金融工程学培训讲座

金融工程学Financialengineering主讲人：张玉新Email:教材指定教材《期货期权入门》约翰.赫尔，张陶伟译，中国人民大学出版社阅读材料金融工程郑振龙主编，高教出版社金融工程学

周洛华，上海财经大学出版社金融工程原理Neffci，武汉大学出版社课时48学时6月中旬考试考试题型计算题简答题金融工程学概述金融工程学的定义金融工程学的研究内容金融工程学的学科定义之一费纳迪的定义金融工程学是关于金融创新工具及程序的设计、开发和运用，并对解决金融问题的创造性方法进行程序化的学科核心是金融工具的创新金融工程学的学科定义之二梅森和默顿的定义：金融工程是实现金融创新的手段，使金融服务业用以满足客户特殊金融需求的一种系统方法金融工程的五个步骤诊断（diagnosis）分析（analysis）生产（generate）定价（valuation）修正（customize）金融工程学的学科定义之三金融工程是一门工程性的新兴学科，它将工程思维引入到金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型的金融产品、创造性地解决各种金融问题。金融工程学的研究内容理解金融衍生品的交易及定价原理理解和运用金融工程的基本分析方法能够运用金融衍生品进行风险管理金融联考的相关内容了解金融衍生工具的概念、分类、特征及其交易机制理解期货、期权以及互换的定价方法与机理理解并掌握金融衍生工具及其组合在风险管理中的作用；并能运用金融衍生工具进行投资风险的管理CFA考试的相关内容注册金融分析师（CharteredFinancialAnalyst）1.伦理与职业道德EthicalandProfessionalStandards2.定价中的计量方法QuantativeMethodsforValuation3.定价中的经济学EconomicsforValuation5.公司金融CorporateFinance6.股权投资EquityInvestment4.财务报表分析FinancialStatementAnalysis7.固定收益投资FixedIncomeInvestments8.衍生证券投资DerivativeInvestments9.投资组合管理PortfolioManagement了解金融衍生品投资和市场，掌握衍生品定价、估值和信用风险评估金融衍生品市场和衍生工具学习要点理解金融衍生品的定义理解交易所交易和柜台交易的衍生品的区别远期承诺（forwardcommitment）的定义，区分不同种类的远期承诺描述远期合约、期货和互换的基本特性理解或有收益权（contingentclaim）的定义，区分不同种类的或有收益权描述期权的基本性质，并能够区分买权和卖权了解对衍生品市场的不同评价解释套利概念，解释套利在定价和提高市场效率上的作用导论投资管理的核心风险管理金融衍生品是风险管理的重要工具金融衍生品的定义衍生品是一种金融工具，这些金融工具的价值依附于其他一些更基本的变量（标的资产）的价格衍生品的种类

衍生品交易的分类交易所（exchangetraded）柜台交易或场外交易（overthecounter）衍生品合约的分类远期契约（forwardcommitments）或有索取权（contingentclaims）远期契约ForwardCommitments双方达成协议，在未来某个确定时刻按某种既定条件进行某项交易。双方签订协议时均无须支付成本，即合约在签订时对双方来说价值是相等的。严格的约束性协议，规定未来时刻必须进行交易。合约各方都有义务完成交易，或是通过反向交易来对冲。远期契约又可以分为两种：交易所交易合约，主要是期货合约柜台交易合约，包括远期合约和互换合约远期合约远期合约forwardcontract

双方约定在确定的未来时刻按照确定的价格购买或出售某项资产的协议。双方既有权利也有义务进行交易场外交易，合约双方都面临着对方违约的风险标的资产：有价证券（股票或债券），外汇，商品，有时也包括利率远期合约市场是非公开的，不受监管的市场期货合约期货合约future在交易所进行交易的标准化的远期合约交易时间、地点、交割方式、标的资产质量等级等条件均由交易所详细规定远期和期货的区别交易方式远期合约是定制的（customized）柜台交易期货是标准化的，交易所交易违约风险期货不存在违约风险远期合约中存在着违约风险结算方式期货每日结算，盯市（markingtomarket）远期合约到期结算对冲交易方式远期合约一般要持有至到期日期货交易的流动性允许投资者随时进场来冲销以前的交易互换互换或掉期swap互换是交易双方私下达成的协议,以按照事前约定的公式在将来彼此交换现金流。互换是远期合约的变异，互换本质上是一系列远期合约的组合。所交换的现金流中至少有一个系列的现金流是由未来状况决定的。互换与远期合约一样是场外交易，不受直接监管的。最广泛的应用，利率互换。将浮动利率贷款转化为固定利率贷款。或有索取权

