公司并购理论与方法

25一月20231公司并购理论与方法25一月20232

公司并购的内涵、特征与类型公司并购动因分析公司并购理论分析目标企业的选择与估价企业购并的财务规划企业反购并策略内容提纲25一月20233一、企业并购的内涵、特征与类型

企业兼并是指在市场竞争机制作用下，被兼并企业将企业所有权有偿让渡给兼并企业，兼并企业实现资产一体化。同时取消被兼并企业法人资格的一种经济行为。25一月20234一、企业并购的内涵、特征与类型

企业收购企业收购是指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为。财务管理与兼并基本相同,可统称并购25一月20235一、企业并购的内涵、特征与类型企业兼并的基本特征：1、兼并的存在基础是商品经济形态。企业兼并用于商品经济中的产权转让机制。是一个与商品经济相联系的范畴。2、兼并的活动主体是财产独立或相对独立的企业法人。3、兼并是以产权有偿转让为基本标志的，通过产权转让使被兼并企业资产流向兼并企业。但是，不能说只要是企业产权有偿转让，就一定是企业兼并行为发生。例如租赁．也发生产权有偿转让，但它不是兼并。25一月20236一、企业并购的内涵、特征与类型企业兼并的基本特征：4、企业兼并是市场竞争中的优胜劣汰的行为。5．企业兼并的基本点是吞并或吸收其他企业法人的资产，从而实现产权转移。企业兼并的根本标志是企业法人地位的丧失和转移。企业兼并将取消被兼并企业的法人资格，但这种取消方式不是以被兼并企业破产为代价，这种行为相比较而言对社会产生的震荡较小。25一月20237

企业兼并的类型企业兼并的类型我们可以从不同的角度进行观察，大致可以按以下标准进行划分：

1、按被兼并企业的所在行业部门来分；

2、按企业兼并过程的交易方式划分，

3、按并购的实现方式分类；

4、按企业兼并的内在动因划分；

5、按涉及被并购企业的范围分类;6、按是否利用被并购企业资产来支付并购资金分类一、企业并购的内涵、特征与类型25一月20238

企业兼并的类型按被兼并企业的所在行业部门来分横向兼并：凡兼并与被兼并方都属同一产业部门，其产 品属于同一产品市场，这种兼并为~纵向兼并：凡兼并与被兼并方是前后生产工序、销售与 生产厂方之间的关系，此种兼并为~。混合兼并：凡兼并与被兼并方分属不同产业领域，且产 业部门间并无特别生产技术联系.一、企业并购的内涵、特征与类型25一月20239

企业兼并的类型

2、按企业兼并过程的交易方式划分(1)友好协商兼并方式：指兼并企业与被兼并企业双方高层之间通过协商决定两者之间兼并的诸项事宜。(2)强迫接管兼并方式：指兼并方不顾被兼并方企业的意愿而采取非协商性购买的手段，强行兼并对方企业。被兼并企业可能采取一切反兼并措施。例如发行新股票以分散股权，或收购已发行的股票．来收回股权以免被他人购买用于控制本企业等等一、企业并购的内涵、特征与类型25一月202310

企业兼并的类型

2、按企业兼并过程的交易方式划分

(2)强迫接管兼并方式兼并企业手段有两种：

1）收购被兼并企业股东的投票委托书。成功率不高；2）收购被兼并企业的股票在公开市场上用高价购买其部分或全部股票。这个价格叫做接管价格．通常要比市价高20％一25％。从理论上讲，只要兼并企业能够买下51％的股票，就可以重组董事会，从而最终达到兼并这个被收购股票的企业的目的。一、企业并购的内涵、特征与类型06一月月202311企业兼并的的类型（1）承担债务式并购,可能影响并购企业的资本结构。

