一步迎来下行压力。不同于过去十年较为温和的市场环境，未来几年无疑将变得更具挑战，但我们认为绝对收益率和增速数据值得被持续关注。Preqin预计在2023至2027年的五年间，另类资产中规模最大的资产类图2：私募资本：按资产类别划分的风险收益比(初始投资年份为2009-2019年)5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%私募股权创业投资私募债房地产基础设施自然资源图3：投资者对未来12个月所持投资组合业绩表现的预期(相比过去12个月表现)40%20%表现更好表现持平表现更差 31-Dec-0730-Sep-1430-Jun 31-Dec-0730-Sep-1430-Jun-1530-Sep-1730-Jun-1831-Dec-1930-Sep-2030-Jun-2131-Mar-22图4：PrEQIn指数：私募资本策略vs.标普500TR指数(以2007年12月31日重定基础至100)600500400300200030-Sep-0830-Jun-0930-Jun-12TRIndexPreqinPreqin111欲参阅Preqin私募股权行业年度报告，请访问/insights/global-reports/2023-private-equityPreqin12作者CameronJoyce，特许金融分析师过去12个月，所有风险资产均经历了显著波动。今年以来的市场环境与2021年政府刺激措施催生的市场热潮形成了巨大反差。有理论认为，各国政府过度出台疫情支持政策，导致市场在2021年出现极端的上涨、并在随后的2022年大幅坠落。在此背景下，全球私收益率以及募资活动可能会显著疲软。尽管面临上述挑战，但我们预计全球私募股权市场仍会实现强劲增长，资产管地缘政治事件是导致全球金融市场出现显著动荡的因素之一。俄乌战争严重破坏了欧洲的能源供应，液化天然气出现严重短缺，导致本就严重且波及全球的通胀压力进一步恶化。美联储此前因对通胀压力上升的反应迟缓而被诟病，如今正在试图加速应对、激进冒险让实体经济“硬着陆”。但与此同时，一旦金融系统压力显著积聚，美联储可能不上述情况对股权市场影响深远。截至2022年10月，摩根士丹利资本国际全球指数(MSCIdex年全球并购基金收益率仅下跌0.82%。美国与他国的货币利率差异不断扩大，推动美元走强，进而向他国输出通货膨胀。上市股票与私募股权市场的资产估值联结出现中断，需一定时间才能恢复。同时我们认为，正在进行中的价格发现过程可能对交易流产生影的定价情况仍然是决定价格的重要参考。2022年前九个月，全球共有1,360笔私募股权退出交易，退出总额为3,243亿美元，分别仅相当于2021年总退出交易数和退出总额的目前，许多机构投资者自身的私募股权配置已达成或超过目标比例。但由于这些机构所持的公募债券和股票价值缩水，导致他们所持的私募股权资产占整个投资组合的比例进一步上升，即分母效应(denominatoreffect)。显然，过去几年私募股权募资的黄金时代可能将要迎来终点，GP将面临更具挑战的环境，特别是新入场的GP。更多LP资金将用GP获得新LP的青睐，GP需要有能力将新LP原来合作的机构此外，机构投资者将更加关注风险资产收益率下降带来的影响，对私募股权基金的投资研中达43%。Preqin对私募股权基金的收益率预测值也有显著下滑。我们预计2021-2027年间全“Preqin13““全球私募股权行业正在经历基金管理人正在以多种方式适应新的市场环境。我们观察到，一些规模较大、此前专注大型GP机构已经开始打造跨私募资产的投资平台。一些GP开始获得保险机构出资，追求长期稳定的资金来源。我们也注意到，市场出现了向私人财富管理人募资的趋势。市场动荡也会导致私人财富管理人对私募资本配置的偏好下降，但我们预计这一趋势将为GP带来更长期的结构性增长机遇。虽然一些规模较大的管理人已经搭建了直接向私人财富管理人募资的渠道，但我们看到，为GP和私人财富管理人搭建对话通道Preqin球报告2023：另类资产142027年间全球并购策略基金年化收益率相比2018-2021年间(行业高增长期)年化收益率的降幅2.6%资年份为2009-2019的全球私募年9月全球市场上正在募资的“““Preqin全球报告2023：另类资产15“““““越来越多的国际私募股权集团希望连接本地市场，拓展亚洲oodsApexGroup““韩国是最能够适应市场大趋势的经济体之一，能够为企业集团JinHoChai人STICInvestments““数字化发展是实现私募股权LP对透明度和个性化需求的重要NikolaosPerrosGenIIFundServices 31-Dec-0730- 31-Dec-0730-Sep-0830-Jun-1230-Sep-1430-Jun-1530-Jun-2131-Mar-22MSCIWorldTRIndex公募市场下行，私募股权收益率预计也将随之出现下滑。