决策-长期投资决策

第七章决策分析—长期投资决策上海交通大学继续教育学院本章重点1、什么是长期投资决策？包括那些内容？如何分类？2、长期投资决策分析需要考虑哪四种重要因素？每个重要因素的含义、表现形式、计算方法如何？3、评价长期投资方案优劣的专门方法有哪些？如何运用？4、在长期投资决策中如何进行敏感性分析？上海交通大学继续教育学院第一节长期投资决策的含义和内容一、长期投资的性质和特点二、长期投资决策的涵义和考虑重点三、长期投资决策的内容和分类

长期投资决策三个方面内容：

固定资产的投资、

流动资产的垫支、

投产前有关费用的支出。上海交通大学继续教育学院长期投资决策可按以下三个标准进行分类：（一）根据投资影响范围的广狭1、战略性投资决策：对整个企业的业务经营发生重大影响的投资决策。2、战术性投资决策：仅局限于原有产品的更新换代、降低产品成本等进行的投资决策。上海交通大学继续教育学院（二）根据投资标的物的不同

1、固定资产投资决策：为了增加固定资产数量或提高固定资产效率，以扩大生产能力的投资决策。

新建、扩建、改建固定资产

购置、租赁固定资产

2、有价证券的长期投资决策：为了提高资金使用效益而进行的不能在一年以内变现的投资决策。

股权投资决策

债券投资决策上海交通大学继续教育学院（三）根据投入资金是否分阶段

1、单阶段投资决策：一个投资项目一次就能完成或建成的。

2、多阶段投资决策：一个投资项目要分几次投资才能完成或建成的。上海交通大学继续教育学院第二节投资决策需要考虑的重要因素一、货币时间价值终值：某一特定金额按规定利率折算的未来价值现值：某一特定金额按规定利率折算的现在价值三种计算方法：１、单利—只就本金计算利息２、复利—不仅本金要计算利息，利息也要生息。s

代表终值；pv代表现值；i代表利率；I代表利息；n代表期数上海交通大学继续教育学院例1假定中信公司董事会决定从今年留存收益中提取120,000元存入银行，准备八年后更新设备。如银行定期八年的存款利率为16%，每年复利一次。试问该公司八年后可取得多少钱来更新设备？解：

