有色金属-周报 假期外盘一览：电车需求预期转好外盘锂板块表现强势

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业周报有色金属周报&假期外盘一览：电车需求预期转好，外盘锂板块表现强势ECMEFedwatch点息将维持边际放缓但同时加强或维持紧缩环境并继续寻求“经济软着陆”，政策“紧缩-宽形成支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。美经济下行压力继续加大，美国制造业PMI连续两个月落于收缩区间。低库存紧张格局下铝锭累库高于往年。SMM最新库存数据显示，节内国内铝锭库存较节前增加18.5万吨至价南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。较重点标的(维持)行业走势有色金属沪深30016%0%-16%-32%2022-022022-062022-09作者分析师王琪研究助理马越相关研究链迎来增配窗口》2023-01-08股票代码股票名称投资评级EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000762.SZ西藏矿业入0.272.143.74162.7820.545.81601677.SH明泰铝业入2.549.8710.899.57603993.SH洛阳钼业入0.240.300.340.5321.3815.099.68资料来源：Wind，国盛证券研究所P.2请仔细阅读本报告末页声明 一，宏观面影响较小 41.2海外标的涨跌：有色标的多数上涨，锂板块表现强势 4 3.1铜：需求预期较基本面率先修复，低库存提供铜价底部支撑 93.2铝：节后社库增加18.5万吨高于往年，消费改善预期铝价易涨难跌 11 4.1锂：需求预期二月明显回暖，供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性 134.2镍：中间品原料流入叠加年末淡季，报价系数快速下滑 154.3钴：供需双弱钴价持续下探，市场偏空氛围延续 15 图表1：春节期间各类金属价格变动(%) 4 6 图表8：美国国债收益率(%) 7图表9：美元指数走势 7图表10：SPDR黄金ETF持有量(吨) 7 PMI上升0.7pct至47.8%(%) 8国12月制造业PMI回落1.0pct至47%(%) 8 图表22：全球铜表观库存(万吨) 9 P.3请仔细阅读本报告末页声明 级碳酸锂加工盈利空间(万元/吨) 13 3工厂库存(吨) 14图表40：国内氢氧化锂工厂库存(吨) 14 图表42：国内12月电动车渗透率31.8% 14 图表44：12月国内磷铁占比64.6%，三元占比35.2% 14表45：内外盘期货镍价 15图表46：全球主要交易所镍库存处于历史低位(万吨) 15图表47：硫酸镍与高镍铁价格 15图表48：硫酸镍/镍铁/金属镍价差(万元/金属吨) 15表49：国内金属钴价格 16 元/吨) 16P.4请仔细阅读本报告末页声明赣锋锂业金力永磁业五矿资源俄铝踪赣锋锂业金力永磁业五矿资源俄铝色金属价格整体表现涨跌不一，宏观面影响较小-0.1%)表“经济软着陆”路径进一步拓宽。图表1：春节期间各类金属价格变动(%)收盘价EEEEECOMEX银COMEX金单位美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/盎司美元/盎司价格涨跌幅58%LME库存55单位万吨万吨万吨万吨万吨万吨百万盎司百万盎司库存涨跌库存涨跌幅27%资料来源：Wind，国盛证券研究所间港股有色标的涨跌 4.8%4.7%3.2%3.0%2.9%2.3%2.1%1.6%0.0%0.0%0.0%1%1%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明MPMaterialsCorp.(稀土)雅保皮尔巴拉皮埃蒙特锂业嘉能可必和必拓(AXS)南方铜业(铜)英美集团必和必拓必和必拓力拓(伦敦)力拓(纽约)必和必拓(NYSE)安托法加斯塔(铜)淡水河谷美国铝业(铝)巴里克黄金(金)LYNAS(稀土)4.4% 3.7%3.4%3.0%2.0%1.9%1.6%1.3%0.6%0.0%-0.3%-0.6%-4.8%EVRESOURCESSQMALLKEMLITHIUMlivent-0.8%MPMaterialsCorp.(稀土)雅保皮尔巴拉皮埃蒙特锂业嘉能可必和必拓(AXS)南方铜业(铜)英美集团必和必拓必和必拓力拓(伦敦)力拓(纽约)必和必拓(NYSE)安托法加斯塔(铜)淡水河谷美国铝业(铝)巴里克黄金(金)LYNAS(稀土)4.4% 3.7%3.4%3.0%2.0%1.9%1.6%1.3%0.6%0.0%-0.3%-0.6%-4.8%EVRESOURCESSQMALLKEMLITHIUMlivent-0.8%图表3：春节期间全球有色标的涨跌8%6%4%2%0%-2%-4%-6% 5.8%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：春节期间全球锂板块标的涨跌16%14%12%10%8%6%4%2%0%14.3%.4%10.0%8.4%88.4%7.7%7.2%6.8%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明通I指标下行符合预期，美联储货币紧缩政策已见成效，通胀水平趋势性改善。基于通胀好h25BP概率为98.4%，加息边际放缓已成共识；联储官员加息预期点阵图则显示绝大部增强并累积市场宽松预期，对金价形成支撑。