熊猫笔记cnhmamma miaDisclaimer本人从未炒过一分钱、H股美股都没有对

Dier：本人从未炒过一分钱（A股、H股、美股都没有），对市场一窍不通，以下内容纯属胡扯，夹杂着大量无根CNHCNH盘前两融余额下降782亿，目前是12454亿。如果看杠杆率，即LeveragedPosition/流通市值，这个指标可能没下来多少，可能还是小政策面没啥，某会晚上也没加班。非但如此，早盘时《财新》发之前，相关数据部门要加班等候批示，但是8月24日上证8.5%，相关部门反而不用加班，表现极为淡然。不干预市场涨跌将成为的新常态。“从目前来盘面这个没啥可说的了，一边倒的打PP盘面。几个因素，一是在投机情绪已经在反复震荡中消耗殆尽的情况下，要找一点多的动力真是 对于大盘的Beta，看看减的速度够不够。另外昨天谈到10多只分级的下折，下折必然引起卖盘，偏偏里面又有两个大型的 级，分别是创业板B和B。创业板不用多说，兼具投机属性和流动性枯干属性。而板块是融资融券重要底仓， 之下，10：00-11：30之间还能出现几次小规6467另外需要说明一下，的基金是到了1.10就分红，所以0.70清盘不是说客户亏了30%，她给客户应该是赚了相当不错的回报CNH看似波澜不惊， Y利差较昨日明显收窄，其实盘面故事相当骇人。昨天提到操盘者可能没有注意到Vol市场，坐视CNHForward触碰VegaSelling的Trigger，导致周一出现大量CNHSpot卖盘、CNHForward卖盘以及Vol买盘。由于不做CNH，我没能在昨天第一时间拿到市场价格数据，今天早上看到的时候结结实实被吓了一跳，Dealer对CNH短端1wk利率已经报到将近20%！可想而知CNH流动性已经到了多么紧张的地步。如果不是金管局紧急投放流动性，估计会相当难看。金管局团队专业素质还是相当说一说CNH的流动性与的关系。以前写过《横在救世军面前的泥潭》一文，对CNH目前的怪异状态作过简单介绍，现在看来似乎以下部分可绕先列一篇我读过的讲市场银行体系讲的最透彻的文章在此，Shadow Pozsar，就职于Office U.STreasury在市场，现金流通与银行信贷市场有形式上的不同，但实质上极为相似。在银行信贷市场，以货币流通的形式，由M0派生M1，进而派生出M2，每一级都存在一个加杠杆的过程。在市场，以抵押融资的形式，由现金或者其他完全与现金等价的（在是TreasuryBill以及ShortCoupon），以Dealer抵押融资的方式，逐级扩展资产负债表，形成PrivateSecurity诸在离岸市场，又多一个问题。离岸意味着现金与当地流通货币不同，考虑当地流通货币的地位，现金不能直接充当流通工具，需要以抵押形式或者Swap形式参与市场流通。好了，，咱们开始CNH没有形成一个完整的离岸市场，例如没有成形的CNH银行信贷市场。由于缺乏广泛而多元化的流通途径，目前CNH其实是比较畸形的，实体经济中真正留存并使用CNH的不多，市场炒的倒是热火朝天，其中又以套息套汇盘最为积极。可以列出很多迹象，如CNH活期和定存比例在1：7到1：10之间波动，而这个数字是倒过来的，即使是由银行业主导的国内货币银行体系，活期和定存的比例也一般在1：2左右。又如臭名昭著的TARF，昨天提到这是在2014年前PBoC压低了汇率波动性，维持高Carry的情况下，在CNH市场形成的一个怪胎。2014年在CNH Spot日均交易量维持100亿上下时，总规模曾有1500亿之巨（MorganStanley估算），即使在目前也有400亿之巨套息盘的资产负债表计价货币是或者港币。开一个头寸，第一件事就是用 H，然后把拿到的CNH投资在点心/RQFII/合法或者向境内转移的，这个Model有两个特点，一是者短端形成CNH负债，其P&L来自于CNH相对USD的升值（套汇）或者CNH长短端之间的利差（套息），二是者本身没有任何保有CNH现金头寸的需求，高效的投行体系会把每一分CNH都用到极致。总结一下，就是一个可能高达数万亿的一个高效的杠杆盘。其根基，是仅仅2000亿CNH活期存款（此数字来自金管局银行统计数字），Cash。考虑投机者主要投资长端点心债的情形，如果CNH贬值，会发生什么？这时套汇盘需要解盘，把点心债卖给Dealer，换回CNH现金的地方拆借而来。如果Dealer没有足够的现金，只好爱莫能助报个低价。这样一是会造成杠杆头寸加速失血，二是会造成巨大的CNH现金需求，引起短端CNH利率飙升。短端CNH利率上升又会造成CNH Carry下降甚至出现Negative 景已经在14年年底和15年年初见过一次了，现在正在重演。篇还是老话，我一向腻味那些指点，激昂键盘，热心指挥人民银行和救世的。只是CNH目前的状况，有点挠到痒处，所以也想过过瘾。首先需要确定的是目标。目标是以尽可能少的，尽可能小的成本，将CNH贬值幅度在一定范围之内，最好还能赚一点战场：CNH形成了巨大的盘。基本面不利CNH，所以存在贬值压力。其他：CNH盘，CNH投机空头，CNH投机多头。第一个问题是跟谁。前两天听人路演，一开口就是依照97年港币战旧例，提高CNH隔夜拆放利率，空头借到CNH再放空，以此打爆CNH空头，如何如何。如果这么来，按照上面的分析，CNH盘会争先逃命，以巨大而集中的卖盘成为你的敌人。所以千万不可犯把能争取的盟友赶到敌人一方这种愚蠢错误。CNH盘就像小资产，明明是敌人，却需要安抚，让他们有序的顺序平盘。怎么做？首先自然是备好充足的CNH现金流动性，第二需要认真研读战场，明白潜在的点在哪里，像VegaMarketMaker，者拿了一个ExoticTARF哭着喊着想平仓，你随手加个Bid/Offer然后替人摆平这个头寸，人家谢你都来不及，更不会在意你收的Bid/Offer了。顺带说一句，现在HedgeFund最重要的模式，就是MarketMaking.再说一句，如果预，我会CNH10Billion，CNHSpot，ForwardTARF，真要笑开花了。毕竟干预H，也是依靠盘把CNH移到境内成CNY，为什么要把Y利差给人赚呢那么CNH空头怎么对付？我敢说，想把3Trillion级的霸王龙干趴下的基金，我岂止是没有见到，连听都没有听巨大优势加主场，其实可以把很多投机客拉到自己阵营，一句话放出去，说CNH很便宜买，会有很多投机者抢在你之买，生怕晚了就没了。当然，前提条件是确实便宜，不像7月份的某些。CNH符合便宜这个条件，光赚Y利差就够丰厚的了，而且还有助于缓解CNY市场的压力。这是摆布，战术上当然要复杂很多，今天实在没空了，明天笔记再写干预战术以注意事项。好了，CNH得救了，大量便宜的CNH变成了CNY，可是CNH池子大幅缩小了，怎么办？这不是开了吗老Trader表示为力，我们可以救一个市场的流动性，但是光靠Trader的努力是无法培育一个系统的市场的。如前所述，CNH市场的发展还远未到良性的地步，什么时候CNHSyndicatedLoan成为时