第六章 我国信托业务2014

2023/2/11金融信托

与租赁财政金融学院/重庆金融学院錢峻峰cliffqian@163.com2023/2/12第六章我国信托业务32023/2/1第一节资金信托业务一、集合资金信托42023/2/12003~2009集合信托产品发行统计表2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年发行数量（个）3324445745646426701173资金规模（亿元）265.78412.31522.88606.31078.54859.521313.55平均规模（万元）80059286910910750148871188311198平均信托期限（年）1.971.851.822.001平均预期年收益率（％）4.324.64.724.716.98.887.1452023/2/1集合资金信托业务优势风险相对证券投资类较低同其他投资工具如银行存款、国债等相比，集合资金信托产品的收益较高操作方式灵活，信托可同时在资本市场和实业领域从事投融资业务破产隔离优势62023/2/1集合资金信托的风险在已经发行的集合资金信托产品中，多数是依靠项目自身产生的现金流或利润作为还款来源，因此项目自身的风险是集合资金信托产品的最大风险之一。多数项目是由不同的主体(法人)发起的，由该主体负责项目的实际操作和管理，因此该主体的经营管理能力、财务状况以及还款意愿或道德风险将很大程度上影响到集合资金信托产品的安全程度。制度性缺陷,集合资金信托产品流动性差，缺少转让平台。

风险72023/2/1集合资金信托中的风险声明风险申明书的主要内容（一）信托计划不承诺保本和最低收益，具有一定的投资风险，适合风险识别、评估、承受能力较强的合格投资者；（二）委托人应当以自己合法所有的资金认购信托单位，不得非法汇集他人资金参与信托计划；（三）信托公司依据信托计划文件管理信托财产所产生的风险，由信托财产承担。信托公司因违背信托计划文件、处理信托事务不当而造成信托财产损失的，由信托公司以固有财产赔偿；不足赔偿时，由投资者自担；（四）委托人在认购风险申明书上签字，即表明已认真阅读并理解所有的信托计划文件，并愿意依法承担相应的信托投资风险。82023/2/1集合信托业务种类

贷款信托投资信托融资租赁信托养老年金信托形成财产信托92023/2/1信托贷款业务二、一般信托贷款业务（一）一般信托贷款概述指信托投资公司自主选项、自主发放的贷款。这种贷款的对象、用途、期限、利率等均由信托投资公司根据国家政策自行确定。信托贷款的用途主要是解决企业单位某些正当的、合理的，而银行信贷限于现行制度又无法支持的资金需求。1．联营投资信托贷款；2．补偿贸易信托贷款；3．技术改造信托贷款；4．科研试制信托贷款；5．房产抵押贷款102023/2/1信托贷款业务（二）发放一般信托贷款的利率和原则信托贷款的利率，一般按国家规定的银行贷款利率执行，并在一定幅度内浮动。利息按季收取，也可以利随本清。发放信托贷款应坚持的原则：一是贷款必须有计划；二是借款单位必须有偿还贷款的能力；三是申请贷款的项目必须有一定比例的自有资金，新建项目应达到50％~70％以上，更新改造项目应达到30％以上。112023/2/1信托贷款业务三、特定信托贷款业务特定信托贷款是指委托单位将贷款基金预先交存信托投资公司，并委托信托投资公司按其指定的对象和用途发放的贷款。由于贷款对象和用途是由委托人确定的，所以，在发生贷款不能实现预期的经济效益或到期不能收回本息等情况时，其风险由委托人自行负责。122023/2/1案例分析：山东省食品公司诉济南英大国际信托投资有限责任公司案委托放款基金协议书一、甲方（昌盛商行）将托放资金存入乙方（济南信托）伍拾万元，期限和利率以乙方开给的存单为准，由乙方代选单位和项目办理委托放款。乙方根据金融信托政策，选定单位和项目后，提供甲方备案。贷款期限在此项基金存期内，由乙方与用款单位商定。利率按此项基金存款利率另加手续费。二、乙方按受甲方委托，按照甲方的要求，选定委托单位组织发放。进行监督、检查了解资金使用情况，督促企业按期归还，并保证甲方委放基金到期随时可以提取…132023/2/1从宏观层面来看，信托贷款有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果；从微观层面来看，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资人投资渠道。在当前的金融环境中，部分信贷额度紧张的银行通过与信托公司合作，将部分优质信贷项目通过集合资金信托计划的方式分离出去，既以合法的方式腾出了信贷规模空间，又满足了项目资金需求，同时引导了社会资金投向，增加了居民理财渠道，从微观的效果来看，是值得肯定的。142023/2/1贷款信托的操作程序由信托机构主动创设。其操作程序为：1)信托机构选定信托项目及货款对象。2)信托机构以信托资金招募说明书的方式，向合格投资者发出设立信托的要约。3)投资者与信托机构达成信托合同，并将信托资金交付信托机构。4)信托机构依信托合同的约定，运用资金、发放贷款。5)信托机构管理信托财产，收取利息并在贷款到期时向借款人收回本金。6)信托机构将利息和本金依信托合同约定，支付给投资者或委托人指定的受益人，信托关系终止。152023/2/1信贷资产受让信托天津信托：天津农村合作银行信贷资产受让项目集合资金信托计划案例（1）产品名称天津农村合作银行信贷资产受让项目集合资金信托计划推出时间2006.04.03发行机构天津信托投资有限责任公司成立时间2006.04.24发行规模5000万元成立规模5000万元信托期限1年预期年收益率3.9%实际收益率结束日期信托方式信贷资产受让投资领域金融发行地天津资金运用方式产品特点1、新型的投资渠道：该项目信托计划的设立不仅加强了金融业之间的合作，提高了金融信贷资产的流动性，而且极大地丰富了广大投资者的投资渠道，满足了广大投资者谋求资金安全、获取稳定收益的投资需求。

