第七 项目投资

会计学1第七项目投资2023/1/192①项目提出；②项目评价；③项目决策，结论：④项目执行；⑤项目再评价。二、项目投资的程序基本环节：第1页/共76页2023/1/193三、项目计算期的构成和资金构成内容

1、项目计算期的构成：

项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。即项目的有效持续期间。项目计算期＝建设期+生产经营期

n＝s+p建设期生产经营期项目计算期第2页/共76页2023/1/1942、投资总额与原始投资额的内容

原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（2）投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。（1）原始总投资：反映项目所需现实资金水平的价值指标。是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。原始总投资＝建设投资＋流动资金投资第3页/共76页2023/1/195

建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。即：

投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息投资总额是反映一个项目投资总体规模的价值指标，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。经营期流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债需用数本年流动资金增加数（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额

流动资金投资是指项目投产后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，也称垫支流动资金或营运资金投资。其计算式如下：固定资产原值＝固定资产投资+建设期资本化借款利息

固定资产投资是项目用于购置或建造固定资产应当发生的投资，与固定资产原值不同，原值中含利息。第4页/共76页2023/1/196四、项目投资资金的投入方式

原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。

流动资金投资必须采取预付的方式，因此其首次投资最迟必须在建设期末（即投产日）完成，也可在试产期内有关年份的年初分次追加投入。

单纯固定资产投资项目，若建设期＝0，则投资方式必然是一次投入；若分次投入则建设期一定大于1。

投入方式与项目计算期的构成情况有关，受投资项目的具体内容制约。第5页/共76页2023/1/197§7.２现金流量及其计算

一、现金流量的含义

（一）现金流量的定义

现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，是评价投资方案是否可行时必须计算的一个基础性数据。

项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。第6页/共76页2023/1/198（二）现金流量的构成――从时间特征上看包括三个组成部分：3、终结现金流量；投资项目完成时发生的现金流量，主要是固定资产的变价收入和残值收入以及收回垫支流动资金带来的现金流量。2、营业现金流量；项目投入使用以后，由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。1、初始现金流量；是项目开始投资时发生的现金流量。含原有固定资产的变价收入。第7页/共76页2023/1/199（三）确定现金流量的假设6.时点指标假设5.经营期与折旧年限一致假设4.建设期投入全部资金假设；3.全投资假设2.财务可行性分析假设1.投资项目类型的假设第8页/共76页2023/1/1910二、现金流量的内容

（3）增加的各项税款（2）回收固定资产余值（1）增加的营业收入1.现金流入量的内容（3）回收流动资金2.现金流出量的内容（1）固定资产投资（没有无形资产投资等）（2）新增经营成本（4）流动资金投资（一）固定资产投资项目的现金流量第9页/共76页2023/1/1911三、净现金流量的确定

在项目决策中，最主要的指标是净现金流量，也称现金净流量。

NCF为净现金流量，

CI现金流入量；CO现金流出量。

NCFt=CIt-Cot

某年净现金流量＝该年的现金流入量－该年的现金流出量一、净现金流量的含义

净现金流量是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。第10页/共76页2023/1/1912三、净现金流量的简算公式2、经营期建设期NCFt＝－固定资产投资额＝－It

或：建设期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额1、建设期经营期某年净现金流量该年回收额该年利息费用＋＋该年摊销额＋该年折旧＋该年净利润＝NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法第11页/共76页2023/1/1913例1：已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。第12页/共76页2023/1/1914计算过程：①计算项目的计算期（等于折旧期），画出现金流量图示；

②计算固定资产原值：

＝固定资产原始投资＋资本化的利息

③计算各年的折旧额－根据固定资产原值、项目计算期和规定的折旧方法计算

④计算利息支出－根据借款的金额、偿还借款的方式和偿还借款的年度计算

⑤计算无形资产和开办费的摊销－根据无形资产和开办费投资的金额和规定年限计算

⑥计算净利润＝（某年的营业收入－该年经营成本－该年折旧－该年摊销－该年利息费用）×（1－所得税税率）

⑦计算各年的净现金流量第13页/共76页2023/1/1915（二）完整工业投资项目净现金流量的简化计算方法

1.建设期净现金流量的简化计算公式建设期NCFt＝－该年发生的原始投资额＝－It

2.经营期净现金流量的简化计算公式

经营期某年的NCFt＝该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额

或：

NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt

简化公式：

NCF=(营业收入—经营成本—折旧—摊销—利息)×（1—所得税税率）+利息+折旧+摊销+回收第14页/共76页2023/1/1916

例2：已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第1年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45、和50万元。第15页/共76页2023/1/1917

