第六章长期投资决策

第六章长期投资决策原理第一节长期投资决策概述第二节现金流量的内容和估算第三节净现金流量的计算第四节长期投资决策的评价指标2/1/20231第六章长期投资决策原理第一节长期投资决策概述一、长期投资决策的定义二、长期投资决策的特点三、长期投资决策分类四、长期投资决策需要考虑的因素2/1/20232第六章长期投资决策原理一、长期投资决策的定义长期投资：是指凡涉及投入大量资金，获取投资收益持续的期间超过一年以上，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资称为长期投资。长期投资决策：是指与长期投资项目有关的决策过程。（也称为资本预算决策）2/1/20233第六章长期投资决策原理二、长期投资决策的特点投资数额大涉及企业筹资决策对企业收益影响时间长投资风险大2/1/20234第六章长期投资决策原理三、长期投资决策需要考虑的因素资金的时间价值资本成本现金流量风险价值2/1/20235第六章长期投资决策原理第二节现金流量的内容及估算一、含义是指投资项目在计算期内，因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与流出量的统称。二、作用可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，便于更完整、准确、全面地评价投资项目的经济效益；用现金流量代替利润指标，可以摆脱权责发生制带来的弊端（由于会计方法的不同，使利润指标没有可比性。没有考虑资金的时间价值。）不考虑非现金流量的资本运动，简化了有关评价指标的计算。2/1/20236第六章长期投资决策原理三、确定现金流量的假设投资项目类型假设*。财务可行性分析假设*。全投资假设。建设期投入全部资金假设。经营期与折旧年限一致假设。时点假设。确定性假设**。2/1/20237第六章长期投资决策原理现金流入量（CashInflow）1、营业收入2、回收固定资产残值回收额3、回收流动资金4、其他现金流入四、现金流量的内容2/1/20238第六章长期投资决策原理现金流出（CashOutflow）建设投资流动资金投资经营成本(付现成本)各项税款其他现金流出2/1/20239第六章长期投资决策原理一、净现金流量的含义（NetCashFlow）是指项目在计算期内，由每年现金流入量与该年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。计算公式为：某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量第三节净现金流量的计算NCFt=CIt-COt2/1/202310第六章长期投资决策原理二、净现金流量的简算公式1、建设期NCFt=-It（t=0、1、2、3...）It—第t期原始投资额2、经营期NCFt=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额2/1/202311第六章长期投资决策原理证明：每年净利润=（营业收入-总成本费用）-所得税=（营业收入-付现成本-折旧-摊销额-利息费用）-所得税代入净现金流量的简算公式：NCFt=[（营业收入-付现成本-折旧-摊销额-利息费用）-所得税]+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额=营业收入-付现成本-所得税+该年回收额=（营业收入+该年回收额）-（付现成本+所得税）

=CIt-COt2/1/202312第六章长期投资决策原理例1：某个工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，长期待摊费用5万元，流动资产投资20万元。建设期1年，建设期与购建固定资产有关的资本化利息10万元。固定资产投资和长期待摊费用投资于建设起点投入，流动资金于第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有10万元净残值，长期待摊费用自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第1年获净利润5万元，以后每年增加5万元；流动资金于终结点一次收回。要求：按简化公式计算项目各年净现金流量。2/1/202313第六章长期投资决策原理解：依题意计算如下指标：（1）项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值=100+10=110（万元）（3）固定资产年折旧=(110-10)/10=10(万元)（4）长期待摊费用年摊销额=5/5=1(万元)（5）投产后每年利润分别为5,10,15,…,50万元(共10年)（6）建设期净现金流量:NCF0=-100-5=-105（万元）NCF1=-20（万元）

2/1/202314第六章长期投资决策原理（7）经营期净现金流量NCF2=5+10+1=16（万元）NCF3=10+10+1=21（万元）NCF4=15+10+1=26（万元）NCF5=20+10+1=31（万元）NCF6=25+10+1=36（万元）NCF7=30+10=40（万元）NCF8=35+10=45（万元）NCF9=40+10=50（万元）NCF10=45+10=55（万元）NCF11=50+10+10+20=90（万元）2/1/202315第六章长期投资决策原理例2：某固定资产投资项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利率为10%，建设期为一年。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有净残值10万元。投入使用以后，可使经营期第1-7年每年营业收入增加80万元，8-10年营业收入增加70万元，同时使第1-10年的经营成本增加38万元。该企业的所得税率为25%。投产后前7年每年需支付银行借款利息11万元。要求：根据上述资料计算该项目计算期内各期的净现金流量。2/1/202316第六章长期投资决策原理（1）项目计算期=1+10=11（年）（2）固定资产原值=100+10010%=110（万元）（3）年折旧额=10（万元）（4）经营期第1-7年每年总成本费用=38+10+11=59（万元）经营期第8-10年每年总成本费用=38+10=48（万元）（5）经营期第1-7年每年营业利润=80-59=21（万元）经营期第8-10年每年营业利润=70-48=22（万元）（6）经营期第1-7年每年应缴所得税=2125%=5.25（万元）经营期第8-10年每年应缴所得税=2225%=5.5（万元)2/1/202317第六章长期投资决策原理（7）经营期第1-7年每年净利润=21-5.25=15.75（万元）经营期第8-10年每年净利润=22-5.5=16.5（万元）按简化公式计算建设期净现金流量：NCF0=-100（万元）NCF1=0（万元）按简化公式计算经营期净现金流量：

