证券投资第五讲(证券投资基金)

第五讲

证券投资基金主要内容第一节：证券投资基金概述第二节：证券投资基金市场的当事人第三节：证券投资基金的费用与资产估值第四节：证券投资的收入、风险与信息披露第一节：证券投资基金概述一、证券投资基金的产生和发展二、证券投资基金的特点三、证券投资基金的作用四、证券投资基金与其他金融工具的比较五、投资基金的分类及其比较

一、证券投资基金的产生和发展定义：证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。英国是证券投资基金的发源地，不同国家、地区称谓不同：英国和我国香港地区称证券投资基金为“单位信托基金”（unittrustfund）；美国称为“共同基金”（mutualfund）；日本和我国台湾地区称之为：“证券投资信托基金”（securitiesinvestmenttrustfund）。我国基金业的发展概况我国基金业的发展分为三个阶段80年代末1997年11月142001年8月早期探索阶段封闭式基金发展阶段开放式基金发展阶段探索阶段特点：1、缺乏法律规范2、是一种产业基金3、资产质量低开放式阶段特点：1、基金品种日益丰富2、合资公司迅猛发展3、营销和服务迎新活跃4、法律规范进一步完善5、封开发展形成鲜明对比二、证券投资基金的特点（一）集合理财、专业管理（二）组合投资、分散风险（三）利益共享、风险共担（四）严格监管、信息透明（五）独立托管、保障安全三、证券投资基金的作用一、为中小投资者拓宽了投资渠道二、优化金融结构，促进经济增长三、有利于证券市场的稳定和健康发展四、完善金融体系和社会保障体系四、证券投资基金与其他金融工具的比较与股票、债券的差异筹资的投向不同收益与风险大小不同反映的经济关系不同股票：所有权关系债券：债权债务关系基金：信托关系股票、债券：直接投资工具基金：间接投资工具股票：高风险、高收益债券：低风险、低收益基金：中风险、中收益五、投资基金的分类及其比较封闭式基金开放式基金运作方式不同契约型基金公司型基金组织形式不同投资对象不同股票基金债券基金货币市场基金衍生证券投资基金成长型基金收入型基金平衡型基金投资目标不同主动型基金被动型基金（指数基金）投资理念不同公募基金私募基金募集方式不同特殊类型基金：ETF、LOF、QDII基金、保本基金、分级基金1.按运作方式分类：

一、封闭式基金基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。二、开放式基金基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。（不包括ETF和LOF）三、封闭式基金与开放式基金的区别哪些方面有区别呢？

1、期限

2、份额限制3、交易场所4、价格形成方式5、激励约束机制与投资策略2.按组织形式分类：一、契约型基金契约型基金依基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而成立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上。二、公司型基金公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任。三、契约型基金与公司型基金的区别法律形式契约型基金不具有法人资格、是信托资产公司型基金具有法人资格投资者地位契约型基金的投资者只是基金份额持有人公司型基金的投资者是公司的股东法律形式契约型基金依据基金合同营运基金公司型基金依据基金公司章程营运基金3.按投资对象分类股票基金1.股票基金在投资组合中的作用股票基金（EquityFund）是市场上占大多数的基金种类。这类基金以股票为主要投资对象。一般来说，股票型基金的获利性是最高的，但相对来说投资的风险也较大。因此，较适合积极型的投资人。当投资人认为未来股票市场盈利空间大于下跌空间时，才可以进行股票型基金的投资。60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金。股票基金二、股票基金与股票的不同1、价格变动频率4、风险2、价格影响因素3、价值判断依据

股票价格在交易日内始终处于变动之中基金每日进行一次净值计算

股票价格受供求影响较大基金净值不受申、赎影响

投资者根据股票基本面对其价格的合理与否进行判断基金净值不需要进行合理与否的判断

投资单一股票风险较大股票基金的风险小于单一股票股票基金三、股票基金的类型（一）按投资市场分类股票基金国内股票基金国外股票基金全球股票：华夏全球精选、南方全球

单一国家型股票基金区域型股票基金：上投亚太优势国际股票基金：华安国际配置、嘉实海外股票基金（二）按所投资股票规模分类股票基金小盘股票基金中盘股票基金大盘股票基金（三）按所投资股票性质分类股票基金价值型股票基金：蓝筹股基金、收益型基金成长型股票基金：持续成长型基金、趋势增长型基金平衡型股票基金股票基金（四）按基金投资风格分类小盘成长中盘成长大盘成长小盘混合中盘混合大盘混合小盘价值中盘价值大盘价值小盘中盘大盘成长混合价值（五）按所投资股票行业分类

