第6章 企业资信调查与评级

第6章企业资信调查与评级第一节企业资信调查第二节企业信用评级第一节企业资信调查一、资信调查的过程二、客户信息的搜集三、企业资信调查的主要内容四、客户信息的核实五、企业资信调查报告一、资信调查的过程确定目标和范围制定调查计划确定搜集资料的策略形成调查报告搜集并整理信息制作客户档案全面了解企业内部信息；揭示企业主要信用风险；正确评价企业偿债能力。调查目标第一手资料：直接从调查客户那里获得的资料运用的方法：实地考察、访谈法、客户填写申请表第二手资料：主要来源于官方、银行、公众媒体以及征信公司和其他第三方。二、客户信息的搜集信息来源渠道官方来源公司内部来源公共媒体来源第三方资料工商部门海关和统计局行业协会政府公共信息信用部门直接接触信用部门的记录销售部门的资料生产和制造部门的信息公开会议相关行业公共媒体信用调查报告竞争对手债权人银行和其他金融机构当地来源讨债代理公司行业专家投资公司和保险公司微观信用信息来源官方渠道信息资料服务机构客户提供公司以往的销售台账销售人员初步信息一些已开通的信用网能够提供最简单的信用信息，有关所谓的“红名单”、“黑名单”等可以提示人们应将最“恶劣”的客户排除出去。对于新客户，企业可以要求对方提供一些必要的信用信息资料等。可以提供完整的、规范的、经过核实的信用报告以及各种信息资料。工商、税务、法律等部门存有相当多的关于企业的微观信息。对一个老客户，可以通过他与公司以往的交易记录分析他的信用状况及其变化，特别应当关注交易恶化的记录等危机信号。由于销售人员频繁地与客户接触，因此，对客户的信用状况有着最直接的印象和判断，这是很重要的微观信息来源。宏观信用信息来源相关经济信息产业研究报告宏观经济研究报告主要经济报纸各类统计与年鉴宏观经济信息政府文件国家统计资料经济网各种经济信息行业年鉴主要经济刊物宏观产业发展状况与产业政策宏观经济状况与宏观经济政策政府文件经济类报纸证券报等报刊调查报告学术论文研究成果产业信息行业年鉴经济年鉴有关经济资料有关报刊读物经济研究杂志中介研究报告行业研究报告证券管理机构信息产业部有关银行等金融机构外部信用信息的可靠性外部信息源可靠程度%完整程度和状态费用客户介绍资料10%——60%可达80%，静态无中介机构介绍平均55%可达90%，动态低企业网页平均50%可达70%，半动态低直接与客户接触（初步）30%——70%可达50%，动态中等偏高直接与客户接触（长期）60%——90%可达90%，动态非常高领导介绍平均30%可达60%，静态无驻海外机构调查50%——70%可达70%，静态低银行提供的报告平均80%可达90%，静态中等偏低征信机构调查报告平均80%可达95%，动态中等程度委托政府机构调查平均70%可达97%，静态高律师取证90%以上可达100%，静态非常高实地调研的重要性全面了解企业内部信息；揭示企业主要信用风险；正确评价企业偿债能力。企业资信调查---目标、原则、方法外部调查与内部调查相结合；高层访谈与基层访谈相结合；经营调查与财务调查相结合；现场查看与文字资料相结合；全面调查与重点突出相结合；多个角度调查、背对背印证。调查目标

