保险行业产品专题报告：保险产品力凸显销售有望趋势反转持续改善

证证券研究报告|行业深度报告保险产品力凸显，销售有望趋势反转持续改善保险产品力凸显，销售有望趋势反转持续改善保险行业产品专题报告本篇报告分析了后疫情时代在内外部环境改善的背景下，人寿保险和健康保险的销售复苏趋势。我们相信疫后消费者信心改善，但“保本保息”的资产配置需求依旧客观存在，年金险和增额终身寿产品力凸显，而重疾险和医疗险作为非刚性消费品，需求的收入弹性将会更大。我们依然持续强烈推荐保险板块！动社会活动有序恢复，叠加经济复苏预期增强带动居民收入预期改善，在疫情感染对居民的风险保障意识起到整，代理人规模不断压实、质态显著提升，后续在线下社交活动恢复正常下代理人的价值能充分发挥出来，代理人的活动率和产能将持续改善，供给侧步改善背景下，2023年保险行业求依旧旺盛下，后续保费增长空间巨大。近年来在疫情影响居民收入、保障型险种需求疲软背景下，储蓄型险种逐渐成为保险公司的保费和价值的主要率波动加大、内部保险公司积极运作效应持续凸显。年金低、外部企的主推产5年该险种的保费增长空间将有70%左右；增额终身寿险凭借其长期较高收益水平、较高价值水平和佣金水平将，市场销售及保险股的最重要假设。后疫情时代健康险作为非刚性消费品，需求的险企多样化产品结构中牢牢占据NBV权重第一。(2)医疗险感知度明显提，能够带来更大的用户粘性以及继续挖掘消费者需求的机会，未来或将加速存量转移并绪的局面下逐其中医疗健康服务不仅能在营销获客层面促进保险销售，更可能成为解决老望分羹银发经济十万亿级空间。口投资建议：维持行业推荐评级，受益于储蓄型险种突出的产品力和居民避险转正，为全年增长奠定了坚实基础。后续健康险在居民风险意识提高、消费信心恢复、渠道供给效率改善等多重利好以及基数效应影响下，有望实现高大改善空有望触底反弹。目前保险板块估值依旧处于历史底部，具有较大修复空间，强烈推荐业规模流通市值(亿元)53业指数99.04.9对表现(%)非银行金融沪深3000-10Feb/22May/22Sep/22Jan/23相关报告：寿险新单销售边际改善，财2、《非银周度观点(20230115)—面持续改善，板块表现活跃，推热点点评(20230113)郑积沙S1090516020001zhengjisha@张成凌S1090522120002zhangcl2@朱丽芳研究助理zhulifang@杨海盟研究助理yanghaimeng@衣冠英研究助理yiguanying@深度报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 分羹银发经济十万亿级空间 22 敬请阅读末页的重要说明3目录 图3：防疫政策调整后的新冠确诊人数激增(例) 6 H(元/月) 6均首年保费均同比提升(元/月) 7 (百万) 11 敬请阅读末页的重要说明4 模(单位：户) 20 图43：中国家庭规模持续缩小(人/户) 23 A股上市险企股价变化(2018年至今) 24 业深度报告敬请阅读末页的重要说明5一、2023年保险行业内外部销售环境均有望改善一、2023年保险行业内外部销售环境均有望改善姓保上升响将逐步消失。%-1%22020-022020-042020-062020-08-10-122021-022021-042021-062021-08-10-122022-022022-042022-062022-08-10-12资料来源：wind、招商证券(2)疫情感染高峰引发的医疗资源挤兑使得居民的保障意识增强，有望促进保险需求增长保障意识起到一定的教育作用。展，预计今后政策还将继续加码以促进养老产业的发展，保险公司的养老险、护理险等产品也将迎来较快增长。业深度报告敬请阅读末页的重要说明6图3：防疫政策调整后的新冠确诊人数激增(例)0006543210人均医院床位数(张/千人)资料来源：wind、招商证券，022年上平安人寿代理人的人均NBV同图5：22H1上市险企代理人人均收入显著提升(元/月)00512749544629512019H120192020H120202021H120212022H1业深度报告敬请阅读末页的重要说明700图6：上市险企代理人的人均首年保费均同比提升(元/月)0-2019H120192020H120202021H120212022H1资料来源：公司公告、招商证券图7：中国太保的核心人力质量显著改善队伍清虚进程步入后半段，新增人力留存不断优化，2023年代理人数量有望触底回升，推动新单及NBV迎来实质时着计后续代理人数量有望企稳回升，从而推动行业实现底部反转、持续复苏。004太平洋人寿二、二、人寿保险空间巨大，对银行理财产品的替代效应持续显现国的寿险深度为2.1%(全球为3.0%)，寿险密度为253美元/人(全球为382美元/人)，和全球平均值相近年来疫情持续多发导致居民对未来的预期更加谨慎、居民的风险偏好显著下降。从客观数据来看，2022年来居民业深度报告敬请阅读末页的重要说明8息”的资产配置需求依旧客观存在。