基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技基金股票基金四、股票基金的投资风险投资风险系统性风险(不可分散性风险)非系统性风险(可分散性风险)管理运作风险政策风险经济周期波动风险利率风险购买力风险汇率风险信用风险经营风险财务风险由全局性的政策、环境带来的风险由所投资的个别证券带来的风险由于基金管理人的不当操作带来的风险股票基金五、股票基金的分析（一）反映基金经营业绩的指标1、基金分红：基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人

（1）现金分红（2）红利再投资2、已实现收益3、净值增长率净值增长率＝期末份额净值－期初份额净值+期间分红期初份额净值×100%债券基金一、债券基金在投资组合中的作用

债券基金主要以各类债券为投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，具有低风险和稳定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金

债券基金二、债券基金与债券的不同1、收益固定性方面4、风险2、期限方面3、收益率方面

债券可定期获得固定利息收入，到期收回本金债券基金的收益不固定

一般债券有确定的到期日债券基金没有确定的到期日，但可计算一个平均到期日单个债券收益率容易计算债券基金的收益率较难计算与预测单个债券利率风险随着到期日临近而下降，信用风险集中债券基金的利率风险相对固定，信用风险较低按基金投资风格分类短期高信用中期高信用长期高信用短期中信用中期中信用长期中信用短期低信用中期低信用长期低信用短期中期长期债券基金三、债券基金的类型

高等级中等级低等级债券基金四、债券基金的投资风险投资风险利率风险信用风险提前赎回风险通货膨胀风险货币市场基金一、货币市场基金在投资组合中的作用

货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求高的投资者进行短期投资的理想场所。货币市场基金的长期收益率较低，不适合进行长期投资。

货币市场基金二、货币市场工具1、定义：到期日不足一年的短期金融工具2、发行人：政府、金融机构、大型工商企业3、特点：（1）流动性好（2）安全性高（3）收益率低（4）投资门槛高货币市场基金三、货币市场基金的投资对象：期限短、级别高的货币市场工具能够进行投资的金融工具现金1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单剩余期限在397天以内（含397天）的债券期限在1年以内（含1年）的债券回购期限在1年以内（含1年）的中央银行票据剩余期限在397天以内（含397天）的资产支持证券不能进行投资的金融工具股票可转换债券剩余期限超过397天的债券信用等级在AAA级以下的企业债券国内信用评级机构评定的A－1级或相当于A－1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券流通受限的证券衍生证券投资基金以衍生证券为投资对象的基金。包括：期货、期权、认股权证基金等。基金风险大4.按投资目标划分：成长型基金成长型基金(GrowthFunds)又称长期成长型基金(LongtermGrowthFunds)，这种投资基金注重资本的长期增值，也兼顾为投资者带来一定的经常性收益，但基金的投资对象主要集中于升值潜力较大的股票，特别是把市场表现良好的绩优股作为投资的首选目标。基金的管理公司在进行投资操作时，把握最有利的价格买入股票，以便能获得最大的资本利得。一旦买入这类股票，基金将在较长时期内持有。收入型基金收入型基金(IncomeFunds)是以当期收入最大化为投资目标，把基金资产运用于利息较高的货币市场或债券以及分配股利较多的股票。这类基金损失本金的风险较小，但资本成长的潜力也较小。收入型基金通常又可以分为两个类型：固定收入型基金和股票收入型基金。平衡型基金平衡型基金(BalancedFunds)的投资策略也是既注重资本的长期增值，又注重当期的收入。所不同的是，作为成长型基金的派生产品——成长兼收入型基金的资产主要集中于股票投资；而平衡型基金的资产则分别投向优先股与债券、普通股，因此投资策略更为保守。在实践中，这类基金的资产常投资在不同行业的不同公司债券、优先股和普通股上，其比例大致在25%～50%的资产投资于优先股及债券，其余投资于普通股，以确保基金资产的安全性。某些平衡型基金的投资组合中，优先股及债券和普通股各占一半。无论市场下跌或上升，基金资产的价值都不会有很大的变化。5.按投资理念划分：（1）主动型基金指力图取得超越基准组合表现的基金。（2）被动型基金。一般选取特定指数作为跟踪对象。或称“指数基金”。指数型基金(IndexFunds)是指基金的操作按所选定指数(如美国标准普尔500指数、日本日经225指数、中国台湾加权股价指数等)的成分股在指数中所占的比重，选择同样的资产配置模式投资，以获取和大盘同步的收益，是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数型基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成分股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。指数型基金与其他种类基金的区别：它跟踪股票和债券市场业绩，所遵循的策略稳定，它在证券市场上的优势不仅包括可以有效规避非系统风险、交易费用低廉和延迟纳税，而且还具有监控投入少和操作简便的特点，因此，从长期来看，其投资业绩优于其他基金。指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。从理论上来讲，指数型基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有即可。指数型基金的特点：费用低廉风险较小投资回报稳定（在以机构投资者为主的市场中）可作为避险套利工具