最早出现下滑迹象的是私募股权并购基金，已有-1.8%的回调，主要是由于IT和医疗健康行业交易收益率下降。但是，IT并购基金仅回调-5.8%，而可比ETF基金回调达-28.8%，表明私募市场回调尚未探索更多私募股权市场收益率趋势，敬请订阅PreqinInsights+下载报告。PrEQIn指数：私募股权策略vs.公募市场(以2007年12月31日重定基础至100)600500400300200030-Jun-09PrEQIn标普500TR指数x30-Sep-1730-Jun-1830-Sep-20ex来源：PreqinProPreqinPreqin全球报告2023：另类资产172欲参阅Preqin创业投资行业年度报告，请访问/insights/global-reports/2023-venture-capital“Preqin18“作者CameronJoyce，特许金融分析师2023年为初始投资年份的基“我们观察到，早期投资将2022年，我们观察到全球创业投资市场情绪转向负面。随着通胀愈演愈烈，多国央行转向“鹰派”政策，金融市场风险偏好恶化。一些业务风险较高的上市公司股价出现了80-90%的下滑。由创业投资基金支持、以SPAC方式上市的创业公司，其上市后表现尤其受我们认为当前市场波动下，创业投资是最受冲击的资产类别之一。我们预计全球创业投资基金表现和募资额在未来五年将有所放缓。由于创业投资基金的长期预期收益率高于其他资产类别，且变现退出节奏放缓将使得基金的未实现价值增加，因此行业资产管理短期市场展望仍充满挑战，对于在2020和2021年大量投出资金的创投基金来说尤其如此。当前宏观经济环境下，投资者对高风险公司的出价已然下降，资产估值倍数正在经历艰难的调整期。但是长期来看，对基金而言，2023年可能成为具有吸引力的初始投资年份。随着越来越多投资者不愿意投出资金，交易的入场估值(entryvaluation)已显著下投资金额将增至6,591亿美元。创业投资吸引投资者兴趣的根本逻辑没有变化，但由于宏当前，机构投资者可选的投资对象多于以往任何时候。目前全球市场上共有5,048只创业投资基金正在募资，目标募资总额4,000亿美元。从募资角度来看，部分基金管理人在当P由于市场环境变化，不同投资策略对应的市场定价发生分化，因此基金管理人的投资策略可能从专注特定阶段转向“机会主义型”策略。我们观察到，进入2023年，早期投资睐，原因是早期投资的孵化期更长，能够为公司提供更长的生存跑道(runway)、直至退出环境回暖，因此早期投资相比其他策略或能相对轻松地渡过难关。这一点也反映在市场上正在募资的基金数量上：正在募资的早期创投基金和创投债基金数量分别为2,157只和77只，增幅最大。随着初创公司创始人面临越来越高的资金成本，未来初创公相比2021年的27,037笔有所下降。即便如此，今年的交易案例数仍然达到了历史第二亿美元，相比2021年的6,851亿美元显著下滑。主要是由于非必需消费品、金融及保险服Preqin19初始投资年份为2009-2019年的全球5,308亿美元9月全球创业投资基金可投以人的资金比例88%2022年前三个季度，全球创业投资基金IPO退出总额中，大中华区退出金额734亿美元5,0489月市场中正在募资的创业投资基金数量，目标募资总额4,000亿2020“““MatthewKoertgePreqin产“““MatthewKoertgeLP能够准确选中具备未来发展潜力合伙人ProspectAvenueCapitalTopTierCapitalPartners““当前绝大部分VC投资决策是由人作出的，随着人工智能日益成熟，到2030年，我们预计由人作出投资决策的比例MarkShermanTelstraVenturesTelstraVenturesPreqin212022年，创业投资基金管理人发现募资变得更为困难了。今年以来市场共募得资金1,620亿美元，目标募资总额为4,000亿美元。