s=120,000X3.278=393,360元上海交通大学继续教育学院例3若大陆公司董事会决定从今年留存收益中提取280,000元准备兴建职工餐厅。根据施工单位按图纸估算，需要600,000元才能建成。于是大陆公司将280,000元存入银行。假定银行存款利率为8%，每年复利一次。那么需要存多少年才能获得建餐厅所需要的款项？解：上海交通大学继续教育学院nsn’8%91.999?2.143102.159n=9+0.9=9.9年∴｝x｝0.144｝｝10.16X1=0.1440.16X=0.9上海交交通大大学继继续教教育学学院３、年年金－－在一一定期期间内内，每每隔相相同时时期收收入或或支出相等金金额的款款项。普通年金金：在每每期期末末收入或或支出相相等金额额的款项项预付年金金：在每每期期初初收入或或支出相相等金额额的款项项递延年金金：在第第二期末末或第二二期以后后某期末末，永续年金金：无限限期继续续收入或或支出相相等金额额的款项项注意：不不论哪种种年金，，都是建建立在复复利基础础上，并并都有终值值和现值值之分。。上海交通通大学继继续教育育学院(1)普普通年金金终值的的计算上海交通通大学继继续教育育学院（2）普普通年金金现值的的计算普通年金金现值pvA就是每期期期末收收入或支支出等额额款项的复利利现值之之和。计算公式式：1i［1－］为年金现现值系数数1（1＋i）h上海交通通大学继继续教育育学院例10假定利群群公司准准备购置置一台现现代化生生产设备备，需款150,000元元，该设设备可使使用十年年，期满满无残值。预预计该设设备每年年可使利利群公司司回收净净利和折旧30,000元元。若该该公司购购置设备备款拟向向银行借入，，目前借借款利率率为１６６％（复复利）。。试问此项购购置方案案是否可可行？解：∴这这个方方案不可可行上海交通通大学继继续教育育学院（3）预预付年金金终值的的计算上海交通通大学继继续教育育学院（4）预预付年金金现值的的计算预付年金金现值pvＰA就是每期期期初收收入或支支出等额额款项的的复利现现值之和和。计算公式式：根据据普通年年金现值值公式计计算出来来的pvA乘以(1+i)即可上海交通通大学继继续教育育学院（5）递递延年金金终值与与现值的的计算递延年金金终值：：在前ｍｍ期没有有收付款款情况下下的后ｎｎ期内的的每期期期末收入入或支出出等额款款项的复复利终值值之和。。可以假设设ｍ为建建设期，，ｎ为经经营期，，即递延延ｍ年计算公式式：与普普通年金金终值计计算公式式基本相相同上海交通通大学继继续教育育学院例15若东方汇汇理银行行于1991年年初发行行一种十十年期长长期债券，当时时的货币币时间价价值为12%。。在发行行条例上上载明前三年年不偿还还本息，，从第四四年起每每张债券券每年末末还本付息息200元。试试问直到到2000年末末止，每每张债券券共还本付付息多少少金额？？解：递延延期ｍ为为３年，，经营期期ｎ为７７年上海交通通大学继继续教育育学院递延年金金现值：：在前ｍ期期没有收收付款情情况下的的后ｎ期内每期期末收入入或支出出等额款款项的复复利现值值之和。。计算公式式：先求出递递延年金金在ｎ期期初的现现值，然然后把它作为为终值乘乘上复利利现值系系数折成成递延期期ｍ的第第一期期初初的现值值。（1）（2）上海交通通大学继继续教育育学院例１６根据例１１５资料料，要求求为证券券市场的的潜在投投资者计算购买买东方汇汇理银行行的十年年期债券券，每张张最多出价多少少？解：根据据公式（（2）=200*[(pvA/200,12%,10)-(pvA/200,12%,3)]=200*(5.650-2.402)=649.60上海交通通大学继继续教育育学院（6）永永续年金金的现值值计算永续年金金是无限限期等额额支付款款项永续年金金的现值值计算公公式：上海交通通大学继继续教育育学院二、投资资的风险险价值（一）投投资风险险价值的的表现形形式投资的风风险价值值—就是是投资者者冒风险险进行投投资所获获得的报报酬投资风险险价值的的两种表表现形式式：“风险报报酬额””—由于冒冒风险进进行投资资而取得得的额外报酬酬“风险报报酬率””—额外报报酬占原原投资额额的百分分率上海交通通大学继继续教育育学院（二）投投资风险险价值的的计算1、计算算未来收收益的““预期价价值”2、计算算标准离离差和标标准离差差率上海交通通大学继继续教育育学院3、确定定风险系系数F两种做法（1）采用用经验数据据（2）从0~1之之间选择一一个概率4、导入风风险系数，，计算投资资风险价值值预期的风险报酬酬率RPr=风险系系数X标标准离离差率=FXR预期的风险报酬酬RP=未来收益的的预期价值值X[预期风险险报酬率/（货币币时间价值值+预期风风险报酬率率）]上海交通大大学继续教教育学院投资方案可可行性判断断：（1）根据据企业要求求达到的投投资报酬率率，求出该该方案要求的投资风险险价值（2）拿它它与预期的投资风险险价值进行行比较，若若预期的风险价价值小于要要求的风险险价值，则则方案可行，反之之不可行（3