例3：已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使用企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量第16页/共76页2023/1/1918§7.3项目投资决策评价指标及其计算

一、投资决策评价指标及其类型

（一）评价指标的意义－衡量和比较可行性、据以进行方案决策的定量化标准和尺度。

（二）评价指标的分类2.按指标性质不同分为

正指标：净现值、净现值率、内含报酬率、投资利润率等－越大越好

反指标：静态投资回收期

－越小越好1.按是否考虑资金时间价值分类

考虑时间价值的折现指标：净现值，净现值率，获利指数和内部收益率等

不考虑时间价值的非折现指标：投资利润率和静态投资回收期第17页/共76页2023/1/19193.按指标数量特征分类主要指标：

次要指标：

辅助指标：净现值率、获利指数、投资利润率、内部收益率净现值、回收期相对数指标：绝对数指标：4.按指标重要性分类投资利润率。投资回收期；净现值、内部收益率等；第18页/共76页2023/1/1920二、静态评价指标的含义、特点及计算方法（2）一般情况下的计算公式为：

包括建设期的回收期＝M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量

这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。不包括建设期的回收期

＝原始投资额÷投产后前若干年每年相等的现金净流量回收期的计算：

（1）满足特定条件下的简化公式：（特定条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量（NCF）≥原始总投资）静态投资回收期一般是指收回原始投资所需要的年限。

指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。

回收期：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期（一）静态投资回收期（也称全部投资回收期，简称回收期）第19页/共76页2023/1/1921例4：有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。

甲方案:现金流量是前三年相等，3×40＝120>100可以利用简化公式。乙方案：现金流量是前三年相等，3×30＝90<100

前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。

投资回收期＝原始投资额÷投产后前若干年每年相等的现金净流量

生产经营期的现金流量总和＝36×7>100包括建设期的回收期＝不包括建设期的回收期+建设期＝2.78+1＝3.78

不包括建设期投资回收期＝100/36＝2.78

这个回收期不包括建设期。第20页/共76页2023/1/1922例5：已知某项目：

NCF0

＝-100，NCF1＝0，NCF2-4＝31，NCF5-7＝20，NCF8＝30，计算回收期：

ΣNCF2-4＝31×3＝93<100不能用简化公式回收期＝4+7/20=4.35年

期数012345678NCF-100031313120202030累计NCF-100-100

-69-38-713335383第21页/共76页2023/1/1923静态投资回收期的特点：缺点：1、静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。2、静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。没有考虑时间价值，不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况，存在一定弊端

第22页/共76页2023/1/1924

例6：目前有两个投资项目：A项目和B项目。A项目的初始投资是100万元，寿命期总共4年，每年的现金流量都是50万元，A的回收期是2年。B项目的初始投资也是100万元，假设寿命期也是4年，前2年每年的现金流量是50万元，后两年每年的现金流量是100万元。第23页/共76页2023/1/1925（二）投资利润率

投资利润率又称投资报酬率(ROI)，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。1、年均利润是达产期的年均利润（会计年均利润），或者生产期的年均利润。

2、投资总额包含资本化利息的。不是原始投资额。投资利润率＝达产期年利润或年均利润÷投资总额第24页/共76页2023/1/1926

简单、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。优点：

不受建设期的长短的影响：年均利润是指生产经营期或者达产期以后的年均利润，不涉及建设期。不受投资方式的影响：不考虑时间价值。不受回收额以及净现金流量的影响：年均利润计算的基础是年均会计利润。第25页/共76页2023/1/1927缺点：第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。现金流量是比较客观的价值指标，而会计利润是以权责发生制为计算基础的，有人为的影响，但计算投资利润率却没有利用现金流量信息。

