第八章投资决策

会计学1第八章投资决策第一节投资概述一、投资的概念投资在经济学上的定义是为获得未来的、不确定收益而支付即期价值（成本）的行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2第1页/共42页第一节投资概述二、投资的分类3按投资方式不同直接投资间接投资按投资回收期限的长短长期投资短期投资按投资对象不同实物资产投资金融资产投资按投资方向不同对内投资对外投资按投资项目的相互关系独立投资互斥投资互补投资按投资在再生产过程中的应用初创投资后续投资第2页/共42页第二节资本预算中的现金流

资本预算逻辑关系图4风险资本预算方法现金流量估计第3页/共42页第二节资本预算中的现金流一、现金流量概述现金流量是指进行项目投资时，从项目筹备、设计、建造、完工交付使用、正式投产，直至项目报废清理为止的整个期间的现金流入与流出。“现金”是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资产的变现价值。现金流量与会计利润会计利润是按权责发生制原则计算的，既按“应计”原则，用收入减去成本后的差额，而无论现金是否收到或支付。在投资评估中使用净现金流量的根本原因在于现金流量能科学的反映资金的时间价值。5第4页/共42页第二节资本预算中的现金流二、现金流量的构成（一）从内容上看现金流量的构成现金流出量：使投资方案现金减少的项目。固定资产投资、无形资产投资等直接投资。项目建成投产后开展正常经营活动而需投放在流动资产上的营运资金。为制造和销售产品所发生的各种付现成本。各种税款。其他现金流出。付现成本：是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。6第5页/共42页第二节资本预算中的现金流二、现金流量的构成（一）从内容上看现金流量的构成现金流入量：使投资方案现金增加的项目。项目投产后增加的营业收入。项目报废时的固定资产残值收入或中途转让时的变现收入。项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金。其他现金流入量。7第6页/共42页第二节资本预算中的现金流二、现金流量的构成（一）从内容上看现金流量的构成现金净流量：指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。某年现金净流量(NCFt)=该年现金流入量-该年现金

流现量8第7页/共42页第二节资本预算中的现金流二、现金流量的构成（二）从产生的时间上看现金流量的构成初始现金流量：指项目投资建设期所发生的现金流入和流出。

初始现金净流量=－（固定资产投资+垫支的流

动资金+其他投资费用）营业现金流量：指投资项目投产后，在其寿命期内所产生的现金流量。

年营业现金净流量=年营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧付现成本是每年需要支付现金的成本，而成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，它和付现成本组成企业的总营业成本。非付现成本包括固定资产折旧、递延资产、无形资产的摊销。9第8页/共42页第二节资本预算中的现金流二、现金流量的构成（二）从产生的时间上看现金流量的构成终结现金流量：指投资项目结束时所发生的现金流入和流出。