2、回购资金来源有保证：信托计划期满后,天津农村合作银行承诺一次性无条件全部回购上述信贷资产。162023/2/1天津农村合作银行投资人天津信托①签订“信贷资产受让信托”协议④转让信贷资产②出售资金信托受益证书③提供资金⑤提供资金⑥期满回购信贷资产⑦兑取证书，支付投资本金和收益172023/2/1贷款信托在中国的市场前景从贷款信托的安全性和收益性来看，对投资者有一定的吸引力。贷款信托通常由信托机构处于主动地位以集合资金信托方式创设，特别适合中国的国情。作为一个能够为中长期项目建设融通巨额资金的信托品种，具有能够让投资者直接参与项目决策、收益率高等特点，无疑增加了对投资者的吸引力。182023/2/12、投资信托投资信托是信托机构以法人身份将信托资金投资于企业项目或有价证券，以谋求预期收益为目的。按投资对象的不同可将信托投资分为企业项目投资(直接投资信托)和有价证券投资(间接投资信托)192023/2/1股权投资信托股权投资信托是以股权投资方式将信托资金运用于实业项目投资的资金信托。股权投资信托的操作流程(以集合资金投资信托为例)股权投资信托在中国的发展前景202023/2/1私人(私募)股权(PrivateEquity,简称PE)投资信托PE已成为21世纪重塑全球资本市场的重要新兴力量。麦肯锡全球研究院数据：2007年全球PE总额达7100亿美元。世界直接融资市场中，PE的规模也正在逼近IPO融资规模。广义PE，即以非公开方式募集资金并按某种策略通过投资于非上市公司股权而获得盈利的资产管理活动。这部分权益资本包括非上市公司的权益资本和上市公司非公开交易的权益资本(未在交易所登记或因其他规定不能公开上市交易的股票)。212023/2/1私募股权投资基金是在上市之前投入，（preIPO）一般投入在二至三年后退出。目前可以开展私人股权投资的主要是私人股权投资公司(或基金)、证券公司和信托公司。信托公司相对于私人股权投资公司的优势在于税收的优惠相对于私人股权基金的优势在于财产权的确定有利于保护投资者的利益相对于证券公司的优势在于资格和规模的限制较少。信托公司私人股权投资业务的快速发展，可以丰富中国的融资渠道，特别是为中小企业提供了适当的融资方式。222023/2/1私募股权投资信托作为一种特殊的信托理财产品，由信托公司凭借在产业投资领域和资本市场上积累的丰富经验，结合信托制度的独特优势，将多个委托人的信托资金集合起来，发挥规模经营优势，以股权形式投资于高科技、高成长、拟上市中小企业，并通过专业化的管理和运作实现财产的增值，使合格投资者得以分享大规模私募股权投资所产生的回报。232023/2/1公司上市发展流程定向募集Pre-IPO原始发行IPO追加股发行（增发或配股）可转换债券发行兼并收购已渡过初创期产品和服务已被市场初步认可为更快的发展积蓄能量营业额初具规模距IPO1年左右在高速发展阶段的后半部分营业额规模已达上市要求市场份额进入稳定阶段公司已完成股票初始发行发行后业绩和股票走势良好公司收入进入稳定发展期已完成初股票始发行当期财务表现良好迅速扩大规模进入新的市场业务战略转型考虑其它的战略性调整242023/2/1权益投资信托是指将信托资金投资于能够带来收益、权益的资金信托品种，这些权益包括基础设施收费权、公共交通营运权等。一般是集合资金信托。权益投资与股权投资的主要区别权益投资信托在中国的发展前景252023/2/1证券投资信托证券投资信托,是由特定的人(证券投资专家或由专家组成的机构)接受不特定的多数投资者的委托,集合各投资者的小额资金形成信托基金,投资于具有各种收益风险特征的有价证券,共担风险、共享收益的一种信托方式。股票国债基金证券组合262023/2/1集合型证券投资产品的比较就目前来说，集合型证券投资产品主要体现在信托投资公司推出的集合型证券投资信托计划、证券公司推出的集合理财计划和基金管理公司推出的证券投资基金。这三种产品既有很大的雷同，也有一些细微的区别。三种集合型证券投资产品总体上看都借鉴了信托制度，吸取了信托制度中有关信托财产所有权与经营权分隔、信托财产独立、自有财产和信托财产账户分离等有关保护投资者利益的规则。272023/2/1二、企业年金信托282023/2/1第二节房地产投资信托业务292023/2/1房地产信托投资基金（REITs）房地产信托产品主要有两种形式：一种是贷款信托。资金运用方式与商业银行贷款基本相同，信托资金以贷款方式专项用于房地产项目的开发建设；二是权益信托。信托公司从房地产开发公司购买房地产的全部和部分产权，靠经营房地产来获得收入。这类产品就是一种准REITs产品。302023/2/1业务分类权益型REITs