第二，该指标的分子分母其时间特征不一致。年均利润是时期指标；而投资总额是时点指标，计算口径不一致；第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；第26页/共76页2023/1/1928三、动态评价指标的含义、计算方法及特点

（一）净现值

净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流量净现金现值的代数和。

计算净现值的前提：要设定折算率（行业基准收益和其他设定折现率）净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的核算。

公式：NPV＝NCF0+NCF1-n（P/A，i，n）折现率的确定：

（1）项目的资金成本；（2）投资的机会成本（投资要求最低投资报酬率）；（3）不同阶段采用不同的折现率，建设期采用贷款实际利率作为折现率；经营期以全社会的资金平均收益率作为折现率；（4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。第27页/共76页2023/1/1929

例7：

已知某项目的各年净现金流量如下，计算净现值：

时期

01234

……10

11

合计

NCF

-105

-20273237

……5590

329

现值

-105-18.1822.31

24.04

25.27……21.20

31.55110.312

即：

NPV=110.312万元

例9：假定有关资料与【例8】相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下：

例8：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：NCF0＝-100；NCF1-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20

NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892NCF0＝-100NCF1-9＝净利润+折旧＝10+(100-10)/10＝19

NCF10＝10+19＝29

NPV＝-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）＝20.615第28页/共76页2023/1/1930

例10：假定有关资料与[例8]相同，建设期为一年。其净现值计算如下：

例11：假定有关资料与【例8】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为：NCF0＝-100

NCF1＝-0NCF2-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20

NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）＝11.72NCF0＝-50

NCF1＝-50

NCF2-11＝净利润+折旧＝10+100/10＝20

NPV＝-50-50×（P/F,10％，1）+20×[(P/A,10%,11)-（P/A,10%,1）]＝16.265第29页/共76页2023/1/1931净现值第五不便于投资额不同项目的对比，直接拿绝对数对比不太合适。第四是计算比较的麻烦，要考虑时间价值要折算，比较难理解和掌握。第三是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难的。第二是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比；第一是不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；缺点：三是考虑了投资风险性。二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；一是考虑了资金时间价值；优点：第30页/共76页2023/1/1932（二）净现值率(NPVR)

指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比公式：NPVR

＝NPV｜｜公式：净现值率＝投资项目净现值原始投资现值×100%第31页/共76页2023/1/1933优点:可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；缺点:与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。第32页/共76页2023/1/1934（三）获利指数

是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。获利指数＝各年净现金流量的现值/原始投资的现值合计缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来比净现值率要麻烦一些，口径也不一致。＝（现金流入净现值合计-原始投资现值合计）＝1+净现值率原始投资现值合计第33页/共76页2023/1/1935（四）内部收益率(IRR)指项目投资实际可望达到的报酬率，能使投资项目的净现值等于零时的折现率。

计算就是能找到能够使方案的净现值为零的折现率，两种情况，第一种情况是简便算法，另一个是逐步测试逼近法。简便算法的前提条件：

1.当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设期起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；

2.投产后每年净现金流量相等。

回收期的条件可能会宽松一些，它只要求投产后前若干年现金流量相等就可以，而且可以有建设期；但对于内部收益率的简化公式，必须没有建设期，经营净现金流量要符合普通年金形式。第34页/共76页2023/1/1936

例12:某投资项目在建设起点一次性投资254980元，当年完工并投产，经营期为15年，每年可获净现金流量50000元。求内部收益率。第35页/共76页2023/1/1937逐步测试法的步骤：

逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后插值计算。第36页/共76页2023/1/1938例13：NCF0＝-1000，NCF1＝0，NCF2-8＝360，NCF9-10＝250，NCF11＝350计算方案本身的报酬率是多少？第37页/共76页2023/1/1939内部收益率计算比较麻烦，而且当经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR，或偏高偏低，缺乏实际意义。内部收益率能够直接体现方案本身的所能够达到的实际收益水平，而且不受设定折现率高低的影响。注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：优点：要点：计算净现值、获利指数，净现值率的前提是必须事先设定折现率。第38页/共76页2023/1/1940

