汇率制度与汇率政策

31一月20231第五章

汇率制度与汇率政策31一月20232第一节汇率制度一、汇率制度类型

主要的汇率制度分类

1999年IMF对成员国汇率制度的分类汇率目标区31一月20233

主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动31一月20234

1999年IMF对成员国汇率制度的分类

严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度

中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动

浮动汇率制度不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制美元化货币联盟31一月20235

汇率目标区

★

事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。31一月20236汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区下市场汇率轨迹31一月20237二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化31一月20238优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向31一月20239三、汇率制度的选择

影响一国汇率制度选择的主要因素：

◆

经济开放程度

◆

规模和经济结构

◆

贸易商品结构和地区分布

◆

国内金融市场发达程度及与国际金

融市场一体化程度

◆

相对通货膨胀率31一月202310第二节汇率政策一、蒙代尔—弗莱明模型

★

蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。31一月202311

资本完全流动条件下的模型IS

在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。YiBPLMi*31一月202312

蒙代尔—弗莱明模型的政策含义

◆蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：

一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。

◆其结论是：

在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。31一月202313

★“三元悖论”（也称“三难选择”或不可能三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（PaulR.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。二、三元悖论31一月202314

★

汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：

“三元悖论”的政策含义汇率稳定货币政策独立性资本自由流动31一月202315三、政府对外汇市场的干预政府干预外汇市场的目的

◆防止汇率在短期内过分波动◆避免汇率水平在中长期内失调◆进行政策搭配调节内外经济的需要◆增加外汇储备等其它目的31一月2023162.政府干预外汇市场的类型◆

按干预手段分：直接干预与间接干预◆按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预与非冲销式干预◆按干预策略分：熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型；◆按参与干预的国家分：单边干预与联合干预31一月2023173.外汇市场干预的效应

（1）干预的资产调整效应

★通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。

一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。31一月202318

（2）干预的信号效应通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。31一月202319四、直接管制政策1.直接管制的形式

◆对价格的管制◆对金融市场的管制◆对外汇交易的管制

2.直接管制的原因◆短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）

◆宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）

◆微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）◆国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）31一月202320第三节我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度

1.1994年以前的人民币汇率制度人民币汇率大幅度波动（1949—1952）人民币汇率基本固定（1953-1972）

由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率

人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）

1973—1980年，人民币对外升值；1985—1993年，人民币对外贬值。31一月202321

◆人民币汇率主要由官方制定。

◆人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。

◆不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。

◆人民币实行复汇率。

特点31一月202322

2.1994年1月-2005年7月人民币汇率制度单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。中国人民银行公布的基准汇率；各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。31一月202323

3.2005年7月以来的人民币汇率制度

实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

参考货币主要根据与我国贸易的比重来确定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩元等。31一月202324

1.我国外汇管理体制的历史演变（1）统收统支制（1950—1979年）

◆外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则；◆管理和平衡外汇主要用行政手段；◆人民币汇率是完全意义上的官方汇率；◆基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制31一月202325（2）外汇分成制（1979—1993年）★从1979年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至1993年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。31一月202326

（3）银行结售汇制（1994年以来）

◆对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇

◆实现了人民币经常项目可兑换31一月202327

改革的背景2.1994年我国外汇管理体制的改革

（1）外汇分成制的缺陷

◆外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；◆外汇所有权和使用权分离；◆外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；◆官方汇率和市场汇率并存。

（2）实现人民币经常项目可兑换的需要31一月202328

（1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率（2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。（3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。

改革的内容31一月2023294.2005年7月我国外汇管理体制的改革

改革的背景◆钉住美元的人民币汇率制度缺乏弹性◆国际收支失衡问题严重◆货币政策独立性受到挑战◆国际热钱大量涌入

◆来自国际上的压力31一月202330西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因

——自身利益驱动

◆日本和欧盟国家的原因（出口困难）

◆美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字）

巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。美元的国际货币地位使美国贸易逆差得以维持31一月202331

◆实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。（1）由人民币钉住美元改为参考一篮子货币（2）人民币兑美元汇率升值2%，由1美元兑8.27元人民币变为1美元兑8.11元人民币。（3）每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下3‰的幅度