）计算算公式：要求的投资资报酬率=货币时间间价值＋要要求的风险险报酬率要求的风险险报酬率=要求的投资资报酬率-货币时间间价值=未来收益益预期价值值/原投资资额-货币时间价价值要求的风险险报酬额=未来收益益预期价值值X[要求的风风险报酬率率/(货币币时间价值值+要求的的风险报酬酬率)]上海交通大大学继续教教育学院例18假定太平洋洋公司计划划年度准备备以2000万元进进行投资创办饮料厂厂，根据市市场调查，，预计在三三种不同的的市场情况下可可能获得的的年收益及及其概率的的资料如下下：若饮料行业业的风险系系数为0.4，计划划年度的货货币时间价价值（平均均利率）为为12%市场情况预计年收益(xi)(万元)概率(pi)繁荣6000.2一般4000.5疲软2000.3上海交通大学学继续教育学学院要求：为太平平洋公司计算算创办饮料厂厂投资方案预预期的风险价值值，并评价该该项方案是否否可行。解：（1）未来收收益预期价值值：上海交通大学学继续教育学学院（2）计算标标准离差率：：上海交通大学学继续教育学学院（3）导入风风险系数，计计算预期风险价值预期的风险报酬率率（RPr））=风险系数数X标准离差差率=FXR=0.4*36.84%=14.74%预期的风险报酬额额（RP）=未来收益的预预期价值X[预期风险报报酬率/（货货币时间价值值+预期风险险报酬率）]=380*[14.74%/（12%+14.74%）]=209.456万元元上海交通大学学继续教育学学院（4）计算该该方案要求的风险价值要求的风险报酬率率=要求的投资资报酬率-货货币时间价值值=未来收益预预期价值/原原投资额-货货币时间价值值=380/2000-12%=7%要求的风险报报酬额=未来收益预期期价值X[要求的风险险报酬率/(货币时间价价值+要求求的风险报酬酬率)]=380*[7%/（（12%+7%）]=139.992万元上海交通大学学继续教育学学院（5）对该方方案的评价预期的风险报报酬率(14.74%)>要求的风风险报酬率(7%)预期的风险报报酬额(209.456万元)>要求的风险报报酬额(139.992万元)说明该方案预预期所冒的风风险比要求的的大得多，所以是不可行的。上海交通大学学继续教育学学院三、资本成本本资本成本—筹筹措和使用资资本所应负担担的成本，用百分率表示示。有两个来源源：（1）债务资本成本本—向债权人借借来资本的利利率，如：借款利率率或债券利率率（2）股权资本成本本—就是投资者者预期的投资资报酬率一般情况下，，包括:货币时间价值值和风险报酬酬率两个部分；如如果通货膨胀胀形势严重，，则还应加上上通货膨胀率上海交通大学学继续教育学学院1、各种来源源资本成本的的计算（1）长期借借款成本长期借款成本本（KL）=长期借款利利率X（1-所得税率率）=iLX（1-T））（2）债券的的成本债券成本（Kb）=债券每年年实际利息X（1-所所得税率）/[债券发发行总额X（1-债券券筹资费用率率）]=Ib(1-T)/[(B-(1-fb)]或者债券成本（Kb）=债券实实际利率X（1-所得得税率）/（1-债券券筹资费用率率）=IX(1-T)/(1-fb)（1）（2）（3）上海交通大学学继续教育学学院（3）优先股股的成本优先股成本Kp=优先股股每年发放股股利总额/[优先股发行行总额X（1-筹资费用用率）]=Dp/[PsX(1-fp)]或者优先股成本Kp=优先股股每股市价*固定股利率率/[优先股每股股市价X（1-筹资费用用率）]=P0Xdp/[P0X(1-fp)]（4）（5）上海交通大学学继续教育学学院（4）普通股股的成本①按固定股利估估算—采采用永永续年金法普通股成本（（Kc）=普通股每每股股利/[普通股每股股市价X（1-筹资资费用率）]=Dc/[PcX(1-fc)].或者按股利的每年年增长率估算算—普通股成本（（Kc）=普通股每每股第一年末末发放的股利利/[普通通股每股市价价X（1-筹筹资费用率））]+股利增增长率（6）（7）上海交通大学学继续教育学学院（5）留存收收益的成本留存收益—企企业税后净利利减除支付股股利后的未分配利润，其权益仍属属于普通股股股东。①按固定股利估估算：留存收益成本本（Ke）=普通股每股股股利/普通通股每股市价价=Dc/Pc.或者②按股利的固定定增长比率估估算：留存收益成本本（Ke）=普通股每每股第一年末末发放的股利利/普通股每每股市价+股利增长长率=（D1/PC）+g上海交通大学学继续教育学学院2、加权平均均资本成本的的计算加权平均资本本成本（（KA）＝WxKL+WbxKb+WpxKp+WcxKc+WexKe例25：假定定汇丰公司有有一长期投资资项目，预计计其资本支出出总额为1500万元，资本本来源共有四四个方面，每每个来源的金额及其资资本成本的数数据，如图所所示：资本来源金额（万元）资本成本%债券4508优先股15010普通股60012留存收益30012合计1500---上海交通大学学继续教育学学院要求：计算该该项目投资总总额的加权平平均资本成本本解:(1)计算各各种