（2）现金购买式并购.一般不会影响并购企业的资本结构。（3）股权交易式并购，即并购企业用其股权换取被并购企业的股权或资产。但要稀释并购企业的股权结构。一、企业业并购的内内涵、特征征与类型06一一月月202312企业业兼兼并并的的类类型型4、按按企企业业兼兼并并(1)为追求企业生产规模扩大，谋求规模经济效益的企业兼并行为方式。这种兼并方式的特征往往在于兼并企业试图通过兼并其他企业以尽快扩大企业规模，降低生产成本。(2)谋求提高市场占有率的企业兼并行为方式。此类行为产生的主要原因是为谋求高市场占有率，从而以期能够垄断市场，获得高额利润。此种行为方式往往呈现出强烈的市场竞争味。一、、企企业业并并购购的的内内涵涵、、特特征征与与类类型型06一一月月202313企业兼兼并的的类型型4、按企企业兼兼并的的内在在动因因划分分(3)分散风风险多多角经经营的的行为为方式式。此此类行行为产产生的的主要要动因因为考考虑经经营风风险分分散并并开展展多角角化经经营以以获取取组合合效益益，即即1十1＞2的效益益。此此类行行为近近期在在西方方企业业界发发生较较多。。(4)进行生生产经经营一一体化化的行行为方方式。。目的的在于于兼并并前后后生产产工序序、销销售服服务企企业，，以实实现生生产经经营一一体化化，既既能保保证原原材料料半成成品供供应，，又能能获取取由于于一体体化后后免于于购买买中间间投入入品而而带来来的销销售价价与生生产出出厂价价之间间差价价的收收益，，以及及销售售商的的利润润。一、企企业并购购的内涵涵、特征征与类型型06一月月202314企业兼并的的类型5、按涉及被被并购企业业的范围分分类（1）整体并购购，即将被被并购企业业的资产和和产权整体体转让的并并购。采用用这种并购购方式，有有利于加快快资源集中中的速度，，迅速提高高规模水平平和规模效效益。（2）部分并购购，即将被被并购企业业的资产和和产权分割割成若干部部分进行交交易而实现现的并购。。一、企业业并购的内内涵、特征征与类型06一月月202315企业兼并的的类型6、按是否利用用被并购企企业本身资资产来支付付并购资（2）非杠杆并购一、、企企业业并并购购的的内内涵涵、、特特征征与与类类型型06一月202316二、公司并购购动因分析公司兼并与收收购的动因较较为复杂，仅仅为某一单一一的原因而进进行的兼并与与收购并不常常见，大多数数兼并与收购购有多种动因因。1、协同作用协同作用是指指两个公司兼兼并后，其实实际价值得以以增加。其依依据是当两个个公司在最优优经济规模之之下运作时，，兼并后可以以受益于规模模经济。1+1>2的命题，主要要体现在管理理协同效应和和营运协同效效应两个方面面。.06一月2023171、协同作用产生规模经济济的一个因素素是不可分性性：存在于人员员、管理费用用或设备中，，只有当公司司规模模达到到一定程度时时，公司才有有能力获得资资本购买大型型、昂贵设备备，并从中获获得规模经济济效益。人和机器的专专业化也可以以导致规模经经济;组织成本也因因对相关活动动的协调而降降低。兼并后，在生生产经营、行行政管理、调调查研究、原原料采购和产产品推销等方方面的活动，，都可以统一一协调、组织织，减少重复复的固定成本本，节约人财财物的耗费。。横向兼并比比纵向兼并更更能获得规模模经济。二、公司并购购动因分析06一一月月2023182、管理理层利利益驱驱动委托代代理问问题的的一种种变形形是管管理层层努力力扩张张企业业，因因薪金金、津津贴和和地位位通常常随着着企业业规模模的扩扩大而而提高高。公司经经理对对兼并并感兴兴趣的的3个原因因:1）公司司发展展越大大，公公司经经理威威望越越高；；2）随着着公司司规模模的扩扩大，，经理理人员员的报报酬也也得以以增加加；3）保持持市场场地位位或抵抵御其其他公公司的的兼并并，兼兼并别别人能能带来来安安全二、公公司并并购动动因分分析06一一月月2023193、谋求求增长长更深层层的动动因可可能是是谋求求增长长。目目标公公司可可能处处于成成长性性行业业，这这往往往吸引引了进进攻公公司。。兼并并一个个公司司而获获得增增长可可能要要比在在新的的领城城内开开拓而而获得得发展展花更更小的的成本本和更更少的的时间间，（（托宾宾理论论）Q＝企企业的的市场场价值值/该该企业业资产产的重重置成成本比率小小于1。