指标净现值

净现值率

获利指数

内部收益率

相对指标/绝对指标绝对指标

相对指标

相对指标

相对指标

是否可以反应投入产出的关系不能

能能

能

是否受设定折现率的影响是

是是否

能否反映项目投资方案本身报酬率

否否否

是

折现指标之间的对比，包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。第39页/共76页2023/1/1941这四个指标的相同点（都属于折现指标）第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小都会影响；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量，这和回收期不一样；第一，都考虑了资金时间的价值；第40页/共76页2023/1/1942第41页/共76页2023/1/1943§7.4项目投资决策评价指标的运用一、独立方案财务可行性评价及投资决策1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以接受投资方案：净现值NPV≥0净现值率NPVR≥0

获利指数PI≥1内部收益率IRR≥ic

包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）；不包括建设期的静态投资回收期PP`≤P/2（即经营期的一半）；投资利润率ROI≥基准投资利润率i（事先给定）第42页/共76页2023/1/19444.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。

3.当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。2.如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述折现指标的条件，则可以判断方案不可行。但是，折现指标和非折现指标可能会有不一致的时候，这是我们以折现指标为准。第43页/共76页2023/1/1945二、多个互斥方案的比较决策

1.当原始投资相同且项目计算期相等时，可以选择净现值大的方案作为最优方案。

2.当原始投资相同时，选择净现值率最大的方案作为最优方案

3.当原始投资不相同时但项目计算期相同时，采用差额投资内部收益率法第44页/共76页2023/1/1946

是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量值(△NCF)的基础上，计算出差额内部收益率(△IRR)，来判断方案优劣性的方法.△IRR指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案效优．△IRR指标小于基准收益率或设定折现率时，原始投资额小的方案效优.差额投资内部收益率法第45页/共76页2023/1/1947例14：甲乙两个投资方案：

2000初2000200120022003甲-10025303035乙-12034343645△NCF-2094610(1)行业基准收益率ic为15%(2)行业基准收益率ic为18%解:时间△NCF18%现值14%现值

00初-201-201-200090.8487.6320.8777.8930140.7182.8720.7693.0960260.6093.6540.6754.0503100.5165.160.5925.92NPV-0.6820.939第46页/共76页2023/1/1948例5：为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。第47页/共76页2023/1/1949甲方案的资料如下：

购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。⑦

按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF1）△NCF0=-441000（元）

△NCF1=6700+80000=+86700（元）

△NCF2-4=67000+80000=+147000（元）

△NCF5=114000+41000=+155000（元）第48页/共76页2023/1/1950乙方案的资料如下：

购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：

△

NCF0=-758160元，△NCF1－5=200000元。

（３）

根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：

①

更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；

更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=-△NCF0=758160（元）

②

B设备的投资；

B设备的投资=109000+758160=867160（元）

③

乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）

200000×（P/A，△IRR，5）=758160

∵（P/A，10%，5）=3.7908

∴△IRR乙=10%第49页/共76页2023/1/1951资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%。

有关的资金时间价值系数如下：

5年的系数利率或折现率

（F/A,i,5）（P/A,i,5）（F/P,i,5）（P/F,i,5）

10%

6．1051

3．7908

1．6105

0．6209

12%6．3529

3．6048

1．7623

0．5674

14%6．6101

3．4331

1．9254

0．5194

16%6．8771

3．2773

2．1003

0．4761

（4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率。

企业期望的投资报酬率=4%+8%=12%第50页/共76页2023/1/1952（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。

∵甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）=15.31%>ic=12%∴应当按甲方案进行设备的更新改造

∵乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）=10%<ic=12%∴不应当按乙方案进行设备的更新改造

决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造（或：用A设备替换旧设备）。第51页/共76页2023/1/19534.

