企业发展中的投资及购并战略

企业发展中的投资及

购并战略一、投资规模扩大的利与弊二、产业及公司前景分析三、投资战略与产业周期四、案例：如何建立投资的优先顺序？五、购并目的与效应：理论阐释六、企业购并的一般程序七、企业购并中的财务评价方法1一、投资规模扩大的利与弊(一）企业投资规模扩大的基本目标目标之一：资金利润率目标之二：劳动生产率（人均利润等）企业究竟主要追求什么？2一、投资规模扩大的利与弊（续）（二）企业投资规模扩大的“利益”：1、有助于降低成本水平：〈1〉科技水平高，有助于提高效率；〈2〉设备、工艺先进，有助于节约原材料和能源消耗；〈3〉标准化、专业化生产，有助于提高产品质量，减少废次品；〈4〉大规模生产，有助于减少人工成本；〈5〉大规模采购，有助于降低采购成本；〈6〉大量生产，有助于“摊薄”研发成本；〈7〉大量销售，有助于“摊薄”营销费用。3一、投资规模扩大的利与弊（续）2、大规模企业更适于采取多元化经营和/或纵向一体化经营战略。“多元化”有助于企业实现“长期稳定发展”和提高企业的“长期利润率”。“一体化”则能比单体企业减少原材料短缺和/或存货积压的风险，也能降低原材料采购和产品销售方面的交易成本。4一、投资规模扩大的利与弊（续）3、其他利益，集中反映为“综合竞争力”和“抗风险能力”的提高。例如：企业内部调剂资金的余地较大。5一、投资规模扩大的利与弊（续）（三）企业投资规模扩大可能带来的“问题”：1、规模扩大的“过程”中往往包含着巨大的风险。2、规模扩大导致“管理组织成本”上升，具体表现为：管理机构、管理层次和管理人员的增加；决策效率的下降；严格内部控制导致的“敌对”情绪；等等。6一、投资规模扩大的利与弊（续）（四）投资规模扩大的“利”与“弊”——综合分析：1、60年代，安德森的研究结论：〈1〉在卖方市场情况下，中小企业的利润率优于大企业的利润率；〈2〉中小企业取得成功的主要从事劳动密集、品种多样的制造业，而使用高度科技和产品标准化的行业不利于中小企业。7一、投资规模扩大的利与弊（续）2、70年代，德姆塞茨等的研究结论：产业集中度较高的工业企业中的大企业，可以比中小企业获得更多利润。（他们认为，导致这种状况的主要原因是效率差异所致的成本差异，以及可能存在的垄断。）8一、投资规模扩大的利与弊（续）3、80年代，（日）末松玄六研究发现：1959年时，除最小规模企业外，资金利润率基本上是与规模呈正相关的；而1969年，则呈明显的负相关。（原因是：60年代较50年代经济景气。经济越景气，中小企业利润率越可能高于大企业；反之则反是。）9二、产业及公司前景分析（一）产业分析1、分析意义：公司前景在很大程度上取决于公司产品/业务所处产业的前景。10二、产业及公公司前景分析析（续）2、基本生命命周期模型销售量01234时时间11二、产业及公公司前景分析析（续）〈1〉最初发发展阶段：市市场高成长、、进入者众多多。〈2〉继续成成长（快速扩扩张）阶段：：激烈竞争和和高比例破产产，少数企业业通过合并和和内部扩张得得以迅速发展展。〈3〉成熟成成长阶段：速速度较慢，但但更具持久性性的成长阶段段。（注：一一些新兴产业业未能顺利实实现由2至3阶段的转变变，其共同的的原因是未能能成功开发后后续业务。））12二、产业及公公司前景分析析（续）〈4〉稳定或或衰退阶段：：各产业发展展的第四个阶阶段差异较大大，有三种可可能——慢速速增长、水平平发展、衰退退并最终消亡亡。（当一个产业业不能继续成成长时，处于于该产业的公公司应该怎么么做？德鲁克克的观点是：“如果不能能变得更大，，就必须变得得更好”。）13二、产业及公公司前景分析析（续）3、最终用户户市场分析———一个产业业，如果其最最终用户市场场正在下降，，或正在让位位于其他竞争争产品，则这这个产业的增增长就会减慢慢或下降。14二、产业及公公司前景分析析（续）4、利润生命命周期收入0利利润边边际净收益0123415二、产业及公公司前景分析析（续）（二）公司前前景分析1、根据产品品（经营业务务）分析公司司前景——到80年年代末期，美美国200家家最大的制造造及服务业公公司中，80%的公司实实行多元化经经营（而在50年代时，，此一比例仅仅为30%））。——因此，公公司前景预测测必须按产品品（经营业务务）分别进行行。16二、产业及公公司前景分析析（续）2、利润增长长实现途径分分析〈1〉每股收收益=（收益益/股东权益益）*（股东权益/普通通股股数）=收益/普通通股股数〈2〉由上式式可知：每股股收益的增长长，是股东权权益报酬率与与每股帐面价价值的乘积。。17二、产业及公公司前景分析析（续）〈3〉假若积积累的利润再再投资能够获获得与原有资资本同样的报报酬率，那么么，由利润积积累导致的来来年利润增长长将为：利润增长率=股东权益报报酬率*利润润积累率=股东权益报报酬率*（1-股利支付率）18二、产业及公公司前景分析析（续）3、管理层的的质量——管管理优秀的标标志：〈1〉公司对对客户的需要要有着深切的的了解，因而而公司产品的的质量高，并并随着客户需需要的变化而而变化；〈2〉公司有有一个连续完完好且广为理理解的公司价价值体系，包包括质量、革革新和生产的的低成本；〈3〉公司不不使其经营扩扩展到不熟悉悉的领域，且且倾向于通过过购并实现扩扩张。19二、产业及公公司前景分析析（续）〈4〉公司培培养企业家，，将自主性定定为规矩，鼓鼓励革新；〈5〉管理人人员精简，组组织结构简明明，责任界限限清晰；〈6〉每个员员工都感受到到他/她对于于公司的成功功是致关重要要的；〈7〉决策过过程是务实的的，不鼓励常常设委员会；；〈8〉公司集集中导向与最最大限度的个个人自由自然然地相互促进进而不需要条条规手册。20二、产业及公公司前景分析析（续）4、管理层的的质量——危危险信号：〈1〉一个产产品线年复一一年没有变化化；〈2〉不断地地从公司管理理层之外寻找找总裁和高级级管理人员；；〈3〉公司总总裁的报酬远远远超出其他他高管；21二、产业及公公司前景分析析（续）〈4〉董事会会成员主要地地来自公司管管理层而不是是外部人士；；〈5〉与竞争争者相比，研研究开发费用用占销售额的的比例偏低；；〈6〉大量的的有关环境污污染、年龄及及种族歧视以以及其他类似似的法律诉讼讼。