MBA财务管理原理-股利分配

第八章股利分配学习目的与要求：通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。1第八章股利分配主要内容：利润及利润分配股利理论股利分配政策和股利支付股票股利2§1利润及利润分配的内容

股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。

涉及内容主要包括：①股利支付程序、方式的确定②股利支付比率的确定—可能对公司股票价格产生影响③支付现金股利所需资金筹集方式的确定一、利润分配的项目二、利润分配的顺序3一、利润分配的项目按照我国《公司法》的规定，公司利润分配的项目包括：1．法定盈余公积金2．任意盈余公积金3．股利（向投资者分配的利润）41．盈余公积金盈余公积金从税后净利润中提取形成，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转增为资本。①法定盈余公积金：按税后净利的10%提取，但盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再得提取。②任意盈余公积金：由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例。52．股利（向投资者分配的利润）公司向股东支付股利（向投资者分配利润）要在提取盈余公积金和公益金之后。“无利不分”原则：股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的25%。6二、利润分配的顺序《公司法》规定的顺序如下：1可供分配的利润=本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏损）负数→停止分配；正数→后续分配2计提法定盈余公积金计提比例10%计提基数注意：计提基数不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。73计提任意盈余公积

4向投资者分配利润注意：若公司违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。8§2股利理论股利理论主要讨论股利分配对公司价值的影响。股利无关论股利相关论9一、股利无关论1.观点股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。2.假定①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论。103.结论①投资者不关关心公司的股股利分配：若公司留存较较多的利润用用于再投资，，会导致公司司股票价格上上升；此时尽尽管股利较低低，需现金则则可出售其股股票。若公司司发放较多的的股利，投资资者又可用现现金再买入一一些股票以扩扩大投资。即投资者对股股利和资本利利得无偏好。②股利支付比比率不影响公公司的价值：：由于投资者不不关心股利分分配，因此公公司价值完全全由其投资的的获利能力决决定，公司盈盈余在股利和和保留盈余之之间的分配并并不影响公司司的价值。11二、股利相关关论股利相关论认认为：公司股利分配配影响公司的的市场价值。。因为：实际生活中不不存在无关论论所提出的假假设，股利分分配是在很多多制约因素的的影响下进行行的。主要有有：（1）法律因因素（2））股东因素（3）公司的的因素（4））其他因素121.法律因素：为保护债权人人和投资者的的利益，相关关法规常对公公司股利分配配作限制。⑴资本保全：规定不得用资资本（股本、、资本公积））发放股利；；⑵企业积累：公司必须按净净利润的一定定比例提取法法定盈余公积积；⑶净利润：年度累计净利利润为正才能能发放股利，，以前年度亏亏损必必须足足额弥补；⑷超额累积利润润：由于股东接受受股利缴纳的的所得税高于于其进行股票票交易的资本本利得税，故故许多国家规规定公司不得得超额累积利利润。132.股东因素。⑴稳定的收入和和避税：依靠股利维维持生活的股股东要求支付付稳定股利，，反对公司留留有较多利润润；其余的股股东出于避税税考虑→反对公司留有有较多利润；；⑵控制权的稀释释：支付较高的股股利→保留盈盈余减少→加加大了将来增增发新股的可可能性→分散散公司控制权权→老股东反反对→宁愿不不分配股利也也反对募集新新股。143.公司的因素⑴盈余的稳定性性⑵资产的流动性性⑶举债能力⑷资本成本⑸债务需要15§3股利利分配政策和和股利支付一、股利分配配政策二、股利支付付16支付给股东的的盈余与留在在企业的保留留盈余存在此此消彼长的关关系，股利决决策也就是内内部筹资决策策。1．剩余股利利政策2．固定或持持续增长的股股利政策3．固定股利利支付率政策策4．低正常股股利加额外股股利政策一、股利分配配政策171．剩余股利利政策剩余股利政策策就是在公司有有着良好的投投资机会时，，根据一定的的目标资本结结构，测算出出投资所需的的权益资本，，先从盈余中中留出，剩下下的盈余才作作为股利来分分配。18（1）股利分分配方案的确确定：步骤：①设定目标标资本结构：：此资本结构构下，加权平平均资本成本本最低；②计计算目标资本本结构下投资资所需的权益益资本数额；；③最大限度度地使用保留留盈余来满足足投资方案所所需的权益资资本数额；④④若有剩下的的盈余，再作作为股利发放放。（2）采用该该政策的理由由：为了保持理理想的资本结结构，使加权权平均资本成成本最低19202．固定或持持续增长的股股利政策（1）分配方方案的确定把每年发放的的股利固定在在某一个固定定的水平上并并在较长的时时期内保持不不变，只有当当公司认为未来盈余会显显著地、不可可逆转地增长长时，才提高年度度的股利发放放额；此外，，在长期通货膨胀胀的年代里也应提高股股利发放额。。