资本来源源比重债券占占总资资本比比重（（Wb）＝＝450万元元/1500万万元＝＝30％优先股股占总总资本本比重重（WP）＝150万元元/1500万万元＝＝10％普通股股占总总资本本比重重（WC）＝600万元元/1500万万元＝＝40％留存收收益总总资本本比重重（We）＝300万元元/1500万万元＝＝20％上海交交通大大学继继续教教育学学院（2））加权权资本本成本本计算算表资本来源所占比重(W)%个别资本成本%加权平均资本成本%债券3082.4优先股10101普通股40124.8留存收益20122.4合计100---10.6上海交交通大大学继继续教教育学学院四、现现金流流量由于一一项长长期投投资方方案（（或项项目））而引引起的的在未未来一一定时时间内内所发发生的的现金金流出出量与与现金金流入入量。。其主主要内内容包包括三三个组组成部部分：：“原始始投资资”：：是指任任何一一个投投资项项目在在初始始投资资时发发生的现金金流出出量。。一般般包括括：①在固固定资资产上上的投投资②在流流动资资产上上的投投资③③其他他投资资费用用“营业业现金金流量量”：：是指投投资项项目在在建设设投产产后的的整个个寿命命周期内内，由由于开开展正正常生生产经经营活活动而而发生生的现现金流入和和现金金流出出的数数量。。“终结结回收收”：：是指投投资项项目在在寿命命周期期终了了时发发生的的各项项现金回收。上海交通大学学继续教育学学院营业现金流量量的计算NCF=销售售收入-付现现成本-所得得税=税后净利+折旧上海交通大学学继续教育学学院第三节投资资决策分析最最常用的专门门方法一、概述两类常用方法法：1、折现的现现金流量法（（动态评价方方法）—结合合货币时间价值来来决定方案取取舍。常用的是：净现值法、现现值指数法、、内含报酬率率法2、非折现的的现金流量法法（静态评价价方法）—不不考虑货币时间价价值来决定方方案的取舍。。常用的是：回回收期法、平平均投资报酬酬率法上海交通大学学继续教育学学院二、净现值法法定义：一项投资方案案在未来期间间能获得的各各种报酬（现现金流入量），按按照资本成本本折算成总现现值，然后把把它与原投资额（（现金流出量量）折成的现现值进行对比比，其差额叫“净净现值”（ＮＮＰＶ）。步骤：１、预测各年年的营业现金金净流量ＮＣＣＦ＝营业收入－－付现营业成成本－所得税税＝税后净利＋＋折旧２、根据资本本成本将未来来的各种报酬酬折算成总现现值。３、净现值＝＝未来报酬总总现值－原投投资额的现值值上海交通大学学继续教育学学院案例一假定诚信公司司计划期间有有两个投资项项目可供选择择，两项目的的原投资额均均为期初一次次投入３０００万元，资本本成本为１４４％，两项目目的经济寿命命均为５年，，期满无残值值。它们在寿寿命周期内的的现金流入量量总额均为７７００万元，，分布情况如如下：方案项目年度０１２３４5甲方案原始投资各年NCF-300140140140140140乙方案原始投资各年NCF-30013016018015080上海交通大学学继续教育学学院要求：采用净净现值法评价价甲乙两方案案孰优解：１、计算甲方方案的净现值值：甲未来报酬总总现值＝140＊3.433=480.62万万元甲的NPV=未未来报酬总总现值－原投投资额＝480.62-300＝180.62万元>0２、计算乙方方案的净现值值：采用普通复利利折现再加总总上海交通大学学继续教育学学院乙方案净现值值计算表年份各年现金净流量复利现值系数现值１２３４５１３０１６０１８０１５０８００．８７７０．７６９０．６７５０．５９２０．５１９114.01123.04121.5088.8041.52未来报酬总现值原投资额488.87300.00净现值188.87上海交通大学学继续教育学学院3、结论：甲乙两方案的的净现值均为为正数，表明明预期可实现报酬率都大大于资本成本本，所以都可行。。但两方案原投投资额相等，，而乙方案的的净现值大于甲，所以乙方案较较优。上海交通大学学继续教育学学院三、现值指数数法定义：任何一一项投资方案案的未来报酬酬按资本成本本折算的总现值值与原投资的的现值之比。。公式：步骤：与““净现值法法”相同判断：计算算出来的““现值指数数”大于1，则方案案可行。小于1，则则不可行原投资额的的现值未来报酬的的总现值现值指数=（PVI））上海交通大大学继续教教育学院案例五根据前面净净现值法案案例一的资资料，要求求采用现值指数法法来评价甲甲乙两方案案孰优。解：根据给给定的资料料分别代入““现值指数数”公式：：上海交通大大学继续教教育学院结论：甲乙两方案案的现值指指数均大于于１，都可行；但乙方案的的现值指数数1.63高于甲方方案1.60，所以以乙方案较优优。上海交通大大学继续教教育学院案例九假定正定公公司有甲乙乙两个投资资方案，其其经济寿命命均为６年，期期末无残值值，资本成成本为１２２％，两方方案的原投资额额及各年现现金净流量量ＮＣＦ如如下：要求：分别别采用净现现值法和现现值指数法法来评价甲甲乙两投资方案案的优劣。。

