公司财务管理讲义二

公司财务管理

课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系

3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法

4、掌握科学的财务分析方法

授课安排

第一讲公司财务管理概论

第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析

公司财务管理

第一讲公司财务管理概论一、 公司理财理论与实践的发展简史二、 财务管理在公司中的角色地位三、 几大关键概念

一、公司理财理论与实践的发展简史

1．中国

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity

流动资产5,000流动负债4,000普通股

现金1,000应付帐款股本1,000

短期投资500短期应付票据发行溢价2,000

应收帐款2,500 短期贷款存货1,000优先股

其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000

长期贷款长期资产5,000 债券

长期投资1,000长期应付票据

无形资产 融资租赁

固定资产4,000

土地

设备厂房

中国上市公司的股本结构

二、财务管理在公司中的角色地位

总裁

生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总副总副总

会计长

财务长

财务副总裁

会计长财务长财务会计簿记管理会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策

与外部金融机构的关系

三、几大关键概念

1.货币的时间价值2.财务管理的基本目标

*利润最大化目标存在的重大缺陷

*现金流量预算管理的重要性（案例１和兰铝）

*股东财富最大化

#现值估价方法普通股股利估价模型

∞DtV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成长型股利估价模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票价值

D1来年每股现金股利

Ke股东要求收益率

g每股现金股利的年递增率3．代理问问题、代理理成本和解解决方法激励方法制约方法＃股票期期权＃大部分分解决方法法只能治标标而难以治治本＃企业应应有高远的的目标和使使命*企业应在在推动社会会前进的过过程中发展展自己，员员工应在促促进企业进进步的同时时提升自己己第二讲财财务管理决决策领域分分析1.资本本预算/CapitalBudgeting2.营运资本管管理/WorkingCapitalManagement3.资金的来源源,成本和和风险/Sources,CostsandRisksofFunds4.资本本结结构构决决策策/CapitalStructureDecision5.股利利政政策策/dividendPolicy6.风险险收收益益分分析析/risk-ReturnAnalysis1.资金金来来源源、、成成本本和和风风险险分分析析资产产/Assets＝＝负债债/Liabilities＋＋股东东权权益益/Owners'equity流动动资资产产5,000流流动动负负债债4,000普普通通股股现现金金1,000应应付付帐帐款款股股本本1,000短短期期投投资资500短短期期应应付付票票据据发发行行溢溢价价2,000应应收收帐帐款款2,500短短期期贷贷款款存货货1,000优优先先股股其其它它流流动动资资产产0长长期期负负债债2,000留留存存收收益益1,000长长期期贷贷款款长期期资资产产5,000债债券券长长期期投投资资1,000长长期期应应付付票票据据无无形形资资产产融融资资租租赁赁固固定定资资产产4,000土土地地设设备备厂厂房房中国国上上市市公公司司的的股本本结结构构在有有效效率率的的资资本本市市场场上上，，融融资资成成本本排排序序如如下下：普普通通股股留留存存收收益益优优先先股股债债券券1926----1988年年美美国国证证券券市市场场收收益益率率短期期国国债债３３.５５％％长长期期国国债债４４.６６％％公公司司债债５５.３３％％普普通通股股１１２２.