在美美国，，这一一比率率通常常在0.5~0.6之间，，以溢溢价收收购一一个公公司可可能比比投资资于新新的资资产更更受欢欢迎。。二、公公司并并购动动因分分析06一一月月2023204、获获得得专专门门资资产产或或资资源源1）保保证证原原材材料料的的供供应应；；2）有效的的管理队队伍；3）优秀的的研究和和开发队队伍；4）无形资资产。减少公司司风险二、公司司并购动动因分析析06一月月2023215、提高市场场占有率市场占有率率的提高和和利润增加加间存在着着明显的相相关关系，，寻求一个个较小的细细分市场很很有好处，，它可以排排斥竞争者者。这种动动因与寻求求规模经济济的动因类类似。市场场占有率提提高到一定定程度可能能会受到有有关反托拉拉斯管理部部门和公平平竞争机构构的审查和和管制，防防止垄断。。二、公司并并购动因分分析06一月月2023226、多角化经经营增加回报，，降低风险险。对于股东来来讲其自己己也可通过过证券组合合分散风险险7、收购低价价资产公司以低于于目标公司司价值的价价格获得目目标公司，，可从中谋谋利。其替替代方式是是兼并一个个暂时不盈盈利的公司司，对其进进行重整，，再出售可可盈利的部部门，从中中渔利。二、公司并并购动因分分析06一一月2023238、避税许多国家家的税法法和会计计制度经经常会使使那些具具有不同同纳税义义务的企企业仅仅仅通过兼兼井便可可获利。。例如：：衰落产产业中的的一个亏亏损企业业被另一一产业中中的厚利利企业兼兼并，它它们的利利润就可可以在两两个企业业之间分分享，并并可大量量减少纳纳税义务务。逃避避税斌也也成为一一个重要要的并购购动因。。二、公司司并购动动因分析析06一一月月2023249、投投机由于各各股东东拥有有信息息的不不完全全和对对信息息评估估的不不同，，导致致股东东对股股要价价值有有不同同的判判断，，其原原因在在于经经济失失调，，例如如，技技术和和股票票价格格变化化过快快，当当技术术变化化过快快时产产品生生命周周期缩缩短，，公司司过去去的资资料难难以说说明未未来的的变化化;股栗价价格的的变化化反映映了过过去与与当前前之间间的失失衡，，这是是由于于投资资者的的期望望与市市场保保持一一致需需要一一段时时间，，结果果是当当股票票价格格频繁繁变动动，兼兼并活活动增增加二、公公司并并购动动因分分析06一月月20232510、政府意图图它只在一些些特殊的经经济政治环环境中，或或集权经济济、市场体体制不完善善的国家，，出于一定定的政府意意图而使若若干企业进进行兼并或或合并。兼并活动应应是一种纯纯市场行为为，而出于于一定的政政府意图进进行的兼并并往往带有有浓厚的计计划经济和和行政干预预色彩。在市场经济济发达国家家并不常见见，也是不不合理的。。二、公司并并购动因分分析06一一月202326三、公司司并购理理论分析析1效率理论论——协同效应应理论协同效应应：是指指两个公公司并购购后，其其产出比比兼并前前两个公公司产出出之和还还要大，，1+1>2的命题，，主要体体现在管管理协同同效应和和营运协协同效应应两个方方面。包括六个个子理论论：1）效率差差异化理理论；2）非效率率管理理理论；3）经营协协同效应应理论；；4）多元化化理论；；5）策略性结盟盟理论；6）价格低估理理论。06一一月月2023271效率率理理论论———协同同效效应应理理论论“管理理协协同同”理论论，，具具有有较较高高效效率率的的公公司司将将会会兼兼并并低低效效率率的的目目标标公公司司，，并并通通过过提提高高目目标标公公司司的的管管理理效效率率而而获获益益。。基本本假假设设：：兼兼并并方方具具有有剩剩余余的的管管理理资资源源目标标公公司司管管理理的的低低效效率率可可由由外外部部经经理理人人或或管管理理资资源源的的投投入入得得到到改改善善。。海尔尔集集团团低低成成本本战战略略扩扩张张就就是是该该理理论论的的代代表表海尔尔兼兼并并红红星星电电器器后后，，输输入入海海尔尔管管理理文文化化，，取取得得成成功功。。要么么不不干干、、要要干干就就争争第第一一；；日日事事日日清清、、日日清清日日高高；；三、、公公司司并并购购理理论论分分析析06一月月2023282信息信号理理论认为当目标标公司被收收购时，资资本市场将将重新对该该公司的价价值作出评评估。—股票收购传传递了目标标公司被低低估的信息息，就目标标公司而言言，不需要要任何行动动市值产生生重估，称称为“待估而洁”—收购要约的的公布或关关于收购的的谈判传达达某种信息息，表明目目标公司的的管理层的的管理活动动将更有效效率。