目标明确，准备充分，勤问多听，诚实谦虚，探讨交流，反问论证，印证判断（怀疑-相信），出谋划策，双人四眼，主副配合，引导谈话。调查原则调查方法三、企业资信调查---主要内容企业概况（了解企业概貌，理清深入调查的重点与切入点）成立时间，股东及注册资本的变化过程；目前注册资本、股东构成、出资形式（货币资金、实物资产和无形资产等），主要股东背景情况。企业经营发展简史及主营业务的变迁过程。目前经营范围，主营业务，主导产品，生产能力或经营规模。企业内部组织机构，下属机构及出资比例，对外投资及参股情况。产业状况（掌握行业基本特征、发展趋势及对企业未来经营的影响）所属行业基本特征（发展周期、发展速度、发展重点；企业数量、生产规模；成本结构；竞争焦点、竞争程度；主要问题）。所属行业在区域经济发展中的地位与作用（是否为主导产业，占区域主要经济指标的比重）。所属行业对其他行业的依赖程度与关联关系。国家及地方政府对所属行业（或其上下游关联行业）的支持与限制性政策（规模、装备、工艺、能耗、环保、安全、土地等）。政策的趋势性。行业风险评价不仅要分析行业中长期及跨经济周期的风险状况，还要分析行业的发展趋势以及行业风险的变动情况，最终对行业长期和短期的风险状况分别做出评价。可分为五档：1—风险很小、2—风险较小、3—风险一般、4—风险较大、5—风险很大行业内相对地位评价可以将债务人在其所处行业中的相对地位评价分为五档：1—地位很高、2—地位较高、3—地位一般、4—地位较低、5—地位很低行业/相对地位评价原则上债务人或其债项的信用级别不高于给定的债务人或其债项评级最可能的信用级别上限基础素质（了解企业的抗风险能力、核心竞争力以及发展潜力）企业规模：重点调查企业的经营历史，经营周期；经营资质，环保达标，安全许可及有关资质认证；资产规模，人员数量，生产能力，产品品种，能力配套，产品链条，营销网络，市场区域，销售收入，利润总额；占地面积、建筑面积、固定资产及权属特征等情况。技术素质：重点调查企业的主要技术装备及先进水平，生产工艺及先进水平，产品技术含量、生命周期；技术开发、技术替代、技术储备；研发能力，研发投入，研发成果等情况。人员素质：重点调查企业的领导素质（人数、姓名、职务、年龄、学历、职称、工作简历，社会背景，荣誉记录与不良信用）；员工素质（来源、年龄、学历、职称、培训），职工社保，劳动合同。外部环境：重点调查企业的外部经营环境（交通、资源、水源、能源等）以及政策环境（来自政府部门、控股股东的支持与限制性政策）。管理水平（了解企业产权制度，内部资源配置及运用，管理方式能否适应生产经营及市场竞争，存在的风险与漏洞）股权结构：重点调查企业股权构成、股权集中情况，产权真实、合法、清晰情况，股东控制及对企业的影响等。治理结构：重点调查企业的“四权”(股东会所有权、董事会决策权、管理层经营权、监事会监督权)分立与制衡、监督与制约机制情况；责权利平衡机制情况；民主议事、科学决策的规则与程序等。管理体制：重点调查企业管理部门设置、主要职能划分、对参控股企业的管理方式、实际运行效果等。制度建设：重点调查企业主要管理制度（包括生产、供销、安全、质量、人事、财务、投资、担保）的建设与执行情况。经营机制：重点调查企业内部经营考核、风险防范、激励约束机制的建立与运行情况等。生产环节（关注产品的一般性与差异性，生产连续性、技术易损性、灾难易损性及劳动关系；对应固定资产、在建工程、存货、收入、成本、利润等科目）生产经营的周期性、季节性特点及受周期性变化的影响情况。近3年主营业务、生产能力的变化情况及原因，产能利用率及生产的连续性、稳定性情况及原因；目前生产能力及产能配套情况等。近3年产品结构、产品种类、产品产量、产品性能的变化情况及原因。目前产品种类、产品名称、主导产品、产品产能等。生产组织安排（如日生产班次、单班产量、月生产计划，以产定销，以销定产，按产能生产）方式等。主导产品的成本构成及成本控制措施等。产品的生产工艺、技术含量、技术标准、质量管理及质量控制措施等。经营能力（了解企业的盈利模式及稳定性，印证财务信息；生产型企业关注“产、供、销”；商贸型企业关注“购、销、存”）供应环节（企业资金的主要出口；关注采购定价能力、原材料的可获得性及采购稳定性；对应存货、应付、预付、成本、利润等科目）原材料采购品种、采购原则与采购计划的执行情况等。主要原材料及构成比例，原材料采购区域、采购渠道、采购方式、采购周期、周期采购量等。主要供应商所在行业基本情况，选择供应商的原则，目前主要供应商及供应量，对主要供应商的依赖程度与议价能力等。原材料采购价格制定、成本控制、质量控制、结算方式（现结、预付、赊购、不要票比例）、原料储备原则等。近3年主要原材料市场供求量、供求关系与价格变化（频度、幅度）情况及对生产经营产生的影响。原材料采购满足生产需求的措施，应对原材料短缺、价格上涨与供应中断的主要措施，可替代原材料的市场供求情况等。