１１％％损益益表表销售售收收入入100,000销销售售成成本本60,000-------------------------毛毛利利40,000经经营营费费用用26,000销销售售费费用用管管理理费费用用总总务务费费用用--------------------------经经营营利利润润14,00014,000利利息息10,0000--------------------------------------税税前前利利润润4,00014,00010,000税税@40%1,6005,6004,000←税盾盾-------------------------------------------------税税后后利利润润2,4008,4006,000优优先先股股股股利利1,400------------------------------归归属属普普通通股股的的收收益益1,000普普通通股股股股利利400------------------------------留留存存收收益益600成长长型型股股利利估估价价模模型型D1Ke=+gP0(1-f)Ke发行行新新股股的的融融资资成成本本D1来年年每每股股现现金金股股利利Ｐ0新股股发发行行价价格格f发行行费费率率g每股股现现金金股股利利的的年年递递增增率率2.资本本结构管管理MM1理论传统理论论MM2理论3.营营运资资本管理理营运资本本=流流动动资产5,000流流动负债债4,0001,000现金1,000应应付帐帐款短期投资资500短短期期应付票票据应收帐款款2,500短短期贷贷款存货1,000其它流动动资产0#确确定最佳佳的流动动资产规规模---流流动资资产投资资最小化化#确确定最佳佳的营运运资本金金额••永永久性流流动资产产••融资资与投资资的配比比原则金金额期期限成成本与收收益风风险4.股股利政策策第三讲资资本预算算----长期期投资项项目的决决策和预预算管管理决策：项项目是否否可取？？管理理项目期期间现金金流量案例分析析0 123 45初始固固定定资产产投投资-8000预计销销售售收入经营性性成本本和和费用用（不含含折旧））-6000-12000-18000-24000折旧(直线线折折旧)-2000-2000-2000-2000息税前前收收益200060001000014000税@40%-800-2400-4000-5600税后经经营性收收益益1200 360060008400折旧2000200020002000现金(来年年销销售的的10％)-1000-1000-1000-10004000存货(来年年销销售的的20％)-2000-2000-2000-200008000当期A/R(本年销销售售的60％％)-6000-12000-18000-24000收回上上期期当期应应付付账款款500偿还上上期A/P-500期间固固定定资产产投投资0000固定资资产产期末末残残值0税后增增量量经营营性性现金流流量*这些数据据对决策策有何指指导意义义（累计计增量融融资曲线线）*计算税后后增量经经营性现现金流量量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原则则：1、税后后原则2、增量量原则(IncrementalBase)3、经营营性现金金流量原原则（不不减利息息和本金金）4、沉没没成本（（SunkCost））不予考虑虑5、加回回非现金金费用（（折旧、、费用摊摊销）6、减去去营运资资本的净净增加额额7、机会会成本原原则8、考虑虑期间固固定资产产投资和和期末固固定资产产残值．．税后原则则增量原则则应站在现现有企业业的立场场上，考考虑由于于新项目目的上马马而导致致的额外外的现金金流量。。直接增量量、间接接增量经营性现现金流量量原则----不减利利息和本本金理由a.一般说来来，对项项目经营营性效益益的评估估与项目的融资资决策是是相互独独立的；；b.为了避免免重复计计算。因因为在计计算净现现值时，，折现率中中已包含含了利息息成本，，故在计计算现金金流量（分分子）时时不应减减去利息息；而““期初投投资”中中也已包包含了本本金，因因此也不不应减本本金。沉没成本本不予考考虑所谓沉没没成本是是指已经经支付或或必将支支付的成成本,新新的决策策对其不不能产生生任何影影响，则则在作新新决策时时，对此此类成本本不予考考虑。加回非现现金费用用减去营运运资本的的净增加加额机会成本本原则若新项目目需要使使用企业业现有资资源，则则在计算算该项资资源在新新项目中中的成本本时，应应以其机机会成本本计算，，而不能能按其帐帐面价值值计算；；如：一个个仓库，，原值100,000，帐帐面价值值10,000,市市值80,000，税税率：40％如果新项项目上马马，仓库库归项目目使用，，若新项目目不上马马就卖掉掉，则其其税后机机会成本本：80,000－－（80,000－－10,000）××40％＝＝52,000；若新项项目不不上马马就闲闲置，，则其其机会会成本本=0；考虑期期间固固定资资产投投资和和期期末固固定资资产残残值项目决决策标标准（（五个个）1、PB：：回收期期法（（PayBackPeriod））；2、NPV：净现值值法（（NetPresentValue）；；nCFtNPV＝＝ΣΣ────────－－I0，t=1(1+k)t3、IRR：内部收收益率率法（（InternalRateofReturn）；；假设增增量融融资成成本与与再投投资收收益率率均为为内部部收益益率，，此一一假设设未必必合乎乎事实实．