21（2）采用该该政策的理由由：避免出现由于于经营不善而而削减股利的的情况。①稳定的股利向向市场递传公公司正常发展展的信息，增增强投资者对对公司的信心心，稳定股票票的价格；②稳定的股利有有利于投资者者安排股利收收入和支出（（特别是那些些对股利高依依赖性的股东东）；③稳定的股利政政策可能与剩剩余股利理论论相偏离，但但股价除受投投资机会和资资本结构影响响外，还可能能受到股东的的心态等多种种因素的影响响，有时维持持稳定的股利利水平可能更更重要。22固定或持续增增长的股利政政策的缺点股利的支付与与盈余相脱节节，当盈余较较低时仍支付付固定股利，，可能导致资资金短缺，财财务状况恶化化，且不能如如剩余股利政政策保持较低低的资本成本本。233．固定股利利支付率政策策（1）分配方方案的确定：公司确定一一个股利占盈盈余的比率，，长期按此比比率支付股利利；各年股利利随公司经营营的好坏而上上下波动（2）采用该该政策的理由由：能使股利与与公司盈余紧紧密相连，以以体现多盈多多分，少盈少少分，不盈不不分的原则，，真正公平对对待每个股东东缺点：各年股利变动动较大，造成成公司经营不不稳定的感觉觉，不利于稳稳定股票价格格。244低正常常股利加额外外股利政策（1）分配方方案的确定：公司在一般情情况下每年只只支付固定的的、数额较低低的股利；在在盈余多的年年份，再根据据实际情况向向股东发放额额外股利。25（2）采用该该政策的现由由：①使公司具有较较大的灵活性性：盈余较少少或投资所需需资金较多时时，可维持设设定的较低但但正常的股利利→股东不会有失失落感；盈余余增加较多时时则适度增发发股利→增强股东对公公司的信心→有利于稳定股股价②可使那些依靠靠股利度日的的股东每年至至少得到较低低但稳定的股股利收入，从从而吸引住这这部分股东26二、股利支付付（一）股利支支付程序股利支付程序序在于确定几几个特定的日日期股利宣告日：公司董事会会将股利支付付情况予以公公告的日期。。公告中应宣宣布每股支付付的股利、股股权登记期限限、除去股息息的日期。27股权登记日（除权日）：：有权领取股股利的股东有有资格登记的的截止日期。。只有在股权登登记日前在公公司股东名册册上有名的股股东，才有权权分享股利。。除息日：即除去股利的的日期。凡在除息日当当天或以后购购买该股票的的股东，将不不能获得企业业此次发放的的股利。一般规定除权权日前4天为为除息日。股利支付日：向股东发放放股利的日期期。28例：假定A公司2002年11月15日发布公公告：“本公公司董事会在在2002年年11月15日的会议上上决定，本年年度发放每股股为5元的股股利；本公司司将于2003年1月2日将上述股股利支付给已已在2002年12月15日登记为为本公司股东东的人士。””2002年11月15日日为A公司的股利宣宣告日；2002年12月15日为为其股权登记记日；2003年1月2日则为其股股利支付日。。29（二）股利支支付的方式1.现金股利：以现金支付的的股利，是股股利支付的主要方式。必须要有累计盈余而且要有足够的现金。2.财产股利：以现金以外的的资产支付的的股利，主要要是以公司拥拥有的其他企企业的有价证证券作为股利利支付给股东东。303.负债股利：公司以负债支支付的股利，，一般是以公公司的应付票票据支付给股股东。4.股票股利：公司以增发的的股票作为股股利支付给股股东目前情况：1、4常用；；2、3在我我国公司实际际中很少用，，并非法律所禁禁止。31§4．股票股股利一、股票股利利的影响公司以发放公公司股票作为为股利的支付付方式。股票股股利并并不直直接增增加股股东的的财富富，不不导致致公司司资产产的流流出或或负债债的增增加，因而而不是是公司司资金金的使使用，，同时时也并并不因因此而而增加加公司司的财财产，，但会引引起所所有者者权益益内各各项目目结构构发生生变化化。3233发放股股票股股利后后，如如果盈盈利总总额不不变，，会由由于普普通股股股数数的增增加而而引起起EPS和每股股市价价的下下降；；但由由于股股东所所持股股份比比例不不变，，故每每个股股东所所持股股票的的市价价总额额仍保保持不不变。。34该公司司决定定，本本年按按规定定比例例15％提取取盈余余公积积(含公益益金)，发放放股票票股利利10％(即股东东每持持有10股可得得1股)，并且且按发发放股股票股股利后后的股股数派派发现现金股股利每每股0.1元。要求：：假设设股票票每股股市价价与每每股账账面价价值成成正比比例关关系，，计算算利润润分配配后的的未分分配利利润、、盈余余公积积、资资本公公积、、流通通股数数和预预计每每股市市价。。35①提取取盈余余公积积=2000×15%=300（万元元）盈盈余公公积余余额=400+300=700（万元元）②流通通股数数=500××（1+10%）=550（万股股）③股票票股利利=40元×500××10%=2000万元股本余余额=1××550=550（万元元）资资本公公积余余额=100+（2000-500××10%）=2050（万元元）④现金金股利利=500××（1+10%）×0.1=55（万元元）未分配配利润润余额额=1000+（2000-300-2000-55）=645（万元元）⑤分配配前每每股市市价与与账面面价值值之比比=40÷（4000÷÷500）=5分配后后每股股账面面价=（645+2050+700+550）÷550=7.17（元））预计分分配后后每股股市价价=7.17×5=35.86（元/股）36二、股股票股股利发发放的的意义义1.对股东东的意意义：：⑴若公公司发发放股股票股股利后后同时时发放放现金金股利利，股股东会会因所所持股股数的的增加加得到到更多多现金金；⑵实践践中，，有时时公司司发