投资于房地产所有权,拥有和经营收益型房地产，业务包括出租、开发和租户服务。

按揭型REITs

混合型REITs

直接贷款给房地产业主和经营者，或通过收购贷款和由按揭支持的证券来间接地施放信贷。

既拥有物业，又提供信贷。

312023/2/1房地产投资信托（REITs）含义房地产投资信托(RealEstateInvestmentTrust

)就是一家致力于持有，并在大多数情况下经营那些收益型房地产(如公寓、购物中心、办公楼、酒店、工业厂房和仓库)的公司。

通常REIT是将分散的投资人资金集中起来，投资于房地产所有权或者进行按揭贷款,使他们在获得税收优惠的同时,从专业的组合投资中受益。其操作形式类似于当地产投资基金。322023/2/1房地产投资信托基金简介房地产投资信托基金是以信托方式组成而主要投资于房地产项目的集体投资计划。有关基金旨在向持有人提供来自房地产的租金收入的回报。它主要是拥有并营运带来收益的房地产，例如办公楼、购物中心、酒店、公寓和工业厂房。主要还是以租赁的方式把这些物业分租给租户，这些租金为股东带来回报。不宜详细说明“房地产投资信托基金”一词应包括什么。相反，它应指任何主要投资于房地产并以替投资者带来定期红利收入为目的而设立的任何投资工具。332023/2/1部分国家房地产投资信托10年的投资表现全球

美国

加拿大

荷兰

澳洲新西兰

1年

12.6%9.4%11.4%19.9%17.1%10.4%2年

26.3%7.0%123.7%27.8%16.5%10.5%3年

17.6%27.2%18.1%18.5%15.9%10.3%5年

19.6%20.0%不详16.8%15.4%9.8%10年

14.6%15.2%18.0%12.0%12.8%4.8%342023/2/1亚太地区部分国家和地区房地产投资信托发展情况较成熟市场不成熟市场或开始阶段计划发展阶段澳大利亚中国香港中国新西兰中国台湾印度日本韩国泰国新加坡马来西亚印度尼西亚部分国家和地区房地产投资信托基金352023/2/1REIT的主要投资对象是房地产REIT是资金信托和财产信托的结合。除了接受货币资金外，还接受房地产。REIT持有者只享有收益权和知情权。投资者如对REIT的管理者不满，在市场上卖出或要求REIT发起人赎回其发行的资产收益凭证。REIT价格形成依赖于其所拥有房地产的基础价值。