当原始投资不相同且项目计算期不同时，采用年等额净回收额法

决策原则：选择年等额净回收额最大的方案为优。年等额净回收额=方案净现值×资本回收系数

=方案净现值/年金现值系数年等额净回收额的计算：第52页/共76页2023/1/1954例16：某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）判断每个方案的财务可行性；

（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策第53页/共76页2023/1/1955例17：某企业拟投资一条生产线，现有三个方案可供选择甲方案：原始投资为125万，计算期为11年，净现值为110.32万元乙方案：原始投资为110万，计算期为10年，净现值为105万元丙方案：原始投资为100万，计算期为9年，净现值为-1.25万元（行业基准收益率ic=10%)第54页/共76页2023/1/19565.

当原始投资不相同且项目计算期不同时，也可采用计算期统一法

具体处理方法：最小公倍数法（方案重复法）和最短计算期法

决策原则：选择调整后净现值最大的方案为优

（1）方案重复法

例18：方案重复法在项目计算期不相等的多个互斥方案决策中的应用

A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如表18-1所示。基准折现率为12%。表18-1

净现金流量资料

单位：万元

0

1

2

3-9

10

11-14

15

净现值

A

-700

-700

480

480

600

-

-

756.48

B

-1500

-1700

-800

900

900

900

1400

795.54

要求：用计算期统一法中的方案重复法（第二种方式）作出最终的投资决策。第55页/共76页2023/1/1957例19：最短计算期法在项目计算期不相等的多个互斥方案决策中的应用

要求：用最小计算期法作出最终的投资决策。

解：依题意，A、B两方案中最短的计算期为10年，则调整后的净现值指标为：

NPV

=

NPVA=756.48万元

NPV

=

NPVB×（

）×（

）

=795.94×（

）×（

）=718.07(万元)

∵

NPV

=756.48万元>NPV

=718.07(万元)A方案优于B方案.第56页/共76页2023/1/1958例20：某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：

（1）

甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期为5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。

（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，经营成本80万/年，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。

要求：（1）说明甲、乙方案资金投入的方式；（2）计算甲、乙方案各年的净现金流量：第57页/共76页2023/1/1959三、多个投资方案组合的决策

决策原则：

1.在资金总量不受限制的情况下，选择所有净现值大于或等于0的方案进行组合，可按每一项目的净现值大小来排队，确定优先考虑的项目顺序。

2.在资金总量受到限制时，则需按净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。

例21：设有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表21-1所示。

项目

原始投资

净现值

净现值率

内部收益率

A3001200.4

18%

B200400.221%

C

200

1000.540%

D

100220.2219%

E

100300.335%

第58页/共76页2023/1/1960解:（１）

当投资总额不受限制或限制额大于或等于900万元时，

顺序

项目

原始投资

累计原始投资净现值

累计净现值

1

C200

200100

100

2

A300500120

220

3

E

100

60030250

4

D100

70022272

5

B

200

90040

312

要求：分别就以下不相关情况作出多方案组合决策。

（1）投资总额不受限制；

（2）投资总额受到限制，分别为200、300、400、450、500.、600、700、800和900万元。项目

原始投资

净现值

净现值率

内部收益率

A3001200.4

18%

B200400.221%

C

200

1000.540%

D

100220.2219%

E

100300.335%

第59页/共76页2023/1/1961（2）当限定投资总额为200万元时，只能上C项目，可获100万元净现值，比另一组合E+D的净现值合计52万元多。

要求分别就以下不相关情况作出方案组合决策：

（1）投资总额不受限制；此时选择所有净现值大于等于零的项目。

当投资总额不限限制或限额大于或等于900万元时，最佳投资组合方案为A+C+B+E+D。

（2）当投资总额的限制为450万元时，最优组合为C+E+D，此时累计投资总额为200+100+100=400万元<450万元，但实现的净现值比所有其他组合的多。第60页/共76页2023/1/1962例22：南光公司有五个投资项目，公司能够提供资金总额是350万元。有关资料如为（单位：万元）所以E、B、C组合和E、D、A组合都是最优组合E+B+C，净现值合计=70+110+20=200E+D+A，净现值合计=70+80+50=200