即便我们认为四季度关账资金量会有所增加，目标募资总额/已募得资金2.47x的比例已经是十年以来的最高值。市场募资总额中，流向已达73%，表明投资者更愿意加注已合作的基金管理人。截至2022年三季度，募资金额最大的10只基金占市场募资总额的比例为探索更多关于市场环境如何影响创业投资市场，敬请订阅PreqinInsights+下载报告。募资金额最大创业投资基金占市场募资总额的比例40%20%2022前10名11-2021-5050名以外Top1011-202022前10名11-2021-5050名以外来源：PreqinProPreqinPreqin223欲参阅Preqin私募债行业年度报告，请访问/insights/global-reports/2023-private-debtPreqin产23无惧宏观经济挑战，私募债俄乌战争引发了一轮贯穿2022年的风险资产抛售潮，固定收益和股权资产均受波及。市场下行的背景下，LP对加注韧性资产(例如私募资产)的意愿变低，且担心增加另类资产配置会加剧投资组合的失衡。分母效应(denominatoreffect)下，许多投资者的另类资产配置可能已经达到或超过目标比例。本轮抛售潮之外，通胀高企构成挑战，2022年5月CPI行积极响应。2022我们在《2022Preqin全球私募债报告》(2022PreqinGlobalPrivateDebtReport)中曾对截至2025年的私募债资产管理规模增长进行了预测，并于此后不断修正预测值。预计到2027年，私募债市场AUM将增至2.3万亿美元，同时募资总额和收益率表现相比最近几年将有所放缓。我们预计私募债AUM增速最快的地区是北美，同时亚太私募债增速将高Preqin全球募资数据显示，截至2022年三季度末，全球私募债基金共计募资1,721亿美元。在“年度回顾：评估上年预测”(Yearinreview:assessinglastyear'spredictions)章节，我们曾对募资节奏进行讨论，预计2022全年募资额与2021年相当。尽管整体募资强劲，但深入探究后我们仍发现了一些脆弱因素。截至2022年三季度完成关账的私募债基金数量仅有137只，而2021全年则共有273只。上述情况表明投资者仍看好私募债，但对于配置私募债变得更加谨慎，大量资金流向了更少数量的管理人。由于四季度可能迎详细分析数据后，我们发现资本集中化趋势仍在持续。2022年前三个季度，募资规模位列前十的私募债基金募资额占全市场募资总额的50%，相比2021年的36%呈显著增长。尽管四季度可能迎来大批基金完成关账、推动募资集中度下降，但上述数据差异较大，我们在《2022Preqin全球私募债报告》(2022PreqinGlobalPrivateDebtReport)中曾预测私募债基金将走向地区多元化，但目前尚未明晰地看到这一趋势。欧洲地区的私募经济展望要优于欧洲。投向亚洲的资金比例仍然较低(4%)，但亚洲的私募债基金数量占比相对较2022年前三个季度，市场上正在募资的基金数量从710只增长至837只，增幅18%，目标募资总额为2,970亿美元，与2021年水平相当。尽管基金募资趋势保持稳定，但正在募资的基金中，有超过三分之一(35%)的基金募资超两年仍未完成关账，表明募资正在变得展望2023年，我们预计利率和信贷息差仍是关键影响因素。在利率上涨的环境下，私募引力。在“投资者和管理人：感受律动”(Investorsandmanagers:takingthepulse)章节，我们发现投资者和基金管理人十分清楚当前宏观经济所面临的的通胀、加息以及尤为突出的地缘政治冲突等挑战，但投资者对持有私募债的情绪依然积极。与此同时，投资者尤其认为特殊情况(specialsituations)策略将迎来重大投资机遇。“Preqin24““展望2023年，我们预计利率和信贷息差仍是关键影响因素。在利率上涨的环境下，私募债，特别是直接借贷策略，具备显著浮动利率的优势，相比传统力调研期间投资者告诉我们，他们认为市场正处于宏观经济周期“开始回落”的阶段。半数基金管理人(50%)担心利率因素，40%则忧心于通胀因素。宏观经济充满挑战的背景下，私募债通过其浮动利率的特性为投资者提供了一定程度的通胀保护，且为投资者提。Preqin252.3万亿美元预计到2027年全球私募债行业的资产截至2022年三季度市场中正在募资的私募债基金数量，目标募资总额2,9702022年前三个季度由私募债基金支持受访投资者中，计划长期内增加私募例“Preqin产“““我们认为私募债将迎来和私募股权及房地产一样的普及趋。