NCF2～8=15.75+10+11=36.75（万元）NCF9～10=16.5+10=26.5（万元）NCF11=16.5+10+10=36.5（万元）2/1/202318第六章长期投资决策原理练习：某机械厂准备添置一台数控机床，预计购入成本为167万元，安装费1万元，当年即可投入生产，投产时需垫支流动资金20万元；预计设备可使用12年，期满有残值1.8万元。使用该设备后预计每年可获税后净利14.68万元。若该企业的资金成本为14%。要求：计算该项目计算期内各年的现金流量。2/1/202319第六章长期投资决策原理解：（1）计算期=12年（2）固定资产原值=167+1=168（万元）（3）年折旧额=（168-1.8）/12=13.85(万元)（4）建设期净现金流量NCF0=-168-20=-188（万元）（5）经营期净现金流量NCF1-11=14.68+13.85=28.53万元NCF12=14.68+13.85+1.8+20=50.33万元2/1/202320第六章长期投资决策原理第四节项目投资决策基本方法一、方法的分类按各方法是否考虑资金时间价值，可将所有方法分为两类：动态评价法：考虑资金时间价值的评价方法；1、净现值2、净现值率3、现值指数4、内含报酬率5、动态回收期2/1/202321第六章长期投资决策原理静态评价法：不考虑资金时间价值的评价方法。1、投资利润率2、静态回收期3、会计收益率2/1/202322第六章长期投资决策原理二、静态评价指标1、投资利润率（ReturnOnInvestment）决策的标准：ROI越高，项目的经济效益越好。2/1/202323第六章长期投资决策原理2、静态回收期（PaybackPeriod）是指以投资项目经营期净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。记为：PP。当建设期为0年，经营期每年净现金流量相等时：PP=原始投资额/经营期年净现金流量当建设期不为0，经营期各年净现金流量不相等时：PP应满足下式：2/1/202324第六章长期投资决策原理决策的标准：静态回收期越短，投资项目的经济效益越好。例题：仍以幻灯片第32页中的例1的结果为例，分别用投资利润率和静态回收期法评价项目的可行性。解：2/1/202325第六章长期投资决策原理2/1/202326第六章长期投资决策原理投资收益率与静态回收期法的优点：简单易行。投资收益率缺点：1、没有考虑项目计算期内的现金流量；2、没有考虑资金时间价值。静态回收期的缺点：1、没有考虑资金时间价值；2、没有考虑回收期以后的净现金流量。因此，静态的评价方法只能作为辅助的评价指标，它们不能作为取舍投资项目的标准。2/1/202327第六章长期投资决策原理三、动态评价指标决策的标准：NPV>0项目可行；NPV<0项目不可行。1、净现值（NetPresentValue）是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，记作NPV。用数学公式表示为：2/1/202328第六章长期投资决策原理进一步分析：2/1/202329第六章长期投资决策原理例题1：仍以幻灯片第13页中的例1为例，若折现率（行业基准收益率）为10%，用净现值法分析该项目的可行性。解：2/1/202330第六章长期投资决策原理例题2：以幻灯片第16页中的例2为例，若折现率为10%，试用净现值法评价该方案的可行性。解：2/1/202331第六章长期投资决策原理2、净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资额现值的百分比。NPVR=（投资项目的净现值/原始投资额现值）*100%决策的标准：NPVR>0项目可行；

NPVR<0项目不可行。2/1/202332第六章长期投资决策原理例题3：仍以幻灯片第13页中的例1为例，用净现值率评价项目可行性。解：NPVR=78.26/[105+20/(1+10%)]=63.82%>0故：项目可行。例题4：仍以幻灯片第16页中的例2为例，用净现值率评价该方案的可行性。解：NPVR=96.93/100=96.93%>0故：方案可行。2/1/202333第六章长期投资决策原理3、现值指数（获利指数ProfitIndex）是经营期各期现金净流量的现值之和与原始投资额的现值之比，记为：PI。2/1/202334第六章长期投资决策原理例题5：仍以幻灯片第13页中的例1为例，用获利指数评价该项目的可行性。解：2/1/202335第六章长期投资决策原理4、内部收益率（InternalRateofReturn）决策的标准：IRR>i则项目可行;IRR<i则项目不可行.i—行业基准收益率或投资者希望的报酬率。原理：因为2/1/202336第六章长期投资决策原理由式中可知：NPV与i成反比，i越大，则NPV越小。若：若投资项目的内部收益率IRR>i,则:该项目的净现值一定大于零.即:NPV>0。反之，IRR<i,则:该项目的净现值NPV<0。2/1/202337第六章长期投资决策原理例题6：仍以幻灯片第13页中的例1为例，使用内部收益率评价该项目的可行性。若：i=10%。解：因该项目计算期内各期净现金流量不等，因此，用逐次测试法，求解IRR。2/1/202338第六章长期投资决策原理用内插值法求得：IRR=18.67%>10%故:项目可行.2/1/202339第六章长期投资决策原理四、几个动态指标之间的关系对于正常投资项目