三、公司并并购理论分分析06一一月2023293交易费用理论论(纵向并购)科斯认为，市市场机制是一一种配置资源源的手段，企企业也是一种种配置资源的的手段，二者者是可以相互互替代的。在在科斯看来，，市场机制的的运行是有成成本的，通过过形成一个组组织，并允许许某个权威（（企业家）来来支配资源，，就能节约某某些市场运行行成本。交易易费用的节省省是企业产生生、存在以及及替代市场机机制的惟一动动力。三、公司并购购理论分析06一月2023303交易费用理论论(纵向并购)交易费用应包包括度量、界界定和保障产产权的费用，，发现交易对对象和交易价价格的费用，，讨价还价、、订立合同的的费用，督促促契约条款严严格履行的费费用等等。当市场的交易易费用很高时时,市场不再是协协调经济活动动和资源配置置的一种有效效方式,而是通过企业业家将交易内内部化来节约约组织经济活活动和配置资资源的成本,纵向并购体现现了这一原理理。三、公司并购购理论分析06一一月月2023313交易易费费用用理理论论(纵向向并并购购)企业业与与市市场场的的边边界界在在哪哪里里呢呢？？科科斯斯认认为为，，由由于于企企业业管管理理也也是是有有费费用用的的，，企企业业规规模模不不可可能能无无限限扩扩大大，，其其限限度度在在于于：：利利用用企企业业方方式式组组织织交交易易的的成成本本等等于于通通过过市市场场交交易易的的成成本本。。即：：组组织织费费用用的的边边际际增增加加‘额与与交交易易费费用用的的边边际际减减少少’额相相等等，，企企业业就就不不会会通通过过纵纵向向并并购购扩扩大大规规模模。。三、、公公司司并并购购理理论论分分析析06一一月月2023324技术经经济性性(纵向并并购)有些行行业，，通过过纵向向并购购可以以把前前后生生产环环节联联系起起来，，以便便从技技术上上节约约成本本。例如：：钢铁铁生产产炼炼焦—熔结—制铁—制钢—初扎通过并并购在在生产产环节节上可可降低低处理理和加加热成成本，，实现现热能能节约约。制浆和和新闻闻纸生生产，，避免免原料料的轰轰干和和再加加水费费用石油化化工的的联合合生产产，常常常会会降低低处理理成本本和其其他成成本。。在流程程工业业大量量加工工的作作业行行业中中，纵纵向并并购的的技术术经济济效益益比较较明显显。三、公公司并并购理理论分分析06一月月2023335．垄断理论论企业进行并并购，扩大大经营规模模，这不是是为了提高高效率，而而是为了维维持和加强强其在市场场上的垄断断地位。在在大量的企企业并购活活动中，的的确存在着着一些企业业为了谋求求垄断地位位，获得垄垄断利润而而进行并购购的事实。。但是，我我们应该看看到，这种种事实并不不是一种长长期而普遍遍存在的现现象。从长长期来看，，如果一个个企业进行行并购和扩扩张之后，，不能带来来效率的提提高和风险险的降低，，显然就难难以持续下下去。三、公司并购购理论分析06一一月月2023346托宾理理论一项并并购活活动之之所以以发生生，是是因为为目标标企业业的真真实价价值被被低估估了，，这种种情况况经常常表现现为企企业的的市场场价格格与其其资产产的重重置价价格之之间存存在一一定的的差距距，即即托宾宾系数数。Q＝企业业的市市场价价值/该企业业资产产的重重置成成本如果Q>1，并购购行为为就不不会发发生；；如果果Q<1，则企企业通通过并并购方方式比比新建建一个个相当当规模模的企企业更更合算算。据据统计计，美美国20世纪纪70年代代末末、、80年代代初初股股市市的的Q值在在0.5～0.6之间间，，直直接接导导致致并并购购活活动动明明显显增增多多。。后来来有有学学者者将将这这一一理理论论进进行行了了扩扩展展：：Q=R/C，其其中中R为企企业业的的盈盈利利率率，，C为所所筹筹资资本本的的利利率率。。该该式式表表示示，，如如果果目目标标企企业业的的盈盈利利率率大大于于新新建建一一个个同同样样规规模模企企业业所所筹筹资资本本利利率率时时，，那那么么收收购购该该企企业业比比新新建建一一个个企企业业更更合合算算。。三、公司司并购理理论分析析06一月2023357代理理论—降低代理成本本如管管理层收购（（MBO)（1）作为代理问问题解决办法法的接管。