销售环节（企业收入的主要来源；关注产品市场竞争度、产品销售集中度及产品销售渠道；对应收入、利润、应收、预收等科目）产品销售计划与生产安排执行情况，产品销售区域、市场供求关系以及市场竞争、市场占有率等情况。销售网络、销售队伍、销售渠道、销售方式（直销和分销比率，对代理商的管理和控制）、市场开发、促销手段等。选择客户的原则及客户分类，近3年产品销售量及产销率，主要产品客户及销售量，客户的稳定性及对主要客户的依赖程度等。销售价格政策（价格制定，销售折扣），销售结算方式（现款、预收、赊销、不开票比例）等。近年来产品市场需求与价格变动（频度、幅度）情况及对生产经营产生的影响，应对市场竞争及价格变化的主要措施等。主要销售合同履约及货款回笼情况，保证货款回笼和控制应收账款风险的主要措施等。建设项目（关注项目建设的合法性、经济的合理性、技术的可行性；对应固定资产、在建工程等科目）建设项目的立项报告、可研报告、可研批复以及经营许可、环保批复、土地征用等批准文件。项目建设内容，建设资金概算及资金构成、资金来源（包括自有资金、银行贷款及其他资金等）；建设资金实际到位情况及资金缺口的解决途径。建设项目产品方案及设计生产能力；项目建设的配套条件（包括融资渠道、原材料供应、产品销售、技术保障、有关生产条件保障等）；项目产品市场需求与主要客户；预期经济效益及实现条件等。项目建设周期及施工进度安排，项目投产时间等。关联交易调查企业与股东、股东投资的其他企业的资金往来、业务往来情况。重点关注企业是否存在成本转嫁、利润转移、抽逃资本、资金占用、逃废债务、规避税费等情况。经营发展调查企业今后两年的经营发展战略、经营发展计划、投资项目与筹资计划、经营计划目标，重点关注企业实现经营目标的前提与条件，影响实现经营目标的主要障碍等情况。财务报表（重点关注报表的口径及真实性）查验企业提供会计报表的年度范围，报表的审计情况；合并报表的范围，各年度汇总表的一致性。查验报表编制是否符合企业会计准则及国家相关规定；会计报表各附表、附注以及财务情况说明书的编制是否齐全；报表的截止日期是否适当，资料来源是否可靠；报表内容是否完整；各科目数据如年初数、期末数及小计、合计、总计是否正确；对主要报表应逐一核对，其他报表一般可先核对总数，发现差错和可疑问题再进行具体核对，对发现的差错和不平衡现象应查明原因，找出源头。通过对报表勾稽关系的审查，可以进一步验证报表的正确性，研究企业资金运动的联系和趋势。调查企业的会计政策（合并报表口径、收入确认方法、折旧方法、存货减值准备、应收账款坏账准备、摊销年限等）；财务政策（股权、债权融资政策，财务风险控制政策，对外担保政策等）。财务状况资产类科目（重点关注企业近3年的资产变动情况，主要变动科目及变动原因，目前资产结构与质量等，摸清企业的资产“家底”）应收账款、预付账款：调查主要客户及形成原因、账龄分布等，对大额应收、预付款项，通过与销售收入、销售合同、销售政策、销售发票、电话与传真询证或函证等方式对比核实，关注是否存在虚增收入、隐瞒收入、虚增资产及易货等情况。其他应收款：调查应收客户及形成原因、账龄分布等，关注大额款项是否为股东长期占用或抽逃注册资金等。存货：调查存货构成、形成原因、存货期限等，通过实地察看和索取存货盘点表等方式核实存货数量及价值，关注是否有虚增存货、超期贬值、残损、腐败变质等情况以及存货结转的合理性。固定资产及折旧：调查资产构成、构建时间、入账形态、入账价值、利用形态及折旧提取范围、提取方法等折旧政策，通过实地察看、索取房产证、土地证、购建发票、评估报告、与固定资产价值对比等方式核实固定资产的价值及累计折旧，关注是否有闲置、报废、淘汰类资产，是否有账外资产，是否存在不提、少提折旧等。在建工程：调查开工时间、建设内容、投资情况、使用情况、在建工程利息资本化数额等，关注是否为烂尾工程、虚增资产或已使用但未转入固定资产等。长期投资：调查投资性质、投资时间、投资收益等，通过索取投资协议等方式核实其真实性，关注是否为对股东的反向投资抽资或虚列投资虚增资产等。无形资产及摊销：调查项目内容、入账时间、入账价值等，通过索取相关证明、评估报告等核实其真实性，关注权属证明是否在有效期内及摊销情况等。负债类科目（重点关注企业近3年的负债变动情况，主要变动科目及变动原因，目前负债结构等，摸清企业的资金“来源”）短期借款、应付票据：调查债权人、额度、期限、利率、担保方式、保证金及来源等，通过查询信贷记录、借款合同、担保合同、银行对账单、财务费用、函证等方式核实，关注是否有欠息、逾期借款或未入账负债等情况。应付账款：调查债权人、额度、期限及形成原因等，通过查验购货合同、结算方式、存货、银行对账单、银行日记账、询证等方式核实，关注是否有红字冲回、虚增资产、隐瞒负债等情况。预收账款：调查债权人、额度、期限及形成原因等，通过与产品市场、销售合同、银行对账单、银行日记账等方式核实，关注是否有隐瞒收入、虚增资产等情况。流动负债营业环节负债

收益分配环节负债

融资环节负债

是企业在生产经营过程中所形成的负债如应付票据、应付账款、预收账款、应付税金及工资、预提费用等。如短期借款和1年内到期的长期负债等，其特点是要支付一定的利息但到期后一般可以协商延期偿还。

收益分配负债如应付股利、应付奖金、应交所得税等，其特点是这些收益分配负债一旦形成就应按期支付，否则影响企业信誉。

营业环节负债的特点是在规定的付款期限内一般不支付利息，但在到期时必须偿还，否则要支付较高的费用；营业环节负债反映企业生产经营过程能够提供资金来源的多少，主要与企业产品的市场竞争能力、企业的采购和付款政策有关。

融资活动负债数额反映企业生产经营活动依赖金融机构的程度，是企业经营业务波动性大小的反映。

收益分配活动负债与企业盈利情况有关。其他应付款：调查债权人、额度、期限及形成原因等，通过银行对账单、银行日记账、询证等方式核实，关注是否有虚列成本及未入账负债等情况。长期负债：调查负债性质、债权人、额度、期限、担保方式等，通过查询信贷记录、借款合同、财务费用、询证等方式核实，关注是否有短贷长用、历史逾期借款、股东投入等情况。或有负债类科目（重点关注对外担保、抵押、质押、法律诉讼等情况）