特殊类型基金特殊类型基金保本基金分级基金ETFQDIILOFETF(交易型开放式指数基金)一、ETF的特点：1、被动操作的指数基金2、独特的实物申购、赎回机制3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度二、ETF的套利交易1、溢价套利：2、折价套利：

买入一篮子股票申购ETF卖出ETF买入ETF赎回一篮子股票卖出一篮子股票ETF三、ETF的类型：

（一）根据ETF跟踪的指数不同股票型ETF债券型ETF（二）根据复制方法的不同全球指数ETF综合指数ETF行业指数ETF风格指数ETF（成长型、价值型）完全复制型ETF抽样复制型ETFETF四、ETF的风险：1、系统性风险2、二级市场价格与份额净值不一致的风险3、收益率与所跟踪指数收益率之间存在误差五、ETF的分析1、折（溢）价率2、周转率3、本身收益率与所跟踪指数收益率的偏离度LOFLOF基金全称是“ListedOpen-EndedFund”,汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。不一定采用指数基金模式，可是主动管理型基金申购和赎回都以现金进行2004年10月20日。南宁基金管理公司设立南方积极配置证券投资基金（LOF），在深交所上市交易。保本基金一、保本基金的特点：1、明确规定了相关的担保条款2、投资策略：大部分资产投资于与基金到期日一致的债券3、投资目标：锁定风险的同时力争潜在的高回报4、若投资结果达不到约定的担保金额，则基金管理人或担保人向投资者支付差额部分二、保本基金的保本策略：1、对冲保险策略2、固定比例投资保险策略（CPPI）第一步：根据投资目标确定价值低线第二步：计算安全垫第三步：确定风险资产投资比例，进行相应投资保本基金三、保本基金的类型：1、本金保证保本基金2、收益保证保本基金3、红利保证保本基金四、保本基金的投资风险：1、保本期带来的风险2、保本基金的投资策略限制了基金收益的上升空间3、机会成本与通货膨胀损失第二节：证券投资基金市场的当事人一、证券投资基金份额持有人二、证券投资基金份额管理人三、证券投资基金份额托管人四、当事人之间关系一、证券投资基金份额持有人基金投资者就是基金份额的持有人，是基金出资人和基金受益人。它包括个人投资者和机构投资者。作为基金财产的最终所有人，投资者享有多项权利，同时履行相应的义务。每份基金单位代表同等的权利和义务。基金份额持有人大会是基金的最高权力机构。它依法由基金管理人召集或按规定由基金托管人召集，投资者亦有权按照规定要求召开或自行召集基金份额持有人大会。二、证券投资基金份额管理人三、基金管理人基金管理人是负责基金财产具体投资操作和日常管理的机构，它由依法设立的基金管理公司担任。契约型基金必须聘请专业的基金管理人从事基金管理，如果基金管理公司作为基金发起人，则在基金成立后一般成为该基金的管理人，即基金管理公司可以同时担任同一基金的基金发起人和基金管理人。公司型基金则可以选择聘请基金管理人或不聘请。基金管理人的基本职能是依法募集设立基金（充当基金发起人）和管理基金财产。三、基金托管人基金托管人是负责基金财产保管的机构，它还是基金财产的名义持有人。基金托管人的出现是基金有效运作的一种制度安排。基金投资者与基金管理人之间的委托代理关系和信息不对称，容易使基金管理人出现道德风险行为，从而损害投资者的利益。基金托管人的引入则能够有效缓解基金投资者与基金管理人之间因信息不对称而产生的利益冲突。基金托管人的基本职能是安全保管基金财产，监督基金管理人的投资运作以防止基金财产挪作他用。它因此被称作基金安全的“守护神”。四、当事人之间关系第三节：证券投资基金的费用与资产估值一、证券投资基金的费用

二、证券投资基金资产估值

管理费销售服务费运作费交易费托管费一、证券投资基金的费用

基金资产净值指基金所拥有的各类证券的价值、银行存款本息、基金应收的申购基金款以及其他投资所形成的价值总和。基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。基金单位资产净值是指某一时点上某一投资基金每份基金份额实际代表的价值。二、证券投资基金资产估值

基金资产的估值指计算、评估基金资产和负债的价值以确定基金资产净值和基金份额净值的过程。估值基本原则：（1）对存在活跃市场的投资品种：估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。估值日无市价的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化，应采用最近交易市价确定公允价值。估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允许价值的（如异常原因导致长期停牌或临时停牌的股票等），应对最近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允值。（2）对不存在活跃市场的投资品种：应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。运用估值技术得出的结果，应反映估值日在公平条件下进行正常商业交易所采用的交易价格。采用估值技术确定公允价值时，应尽可能使用市场参与者在