特点362023/2/1房地产信托式REIT业务运营1①房地产原所有者将产权转移给REIT，REIT并不向其支付现金；②REIT再将房地产委托给专门的房地产公司进行销售或者出租；③专业房地产公司销售或出租房地产所得收益交由保管机构保管；④保管机构根据信托合同，将收益直接交给投资者(受益凭证的持有者)；⑤REIT在取得房地产产权后，应同时向原所有者签发受益凭证；⑥原所有者将受益凭证在证券市场上出售，进而取得相当于直接销售房地产的价款；⑦普通投资者支付价款，取得受益凭证，从而成为REIT受益人；⑧为避免房地产的原所有者与REIT的管理者进行损害投资者的关联交易，应委托独立的房地产估价师对拟转让的房地产进行估价，估价金额作为受益凭证价值基础。372023/2/1资金信托式REIT业务运营2①投资人A将货币资金交付给REIT；②REIT收到资金后，应将其交给保管机构保管；③保管机构根据REIT的指令将资金投资房地产，或者投向法律允许REIT投资的其他投资品；④投资所获得的收益交由保管机构保管；⑤保管机构根据信托合同将投资收益直接交付给投资者(受益凭证持有人)；⑥REIT在收到投资者A交付的货币资金后，应同时向投资者A签发受益凭证；⑦受益凭证可以证券市场上交易，投资者A可将受益凭证转让给投资者B；⑧投资者B支付价款，取得受益凭证，取代A成为REIT的受益人；⑨房地产管理顾问公司为REIT提供专业的管理咨询信息，REIT也应向其支付咨询费。382023/2/1不动产管理信托新疆国投金福世贸广场不动产管理信托投资人以集合资金方式直接投资被北京华联承租二十年的金福世贸广场商业用房，无需参与经营管理，每年可享有稳定的投资受益投资人可取得房产证，拥有商业用房的房屋所有权投资人每年的投资收益率为8。1％（含税），受益按季分配投资期限为3至20年投资期满，开发商承诺原价赎回，也可将房屋所有权转让给第三人，或继续投资，委托业主委员会统一租赁或出售。案例392023/2/1北京华联①签订信托协议金福世贸广场（土地所有者）建筑公司信托投资人（房屋购置人）新疆国投②房屋所有权转移③发给信托证书④出售房屋所有权⑾按信托协议收回证书⑩交纳房屋租赁租金⑥返还资金，租用待建房屋⑦签订建筑合同⑧支付建筑费交还房屋流通转让⑤收到资金市场⑨出租收取租金402023/2/1深国投商业中心(沃尔玛)信托产品412023/2/1422023/2/1第三节 信托业务的创新特定目的信托主要有员工持股（ESOP）信托和管理层收购（MBO）信托员工持股（ESOP）信托是指公司内部员工个人出资认购本公司部分股份，并委托信托机构进行管理的一种业务。管理层收购（MBO）信托是指信托投资公司为拟实施的MBO的企业管理层提供的集融资安排、股权持有及企业整合于一身的信托计划。432023/2/1MBO信托MBO就是公司的管理者运用杠杆收购的方式，利用借贷所融资本购买其所任职公司的股份，从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构，使企业的原经营者变成企业所有者的一种收购行为。MBO被视为对高层经理人员强化激励的方式。它通过股权变更，让企业的所有权与经营权合一，从而为高层管理者提供了长期的直接激励与约束，减少了代理成本。442023/2/1MBO信托信托投资公司参与MBO大致有三种模式：第一类，作为融资方为管理层收购提供资金，信托机构的角色类似于银行；第二类，作为受托人，管理层筹措资金委托信托机构将资金用于收购目标企业，这种方式的好处就在于避免设立新的收购主体；第三类，作为收购主体收购目标公司的股份，再选择一定的时机由管理层回购。

业务模式452023/2/1MBO和ESOP信托的好处（一）可解决MBO和ESOP的股份载体问题。股份有限公司的发起人必须在5人以上（一般50人以下），所以在实施MBO时，对于分散的个人股东，必须寻找一个载体，以规避人数的限制。（二）可解决职工出资能力不足的问题。（三）落实股利分配，解决税收问题。以注册壳公司的方式参与MBO，可能会产生两次纳税责任，增加税收负担。而通过信托方式仅仅只需要交纳少量的管理费，即可实现股份管理、股利分配和实施表决权，对减少收购成本和完善法人治理结构都十分有益。实践考察462023/2/1MBO的弊端2002年底，重庆新华信托推出MBO信托计划，后因资金未募足而中途取消。信托型MBO的弊端主要表现在：在收购委托人、资金来源、股权后续转让等核心关节上都极其不透明，监管层难以判断信托公司收购上市公司股权到底哪些是自营，哪些是受托投资，受托投资中又有哪些属于管理层委托。国企的MBO存在较大的国有资产流失隐患。国资委、财政部公布的《企业国有产权向管理层转让暂行规定》中明确要求：“管理层不得采取信托或委托等方式间接受让国有产权”。