4、PI：：获利能能力指指数（（ProfitabilityIndex）；；5、AccountingYield：：会计收收益率率法；；&组合投投资决决策&a.对各项项目做做个体体投资资决策策b.确定融融资能能力c.确定最最佳投投资规规模第四讲讲财财务务分析析分析目目的需要了了解哪哪些方方面？？如何收收集资资料1、短短期清清偿能能力比比率2、管管理效效率比比率3、获获利能能力比比率4、财财务杠杠杆比比率5、市市场基基准比比率1.短短期期清偿偿能力力比率率流动资资产流动比比率CR＝＝───────────流动负负债现金＋＋短短期期投资资＋存存货＋＋应收收账款款＋其其他流流动资资产＝────────────────────────────────────────────应付账账款＋＋短短期期应付付票据据流动资资产－－存存货货速动比比率QuickRatio＝＝─────────────────流动负负债比率分分析注注意要点要选择择恰当当的比比率组组合；；要看分分子、、分母母的绝绝对值值；要看分分子、、分母母的构构成；；要选择择合适适的标标准进进行比比较（（横向向、纵纵向））；要注意意不同同企业业的会会计方方法的的差异异（如如折旧旧方法法，存存货计计值方方法等等）；；要注意意比率率很容容易被被修饰饰。2.管管理理效率率比率率总资产产周转转率固定资资产周周转率率流动资资产周周转率率现金周周转率率（（CashTurnover）应收帐帐款周周转率率（（A/RTurnover））存货周周转率率（（InventoryTurnover））净销售售额（（NetSales）总资产产周转转率＝＝────────────────总资产产（TotalAssets））销售（（Sales）固定资资产周周转率率＝─────────────────，固定资资产净净值（（NetFixedAssets））固定资资产净净值＝＝FA－－累计折折旧销售（（Sales）流动资资产周周转率率＝────────────────流动资资产（（CurrentAssets））现金周周转率率（CashTurnover）销售（（Sales）＝────────────现金（（Cash））应收帐帐款周周转率率（（A/RTurnover））＝赊销净净额───────────────────────平均应应收帐帐款余余额（（AverageA/R）存货周周转率率（（InventoryTurnover））＝销售成成本（（CGS）────────────────────平均存存货（（AverageInv.））行业转转折点点的几几大先先行指指标!!!3、获获利能能力比比率(1)销销售获获利能能力(2)资资产获获利能能力(3)净净资产产获利利能力力(1)销售售获利利能力力毛利销售毛毛利率率＝────────销售净净额经营利利润EBIT经营利利润率率＝＝──────────────销售净净额Sales税前利利润率率税后利利润率率税后利润=---------------------------销售净额(2)资产产获利能力力经营利润EBITEBIT总资产经营营利润率＝＝────────＝───────总资产TAL＋＋O.E.EBITEBIT运用资本收收益率＝＝──────＝＝──────,(英国）TA－CLLL＋＋O.E.适用于中国国EBIT────＝＝TA－A/PEBIT─────────────────────O.E.＋＋LL＋Short-termN/P(Loan)税后利润EAT总资产收益益率＝─────────总总资产TA税后利润EAT固定资产利利润率＝＝────────────固固定资产产净值NetFixedAssets(3)净资资产获利能能力净资产收益益率（ReturnOnEquity））税后利润＝────────────净资产4、财务杠杠杆比率Debt①负债比率＝＝─────TA银行贷款BankLoan②────────总资产TA③赚得利息息倍数（（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT＝────────────I④固定定支出覆覆盖率（（FixedChargesCoverageRatio）=[EBIT＋LeasePayment]÷[I＋LeasePayment＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－－T）]动态杠杆杆①经营杠杠杆：由于企业业的经营营性成本本和费用用中包含含了固定定成本因因素，从从而使得得销售额额的每一一点变化化，都将将导致经经营利润润出现更更大幅度度的波动动；②财务杠杠杆：由于企业业的资本本结构中中包含了了固定成成本的融融资来源源，从而而使得经经营利润润的每一一点变化化，都将将导致每每股收益益出现更更大幅度度的波动动．③综合合杠杆经营杠杆杆程度DegreeofOperatingLeverageΔEBIT/EBITS－VDOL（atx）＝─────────＝─────ΔΔSales/SalesEBIT