22三、投资战略略与产业周期期顺周期还是逆逆周期投资？？-顺顺周期投资：：在经济或产产业周期波动动过程中的““上升中后期期”实施投资资。特点：风风险小，但预预期利润也小小。-逆逆周期投资：：在经济或产产业周期波动动过程中的““下降中后期期”实施投资资。特点：风风险大，但预预期利润也大大。23四、案例如何建立投资资的优先顺序序？-一个典型型案例分析———通用电气公司司24五、购并目的的与效应：理理论阐释效率理论（效效率差异假说说、经营协同同假说；多角化理论；；市场势力理论论；价值低估理论论；25（续）代理问题与管管理者主义理理论（通过购购并降低目标标公司的代理理成本）；剩余现金流理理论。26六、企业购并并的一般程序序1、提出拟购购并的目标企企业；2、评价购并并战略；3、对目标企企业进行价值值评估；4、确定购并并的出资方式式；27（续）5、制订融资资规划；6、制订购并并计划；7、实施购并并计划；8、对购并过过程进行及时时的控制。28七、企业购并并中的财务评评价方法1、帐面价值值调整法〈1〉特点：：以经审计的的财务报表数数据为基础，，对那些价值值易变项目做做适当调整。。〈2〉评价：：如果帐面价价值反映比较较符合市场价价值，则此法法比较适用。。〈3〉适用性性：适用于资资产价值变化化不大的目标标公司价值评评估。29（续）2、市场比较较法〈1〉特点：：以资本市场场上与目标公公司经营业绩绩类似的公司司的、最近实实际交易价格格的平均值为为参照，评估估确定目标公公司价值。〈2〉评价：：可信度较高高（如果能够够按上述程序序操作的话））。〈3〉适用性性：市场比较较成熟、完善善。30（续）3、未来预期期收益现值法法〈1〉特点点：将目标标公司视同同购并公司司的一个组组成部分经经营的条件件下，预期期目标公司司的未来收收益，并折折算为现值值。〈2〉特点点：未来预预期收益估估算和折现现率确定适适当的话，，比较科学学合理。〈3〉适用用性：有关关参数有条条件估算得得到。319、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。18:14:1218:14:1218:141/6/20236:14:12PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2318:14:1218:14Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。18:14:1218:14:1218:14Friday,January6,202313、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。1月-231月-2318:14:1218:14:12January6,202314、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。06一一月月20236:14:12下下午午18:14:121月月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月236:14下下午午1月月-2318:14January6,202316、行动出成果果，工作出财财富。。2023/1/618:14:1318:14:1306January202317、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。6:14:13下下午午6:14下下午午18:14:131月月-239、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多多事情情努力力了未未必有有结果果，但但是不不努力力却什什么改改变也也没有有。。。18:14:1318:14:1318:141/6/20236:14:13PM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。1月-2318:14:1318:14Jan-2306-Jan-2312、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。18:14:1318:14:1318:14Friday,January6,202313、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。1月-231月-2318:14:1318:14:13January6,202314、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。06一月月20236:14:13下下午18:14:131月-2315、楚塞塞三湘湘接，，荆门门九派派通。。。。。一月236:14下下午午1月-2318:14January6,202316、少年十十五二十十时，步步行夺得得胡马骑骑。。2023/1/618:14:1318:14:1306January202317、空山新雨雨后，天气气晚来秋。。。6:14:13下下午6:14下下午18:14:131月-239、杨柳散和和风，青山山澹吾虑。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、阅读一切好好书如同和过过去最杰出的的人谈话。18:14:1318:14:1318:141/6/20236:14:13PM11、越是没有本本领的就越加加自命不凡。。1月-2318:14:1418:14Jan-2306-Jan-2312、越是是无能能的人人，越越喜欢欢挑剔剔别人人的错错儿。。18:14:141