（2）管理主义（（与接管相反反）（3）自大假说三、公司并购购理论分析06一月2023368自由现金流量量假说—自由现金流量量的使用上，，股东与经理理人员之间存存在一定的冲冲突。派发与与不派发；经经理可不把这这部分闲置的的资金派发给给股东，而是是用于直接投投资或并购，，以扩大经理理的代理范围围和权力。—对于那些面临临低度成长、、规模逐步缩缩小，但仍有有大量现金流流量的企业而而言，公司可可通过收购活活动，适当提提高负债比例例，减少代理理成本，提高高公司价值。。如杠杆收收购三、公公司并并购理理论分分析06一一月2023379．税收优优惠理论论某些并购购活动的的出现，，是企业业出于税税收优惠惠方面的的考虑，，不仅如如此，税税收还影影响并购购的过程程。例如一些些企业通通过收购购亏损企企业，实实现合法法避税；；一些企企业通过过支付被被并购企企业股东东资本性性利得，，延迟缴缴税三、公司司并购理理论分析析06一一月月202338选择目目标企企业应应考虑虑的战战略因因素1．投资资环境境是否否良好好：土土地使使用价价格，，优越越的地地理位位置，，优惠惠的投投资政政策，，便利利的交交通条条件。。2．行业是否否相同或相相近3．规模大小小是否适中中4．可利用价价值大小5．其他因素素：目标企企业的财务务、资金、、债务、价价值等四、目标企企业的选择择与估价06一月月202339目标上市公公司评估（一）收益益分析法1．传统的的短期分析析以市盈率和和每股收益益为基础，，是一种短短期分析，，评价收购购目标是否否可行的标标准就是，，目标公司司的P/E比率是否比比自己低，，公司是否否能够通过过收购这家家公司来提提高它的EPS。四、目标企企业的选择择与估价06一月202340目标上市公司司评估（一）收益分分析法2．以未来收益益为基础的评评估方法目前主要采用用的方法就是是：首先对企企业可以长期期保持的未来来净收益进行行预测，然后后选择一个适适当的资本化化率对其进行行资本化。运运用这一方法法关键在于：：预测的可以以长期保持的的未来净收益益是否准确，，选择的资本本化比率是否否适当。四、目标企业业的选择与估估价06一一月月202341目标上上市公公司评评估（二））市场场模型型如果目目标公公司未未来利利润的的现值值大于于收购购时所所支付付的成成本，，那么么这一一收购购就是是值得得的。。假如如市场场没有有考虑虑到任任何未未来的的利益益，那那么就就可以以用股股票的的市场场价格格来度度量收收购时时支付付的成成本。。四、目目标企企业的的选择择与估估价06一一月月202342目标上上市公公司评评估（二））市场场模型型如果目目标公公司未未来利利润的的现值值大于于收购购时所所支付付的成成本，，那么么这一一收购购就是是值得得的。。假如如市场场没有有考虑虑到任任何未未来的的利益益，那那么就就可以以用股股票的的市场场价格格来度度量收收购时时支付付的成成本。。（三）资资本资产产定价模模型四、目标标企业的的选择与与估价06一一月202343目标上市市公司评评估（三）资资本资产产定价模模型1计算应该该得到的的收益率率：2计算可能能得到的的实际收收益率四、目标企业业的选择与估估价06一月202344目标非上市公公司评估1．资产价值基基础法（1）账面价值（2）市场价值（3）清算价值（4）续营价值（5）公平价值。。公平价值则反反映了续营价价值和市场价价值的基本要要求，它是指指将公司所有有的资产在未未来继续经营营情况下所产产生的预期收收益，按照设设定的折扣率率（市场资金金利润率或平平均收益率））折算成现值值，并以此来来确定其价值值的一种估价价标准。四、目标企企业的选择择与估价06一一月202345目标非上上市公司司评估2．收益益法首先，就就是确定定目标公公司的预预期可长长期保持持的未来来净收益益。然后后就要为为目标公公司选择择一个合合适的资资本化率率（即P/E比率）。。但是这这里存在在一个问问题，即即非上市市公司缺缺少一个个像上市市公司那那样由市市场确定定的P/E比率，解解决这个个问题的的方法就就是找到到一个与与目标公公司相近近的上市市公司作作为参照照物，以以它的P/E比率作为为确定目目标公司司P/E比率的基基础，四、目标标企业的的选择与与估价06一一月202346目标非上上市公司司评估3．折现现现金流流量法四、目目标企企业的的选择择与估估价06一月月202347企业并购的的筹资规划划（一）并并购资金筹筹措方式1．