ValérieMantot-GroeneApexGroupAUM十亿美元)2020022FAUM十亿美元)2020022F23F2024F025F2026F7F募资总额2,970亿美元。许多投资者已将私募债作为投资组合的重要组成部分，它能够带来一定程度的通胀和利率保护以及平衡的风险收益比。我们预计未来五年私募债将成为探索更多私募股权市场增长趋势，敬请订阅PreqinInsights+下载报告。10-2027年2,5002,0005000来源：PreqinProPreqinPreqin284欲参阅Preqin私募股权行业年度报告，请访问/insights/global-reports/2023-hedge-funds“Preqin全球报告2023：另类资产29““在自然对冲无法保护投资者“2022年是充满挑战的一年”这类描述或许还显得过于保守。市场参与者经历了资产价格的重大回调，投资者迫切希望找到保护资金安全的投资渠道。全球通胀飙升，俄乌战争和地缘政治冲突加剧市场动荡。股市和债市下跌，市场环境变化远超出许多投资者的率表现各异对冲基金行业同样遭受阵痛，但仍成功缓冲了部分市场冲击。截至9月，对冲基金市场整体下跌9.3%(年化-12.2%)，幅度较小，但通过深入不同子策略的收益率表现，我们能够更好地理解行业的真实业绩。CTA策略基金表现最佳，截至9月收益率为+8.2%(年化+11.1%)。得益于市场环境、利率和大宗商品波动，宏观策略基金表现良好(截至9月录得+4.5%，年化+6.1%)。相对价值策略收益率与预期一致(截至9月录得+0.2%，年化+0.2%)，向投资者证明了其具备投资价值。多策略基金(截至9月录得-3.3%，年化-4.4%)和信贷策略(截至9月录得-5.2%，年化-6.9%)未能实现正收益。但是，上述策略确实保护了投资者免遭重大回撤的影响。表现最差的是股票策略(截至9月录区均受影响2022年全球所有地区均经历了艰难时刻，遭受了同等程度的负面影响。从过去五年对冲2022年9月，专注基金预计带来增值对冲基金投资者往往根据市场趋势变化而随时入场或离场。市场重大回撤影响了所有投资者的资产配置动作，包括另类资产投资者。上半年对冲基金经历了挫折时期，资本净流出总计达243亿美元，并持续至三季度(-310亿美元)。负收益率加之资本净流出，导致2022年对冲基金行业整体AUM下滑。基于我们最新的官方预估数据，截至2022年需指出的是，对冲基金能够从市场定价失灵中获利，因此在市场承压时表现出色。我们认为，在2022年市场动荡、各国央行和政府对货币及财政政策进行调整等诸多因素作用在自然对冲(naturalhedge)无法保护投资者的情况下，那些能够提供资产保护、稳定收益或带来危机阿尔法(crisisalpha)的投资策略为众多投资组合“保驾护航”。各国央行将采用一切可行手段来控制通胀水平，或将进一步加剧资本市场的动荡和承压。信赖对冲基金并维持对冲基金配置的投资者现已实现获益，且因对冲基金具备有吸引力的风险调整Preqin全球报告2023：另类资产309月对冲基金行业的资产管-549亿美元截至2022年9月对冲基金行业资本净流出额，表明2022年对冲基金管理人2022年对冲基金年化*净收益率(截至0CTA策略年化*净收益率。这是对冲基金行业收益率最高的投资策略。宏观股票策略年化*净收益率。这是对冲基低的母投资策略大宗商品宏观策略年化*净收益率。这是对冲基金行业收益率最高的子投资*所有年化数据基于截至2022年9月数据计算“Preqin全球报告2023：另类资产31“““对冲基金一直依赖于通过复杂技术从而实现高于市场的收益率，并常常引领着行业探索新的解决方案，这也是值得和投KateMellingerPreqin322022年对冲基金再一次在市场中扮演了防御者的角色，为投资者提供保护。截至2022年9月Preqin全对冲基金市场基准下跌9.3%(年化-12.2%)，虽然亏损并非好事，但对冲基金确实在充满风险的宏观经济环境下提供了部分保护。截至2022年9月，资本净流出和负A的基金每个季度都实现了资本净流入。得益于高于其他地区的历史收益率，位于北美的。探索更多市场动荡下的投资机遇，敬请订阅PreqinInsights+下载报告。