储进入缩表阶段资料来源：Wind，国盛证券研究所图表6：2022年第三季度，全球央行购金需求近400吨，创下历史最高季度纪录8007006005004003002001000-100Q1Q2Q3Q4全球央行购金占总需求比例(%)201020112012201320142015201620172018201920202021202220%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%P.7请仔细阅读本报告末页声明图表8：美国国债收益率(%)2Y美债收益率5.0%2.52.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)4.0%3.0%2.0%0%0.0%图表8：美国国债收益率(%)2Y美债收益率5.0%2.52.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)4.0%3.0%2.0%0%0.0%10Y-2Y利差(%/右轴)10Y美债收益率43210-1-2美元实际利率(%)COMEX黄金(美元/盎司，右轴)2500200015001000500018/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/0322/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/0322/09资料来源：Wind，国盛证券研究所资资料来源：Wind，国盛证券研究所图表9：美元指数走势资料来源：Wind，国盛证券研究所图表10：SPDR黄金ETF持有量(吨)资料来源：Wind，国盛证券研究所图表12：铜金比与金银比走势0美国新增非农就业人数(万人)失业率(%，右轴)21/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1076543210铜金比金银比(右轴，逆序)6543218/0418/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1160708090100110120130资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所社融存量同比社融存量同比P.8请仔细阅读本报告末页声明图表13：美国12月制造业PMI回落0.6pct至48.4%(%)图表14：欧元区12月制造业PMI上升0.7pct至47.8%(%)资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表15：中国12月制造业PMI回落1.0pct至47%(%) 社融存量同比 14%13%12%11%8%20/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/12资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所(%)9(%)9876543210美美国：核心CPI同比20/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/10资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明8006004002000-200-4008006004002000-200-4001铜：需求预期较基本面率先修复，低库存提供铜价底部支撑库存(国内社库(含SHFE)+保税+LME+COMEX交易所)为36.9万吨，较上周累库作为今年重要工作，地产支持政策继续加强。海外欧美经济下行压力继续加大，美国制海外货币政策仍将决定铜价长期走向。：内外盘铜价走势1#铜现货升贴水资料来源：Wind，国盛证券研究所1#电解铜升贴水(元/吨)20/0720/0721/0422/10资料来源：Wind，国盛证券研究所铜三大交易所库存图表22：全球铜表观库存(万吨)资料来源：Wind，国盛证券研究所20182019202020212022202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind/Mysteel，国盛证券研究所铜精矿港口库存(万吨)铜精矿港口库存(万吨)P.10P.10TC(美元/吨)TC(美元/吨)铜精矿港口库存较为宽松铜粗炼费价格走势铜精矿港口库存(万吨)1100004020/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/12资料来源：iFind，国盛证券研究所TC(美元/吨)00040018/0118/0819/0319/1020/0520/1221/0722/0222/09资料来源：SMM，国盛证券研究所持平电解铜产量(万吨)同比(%)21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/10资料来源：SMM，国盛证券研究所图表26：11月国内铜材产量升至210.5万吨(万吨) 201720182019 2021 123456789101112铜杆加工费 铜杆3mm加工费江苏(元/吨) 铜杆3mm加工费江苏(元/吨)019/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01精铜杆周度开工率90%2022202390%80%70%60%50%40%30%20%147101316192225283134374043464952资料来源：SMM，国盛证券研究所P.11请P.1125020002502000贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电减产状态，春节期间暂未复产，内蒙古及甘铝厂维持平稳生产，数中小型企业安排春节假期，部分企业因订单不佳及务工人员返乡等问题放假提前，导致MM期间软着陆预期增强，叠加中国地产及疫后消费乐观情绪推动，铝价易涨难跌。