财务管理15股利分配

第十五章股利分配一、股利分配的程序二、股利分配理论研究目的三、股利无关论四、股利相关论五、影响股利分配政策的因素六、股利分配模式七、股利分配补充一、股利分配的程序和支付方式1、股利分配程序1）弥补被查没财物物损失，支付违反税法规定的滞纳金与罚款。2）弥补以前年度亏损。3）按照税后利润（扣除前项后）的10％的比率提取法定盈余公积金。4）提取公盈金。5）支付优先股股利。6）提取任意盈余公积金。7）支付普通股股利。8）未分配利润可转入下一年度进行分配2、股利支付方式1）现金股利2）股票股利3）股票分割现金股利的分配现金股利现金股利是以现金的形式将净利润的一部分向股东进行分配现金股利的发放程序宣布日登记日除息（除权）日发放日现金股利分配与公司筹资二、股利分配理论研究目的股利分配理论研究的核心问题是：股利政策是否影响企业的价值？如果影响，如何制定使资本成本最低且公司价值最大化的股利政策？三、股利无关论米勒和莫迪格莱尼（1961年）在完全市场中，股利政策与企业价值无关。因为在满足完全市场的假设下，即使公司不进行股利分配，股东也可以通过市场自己创造出股利。股东不希望要股利而公司分配了股利，股东可以运用分到的股利，通过市场再购入股票而保持手中持有财富不变。MM股利无关命题假设前提：没有公司所得税和个人所得税没有股票的发行成本与交易成本投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好公司的投资决策与股利分配方案无关投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具有同样的信息四、股利相关论－－在不完全市场中1）低股利论理由之一，多分多交税，故应低分配。理由之二，低分配就可以多留利，留利筹集资本相对外部再向股东筹集资本的成本要低。2）高股利论理由之一，降低投资者风险，有利于股票发行。理由之二，信号作用。但反对者认为此作用十分有限。※在不完全市场中的股利无关论即使在不完全市场，股利政策也与企业价值无关。理由：不同所有者对股利分配高低看法不同。这里采用了资本市场的细分的方法。由于交易费用的存在，对于经常变动股利分配政策的股票，所有者难以象在完全市场下那样通过交易满足自己的需求。故经常变动分配政策的公司股票不利企业价值最大化。在我国，通过对股票价格观察发现，所有者对公司股利分配政策与股票市场行情是否景气似乎有关；公司对股利分配政策问题以筹资最大化为目标。五、影响股利分配政策的因素1、法定的限制1）资本保全限制2）企业积累限制3）净利润限制4）无偿债能力限制5）超额累积利润限制2、企业因素1）盈余的稳定性和可用于支付股利的现金额2）资产的流动性3）举债能力4）投资机会5）资本成本6）偿债需要3、股东因素1）股东的税负2）股东的投资机会3）股东的股权稀释4）股利的稳定性和股东收入的稳定性5）所得税作用6）股利信号作用六、股利分配模式或种类1、剩余股利政策2、固定股利政策3、固定比率股利政策4、低定额加额外股利政策1、剩余股利政策

1）概念：在公司有着良好投资机会时，根据目标资本结构测出必需的留利额，在税后利润满足必需的留利额后，剩余的利润用于分配。其步骤为：设定目标资本结构；根据投资总额与资本结构测算必需的留利额；运用剩余利润，结合企业现金支付能力进行股利发放。举例：

某公司股票发行量5000万股，盈利1000万元，资产负债率40％，次年投资所需额1200万元，按剩余股利政策，每股股利发放额应为多少？解：保持资本结构不变，能用于投资所需的盈利额为：1200×60％＝7200可用于股利分配的盈利额为：1000－7200＝2800每股股利额为：2800÷5000＝0.56（元）