净流出/入，2019年Q1–2022年Q330200-20-30-40-50-60Q22020Q32020Q42020Q42022Q2022Q2022来源：PreqinProPreqinPreqin335欲参阅Preqin房地产行业年度报告，请访问/insights/global-reports/2023-real-estatePreqin全球报告2023：另类资产34启《2022Preqin全球房地产报告》(2022PreqinGlobalRealEstateReport)发布之时，我们对房地产市场的未来持乐观态度。2021年四季度，共计800亿以上的资金流入全球房地产基金，创下历史新高，投资者对疫情后即将到来的市场复苏充满期待。然而，随着通胀压力的显著加大，加之俄乌战争爆发，致使2021年底的乐观情绪迅速蒸发。俄乌战争带来的影响切实作用于金融市场以及每个人的生活。彼时我们较为谨慎地补充许多房地产投资者认为资产价值仍存在很大的下行空间，市场才刚刚处于进入调整期。考虑到市场募资环境相比2021年出现恶化，此类市场情绪也在情理之中。基于我们截至2022年三季度的初始数据，年内共有249只基金完成关账，仅为2021年水平的46%；募资总额为1,019亿美元，仅为2021全年水平的48%。去年四季度迎来一波创纪录的募资热潮，虽然季节效应通常会发挥作用，但同样的情形很难在2022年重现。我们对市场的乐尽管市场展望已发生变化，但目前市场中仍有赢家。2022年前三个季度，专注投资亚太地区的房地产基金关账数量仅占市场总量的9%，但其募资额却占据市场的20%。上述市场动态相当显著，9%的比例与专注投资亚太地区的房地产基金的长期均值(10%)基本一致，但20%的募资额比例远远超出了长期均值(12%)。一般情况下我们会认为四季度迎来强劲募资收尾后，这一市场变化将得到修正，但2022年或将有所不同。上述数据表明亚2022年早些时候我们曾发布预测，认为增值型策略基金的募资成果将持续强劲，事实也确实如此。2022年前三个季度内，增值型策略基金的关账数量占所有房地产基金关账数量的近40%，而2001-2021年间该策略基金关账数量的长期平均占比仅为32%。如果以募金募资总额的近35%，远远高于27%的长期平均占比。这些基金能够在市场上找到大量可用的投资标的，且这样的投资灵活2022年前三个季度，关账规模最大的50只基金的募资总额占全市场募资总额的70%，而在2021年，这一比例仅为54%。虽然未来几个月我们将收集到更多数据，长尾端的关账基金数量可能会更多，但上述比例变化之大，表明投资者仍然高度关注大规模基金。这令人惊讶的是，首期基金(first-timefund)也是2022年房地产市场的赢家。前三个季度，运作首期基金的管理人(first-timemanagers)募得105亿美元资金，显著高于2021全年94水平。虽然这些管理人不太可能再创2019全年201亿美元募资额的辉煌战绩，但2010-2021年间，每年房地产基金的平均关账数量为478只，即当前市场中积压了相当于三年之多的待关账基金。与此同时，2022年前九个月仅有249只房地产基金成功关账，“Preqin35““投资者对房地产的情绪整体情绪已坚定转向风险规避模式。步入2022年末，这一市场情绪仍在持续。投资者对房地产的情绪整体呈负面，但仍关注该资产类别的实用价值。资产估值可能进一步下跌，但投资者和基金管理人正在不断寻找投资机会。房地产能够对冲通胀和作为分散投资组合。房地产市场的短期发展趋势。资产估值面利率的逐渐上升或将致使许多发达市场进入衰退，各国央行有可能推动降息或降低加息幅度。无论各国央行执行哪种政策，都将有利于风险资产，也可能利好优质房地产等专注带来稳定收入的资产。但是值得注意的是，上述只是可能发生的情形之一，经济衰退/insights/research/investor-outlooks/preqin-investor-outlook-alternative-assets-h2-2022Preqin全球报告2023：另类资产36预计到2027年12月房地产行业的资产32022年前三个季度，规模最大的10笔房地产交易中，涉及住宅地产的交易2022年前三个季度办公楼地产交易总额占所有房地产交易总额的比例。4.6x市场上正在募资的房地产基金的目标2022年前三个季度首期基金(first-timefund)的平均关账规模，较2021年1.71历史记录有所上升初始投资年份为2019年的房地产基金““Preqin资产37““““随着新经济的不断扩张，对新型商业地产的需求将涌现。