调查企业对外担保、抵押、质押、诉讼等或有负债情况，调查被担保单位、债权人（抵质押权人、抵质押物）、担保额度、担保期限、担保风险，担保的性质等情况，通过信贷记录、担保（抵质押）合同、判决书等方式核实，关注代偿风险。权益类科目（重点关注企业近3年的权益变动情况，主要变动科目及变动原因，目前权益结构等，摸清企业权益的“真实性”）实收资本：调查股权结构、出资形式、出资时间、实际出资等，通过股东会决议、出资协议、银行对账单、验资报告、评估报告等核实，关注无形资产出资比例以及实物资产、无形资产评估增值导致的权益虚增、虚假出资等。资本公积：调查形成原因，通过评估报告、股东会决议、有关协议等核实，关注资本公积是否为评估虚增或为股东投入、股本溢价、接受捐赠等。盈余公积：调查形成原因，通过经营能力、税后利润、股东会决议、公司章程、财务制度等核实，关注是否为虚增权益。未分配利润：调查形成原因，通过经营能力、税后利润等核实，关注是否为虚增权益，分析企业的权益结构。2526

损益类科目（重点关注企业近3年收入、成本、利润的变动情况及变动原因，摸清企业如何“挣钱”）

主营业务收入：调查近年收入来源、收入构成及变化情况、变化原因等，通过查看销售合同、银行对账单、纳税申报表、销售税票以及与生产能力、实际产量、销售数量、产品价格、应收账款、存货等对比方式验证，关注是否有虚增收入或账外收入等。主营业务成本：调查近年成本构成及变化情况、变化原因等，通过与定购合同、实际产量、主营业务收入对比和近年主营业务成本率变动等方式验证，关注不正常的波动及成本转嫁、收入转移等情况，计算企业存货周转率。销售费用：调查近年销售费用构成及变动情况、变动原因等，通过与主营业务收入、主营业务成本、销售模式、行业平均水平对比及近年销售费用率变动等方式核实，关注不正常波动及不合理费用列支等。管理费用：调查近年管理费用构成及变动情况、变动原因等，通过与无形资产摊销、土地使用费、研发费投入、业务招待、职工福利对比及管理费用率变动等方式核实，关注不正常波动及不合理列支等。财务费用：调查近年财务费用构成及变动情况、变动原因等，通过与借款合同、信贷记录、报表债务数额及借款利息对比等方式核实，关注是否有未入账债务。投资收益：通过与长、短期投资项目对比等方式核实，关注其稳定性。其他业务收入、营业外收入：关注其来源、稳定性及受偶然性因素的影响程度等。29

现金流量类项目（重点关注企业近3年现金流构成情况、现金流入与流出变动情况及变动原因，摸清企业如何“过日子”）经营活动现金流：调查企业近年经营活动现金流构成及变动情况、变动项目、变动原因等，通过查验销售合同、销售税票与销售收入、销售成本、应收账款、预收账款等对比方式核实，关注大额现金流入与流出是否与实际经营活动相匹配，是否稳定、连续等。投资活动现金流：调查企业近年投资活动现金流构成及变动情况、变动项目、变动原因等，通过查验固定资产、在建项目或股权投资项目、投资协议、购置发票等方式核实，关注大额现金流入与流出是否与实际投资经营活动相匹配，是否稳定、连续等。筹资活动现金流：调查企业近年筹资活动现金流构成及变动情况、变动项目、变动原因等，通过查验股东增资决议、验资报告、融资租赁协议、借款合同、发债文件等核实，关注企业的筹资渠道与筹资能力、大额现金流入与流出是否与实际筹资经营活动相匹配，是否稳定、连续等。

3132未来总债务偿付能力未来总债务规模未来现金流总规模现有债务预计新增债务营业现金收入付现成本预期新增现金收益其他现金来源内外部影响因素

但是我们要特别关注企业在偿还债务之前维护正常运营的必须的投资活动和筹资活动现金支出，比如企业的资本支出、股利支出、利息支出等……经营活动现金流量

不是我们分析的重要内容，因为我们认为企业靠投资和筹资所产生的现金流入均是一种暂时的行为，不具有持续性并且很大程度上受到外部因素的影响投资活动现金流量筹资活动现金流量是现金流分析中关注的重点