０１２３４５６甲-400,000100,00080,000120,000120,000110,000100,000乙-180,00060,00040,00050,00050,00050,00040,000上海交通大大学继续教教育学院甲方案的ＮＮＰＶ与ＰＰＶＩ计算算表年份各年现金净流量复利现值系数现值１２３４５６100,00080,000120,000120,000110,000100,0000.8930.7970.7120.6360.5670.50789,30063,76085,44076,32062,37050,700未来报酬总现值427,890400,000原投资额的现值净现值27,8901.07现值指数上海交通大大学继续教教育学院乙方案的ＮＮＰＶ与ＰＰＶＩ计算算表年份各年现金净流量复利现值系数现值１２３４５６60,00040,00050,00050,00050,00040,0000.8930.7970.7120.6360.5670.50753,58031,88035,60031,80028,35020,280未来报酬总现值201,490180,000原投资额的现值净现值21,4901.12现值指数上海交通大大学继续教教育学院结论：采用净现值值法，甲方方案的净现现值27,890元元大于乙方案案的21,490元元；如果这两个个方案之间间是互斥的的，当然甲方案较好。如果两者是是独立的，，哪一个应应优先给予予考虑，可可以根据现现值指数来来选择。乙方案的现现值指数1.12大大于甲方案案的1.07，所以以乙优于甲。上海交通大大学继续教教育学院现值指数法法的主要优优点是，它它是一个相相对数指标，反映映投资的效效率，可以以比较独立立投资机会的获利利能力；；而净现值指指标是绝对对数指标，，反映投资资的效益。上海交通大大学继续教教育学院四、内含报报酬率法定义：指一项长期期投资方案案在其寿命命周期内按按现值计算的的实际可能能达到的投投资报酬率率。基本原理：：根据这个报报酬率对投投资方案的的全部现金金流量进行折现现，使未来来报酬的总总现值正好好等于该方案原原投资额的的现值。－－－内含报报酬率的实质是是一种能使使投资方案案的净现值值等于０的报酬酬率。上海交通大大学继续教教育学院案例十根据前面净净现值法案案例一的资资料，要求求采用内含含报酬率法来评评价甲乙两两方案的孰孰优。解：１、由于甲甲方案的每每年NCF相等，均均为140万元，先求其年金金现值系数数。年现金值系系数＝上海交通大大学继续教教育学院查表（１元元年金现值值表）在第第５期这一一行与2.143相邻近的年年金现值系系数的相应应折现率为为36%和和40%，所所以2.143的折折现率应在在36%～～40%之之间。现采用插值值法：甲方案的ＩＩＲＲ＝＝36%+1.04%=37.04%折现率（（i）年年金现现值系数（（PVA5i）36％2.181？2.14340%2.035｝x%｝0.038｝4%｝0.146上海交通大大学继续教教育学院２、乙方案案各年的NCF不等等，要采用用逐次测试试法，第一一次先用36%，并并编制乙方方案净现值值得逐次测测试计算表表：年份各年NCF第一次测试36%第二次测试40%现值系数现值现值系数现值１1300.73595.550.71492.82２1600.54186.560.51081.60３1800.39871.640.36462.52４1500.29243.800.26039.00５800.21517.200.18614.88未来报酬总现值314.75300.00293.82300.00原投资额净现值14.75-6.18上海交通大学学继续教育学学院第一次测试的的结果，净现现值为14.75万元，，说明应再提高折现率率进行第二次次测试。若改改用40%，，其结果净现值为负负数6.18万元。所以乙方案的的内含报酬率率一定是介于于36%~40%之间，运用插值值法：乙方案的IRR＝36%+2.82%=38.82%折现率（i））净净现值（（NPV）36％14.75?040%(6.18)｝14.75｝x%｝20.93｝4%上海交通大学学继续教育学学院结论：甲方案的ＩＲＲＲ为37.04%，乙方案的ＩＲＲＲ为38.82%，均大大高于资资本成本14%，故均属可行。