GlynnNelson兼主管““尽管市场上充斥着各种负面声音，但增长市场中得到良好管理JosephRubin顾问EisnerAmper2020Q2020Q2022全球房地产展望面临显著逆势。利率上涨和估值担忧可能冲击募资和交易活动。在此背景下，投资者对配置房地产变得尤为谨慎。房地产市场募资总额减少的情况下，增值型策略基金的募资额占比正在增加，截至2022年前三个季度，募资总额占比达35%，远远高于27%的长期均值。同期，全房地产市场募得资金1,020亿美元，相当于去年全年的探索房地产市场将如何重启，敬请订阅PreqinInsights+下载报告。增值型策略基金募资额占房地产市场募资总额的比例40%20%来源：PreqinProPreqinPreqin全球报告2023：另类资产396欲参阅Preqin基础设施行业年度报告，请访问/insights/global-reports/2023-infrastructurePreqin全球报告2023：另类资产40疫情后市场尚未回归常态。基本面进一步变化，但基础随着全球新冠疫情影响减缓，与长期环境发展目标相矛盾的新挑战逐渐涌现。俄乌战争加剧全球通胀上升，迫使各国央行作出应对。由于投资收益率相关因素出现不确定性，投资者已开启风险规避模式。其中，部分资产帮助减少了投资者担忧，并如期带来了稳定的现金流。私募基础设施强势复苏，地缘政治冲突带来的影响以及混合办公的普及使能源转型2.0全球油价回归至2014年以前水平，欧洲的批发电力价格(wholesaleelectricityprice)应声上涨。但是，正如我们在能源章节中所提及，如果市场偏向风险规模，并非所有能源资产均能获益。但许多商业电力开发商将充分享受到市场上行带来的收益，低边际成本可再生能源未受价格影响，相关投资者将收获更多自由现金流。能源价格上涨也引发了政治和监管措施的出台，部分地区出现了限制能源供应价格的呼声。这些因素可能会影响。混合办公的普及以及对互联网数据需求的不断增长，共同推动着私募资金大量流入电信赛道。直到最近，电信领域仍旧是基础设施市场中的小众赛道，但近期电信赛道的交易 (例如电信塔和数据中心交易)已经吸引了众多基础设施基金管理人入场，其中包括一些大规模私有化交易。截至2022年三季度，基础设施市场规模最大的20笔交易中有6笔为电信赛道交易，其中4笔涉及位于美国的资产。成熟企业对重新投资新技术的需求为市场带来了资产交易。电信领域的火热发展吸引了一批企业管理人自立公司并提供天使资金支持，旨在快人一步发展新的网络技术。众所周知，快速、可靠的互联网连接是基础来计划投资者对基础设施资产收益率的观点与新冠疫情前基本一致，但有证据表明部分投资者计划长期内减少对基础设施资产的配置。上述现象无疑是由于分母效应(denominatoreffect)导致一些投资者对基础设施的配置达到或超出了目标比例。基金管理人对退出环境和募资竞争加剧的态度显得更为乐观(特别是未来12个月)。LP和GP都认为基础设施私募基础设施基金目前收益率稳定强劲，尚未遭遇公募市场和其他私募资产都已出现的来12个月内基础设施基金收益率表现会趋好，但仍有20%的投资者持相反观点。长期来看，基础设施市场规模仍将强劲扩张。美国总统拜登近期签署的基础设施建设法案旨在引领美国实施千载难逢的基础设施投资，或将对全球带来影响。预计未来12个月能源价支撑。受挤压当前通胀高企的原因之一是全球疫情的封锁对供应链构成挑战。工作和出行反复受限，导致全球许多贸易网络无法正常运作，对市场需求和公司营收的持续担忧不利于相关投资。劳动力、设备和原材料均遭受影响，企业主要资产面临更加的艰巨挑战，成本高于2020年水平。我们探究了基金管理人是如何管控上述风险并调整投资组合以推动资产增值。我们认为一级投资面临挑战这一现状将推动投资者转向二级资产。随着J曲线走深，“Preqin41““私募基础设施基金目前收益望AUM以13.3%然截至2022年三季度，专注于投资北美地区的基础设施基金募资额占市场募资总额的比例达68%、实现飞跃，但我们预计到2027年，专注于投资欧洲地区的基金仍然是基础设施募资市场的主导。欧洲对投资可再生能源和传统能源、实现长期能源安全甚至能源独Preqin4268%截至2022年三季度专注投资北美地区42%8截至2022年三季度末关账规模达到50亿美元以上的基础设施基金数量，2020年以来电信赛道交易总额占基础设施市场交易总额的比例，相比2017-826亿美元基础设施基金募资总额，预计持有394待配置44个百分点认为利率是影响收益率表现的关键挑年为12