实践考察472023/2/1员工持股信托业务运作员工持股委员会公司受托人：信托公司证券市场投资交割、保管分红行使股东权鉴定协议激励、奖励组成、加入交纳资金签定信托协议交信托资金指示、确认返还信托财产482023/2/1黄金信托黄金信托算是理财市场里的稀罕物，发行数量并不多。目前，只有平安信托、上海国际信托及国投信托推出了黄金信托产品。原因：黄金信托对黄金交易方面的专业知识和操作要求较高，很多信托公司没有这类专业人才，所以，黄金信托产品目前发行的比较少。492023/2/1一些投资者对黄金信托产品不太了解，认为金价上涨，信托产品就能赚钱。实际上，投资者投资黄金信托产品不一定能获得高收益这主要要看黄金信托的投资标的和具体操作。投资的标的可能是与黄金挂钩的期货、期权，而期货、期权有的看涨和有的看跌，也就是说，期货、期权上涨或者下跌黄金信托都有可能盈利，但也可能会亏损。502023/2/1国投信托推出的挂钩黄金的信托产品“国投飞天4号证券黄金投资集合资金信托计划”，成立于2012年5月19日，投资门槛为100万。截至2012年12月10日，该产品的累计净值为0.5963，今年以来该产品的净值增长率为-9.0313%，已亏损近40%。而从2010年4月至今，黄金价格上涨约550美元，涨幅达47.5%。512023/2/1如果黄金信托产品主要用于投资黄金实业，其主要目的是黄金实业公司融资，一般固定收益会较高，风险会相对较低。主要风险是投资标的企业的经营风险，如果该企业经营稳定，信托产品的风控措施比较严谨，那么投资者的收益和本金将有保证。若将募集资金大量投资于股票市场，或杠杆较大的黄金产品，那么产品的风险相对较高，投资者面临的风险也较大。522023/2/1艺术品信托产品艺术品信托产品政策背景及市场前景艺术品信托产品案例艺术品信托产品方案艺术品信托产品优势艺术品信托产品方案实施中应注意的问题华宝信托简介532023/2/1I.艺术品信托产品政策背景

九部委（中央宣传部、中国人民银行、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署、银监会、保监会、证监会）联合发文要求金融部门支持文化产业发展：《国务院关于印发文化产业振兴规划的通知》（国发（2009）30号)《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》银发〔2010〕94号。542023/2/1I.艺术品信托产品市场前景中国目前传统财富管理模式常规金融资产：银行存款、传统理财、信托计划、基金、股票等；特殊金融资产：私募股权投资、私募股票基金、私人银行等；房地产投资：自有住房、转卖、出租等；实业投资：房地产、建筑工程、零售、娱乐服务等;保险类资产：寿险、财险、大病险、意外险等。552023/2/1I.艺术品信托产品市场前景

艺术品投资－－对国内投资者而言的一种新型财富管理模式，为财富管理增加艺术气息。在西方发达国家，艺术品投资与股票、房地产并列为三大投资项目。据权威机构统计，过去十年中艺术品投资回报率大大超过股票。图１：1900年以来美国油画投资与资本市场收益率比较（坐标时间为起点）

562023/2/1ABCDEFGI.艺术品信托产品市场前景中国艺术品市场正处于快速发展时期

（1）中国艺术品市场正经历着两位数增长的时代，全球艺术品市场在2009年三季度出现复苏迹象；（2）艺术品市场率先复苏的真正原因应归功于国内购买力的强势支撑以及宏观经济形势出现通胀预期（3）2010年中国艺术品市场预期及未来前景现阶段国产艺术品价值普遍被低估，国家的国际地位提升艺术品价格，中国艺术家作品国际地位迅速上升，艺术品将是未来升值空间最大的投资品种。2010年就将会成为中国艺术品市场行情全面