企业未编制现金流量表情况下估算现金流量状况净现金流量＝▲货币资金＋▲有价证券＋▲短期投资投资活动净现金流量＝－(▲固定资产原值＋▲在建工程＋▲长期投资＋▲无形资产)融资活动净现金流量＝▲短期借款＋▲长期负债＋▲其他应付款＋▲实收资本＋▲资本公积＋▲应付股利－财务费用经营活动净现金流量＝净现金流量－投资活动净现金流量－融资活动净现金流量▲表示财务报表反映的期末值－期初值四、客户信息核实与客户第一次交易时定期调查客户要求扩大交易额度或改变交易方式时出现订单异常现象时发现客户异常状态时被他人欠账企业改组、经营者易人经营者健康欠佳核实时机填写工作底稿供应商调查后续报告核实方法五、企业资信调查报告主要内容：标题公司概况股东及管理层的情况财务状况银行信用付款记录经营情况实地调查结果关联企业公共记录媒体披露评语确定资信调查报告的类型注册报告标准资信报告综合资信报告拟订提纲标题提纲句子提纲段落提纲写作初稿修改定稿修改内容修改结构修改语句编写步骤一份标准的信用报告应当包括：1.客户的确切名称和地址2.客户的法律组织形式及其所有权情况3.客户经营时间的长短4.客户经营业务的类型及其所处的行业5.客户的财务信息6.客户以往的付款表现7.有关客户涉及法律纠纷的详情8.有关客户的背景资料9.信用等级和专家意见信用报告可以分为以下几种类型：1.标准信用报告(Astandardreport)2.综合信用报告(Acomprehensivereport)3.简式信用报告(Ashortformreport)4.财务状况报告(Afinancialreport)5.连续服务报告(Acontinuousservicereport)6.应付账款报告(Apaymentreport)7.特别信用报告(Aspecialreport)8.海外报告(Anoverseasreport)第二节企业信用评价和评级一、企业信用评价二、企业信用评级企业信用评价即由专业的机构或部门，根据“公正、客观、科学”的原则，按照一定的方法和程序，在对企业进行全面了解、考察、调研和分析的基础上，做出有关其信用行为的可靠性、安全性程度的评价，并以专用符号或简单的文字形式来表达的一种管理活动。一、企业信用评价揭示企业偿还债务的风险产业状况－市场竞争基础素质－竞争能力管理水平－资源运用经营能力－如何挣钱财务状况－经营成果评价目标企业信用评价的原则、方法宏观分析与微观分析相结合；历史分析与未来预测相结合；动态分析与静态分析相结合；定性分析与定量分析相结合；客观评价与主观判断相结合；财务分析与经营分析相结合；理论研究与实际情况相结合。评价方法抓住偿债能力主线条；理清思路，围绕主题；依据事实，比较判断；逻辑推理，切中要害；建立主要和占比概念；横看变化，竖看构成；看过去,重现在,评未来。评价原则企业信用评价体系产业状况定性评价定量评价基础素质经营管理发展速度经营效率财务弹性盈利能力偿债能力产业政策；产业在区域经济发展中的地位；企业在行业中的地位、竞争能力。管理费用率(%)

；成本率(%)

；应收账款周转次数；存货周转次数；总资产周转次数。资产负债率(%)；全部资本化比率(%)；长期资本化比率(%)；对外担保比率(%)

。总资本报酬率(%)；净资产收益率(%)；主营业务利润率(%)；现金收入比。流动比率(%)；速动比率(%)；EBITDA利息倍数；债务保护倍数；筹资前现金流净额债务保护倍数；期内长债偿还能力。总资产增长率(%)；净资产增长率(%)；主营业务收入增长率(%)；利润总额增长率(%)。经营历史、发展阶段；股权结构；法人治理结构；管理体制；管理水平；经营稳定性及风险。领导素质；职工素质；产品技术与生产条件；政府、股东支持；资质、许可、达标等。企业信用评价体系发展速度与增长质量：通过对企业近3年主要经济指标变动率、变动原因及指标的对比分析，判断企业的总体发展速度及增长质量，并对未来发展趋势做出判断。主要评价指标包括：主营业务收入增长率、利润总额增长率、总资产增长率、净资产增长率。上述指标与行业特点、地区特点及经济周期、经营周期有关，应与同行业进行对比分析，一般保持在10%以上增长是正常的，如增长过慢，竞争力会下降。如收入与利润的增长超过资产与权益的增长或利润与权益的增长超过收入与资产的增长，则可以定论增长质量较高。经营效率：通过对企业近3年主要经营指标的变动率及变动原因的分析，判断企业的经营效率，并对未来经营效率趋势做出判断。主要评价指标包括：管理费用率＝管理费用/总成本成本率＝总成本/主营业务收入销售债权周转次数=主营业务收入/（应收账款+应收票据）存货周转次数=主营业务成本/存货 总资产周转次数=主营业务收入/资产总额营业周期＝应收账款周转天数＋存货周转天数

（三）企业信用评价---定量评价内容资产结构与资产质量：资产既是企业经营的基本条件，也是企业用以变现偿还债务的重要基础，对企业的信用分析必须注重对企业资产质量的分析。一般来说，企业资产质量分析的重点是应收账款、其他应收款、预付账款、存货、在建工程、固定资产、无形及其他资产以及金额较大的其他资产。在对企业主要资产状况调查分析的基础上，判断企业资产结构是否与实际经营相匹配，资产来源是否真实可靠，资产质量是否良好，并对企业未来资产变动趋势做出判断，同时揭示企业是否存在资产虚增或资产减值风险。资本结构与财务弹性：资本既是企业从事经营活动的前提，也是企业资产来源的基础。企业资本来源于债务资本和股权资本，债务融资支持当前业务，股权融资支持增长机会，合理的资本结构将对企业提高市场竞争能力、提高盈利水平、扩大经营规模、增加融资机会产生较大影响。主要评价指标包括：长期资本化比率=长期债务/（长期债务+股东权益+少数股东权益）（长期资本中的债务比重，企业获得一定的长期债务可以应对更长的经济危机，但一般不应超过50%，30%以下较为理想）全部资本化比率=（长期债务+短期债务）/（长期债务+短期债务+股东权益+少数股东权益）（全部资本中的借贷比例，一般不应超过50%，35%以下较为理想；银行：贷款比率=银行长短贷款/所有者权益）负债比率=负债总额/资产总额（与所属行业有一定关系，但一般不应超过70%，40%左右较为理想）（续）企业信用评价---定量评价内容担保比率=担保余额/（股东权益+少数股东权益）（过高影响对外融资能力和财务弹性）授信、融资便利：企业能否获得银行等金融机构的授信，融资渠道是否通畅，是企业持续经营与发展的基础，是影响偿债能力的主要因素。在对企业主要资本状况调查分析的基础上，判断企业资金来源是否真实可靠，资金运用是否合理，资本结构是否与实际经营相匹配，并对企业未来资本变动趋势做出判断，同时揭示企业是否存在挪用借款、虚增权益或隐瞒负债等风险。