终结现金净流量=固定资产的残值回收+垫支流

动资金的回收10第9页/共42页第二节资本预算中的现金流三、现金流量的估计某企业准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资30000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，设备残值率为10%，5年中每年销售收入17000元，付现成本第一年为5000元，以后逐年增加修理费用200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为30%，试计算两方案的现金流量。11第10页/共42页第二节资本预算中的现金流四、现金流量分析中应注意的问题经营性增量现金流沉没成本机会成本关联效应营运资本的需求筹资成本和融资现金流税收12第11页/共42页第三节资本投资管理一、资本投资概述资本投资又称生产性资本投资，是指企业在其生产经营所需长期资产上所进行的投资，具有投入资金多、占用时间长、实施风险高的特征。13第12页/共42页第三节资本投资管理二、固定资产投资（一）固定资产投资的分类根据投资在生产过程中的作用分类新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产按对企业前途的影响分类战术性投资与战略性投资按投资项目之间的关系分类相关性投资与非相关性投资按增加利润的途径分类扩大收入投资与降低成本投资按决策的分析思路分类独产投资与互斥选择投资14第13页/共42页第三节资本投资管理二、固定资产投资（二）固定资产投资的特点回收时间较长变现能力较差资金占用数量相对稳定固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离固定资产投资的次数相对较少15第14页/共42页第三节资本投资管理二、固定资产投资（三）固定资产投资管理的程序投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的执行投资项目的再评价16第15页/共42页第三节资本投资管理三、资本投资的决策方法投资方案评价时使用的指标分为静态指标和动态指标。静态指标也称非贴现指标，是指没有考虑时间价值因素的指标，主要包括静态投资回收期、投资收益率等。动态指标也称贴现指标，是指考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。17第16页/共42页第三节资本投资管理（一）静态分析评价方法1、静态投资回收期法含义：是指不考虑资金时间价值的情况下，收回初始投资所需要的年数。计算方法：投资回收期一般以年为单位年营业现金净流量相等：在原始投资一次性支出的，每年现金净流量相等18第17页/共42页第三节资本投资管理（一）静态分析评价方法1、静态投资回收期法计算方法：投资回收期一般以年为单位年营业现金净流量不等：当每年现金净流量不相等时，根据回收期的含义，计算回收期内每年年末尚未回收的投资额，逐年累计测算投资回收期19第18页/共42页第三节资本投资管理例：有甲、乙两个投资方案，甲方案投资1000元，乙方案投资600元，两个方案各年的现金净流量预计如下，试计算两个方案的静态投资回收期。20年份甲方案现金净流量乙方案现金净流量乙方案年末尚未收回的投资额14003003002400250503400200-1504400100——第19页/共42页第三节资本投资管理（一）静态分析评价方法1、静态投资回收期法决策原则：投资回收期越短，则表明该项目投资在未来时期所承接的风险越小；反之，承担的风险就越大。评价：优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。21第20页/共42页第三节资本投资管理（一）静态分析评价方法2、投资收益率法含义：是年平均净收益与原始投资额的比率。计算方法决策原则：投资收益率越高，表明每一单位投资额所提供的净利润越多，投资的经济效果越优。评价：优点是计算公式最为简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差。22第21页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法1、净现值法含义：是运用投资项目的净现值来进行投资评估的基本方法。净现值（NPV)是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算方法23第22页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法1、净现值法决策原则：当采用净现值指标评价单个方案时，若NPV≥0,则方案是经济合理的，若NPV＜0时，则方案应予否定。采用净现值指标评价多个方案时，在NPV≥0的条件下，应选择NPV最大的方案。评价：优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。24第23页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法2、现值指数法含义：现值指数（PI)是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，也称现值比率、获利指数、贴现后收益-成本比率。计算方法25第24页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法2、现值指数法决策原则：若现值指数PI＞1，说明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；若现值指数PI＜1，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的；若几个投资方案的现值指数均大于1，则由现值指数最大的方案最优。评价：优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点是除了无法直接反映项目的实际收益率外，计算也相对复杂。26第25页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法3、内部报酬率法含义：内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量的贴现率，或者说是使方案净现值为零的贴现率，又称为内部收益率27第26页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法3、内部报酬率法计算方法:分两种情况年净现金流量相等步骤1：根据内部报酬率的概念，令NPV=0，计算此时的年金现值系数步骤2：查表确定内含报酬率的范围，根据（P/A,IRR,n)和n的值，在系数表中找出IRR的上限i1和下限i2。步骤3：根据插值法，计算IRR28第27页/共42页第三节资本投资管理（二）动态分析评价方法3、内部报酬率法年净现金流量不相等步骤1：估计一个贴现率，用它计算投资方案的净现值，若净现值NPV＞0，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴金率后进一步试算，若净现值NPV＜0，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步试算，经过试算，找出净现值NPV=0的贴金率，即为内部报酬率。步骤2：根据步骤1的试算结果，找到使得NPV＞0又最接近于0时的贴现率i1和NPV＜0又最接近0的贴现率i2。步骤3：运用插值法原理29第28页/共42页第三节资本投资管理四、资本投资决策方法的比较评价（一）静态分析法与动态分析法的比较评价1、各种方法在投资决策中应用的变化趋势2、贴现法得以广泛应用的原因（二）动态分析法间的比较评价（1）投资规模不同。项目的初始投资额不同导致评价时项目的成本不同。（2）现金流模式不同，即现金流量的时间分布不同。（3）项目寿命不同。30第29页/共42页第三节资本投资管理总结：在无资本限量的情况下，净现值法除了不能用于投资规模不同的方案比较外，在其他所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内部报酬率和净现值指数在独立方案决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。31第30页/共42页第四节证券投资管理一、证券投资概述（一）证券投资的概念证券投资是指资金持有者通过购买股票、债券、基金等有价证券以实现其资金增值的一种行为。特点：流动性强、价值不稳定、交易成本低（二）证券市场1、证券市场的概念及分类证券市场是有价证券发行和交易的场所，它是企业融通资金的市场。证券市场可分为股票市场、债券市场、基金市场32第31页/共42页第四节证券投资管理2、证券市场的构成33证券市场证券发行人证券投资人中介机构投资咨询证券监管机构第32页/共42页第四节证券投资管理（三）证券投资的分类34金融衍生工具投资基金投资债券投资股票投资第33页/共42页第四节证券投资管理二、证券投资管理（一）股票投资的目的1、获利2、控股（二）债券投资的目的1、获得稳下的利息收入2、满足未来的财务需求3、投机获利4、平衡资金需求量的要求35第34页/共42页第四节证券投资管理二、证券投资管理（三）基金投资管理基金投资是指通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运作