人寿保险作为具有“刚兑属性”的金融产品，经万能账户(万能账户收益率在5.0%效应还图10：我国居民新增存款同比大幅增长864200%居民新增人民币存款:累计值(万亿)同比增速(右轴)资料来源：wind、招商证券图11：竞品投资收益率较低且波动较大1%利率国寿鑫尊宝终身寿险(万能型)(利率国寿鑫尊宝终身寿险(万能型)(A款)平安附加聚财宝两全保险(万能型)资料来源：wind、公司公告、招商证券其中短交年金险和增额终身寿产品力突出，是最主要的储蓄型险种。从产品特点来看，年金险具有缴费期短(一般3-5年即可完成缴费)、安全性较高、收益确定(收益率锁定)等特点，增额终身寿险具有现金价值逐年增长、灵活性高(支持减保取现和保单贷款)、功能全面(储蓄+保障)等特点，在当前投资环境下均获得了市场追捧和消费者喜爱。从上市险企的产品策略来看，2022年以来各公司相继推出各类带有“储蓄”功能的年金险、增额终身寿险、两全险将成为各公司的主力产品。析保险类型险增额终身寿险能蓄保障+储蓄件被保险人生存保险人伤残/身故领取方式高高业深度报告敬请阅读末页的重要说明9名称类型盛世金越(尊享版)御享财富(2023版)御享财富(2023)养老险少儿守护百分百加护增额终身寿险年金险养老年金险两全险鑫享未来鑫瑞稳赢鑫瑞年年两全险年金险养老年金险长相伴(臻享版)稳得利爱享金生增额终身寿险两全险两全险华保险荣耀终身惠金享惠享未来增额终身寿年金险年金险2、年金险产品力凸显，保费贡献持续提升死亡或保且收步细分为间作为“开门红”期间的主力产品进行销售，主要是出于岁末年初时节消费者手中流通资金较多、保险购买能力和意此“开门从第5-7个保单年度开始领取生存保险金(3年缴费则每年领取首年保费的60%，5年缴费则每年领取首年保费的增值，深度报告敬请阅读末页的重要说明10年保险产品平安御享财富23隶属公司平安人寿投保年龄0-75周岁交费期限3、5年交保障期限8年生存保险金3年交：年满5个保单-7年，趸交每年给保费的60%；满期金100%基本保额身故金累计保费和现金价值取大者赔付附加险聚财宝万能账户1.75%保底，聚财宝终身寿险表4：中国平安“御享财富2023”保费及领取金额测算(元)保单年度用续奖励01234567890505-----------000--------------------------.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%------2,173344,329601-----8,41646131,195业深度报告敬请阅读末页的重要说明117%34.9%0%7%34.9%0%图13：2021平安人寿保费前五位的产品均为年金险图14：2021中国人寿保费前五位的产品中年金险占4席(百万)图15：2021太保人寿保费前五位产品中分红险占2席(百万)图16：2021新华人寿保费前五位产品中分红险占3席(百万)司的总保费收入占比来看，2022H1中国平安、中国太保、新华保险、中国太平的储蓄型险种的保费占比分图17：中国平安、新华保险的储蓄险保费占比0%备注：中国平安的储蓄险保费=分红险+万能险+年金险+投连。图18：2022H1各公司储蓄型保费占比54.2%39.9%34.9%45.7%中国平安中国太保新华保险中国太平：中国平安&中国太平的储蓄险保费=分红险+万能险+年金险安高净值人群对保险的长期投资需求。深度报告敬请阅读末页的重要说明12下，考金险在短中45%在于保会按绝对的主流地位，2022年初以来平安人寿、新华人寿、太保人寿等上市险企也相继推出盛世金越、御享年年、荣尊名称类别身寿险责任的NBV；太保人寿的“长相伴(臻享版)”增额终身寿险产品是公司2022年重要的主价值贡献来源进行推动。2023年增额终身寿险凭借其较高价值水平和佣金水平，仍将受到险企和代理人的追捧，保业深度报告敬请阅读末页的重要说明13保单年度/现金价值年龄仑增多多3号(乐享年年)渤海鑫禧人生(尊享版)国联益利多2.0(指定23年1月1号生效)招商仁和金盈卫弘康弘福多多(金玉满堂2)富德生命瑞祥人生长城平型关(互联网)长城司马台(互联网)长城将军卫(互联网)光大永明光明至尊(庆典版)泰康岁添福平安盛世金越6668,645105,07586,79850,935107,280114,420103,840102,760107,860107,407106,47287,7637785,193109,051108,00853,654113,150120,650121,820120,550111,590113,268110,121110,30388102,393113,177130,09080,385119,350127,230126,050124,730115,450119,453113,900114,11099120,245117,461134,616108,229125,880131,630130,430129,050119,440123,591117,814118,04840138,749139,234139,303137,192132,780136,190134,960133,530123,570127,876121,865122,13641143,600144,099144,157141,972140,060140,910139,650138,180127,850132,313126,060126,36542