但两者比较，乙方案较优优。上海交通大学学继续教育学学院五、回收期法法定义：以投资项目的的各年“现金金净流量”来来回收该项目的原投资资总额所需的的时间。公式：1、若各年NCF相等：：2、若各年NCF不等：：预计回收期应应根据各年末末的累计NCF与各年末尚未回收收的投资金额额进行计算。。（）上海交通大学学继续教育学学院判断：“回收期法””是根据投资资方案的预计计回收期，来确定该方案案是否可行的的决策分析方方法。若“预计回收收期”比“要要求的回收期期”短，则负负担风险的程度度较小，可行行；反之，不不可行。注意：要求的回收期期—一一般是指投资资项目的经济济寿命的一半。上海交通大学学继续教育学学院案例十四根据前面净现现值案例一的的资料，要求求采用回收期期法来评价诚信公公司甲、乙两两方案孰优。。解：甲方案的回收收期：由于甲方案各各年NCF相相等，可应用用上述公式计计算：上海交通大学学继续教育学学院乙方案的回收收期：乙方案回收期期计算表乙方案的预计计回收期=2+100,000/(4,700,000-2,900,000)=2.06年年份各年NCF年末累计NCF年末尚未回收的投资余额11,300,0001,300,0001,700,00021,600,0002,900,000100,00031,800,0004,700,00041,500,0006,200,0005800,0007,000,000上海交通大学学继续教育学学院结论：甲乙两投资方方案的预计回回收期分别为2.14年和2.06年，均较要求的回回收期（5/2=2.5年）为短，，所以均属可行。甲乙两方案对对比，乙方案案的预计回收收期较甲方案更短，，所以乙方案较优。上海交通大学学继续教育学学院六、平均投资资报酬率法定义：一项投资方案案的年平均（（税后）净利利与原投资额之比比，在计算时时可根据会计计报表上的数据，以以及财务会计计所应用的净净利和成本的观念念进行。公式：判断：ARR越高，，说明项目的的经济效益越越好，反之，ARR越低，说明明经济效益越越差。上海交通大学学继续教育学学院案例十六华夏公司在计计划期间有两两个投资方案案可供选择，，若原始投资均为为300,000元一次次投入，两项项目的寿命周期都是5年年，期末无残残值，采用直直线法计提折折旧。两方案有关现现金净流量的的资料如图表表7-25。。（见书P372）要求：采用平平均投资报酬酬率法来评价价甲乙两投资资方案孰优上海交通大学学继续教育学学院解：1、计算甲方方案的平均投投资报酬率2、计算乙方方案的平均投投资报酬率上海交通大学学继续教育学学院结论：甲乙两方案的的ARR相等等，无法分出出方案的优劣劣。这正是平均投投资报酬率法法的最大缺点点，即没有考虑货货币时间价值值和投资的风险价值。上海交通大学学继续教育学学院第四节长期期投资决策分分析的典型案案例一、旧生产设设备是否需要要更新的决策策分析--若新设备备的使用年限限与旧设备的的剩余使用年限相同，可可采用“净现现值法”结合合“差量分析法”来计算算继续使用旧旧设备与更换换新设备的现金流量量的差额。上海交通大学学继续教育学学院案例一假定仙乐公司司原有一套生生产设备的主主机系四年前前购入，原购置成成本为200,000元元，估计尚可可使用六年，，期满无残值，已提折折旧80,000元，账账面折余价值值为120,000元。。若继续使用旧旧主机每年可可获销售收入入净额298,000元元，每年付现的直直接材料、直直接人工和变变动制造费用用等营业成本本为226,000元元。现该公司为为了提高产产品的产量量和质量，，准备更换换一台装有电脑自自动控制设设备的新主主机，约需需价款300,000元，估估计可使用六六年，期满满估计有残残值15,000元元。购入新主机机时，旧主主机可作价价70,000元。。使用新主主机后，每年可可增加销售售收入50,000元；同时时每年可节节约付现的的营业成本10,000元。