contingentclaims或有索取权：是指这样一种衍生品，其只有在某一特定事件发生才会产生收支。我们一般称这种衍生品为期权。期权：赋予持有者在未来某一确定时刻以某一确定价格购买（出售）标的资产的权利。有权购买的期权称为看涨期权（calloption），有权出售的期权称为看跌期权（putoption）。期权合约中预先确定的购买或出售的价格称为执行价格或敲定价格（exerciseprice,strikeprice），其是在合约签订时就预先确定的。期权费（optionpremium）期权费期权代表的是购买或出售的权利。为取得这种权利，期权的买方必须在期初给期权的卖方一定的支付。这种支付称为期权费（optionpremium），有时也叫期权价格。因为期权的买方有权购买或出售标的资产，所以期权的卖方就有出售或购买的潜在义务。期权空头（卖方）从期权多头那里收取的期权价格（期权费），就是对这一义务的补偿。期权交易方式交易方式对于期权来说，柜台定制交易和交易所标准化交易形式都是存在的。在柜台交易中，如果在期权的多头选择执行期权时，其可能面临空头违约的风险。期权的空头是没有信用风险的其它形式的期权企业发行的可转换债券（convertiblebond）可赎回债券（callablebonds）

资产支持债券（asset-backedsecurities,ABS）提前还款权（prepaymentfeature）衍生品市场的作用价格发现(pricediscovery)在现货价格、利率、波动性和期货价格以及期权价格之间存在一定的定量关系风险管理套期保值，面临价格风险的经济主体通过放弃某些获利的可能性来规避其风险。提高市场效率套期保值和投机传统观点套期保值和投机是互补的对冲者寻求减少风险，这需要投机者承担风险现代观点并不区分对冲或投机都是企业用来有效管理风险的工具对衍生品市场的批评

衍生品的复杂性导致衍生品经常被滥用对中间商的批评充分理解和掌握原理，衍生品交易并不危险合法的赌博形式？衍生品交易的受益范围要更广衍生品风险大，没有衍生品的风险更大金融工程的分析方法金融工程的分析方法无套利均衡分析风险中性定价法状态价格定价技术无套利均衡分析方法概述西方经济学研究的基本方法供给和需求的均衡分析金融研究的基本方法无套利均衡分析分析的基本方法是将这项金融资产的头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时不能产生无风险的利润的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格

套利一价定律lawofoneprice在竞争性的金融市场中，如果两个资产是等值的，它们的市场价格应倾向于一致。套利arbitrage当一价定律被违反时，瞬时进入两个或多个市场进行交易，买入的同时卖出，以获得无风险收益套利例子1A=50B=38A+=75B+=60A-=40B-=32无风险利率=4%套利例子1A=50，B=38卖空100股A，得到5000元买入125股B，支付4750元，将250元投资于无风险债券A+=75，B+=60出售125股B得到7500，买入100股A平仓，无风险债券价值250*1.04=260总收益=260A-=40，B-=32出售125股B得到4000元，买入100股A平仓，无风险债券=260总收益=260套利例子2远期合约的例子假定股票A价格为50。我们按照无风险利率4%借入50元，购买一股A。同时签订一份A股票的远期合约，执行价格为54。期末股票价格或者是75或者是40。期末，远期合约要求我们按照54元出售A，同时贷款本息为50*1.04=52。期末的两种可能性假定A上涨到75，我们将远期平仓，收到54。利用其中的52元归还贷款，最终收益为2假定A下跌到40，平仓后收到54，归还贷款后仍然剩余2元的净收益远期价格应该是52原来的价格减去贷款利息远期价格就是资产现货价格加上它的无风险利息无套利原则在竞争型的金融市场中，一切金融工具的理性价格都是均衡价格，不存在套利机会市场均衡价格就是无套利机会存在的价格无套利原则是期货合约、期权，以及其他金融工具定价的基本原则套利提高了市场效率几点说明如果市场中不存在着套利机会，那么为什么会存在对冲基金呢？套利交易要涉及到对信息的评估，而这种主观的评估会形成不同的判断只有在投资者认为市场中存在套利机会的时候，市场才真正是无套利机会存在套利机会是对有效金融市场原则的背离合成（synthetic）技术金融工程的核心金融工具的合成（syntheticinstrument）投资组合的复制（replicatingportfolio）要点使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致现金流图（graphicalrepresentationofacashflow）现金流分析重点某一时点的现金收入或支付货币形式信用风险外汇远期实