盈利能力：衡量企业经营效益的主要经济指标为销售收入和盈利能力，保持一定规模的收入与盈利能力，是企业生存与发展、提高市场竞争力、偿还债务的基础。通过对企业经营状况、收入构成及收入变化、变化原因的分析，判断企业经营收入是否稳定、连续，收入质量是否良好，盈利基础是否稳固，盈利能力是否良好，并对企业未来收入水平与盈利能力变动趋势做出判断，同时揭示影响企业收入水平与盈利能力风险因素。主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入（越高越好，表明资产的利用效率越高）

现金收入比=销售商品、提供劳务收到的现金/销售收入（收入实现质量，正常为95%左右）总资产盈利率=（利润总额+利息支出）/总资产总资本盈利率=（净利润+利息支出）/（股东权益+少数股东权益+长期债务+短期债务）（应高于社会平均投资收益率，越高越好，但应关注30％）净资产收益率=净利润/净资产（应高于社会平均投资收益率，越高越好，但应关注30％）（续）企业信用评价---定量评价内容

现金流量：充足、稳定的现金流是企业持续、稳定经营和偿还债务的基础。通过对企业近3年经营活动及现金流量结构、现金流量变化及变化原因的分析，判断企业现金流入与流出是否与实际经营活动相匹配，经营活动现金流是否正常、充足，并对企业现金流变动趋势做出判断，同时揭示影响企业未来现金流的风险因素。主要评价指标包括：EBITDA（EarningsBeforeInterest,Tax,DepreciationandAmortisation）＝营业收入－营业费用＋折旧＋摊销（反映企业经营运作的收益能力，企业现金情况的晴雨表）经营活动现金流入流出比=经营活动现金流入量/经营活动现金流出量（正常经营情况下，该指标值大于1，且越高越好，表明企业经营活动产生的现金较为充足）

现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债（与速动比率相比，更能确切反映企业的短期偿债能力，该指标越高越好）现金债务总额比=经营活动现金净流量/总债务（反映了企业的最大付息能力，如该指标高于银行贷款利率，说明企业还有进一步融资的空间，该指标越高越好）偿债能力：偿债能力是企业长期信用的基础，通过调查企业历史偿债信用记录，了解企业的偿债意愿；通过对企业近3年实际经营状况及负债结构、未来债务负担的分析，判断企业的长、短期偿债能力。主要评价指标包括：（续）企业信用评价---定量评价内容短期偿债能力指标流动比率＝流动资产/流动负债（一般应高于120%，150%以上较为理想）速动比率＝（流动资产－存货－预付账款）/流动负债（一般不应低于100%，130%以上较为理想）筹资活动前现金流量净额利息偿还能力＝筹资活动前现金流量净额/利息支出筹资活动前现金流量净额本息偿还能力＝筹资活动前现金流量净额/（当年利息支出＋当年应偿还的债务本金）长期偿债能力指标EBITDA利息倍数=EBITDA/利息支出（一般应高于5倍）债务保护倍数=EBITDA

/全部债务（一般应高于0.3倍，0.5倍以上较为理想）筹资活动前现金流量净额债务保护倍数=筹资活动前现金流量净额/全部债务（一般应高于0.2倍）期内长期债务偿还能力=EBITDA/期内应偿还的长期债务本金（一般应高于1）（续）企业信用评价---定量评价内容财务科目排列规则资产项：按流动性与变现能力强弱排列。负债项：按偿还优先顺序排列，分为营业性负债、融资性负债、收益性负债。权益项：按资金的稳固性排列。损益项：按收支主次顺序排列。现金流：按业务发生经常性原则排列。经营活动与财务科目的对应关系土地使用权：无形资产或固定资产－－摊销或折旧－－成本、费用－－利润。劳动密集型：工资占比较高－－成本、费用－－产品定价－－收入－－利润。生产环节：生产能力－－销售量－－最大销售收入；

－－固定资产、在建工程；

产品结构变化－－销售收入的变化。采购环节：原材料价格变化－－成本变化－－售价变化－－收入变化；生产的周期性、季节性－－存货的筹备－－资金占用；

－－收入的周期性、季节性变化；（四）企业信用评价---经营与财务对应关系

结算方式－－预付－－预付账款－－流资占用；

赊购－－应付账款－－应付票据－－保证金（流动资金）。销售环节：产品定价策略－－销售量－－销售收入；

对大客户的依赖程度－－信用政策－－应收账款；

收款政策－－过松－－坏账损失－－资产质量；

－－过紧－－销售收入；

结算方式－－预收－－预收账款；

－－赊销－－应收账款、应收票据－－贴现（财务费用）；

市场开发、促销－－经营费用－－利润。在建、拟建项目：－－资金来源－－负债资金、权益资金（资本结构变化）；－－产品产量的变化－－收入变化－－利润；－－折旧增加－－利润减少。关联交易：－－成本转移、利润转移－－资金占用－－规避税费。