若若仙乐公司司的资本成成本为12%。上海交通大大学继续教教育学院要求：采用用净现值法法和内含报报酬率法为为仙乐公司司做出是继继续使用旧主机机，还是更更换新主机机的决策分分析。解：摘要原主机新主机购入成本（元）200,000300,000使用年限（年）106已使用年数（年）40期满残值（元）015,000年折旧额（元）20,00047,500账面价值（元）120,000300,000可作价（元）70,0000年销售收入（元）298,000348,000年付现营业成本（元）226,000216,000上海交通大大学继续教教育学院由于两个方方案的使用用年限相同同，因而无无须为每个个方案分别别计算其现现金流量，，可以只计计算使用新新主机与继继续使用旧旧主机的现现金流量的的差额。因为购入新新设备的每每年NCF=销售收入入-付现营营业成本=348,000-216,000=132,000元元继续使用旧旧设备的每每年NCF=销售收入入-付现营营业成本=298,000-226,000=72,000元所以购置新新设备每年年增加的NCF=新设备的的每年NCF-旧设设备的每年年NCF=132,000-72,000=60,000元元上海交通大大学继续教教育学院结合货币时时间价值（（资本成本本12%））计算购置置新设备能增加的的净现值：：∵新设备增增加的未未来报酬酬的总现现值=[购置置新设备备每年增增加的NCFXPVA6,12％+新设备第第6年末末的残值值XPV6,12%=(60,000X4.111)+(15,000X0.507)=254,265购置新设设备需增增加的投投资额=购置新新设备的的价款-旧设备备的作价价=300,000-70,000=230,000∴购置新设设备增加加的净现现值=购置新新设备增增加的未未来报酬酬的总现现值-购置新设设备需增增加的投投资额=254,265-230,000=24,265>0∴更新主主机的投投资方案案可行上海交通通大学继继续教育育学院若采用内内含报酬酬率法来来进行评评价，由由于购置置新主机机除第6年末有残值15,000元元外，其其余各年年增加的的NCF均为60,000元元，如前所述述，可将将残值平平均分摊摊到各年年的NCF中去去，并视作各各年NCF相等等，所以以先求年年金现值值系数：：上海交通通大学继继续教育育学院查“１元元年金现现值表””，采用用插值法法：ＩＲＲ＝＝16.05%∴购置新主主机的内内含报酬酬率为16.05%，，高于资资本成本本12%，所以以该项更新新方案是是可行的的。折现率（（i）年年金金现值系系数（PVA6,i）16％3.685?3.68018%3.498｝0.005｝x%｝0.187｝2%上海交通通大学继继续教育育学院二、设备备最优更更新期的的决策分分析（一）什什么是生生产设备备的最优优更新期期实物寿命命－指生产设设备从投投入使用用到完全全报废为止的的整个期期限，因因而是受受设备的的物理性性能所决定定的。经济寿命命－指生产设设备能提提供经济济效益的的期限。既是是指可使使生产设设备的年年均成本本达到最最低值的使使用期限限。通常经济寿命命＜实物寿命命上海交通通大学继继续教育育学院（二）决决定生产产设备经经济寿命命的成本本因素１、资产成本本－－指用用于生产产设备投投资上的的成本。。在不考考虑资本本成本的的情况下下，资产产成本就就是各年年的生产产设备的的折旧额额，随着着使用年年限的增增加而逐逐年降低低。２、劣势成本本－－指生生产设备备由于逐逐年使用用和自然然损耗，，其效率率和精度度会逐渐渐降低，，致使原原材料和和能源的的消耗以以及维修修费用逐逐渐增加加。同时时由于质质量下降降，而使使次品和和废品损损失逐渐渐增多，，收益逐逐年减少少，劣势势成本总总是随着着设备的的使用年年限延长长而逐步步增加。。总之，使使用生产产设备的的年均总总成本就就是年均均资产成成本与年年均劣势势成本之之和。上海交通通大学继继续教育育学院经济寿命命：在生产设设备整个个实物寿寿命（或或自然寿寿命）期限内的的某一时时点上，，当年总总成本达达到最低点时，，就是该该设备的的“经济济寿命””。