B+D，

净现值合计=110+80=190B+A+C，净现值合计=110+50+20=180按照净现值率大小顺序排列项目

原始投资

净现值

净现值率

E项目

100

70

70%

B项目

200

110

55%D项目150

80

53.3%

A项目

100

50

50%

C项目

50

20

40%

项目

原始投资

净现值净现值率A项目

10050

50%B项目

200

110

55%C项目

50

20

40%D项目

150

80

53.3%

E项目

100

7070%投资额是总额限制350万元

第61页/共76页2023/1/1963固定资产折旧方法1、平均年限法2、工作量法3、双倍余额递减法4、年数总和法第62页/共76页2023/1/19641、平均年限法固定资产年折旧额清理费用折旧年限＋－残余价值原始价值＝固定资产年折旧额（1－预计净残值率）折旧年限×原始价值＝第63页/共76页2023/1/19652、工作量法每行驶里程折旧额清理费用预计总行驶里程＋－残余价值原始价值＝每行驶里程折旧额（1－预计净残值率）预计总行驶里程×原始价值＝（1）行驶里程法第64页/共76页2023/1/1966每工作小时折旧额清理费用预计总工作小时＋－残余价值原始价值＝每工作小时折旧额（1－预计净残值率）预计总工作小时×原始价值＝（2）工作小时法第65页/共76页2023/1/19673、双倍余额剃减法年折旧率100%折旧年限2＝折旧年限为偶数22×n＝＋折旧年限为奇数2n＝＋23使用平均年限法的时间第66页/共76页2023/1/19684、年数总和法固定资产年折旧率折旧年限－已使用年限折旧年限＝×（折旧年限＋1）/2第67页/共76页2023/1/19693、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（）。

A、投资项目的原始投资B、投资项目的现金流量

C、投资项目的项目计算期D、投资项目的设定折现率2、如果其他因素不变，一旦折现率降低，则下列指标中其数值将变大的是（）。A、内部收益率B、投资利润率C、静态投资回收期D、净现值1、在评价单一的独立投资项目时，可能与净现值指标的评价结论产生矛盾的评价指标是（）。

A、静态投资回收期B、获利指数

C、内部收益率D、净现值率4、下列关于净现值的表述正确的是（）。A.净现值是指营业现金流入量的现值与营业现金流出量现值之差B.净现值是指现金流入总量与现金流出总量之差C.未来现金流量的现值与原始投资额的差额D.初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量之和习题：第68页/共76页2023/1/19705、影响资金时间价值的因素为（）。

A.利率B.时间C.投资额D.成本6、从股东因素考虑，股东限制股利的支付，可达到的目的是（）。

A、稳定收入B、逃避风险C、避税D、防止控制权分散7、国家股是由国家拥有和控制的股份，国家股的缺点是（）。

A、容易造成政企不分

B、容易造成企业缺乏灵活性

C、属于不安定股份，助长投机行为

D、国家股的股东代表不是真正的风险承担者8、以企业价值最大化作为理财目标的优点是（）。

A、考虑了资金的时间价值和风险价值

B、有利于社会资源的合理配置

C、有利于克服管理上的短期行为

D、反映了对资产保值增值的要求9、普通股与优先股的共同特征主要有（）。

A、同属公司股本B、股息从净利润中支付

C、需支付固定股息D、均可参与公司重大决策第69页/共76页2023/1/19711、

零基预算的优点是不受现有费用项目的限制，能够调动各方面降低费用的积极性，有助于企业未来的发展。（）2、

对债务企业来说，债转股是一种筹资手段，它通过增加企业的资金而减少企业的债务。（）3、

负债资金较多、资金结构不健全的企业在选择筹资渠道时，往往将净利润作为筹资的第一选择渠道，以降低筹资的外在成本。（）4、

企业投资时应尽量选择风险小的投资项目，因为风险小的投资对企业有利。（）5、

根据每股盈余无差别点,可以分析判断在什么样的销售水平下适合采用何种融资方式来安排和调整资本结构。（）6、

企业面临通货膨胀时,存货估计采用后进先出法,计算的利润低于采用先进先出方法计算的利润。（）7、

当票面利率大于市场利率的情况下,债券发行时的价格大于债券面值。（）8、

债券投资的到期日越长,投资者受不确定性因素的影响就越大,其承担的变现力风险就越小。()9、

用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险因素。（）提取法定盈余公积金应按税后利润的10%计算。（