账外收入：税务风险。管理水平：成本控制。财务基础：数据准确、可信度高。（续）企业信用评价---经营与财务对应关系52信用评级是指信用评级机构按照规范化的程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对象的信用风险的判断意见，并将结果用简单、直观的专业符号表示出来。以简单、直观的专用符号标示不同信用等级。采用宏观与微观、动态与静态、定性与定量相结合的方法，本质上是一种建立在客观基础上的定性判断。其核心目标是向投资人和监管当局揭示被评对象的风险，而不是结果。

二、企业信用评级

对信用评级的理解

是谁评的？

评级对象是什么？（给谁评？）

信用等级？（符号）信用评级揭示的是信用风险，而不是全部风险评级机构不承担评级结果的法律责任——是咨询机构，不是鉴证类机构信用评级是评级公司向市场公布的自己关于特定评级对象信用风险的意见，因而，评级必然与评级公司和特定的信用风险密切相联，不可分离，脱离评级公司和特定的评价内容而笼统地谈论信用级别是没有任何意义的！评级机构是以盈利为目的的市场参与者盈利声誉企业信用等级符号及含义（举例）AAA级企业对其债务能够提供最好的安全保障，尽管某些债务保护因素可能会发生变化，但这些变化带来的影响不会损害对债务相当稳定的保障。AA级企业对其债务能够提供很好的安全保障，它们比AAA级企业的级别低，只是因为长期风险稍大。

A级企业对其债务能够提供较好的安全保障，但长期来看有可能存在一些对其产生不利影响的因素。BAA级企业在正常条件下可以提供充足的债务保障。但在不利经营环境下，该企业对偿付债务的某些保障因素不可靠，而且影响较大。注：BAA及以上级别属“安全”，BA及以下级别属“脆弱”；AA至CAA之间的各级别可用“+”或“-”进行微调，分别表示比相应级别的信用质量稍高或稍低。企业信用等级符号及含义（举例）BA级企业对其债务的安全保障不太可靠，该企业的发展前景存在较大的不确定性。B级企业对其债务的安全保障不可靠，目前尚有偿债能力，但长期来看它们的偿债能力不足，风险程度较高。CAA级企业对其债务的保障较差，他们存在一些现实的违约因素。CA级企业对其债务保障极差，这样的企业常常违约。C级企业是信用最低的一级，这种企业几乎不具备履行偿付责任的能力，往往已经进入强制性债务重组、被监管机关接管或破产清算程序。注：BAA及以上级别属“安全”，BA及以下级别属“脆弱”；AA至CAA之间的各级别可用“+”或“-”进行微调，分别表示比相应级别的信用质量稍高或稍低。美国三大评估机构长期债券等级符号及含义

表示符号含义品

质

说

明Moody’sS&PFitchAaaAAAAAA最高级最高级品质，本息具有最大的保障。AaAAAA高级高级品质，对本息的保障条件略逊最高级债券。AAA中高级中上品质，对本息的保障尚属适当，但保障条件不及以上两种。BaaBBBBBB中级中级品质，目前对本息的保障尚属适当，但未来经济情况发生变化时，约定的条件可能不足以保障本息安全。BaBBBB中低级中下品质，具有一定投机性，保障条件同中级。BBB差、半投机性具有投机性，缺乏投资性，未来的本息缺乏适当保障。CaaCCCCCC差、明显投机性除具投机性，利息尚能支付，但无保障，经济不佳时，债息可能停付。CaCCCC显然不佳，明显投机比CCC稍差，支付利息的保障更差。CCC高度投机性信誉不佳，本息可能已经违约停付，专指无力支付本息的收益公司的债券。

DDD低级、低价值品质差，易发生倒债。DD资产价值低品质差，不履行债务，资产价值低。D无明显价值品质差，无明显价值，前途无望。

Moody´s企业信用评级方法简介基本原则定性和定量相结合，强调定性分析；侧重于对影响评级对象未来偿债能力的长期性因素的分析和评价；注重现金流量的分析和预测；以同类企业作为参照，强调全球评级的一致性和可比性；考虑当地会计实际情况。RaymondW.McDaniel,Jr

穆迪（Moody's）董事长兼首席执行官基本要素（分析框架）行业趋势（

对于经济周期的敏感性、全球化定价、国内和全球竞争、进入壁垒、成本因素、技术变革的敏感性）国家政策和监管环境（国内商业实践、监管和管制解除趋势、政府保证和支持）管理质量（战略方向财务哲学、保守性、业绩记录、母子公司关系、后继计划、内控）基本经营和竞争地位（市场份额及展望、主营业务和收入源多样化、成本结构）公司结构（分支机构的重要性、相对财务状况、法律环境、合资公司伙伴和合作安排、债务优先要求权、债务契约）财务状况（务灵活性、现金流量、资本市场融资能力、评估后备资源的相对需求、评估后备资源的质量和来源、估计资金需要的时间、作为其他流动性的市场可买卖证券）母公司保证和保持协议（母公司担保、维护协议、偿付的强制性和时间性、协议条款和条件）特别事件风险定量分析主要指标项目财务指标部门指标各生产经营部门销量及销售收入，部门资产规模部门毛利率，部门息税前盈余/部门资产部门经营性现金流/部门资本支出收益分析指标税金、股息支付比率，利息保障倍数资产、应收账款、存货周转率，息税前盈余/平均资产息税前盈余/平均资本支出，平均股东权益回报率现金流量指标经营性现金流量/总负债，留存现金流量/总负债自由现金流量/总负债，经营性现金流量/资本支出留存现金流量/资本支出资产负债分析指标资产负债率，负债结构，资本化总额