上海交通通大学继继续教育育学院（三）经经济寿命命和年均均最低总总成本的的计算方方法１、简便便计算方方法公式：生生产设备备的年均均总成本本＝年均资资产成本本＋年均均劣势成成本其中Ｃ代表表资产成成本（即即生产设设备的原原价－残残值），，ｎ代表表使用年年限，ｇｇ代表劣劣势成本本每年增增加额（（假定每年增加加额相等等，第一一年为００）。(n-1)g代代表最最后一年年的劣势势成本。。案例二：：书上３３８０页页上海交通通大学继继续教育育学院２、细致致的计算算方法－－对不同同时点发发生的成成本（包括资资产成本本和劣势势成本））结合货货币时间间价值的观念念，按资资本成本本加以折折现；另另外还考考虑到生产产设备备的残残值会会随使使用年年限的的变动动而变变动的影响响。组成部部分：：1、各各年末末的资资产成成本、、2、各各年末末的劣劣势成成本、、3、各各年末末的残残值成成本上海交交通大大学继继续教教育学学院公式：：上海交交通大大学继继续教教育学学院三、生生产设设备是是“翻翻新””还是是“更更新””的决决策分分析“翻新新”是指生生产设设备在在使用用一定定时期期后，，为了了延长其其使用用寿命命或恢恢复其其原有有的使使用价价值，而而对它它的主主要组组成部部分或或零部部件进进行拆修修或更更换，，即大大修理理。“更新新”是指重重新购购置或或建造造新设设备而而言。。上海交交通大大学继继续教教育学学院在实际际工作作中由由于翻翻新设设备的的使用用年限限不尽尽相同同，介绍两两种平平均成成本的的计算算方法法：（一））翻修修费用用（即即大修修理费费用））的年年均成成本的的计算算：将未来来预计计的翻翻修费费用按按资本本成本本折算算成决决策时时的现值值，然然后再再用年年金现现值系系数的的倒数数折算算成未未来使用用期间间的年年均成成本。。（二））更新新设备备的年年均成成本的的计算算：１、资产成本本－其本身就就是现值，只只需将资产成成本乘以年金现现值系数的倒倒数，即可折折算为未来使用期间的资资产成本的年年均成本。2、残值净额的的年均成本——将残值减去去清理费用的净额乘以资资本成本，就就是残值净额额的年均成本。上海交通大学学继续教育学学院案例五斯通公司有旧旧生产设备一一台，如现在在支付翻新成成本12,000元，尚可使使用四年，期期满无残值。。若购买一台性能、型号号相同的新设设备需投资18,000元，可使用六年，期满满无残值。假假定新旧设备备制造产品的的产量、消耗和产产品售价相同同，斯通公司司的资本成本本为12%，所得得税率为33%。要求：为斯通通公司做出是是翻新还是更更新的决策分分析。上海交通大学学继续教育学学院解：１、计算翻新新方案的年均均成本：２、计算更新新方案的年均均成本：上海交通大学学继续教育学学院结论：比较两个方案案的年均成本本，翻新方案的年年均成本低于于更新方案，，所以翻新旧设备为为宜。上海交通大学学继续教育学学院六、通过固定定资产投资开开发新产品的的决策分析应用动态评价价指标把现金金流量、资本成本和货币时间价价值三项基本因素素相互联系起起来进行决策策分析。案例九：书上上３９５页上海交通大学学继续教育学学院第五节长期期投资决策的的敏感性分析析一、长期投资资决策的敏感感性分析研究究的问题1、若投资方方案的NCF或固定资产产使用年限发发生变动，那么该该方案的NPV将会有多多大影响2、若投资方方案的IRR发生变动，，那么对NCF或固定资产使用年年限将会有多多大影响敏感性强：凡某因素在很很小幅度内发发生变动就会会影响预测或决决策结果敏感性弱弱：凡某因素素在较大大幅度内内发生变变动才会会影响预测测或决策策结果上海交通通大学继继续教育育学院二、NCF或固固定资产产使用年年限的变变动对NPV的的敏感性分析案例：假定埃索索海洋石石油公司司董事会会决定：：所有投投资方案均要求求按预期期投资报报酬率24%来来计算净净现值。。若净现值值是正数数，方案案可接受受；若为为负数，，则否决；现该该公司准准备在计计划年度度购置一一套勘探探设备，需款款200,000元