2）目的：满足企业投资需要；满足企业筹资决策的优化；缺陷：不利于股利的稳定性，股利发放额因盈利额和投资需要额的变动而变动；不利于吸引需要稳定股利的投资者。2、固定股利政策1）定义：将每年股利发放额固定在某一固定额度上，并在较长的时期保持不变。只有当企业认为未来盈余将显著地、确定性增长时，才考虑提高年度的股利发放额。2）目的：主要是为了避免股利支付因市场的不确定性而经常变动带来的不利影响，稳定投资者的信心和股票的市场价格。不足之处：容易形成固定负担；不利于所有者对公司真实盈利状况的了解。3、固定比率股利政策1）定义：按照固定的股利支付率与可供分配的税后利润额确定股利发放额的方式。2）目的：体现多盈多分的原则；避免每年定额支付的负担。不足之处：股利可能随企业盈利的波动而波动，造成企业经营不稳定的感觉，不利于股票市价的稳定。※比较固定股利政策固定比率股利政策t4、低定额加额外股利政策1）定义：在一般年景只支付一个固定的、数额通常低于正常水平的股利，在盈利较多或不需要较多留存收益的年份，向股东增发部分额外的股利。2）目的：克服上述两种股利政策的局限性，有利于增强公司的机动灵活性，对于维护投资者的信心和股票市价也有一定的积极作用。七、股利分配补充1、股票股利2、股票分割3、股票回购1、股票股利1）股票股利的含义：增加发行股票给现有股东的一种分配行为，又称“送红股”。2）在西方，分为小比例股票股利（发放低于原发行在外普通股的20%）和大比例股票股利（发放等于或高于原发行在外普通股的20%）。在小比例股票股利情况下，按市价将所发行的股票股利金额从留存收益账户结转到普通股和资本公积账户。在大比例股票股利情况下，按面值将股票股利的金额从留存收益账户结转普通股账户。假设XYZ公司目前流通在外的股份有100万股，每股价格为21元，公司股票的市价总值为21元/股×100万股＝2100万元。公司按照10%的比例向股东派发股票股利（10送1），公司股东每拥有10股股票就可以获得额外的1股股票。这样，派发股票股利后公司的股票总数增加到110万股。在派发股票股利前后，XYZ公司资产负债表中股东权益部分的状态分别如下表所示。普通股股本（每股面值1元，110万股）110万元股本溢价（paid-incapital）800万元留存收益（retainedearnings）390万元股东权益总计1300万元XYZ公司发放股票股利后股东权益状况普通股股本（每股面值1元，100万股）100万元股本溢价（paid-incapital）600万元留存收益（retainedearnings）600万元股东权益总计1300万元XYZ公司发放股票股利前股东权益状况3）在我国，没有作小比例和大比例股本股利的划分，会计账务处理类似于西方的大比例股票股利，即按面值将股票股利的金额从留存收益账户结转普通股账户。4)从理论上讲，股票股利对投资者的利益不产生影响。但实际上，当股本股利分配后，由股票价格的变动而形成的填权或贴权行情会对投资的利益产生一定的影响。5）从管理者角度讲，发放股票股利的动机和目的在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利可以有效降低每股市价，增强股票的流通性在盈利增加的情况下，股票股利可能会通过填权行情而使投资者获益，由此可以有效地提高投资者的兴趣。节约公司的现金支付。2、股票分割1）含义：将某一特定数额的新股按一定比例交换一定的流通在外普通股的行为。2）动机：降低股票市价，吸引更多的投资者。促使企业兼并、合并政策的实施。传递盈利能力增强的先导信号。假设XYZ公司进行2：1拆股，拆股前后资产负债表中股东权益部分的变化状况如下。拆股前普通股股本（每股面值1元，100万股）100万元股本溢价（paid-incapital）600万元留存收益（retainedearnings）600万元股东权益总计1300万元拆股后普通股股本（每股面值0.5元，200万股）100万元股本溢价（paid-incapital）600万元留存收益（retainedearnings）600万元股东权益总计1300万元3、股票回购1）含义：公司在二级市场上购回本公司发行在外的普通股的行为。2）动机：分配公司的超额现金。改善公司的资本结构。满足认股权的行使。满足企业兼并与收购的需要。股票回购的作用股票回购的作用类似于一笔额外现金股利公司能够在不增加现金需求的情况下提高未来的每股收益和每股现金股利额与发放现金股利相比，可能会减少股东的税收支出股票回购可以迅速改变公司的资本结构股票回购也可以是公司的一种投资例15-5：某公司有发行在外普通股200万股，目前有400万元的多余现金可用于发放额外现金股利（每股2元）或回购股票。根据预测，向股东分配这400万元现金后，净利润将保持为每年1000万元。每股收益为5元，市盈率为6倍，预计公司发放400万元现金股利后股票价格为30元。公司还可进行股票回购。股票回购后公司年净利润预测仍为1000万元，但公司发行在外的股票数量将减少，股票价格将上升。假设回购股票前后公司股票的市盈率不变，仍为6倍，则回购后股票价格为32元。因此，公司可以按照每股32元的价格回购12.5万股股票向公司股东支付400万元现金。发放现金股利与股票回购的比较单位：元

公司整体每股股票发放现金股利发行在外200万股

现金股利

4000000

2.00

发放现金股利后预计年净利润10000000

5.00

发放现金股利后的股票价值6000000030.00股票回购发行在外187.5万股

股票回购额

4000000

股票回购后预计年净利润10000000