：内外盘铝价走势资料来源：Wind，国盛证券研究所图表30：国产和进口氧化铝价格走势资料来源：Wind，国盛证券研究所图表31：国内电解铝社会库存(万吨)18016012010060400 20192020202120222023147101316192225283134374043464952图表32：全球主要交易所铝库存COMEX铝库存(万吨)LMELME铝库存(万吨)10720/0410720/0421/0121/10资料来源：Wind，国盛证券研究所P.12P.12图表33：国内电解铝企业12月开工率增长2.3pct至86.2%图表34：12月电解铝产量环升3.5%至343.6万吨P.13P.134.1锂：需求预期二月明显回暖，供给端增量有限叠加高成本支撑锂价韧性后两周预计环比和同比下降突出，1月电车销量大幅走弱已成定局。但随着后续疫情扰已大幅减弱，2月车市预期迎来开1月电车销量疲软，下调1月排产，对碳酸锂基本按需采购，2月有望受益电车销量回图表35：电池级锂盐价格走势电池级碳酸锂(万元/吨)70电池级氢氧化锂(万元/吨)706050403020021/0421/0722/0122/04221/0421/0722/0122/0422/0721/1022/10图表36：锂辉石精矿价格走势 锂辉石(美元/吨，CFR中国) 锂辉石(美元/吨，CFR中国)0,000021/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0图表37：电池级碳酸锂加工盈利空间(万元/吨)图表38：电池级氢氧化锂加工盈利空间(万元/吨)706004030200单吨加工盈利空间(右轴)电池级碳酸锂 锂辉石成本353025205021/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01400单吨加工盈利空间(右轴)电池级氢氧化锂锂辉石成本5021/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01P.14请P.14图表39：国内碳酸锂工厂库存(吨)图表40：国内氢氧化锂工厂库存(吨)120001000080006000400020000 2018201920202021202220231471013161922252831343740434649520 201820192020202120222023147101316192225283134374043464952国盛证券研究所资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所图表41：国内12月电动车销量同增53.3%至81.4万辆资料来源：Wind，国盛证券研究所图表42：国内12月电动车渗透率31.8%资料来源：Wind，国盛证券研究所17.3%至52.5GWh图表44：12月国内磷铁占比64.6%，三元占比35.2%资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所P.15请P.158续下跌。图表45：内外盘期货镍价6543210LME镍(万美元/吨)50 SHFE镍(万元/吨，右轴)18/0319/0320/0321/0322/03资料来源：Wind，国盛证券研究所图表46：全球主要交易所镍库存处于历史低位(万吨)0LME镍库存SHFE镍库存03020018/0318/1219/0920/0621/0321/1222/09资料来源：Wind，国盛证券研究所图表47：硫酸镍与高镍铁价格76543210 高镍铁7-10%(元/镍，右轴) 高镍铁7-10%(元/镍，右轴) 80000400018/0318/1119/0720/0320/1121/0722/0322/11资料来源：Wind，国盛证券研究所图表48：硫酸镍/镍铁/金属镍价差(万元/金属吨)420硫酸镍减金属镍价差86420硫酸镍减镍铁价差(右轴)硫酸镍减镍铁价差(右轴)21/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01资料来源：Wind，国盛证券研究所钴：供需双弱钴价持续下探，市场偏空氛围延续BP.16P.16MB钴与国内金属钴价差(万元/吨)MB钴99.3%(美元/磅) 钴中间品(美元/磅)率工作生活步入正轨，各地促消费政策持续发挥作用，车市或将迎来需求快速增长的窗口MB钴与国内金属钴价差(万元/吨)MB钴99.3%(美元/磅) 钴中间品(美元/磅)图表49：国内金属钴价格图表50图表49：国内金属钴价格金属钴(万元/吨)金属钴(万元/吨)金属钴(万元/吨)金属钴(万元/吨)45403530505000100%454035305050000%20/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1220/0820/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/12海内外金属钴价差MB钴与国内金属钴价差(万元/吨)5020/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1220/08)0)图表52：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差(万元/吨)硫酸钴-钴中间品四氧化三钴-钴中间品9753120/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11P.17请P.17提示金属价格超预期变动。全球疫情发展超预期风险：全球疫情变化将影响终端消费水平及矿产资源开采运输，进超预期波动。属资源供给，进而影响金属价格。P.18P.18免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信