S&P企业信用评级方法简介基本原则把分析工作分成几类，以此来提供分析的框架，而该框架是考虑了所有显著的因素。对企业来讲最先要分类的是基本经营分析和财务分析；信用等级是经营风险与财务风险平衡的结果；对不同行业建立不同的分析框架；各因素不是相互独立的，没有一个公式能把各因素组合出一个信用等级；强调全球评级的一致性和可比性。

信用等级是经营风险与财务风险平衡的结果经营活动产生的现金/总债务（%）等级经营风险AAAAAABBBBB显著的企业地位8060402510高于平均水均水平105603520低于平均水平854025不确定6545基本因素经营风险财务风险1.行业特征1.财务特征2.竞争地位：（1）市场（2）技术（3）效率（4）监管2.财务政策3.收益性4.资本结构5.现金流保护3.管理6.财务灵活性基本框架基本经营财务分析1.行业风险1.会计质量2.成功关键2.会计准则（财务政策）3.多角化因素3.收益性和覆盖率4.公司规模4.资本结构、杠杆和资产保护5.管理评价5.资产价值6.组织结构6.表外融资7.经营和风险的衡量7.优先股

8.现金流量充足性

9.现金流量比率

10.资本需求

11.财务弹性Fitch企业信用评级方法简介基本原则评级是考察企业及时偿还债务的能力以及和其他行业、国家的公司的对比；定性和定量相结合；公司的表现需要和同类公司进行对比分析；强调对公司经营历史和财务数据的分析以及对未来的预测；通过情景分析，考察公司应对各种经营环境变化的能力；一个重要的评级因素是财务灵活性，其在很大程度上取决于公司从生产经营种产生现金流量的能力。

基本框架定性分析定量分析1．行业风险1．现金流量2．经营环境2．盈利和现金流量3．市场地位3.资本结构4．公司管理4.财务灵活性5．会计5.盈利计量

6．覆盖比率

7．杠杆比率

8．收益比率

国内普遍采用的评级方法——打分法

打分法要点

-选择一组指标和财务比率

-给不同的指标或比率赋以不同的权重

-给每个指标或比率设定评分准则

-将每个信用级别与总得分范围联系起来

打分法的缺陷

-行业特点不突出

-侧重于对企业过去综合经营状况的评估，而不是对未来偿债能力的评价

-割裂各指标间的内在联系，重复计分不可避免

-缺乏对现金流量及其相关指标的运用

-分值、权重的确定缺乏客观依据。大公信用评级方法简介国际著名评级公司(Moody`s、S&P、Fitch）信用评级技术中国国情信用评级国际惯例大公信用评级技术借鉴吸收充分考虑遵循

基本原则我国信用评级面临的基本国情：——完善社会主义市场经济体制迫切需要加快社会信用体系建设；——经济结构战略性调整是当前我国经济建设的中心任务；——转轨经济中宏观经济环境变化较大；——国有经济成份占主导地位，政府对经济活动的干预程度较大；——加入WTO使许多行业面临严峻挑战；——资本市场尚处于初步发展阶段企业信息披露严重不足；——现代企业制度建设任重道远；——会计制度与国际惯例仍有一定差距会计信息失真问题突出。

基本思路及框架资本结构盈利能力流动性现金流量宏观环境产业背景政策监管经营与竞争管理与战略特殊事项定量分析财务分析运营分析定性分析外部支持支持因素母公司其它政府现金流对债务保障程度对债务的保障程度与其它企业的债务保障程度相比在大公操作体系中的位置评级结果(信用等级)行业的信用风险特征——宏观经济和监管环境

——行业背景

——基本经营和竞争

——管理战略与公司治理

——财务状况

——特殊事项风险

——支持协议

基本要素（7个方面）基本要素之一：宏观经济和监管环境

焦点：产生现金流的潜在的限制或支持主要因素：宏观经济走势

主要监管政策和这些政策的发展趋势管制的结构和质量政府的支持与保护管制与放松管制基本要素之二：行业背景

焦点：一个行业的盈利潜力现实的和潜在的竞争现存公司间的竞争入行障碍产品的可被替代性行业盈利性与客户的交易能力与供应商的交易能力在上下游市场交易能力对经济周期的易变性技术变化的力度行业的波动性基本要素之三：基本经营和竞争

焦点：公司的产品及与同行业的比较主要因素：产品多元化、收入结构、盈利结构主要产品线、市场占有率及展望成本结构：目前的状态及未来需要的投资基本要素之四：管理战略与公司治理

焦点：分析公司的组织架构，辨识公司的利润驱动力和主要风险，评价公司业绩的可持续性，对其未来的利润潜力做出合理的判断。分析战略、计划的可行性、可预测性。主要因素：领导层素质治理结构决策流程内控系统财务理念稳健性往绩创造企业竞争优势的战略成本领先——以较低的价格提供产品或服务：

规模经济生产效率高材料成本低先进的成本控制系统销售的便利差别化——以客户可以接受的价格提供独特的产品和服务：

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