企业内部部留存2．增资扩股股3．股权置换换：并购企企业将其自自身的股票票支付给目目标公司股股东。（1）由并购企企业出资收收购目标企企业全部股股权或部分分股权，目目标企业股股东取得现现金后再购购买并购企企业的新增增股票；（2）由并购企企业收购目目标企业的的全部资产产或部分资资产，再由由目标企业业股东认购购并购企业业的新增股股票；（3）直接用并并购企业的的新增股票票置换目标标企业股票票。五、企业购并并的财务规划划06一月月202348企业并购的的筹资规划划（一）并并购资金筹筹措方式4．金融机机构信贷5．卖方融融资：卖方融资是是指并购企企业推迟支支付被并购购企业的全全部或部分分并购款项项。这种方方式在被并并购方急于于脱手的情情况下，完完全可能实实现6．发行企企业债券五、企业购购并的财务务规划06一一月月202349企业业并并购购的的筹筹资资规规划划（二）杠杆收收购杠杆收购是指指收购者主要要通过借债来来取得收购所所需的资金并并获得被收购购公司的股权权，然后通过过经营被收购购公司取得的的现金流量来来偿还所借债债务的一种收收购方式。五、企业购并并的财务规划划06一月202350企业并购的筹筹资规划（二）杠杆收收购（1）有目标公司司内部管理阶阶层参与的杠杠杆并购（简简称MBO）（2）无目标公司司管理层参与与的杠杆并购购（简称LBO）（3）目标公司雇雇员参与的杠杠杆并购，又又称为雇员持持股计划，简简称ESOP，目标公司的的雇员通过一一项特殊的信信托协议借债债购买本公司司股票。（4）发发行垃垃圾债债券（（junkbond）的杠杠杆并并购五、企企业购购并的的财务务规划划06一一月月202351企业并并购的的筹资资规划划（二））杠杆杆收购购条件：：（1）收购购后的的企业业管理理当局局有较较高的的管理理技能能；（2）企业业的经经营计计划周周全、、合理理；（3）收购购前企企业负负债率率较低低；（4）企业业经营营状况况和现现金流流量比比较稳稳定五、企企业购购并的的财务务规划划06一月月202352企业并购的的决策分析析（一）企业业并购的成成本分析1．并购完成成成本：直直接成本和和间接成本本（债务成成本、交易易成本、更更名成本））2．并购整合合成本：整整合改制成成本、注入入资金成本本3．并购退出出成本：并并购失败退退出的成本本4．并购机会会成本五、企业购购并的财务务规划06一一月202353企业并购购的决策策分析（二）企企业并并购的风风险分析析（1）营运运风险（2）信息息风险（3）融资资风险（4）反并并购风险险（5）法律律风险（6）体制制风险五、企业业购并的的财务规规划06一一月202354企业并购购的决策策分析（三）企企业并并购的收收益分析析1．企业并并购对每每股净收收益的影影响2．企业并并购对股股东收益益的影响响五、企业业购并的的财务规规划06一月202355反收购的经济济手段1．提高收购者者的收购成本本（1）资产重估（2）股份回购（3）寻找“白衣骑士”：目标企业为为免遭敌意收收购而自己寻寻找的善意收收购者。（4）“金色降落伞”。公司一旦被被收购，目标标企业的高层层管理者将可可能遭到撤换换。“金色降落伞”则是一种补偿偿协议，它规规定在目标公公司被收购的的情况下，高高层管理人员员无论是主动动还是被迫离离开公司，都都可以领到一一笔巨额的安安置费。六、企业反购购并策略06一一月月202356反收购购的经经济手手段2．降降低收收购者者的收收购收收益或或增加加收购购者风风险。。（1）“皇冠上上的珍珍珠”对策。。在混合合公司司内经经营最最好的的企业业或子子公司司被喻喻为“皇冠上上的珍珍珠”。这类类公司司通常常会诱诱发其其他公公司的的收购购企图图，成成为兼兼并的的目标标。目目标企企业为为保全全其他他子公公司，，可将将“皇冠上上的珍珍珠”这类经经营好好的子子公司司卖掉掉，从从而达达到反反收购购的目目的。。作为为替代代方法法，也也可把把“皇冠上上的珍珍珠”抵押出出去。。六、企企业反反购并并策略略06一一月月202357反收收购购的的经经济济手手段段2．．降降低低收收购购者者的的收收购购收收益益或或增增加加收收购购者者风风险险。。（2）“毒丸丸计计划划”“毒丸丸计计划划”包括括“负债债毒毒丸丸计计划划”和“人员员毒毒丸丸计计划划”是指指目目标标公公司司在在收收购购威威胁胁下下大大量量增增加加自自身身负负债债，，降降低低企企业业