148,645149,143149,202146,941147,760145,850145,540143,010132,310136,937130,444130,77043153,867154,363154,425152,084152,940150,980149,600148,020136,930141,728134,994135,33244159,272159,765159,829157,407158,290156,300154,830153,200141,730146,689139,711140,06245164,867165,357165,423162,916163,830161,820160,250158,560146,690151,823144,595144,96746170,659171,145171,213168,618169,560167,570165,860164,110151,820157,137149,645150,04047176,653177,135177,205174,520175,500173,540171,670169,850157,130162,636154,877155,29748182,859183,334183,408180,628181,640179,760177,670175,800162,630168,329160,291160,73049189,281189,751189,827186,950188,000186,240183,890181,950168,320174,220165,886166,356200195,930196,392196,471193,493194,580192,990190,330188,320174,220180,318171,678172,176211202,811203,266203,347200,266201,309200,040196,990194,910180,310186,629177,675178,198222209,935210,380210,464207,275208,440207,400203,890201,730186,620193,161183,876184,440233217,308217,744217,830214,529215,730215,100211,020208,790193,160199,921190,297190,892244224,939225,365225,454222,038223,280223,150218,410216,100199,920206,918196,937197,574255232,839233,253233,344229,809231,100231,590226,050223,660206,910214,160203,805204,49200276,697277,031277,139272,940274,470280,580268,480265,640245,750254,354241,897242,86655328,811329,026329,153324,165325,990333,240318,870315,500291,870302,092286,971288,448400390,725390,779390,936385,003387,170395,790378,720374,720346,640358,787340,177342,585455464,269464,123464,291457,256459,840470,070449,790445,040411,700426,120402,741406,86600551,612551,233551,416543,061546,140558,300534,220528,570488,950506,082475,792483,20955655,317654,692654,879644,955648,640663,090634,480627,780580,680601,030560,147573,85500778,456777,569777,733765,946770,380787,540753,560745,600689,600713,764655,791681,46855924,699923,507923,596909,594914,980935,350895,000885,540818,890847,592761,128809,20401,098,3191,096,8371,096,7451,080,1101,086,7001,110,9001,062,9801,051,750972,3501,006,417872,173960,782第10年IRR3.33%3.37%3.37%3.21%2.88%3.14%3.04%2.93%2.14%2.49%2.00%2.02%第20年IRR3.42%3.43%3.43%3.36%3.38%3.34%3.27%3.22%2.81%2.99%2.74%2.75%第30年IRR3.45%3.45%3.46%3.40%3.42%3.50%3.35%3.31%3.04%3.16%2.99%3.00%爆益概念，或将增额终身寿险类比理财产品，忽略其保障功能，诱导保险消费者中途退保，不符合产品设计初衷等。对此，假或从分个益和附加费进一步巩固 险种新规对产品利益演示的要求投连险在对分红险保单红利进行演示时，用于演示的利差水平不得高于0、4.5%减去预定利率(之前为投连险在对投连险保单利益进行演示时，用于演示的投资回报率分别不得高于6%、3.5%、1%(之前为深度报告敬请阅读末页的重要说明14了，从改善社会，有望国GDP险增速则与GDP表现基本一致。后疫情时代下我国居民销售回%15%10%美国:GDP:不变价:折年数:同比美国季度寿险保费增速(不含年金)，右轴资料来源：Wind、Bloomberg、招商证券图21：日本寿险新单保费增速与GDP表现正相关5%%日本:GDP:不变价:当季同比日本：个人寿险新单保费增速(不含年金)，右轴资料来源：Wind、Bloomberg、招商证券，约六。到中高收敬请阅读末页的重要说明150000060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年保险代理人(万人)代理人增速重疾险保费收入(亿元)重疾险增速商证券模00002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年16014012010000重疾险新单保费-代理人渠道(亿元)代理人规模-万人(右)但另一疾险增保病重病的康边百全能保业深度报告敬请阅读末页的重要说明16内容疾险重疾险赔赔赔/赔赔//赔格便宜障全面障单一费较贵公司产品少儿金典人生72.168.666.3672.168.666.366.363.3Q2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3保险消费者信心指数央行储户收入信心指数国家统计局消费者信心指数的，以往庞大的代理人队伍是保险行业、尤其是重疾险销售快速发展的核心驱动力，随着近三年渠道改革持续深化，利模深度报告敬请阅读末页的重要说明1700002016年2017年2018年2019年2020年2021年0%长期保障型业务新业务价值-代理人渠道(亿元)公司新业务价值总计(亿元)占比由于报院杠op保障内容住院医疗加床费、诊疗费、救护车使用费、护理费等门诊一般包括门诊肾透析治疗、门诊恶性肿瘤治疗(化疗、放疗、肿瘤免疫疗法、肿瘤靶向疗法)、器官移植后抗排导治疗等住院前后门急诊与住院相同原因接受的门、急诊治疗所花费的医疗费，包括门诊的检查、诊断、治疗费用，一般为前7天后30天在门诊实施的手术治疗也可保障，比如乳腺纤维瘤切除、白内障开引流术等8求快速增长。2020年城市定制商业医疗险(也就是我们熟知的惠民保)登场对百万医疗险的市场份额造成不小冲击，保监会发布《中国银保监会办公厅关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，则标志着短期健康销业深度报告敬请阅读末页的重要说明18市00002016年2017年2018年2019年2020年E保费规模(亿元)增长率%%%-100.00%-300.00%-500.00%-700.00%7.4%55.2%0.2%16年19年16年19年国家/地区借助政府税收优惠制度引导，医疗险业务发展均较为成熟，并且是健康险中的主导险种，不仅市组成部分。期向中端的险投保意识增强，获得更大的用户粘性以及继续挖掘消费者需求的机会，从而为客户提供全方位的风险保障。(2)高端医疗：中高净值人群追求医疗品质的有效工具深度报告敬请阅读末页的重要说明19对中高净更受全图33：安盛全球健康险(中国)在售医疗险产品序列一览就但是导致其在国内发展十多年仍体量较小的主要原因。2.7%20.2%20.2%77.1%团险保费个人保费其他保费002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年保费收入(亿元)人身险行业占比0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.05%0.00%必敬请阅读末页的重要说明20的险年缴保费和保障额度不仅排队等待户体验关商证券商证券23。图38：2021年中国财富家庭规模(单位：户)业深度报告敬请阅读末页的重要说明21活适当、完善的健康管理手段。根据腾讯营销洞察与波士顿咨询联合发布的《2020数字化医疗洞察报告》显示，疫情好温康将健康管理服务作为一种获客、黏客的手段。二是“产品+服务”模式，即在医疗险、重疾险产品中提供健康咨询、线上问诊、就医绿色通道(协助门诊挂号/陪诊/安排住院)、医疗费用垫付、外购药报销、质子重离子、海外第二诊疗意客风控核查等服务，从而为消费者提供了足够多元化的医疗健康服务。业深度报告敬请阅读末页的重要说明22商证券有效工具。根据巨量引擎联合中国平安发布的《用户健康+保险行为数据报告》显示，在平安金融保险的客户当中，享受医疗健客户青睐。从向下带高客户康、慢销售与要兼顾客践行“国之大者”的责任与担当。(2)养老服务：有望分羹银发经济十万亿级空间老龄化加速与家庭小型化的趋势使银发经济成为我国内需的重要增量。当前我国的人口老龄化主要呈