《央行学,第章》资产负债业务资产负债表货币发行

中央银行业务陈燕商学院第四章：中央银行资产负债业务教学目的和要求：

熟悉各主要国家中央银行资产负债表的一般结构。了解并掌握各主要国家中央银行货币发行等负债业务。2本章教学内容：一、中央银行的资产负债表

专题：中美央行资产负债表对比分析二、中央银行的负债业务

专题：人民币发行以及国际化相关问题三、中央银行的资产业务34.1：中央银行的资产负债表

一、中央银行资产负债表的一般构成（IMF的口径，解释见教材64）资产负债 国外资产对中央政府的债权对各级地方政府的债权对存款货币银行的债权对非货币金融机构的债权对非金融政府企业的债权对特定机构的债权对私人部门的债权储备货币定期储备和外币存款发行债券进口抵押和限制存款对外负债中央政府存款对等基金政府贷款基金资本项目4

二、我国央行资产负债表简介我国货币当局资产负债表的主要项目与IMF的规定基本相同。中国人民银行从1994年起编制中国货币当局资产负债表，并定期向社会公布。5中国货币当局资产负债表

2009.12.31报表项目Items亿元国外资产

ForeignAssets185333.00

外汇

ForeignExchange175154.59

货币黄金

MonetaryGold669.84

其他国外资产

OtherForeignAssets9508.57

对政府债权ClaimsonGovernment15661.97

其中：中央政府

Ofwhich:CentralGovernment15661.97对其他存款性公司债权ClaimsonOtherDepositoryCorporations7161.92对其他金融性公司债权ClaimsonOtherFinancialCorporations11530.15

对非金融性公司债权ClaimsonNon-financialCorporations43.96

其他资产OtherAssets7804.03总资产TotalAssets227535.02

6储备货币ReserveMoney143985.00

货币发行

CurrencyIssue41555.80金融性公司存款DepositsofFinancialCorporations102429.20

其他存款性公司OtherDepositoryCorporations102280.67

其他金融性公司OtherFinancialCorporations148.52

不计入储备货币的金融性公司存款

624.77

发行债券BondIssue42064.21国外负债ForeignLiabilities761.72

政府存款DepositsofGovernment21226.36

自有资金OwnCapital219.75其他负债OtherLiabilities18653.20

总负债TotalLiabilities227535.02

7美联储资产负债简表（

1998年）

8美联储资产负债简表（教材）910专题：中美央行资产产负债表对比比分析一、负债方（一）美联储储1952～2008的57年负债结构数数据第一，“支票票存款与现金金”占总负债债比重最高，，90%；第二，“存款款机构准备金金”：在2007年前占总负债债比重2%左右。11（二）我国中中央银行1999～2008十年间负债结结构数据第一，央行的的总负债十年年间增长428.69%；第二，“发行债券””和“政府存款””在总负债中呈快快速增长趋势势；第三，“其他他负债”在总总负债中占有有重要地位。。12（三）在负债债结构方面，，我国央行与与美国央行主主要差别其一，我国央央行“货币发发行”在总负负债中所占比比重过低；；其二，我国央央行总负债增增长率和总负负债规模明显显大于美国。。13按照汇率折算算，中国的经经济规模明显显小于美国，，但2008年我国央行的总总负债＄30321.5亿明显＞美联联储＄22495亿。总负债与GDP对比，我国为为68.88%，而美联储仅仅为15.84%。从国际比较看看，广义货币与GDP之比（M2／GDP），我国大约为1.8倍，欧盟为0.61倍，美国为0.58倍。如何看待我国国广义货币与与国内生产总总值之比（见见下页）14如何理解我国国高M2存量与名义GDP之比一、我国M2存量与名义GDP比值确实偏高高2010年我国GDP为美国的40%，而货币存量量却超过了美美国：中国M2：大约为￥72万亿元，美国M2：大约为＄9万亿。15中国M2存量与名义GDP比值确实偏高高16二、理解M2与GDP比值的的关键键：一国的金融结构（一）我国比比值偏高的原原因：间接融融资为主，投投资品种单一一。1718（二）结论由于中美两国国金融结构不不同，把两国国的M2/GDP进行比较的意意义不大。在目前我国金金融资产结构构较单一，M2与GDP的比值偏高在在某种程度上上说是“合理理”的。19二、资产方（一）对美联联储资产负债债表资产结构构的分析第一，“国外外资产”的数数额不大，且且呈下落走势势；第二，“对国国内银行的贷贷款”数额长长期基本不变变（危机后急急剧增加）；；第三，公开市市场业务规模模巨大、占比比相当高；；第四，资产集集中于调控金金融机构和金金融市场的资资金松紧方面面。20（二）对中国国人民银行资资产负债表资资产结构的分分析1.资产总额快速速增长；2.“国外资产”快快速增加；；3.“对其他存款性性公司债权””所占比重重呈下行走势势；4.“对其他金融性性公司债权””数额明显增增加，但比重重明显降低；；5.公开市场业务务的资金额扩扩大，占总资资产的比重有有所提高。21QE对美联储资产产负债表的影影响2008年9月美联储的资资产为＄9000亿，经过四年2轮QE（共计＄2.35万亿；QE1于2008.11.25开始）扩表，，美联储的资资产负债表已已经扩展至＄2.82万亿。但大部分释放放的资金又以以准备金的方方式回流美联联储，目前银银行准备金占占美联储总负负债的比例达达54.24%。22美国存款机构构超额准备金金持续高位23美联储资产负负债简表24美联储资产负负债表规模单位：10亿美元25简介：美国量量化宽松货币币政策一、三轮QE内容【QuantitativeEasing，QE】二、QE3主要目标三、QE3的影响26一、三轮QE的内容（一）QE12008年11月25日，美联储宣宣布购买总额不超过＄＄1000亿的机构债券券和＄5000亿的MBS，标志着QE1的开始。到2010年3月QE1结束时，美联联储共购买长期资资产＄1.725万。QE1的操作对象较较为广泛，在在最终1.725万亿美元规模模中，抵押贷款支持持证券1.25万亿，占72%;长期国债3000亿，占17%;机构债1750亿，占11%。27（二）QE22010年11月3日美国联邦储储备委员会宣宣布推出QE2：将联邦基金利利率维持在0～0.25%的水平；到2011年6月底前购买＄＄6000亿的美国长期期国债。从2011.9推出扭曲操作在本轮量化宽宽松货币政策策中，美联储储共购买了＄＄6000亿国债，包括括本息再投资资的2500亿，总额达到＄8500亿左右。28扭曲操作（operationtwist，OT）：买入长期国债债＄4000亿（余期在6～30年之间），同时出售等量短期国债（余期在3年或以下）。。29扭曲操作：扭曲操作：美美联储卖出较短期限限国债，买入较长期限的国债，从从而延长所持持国债资产的的整体期限。。通过这一操作作，使得短期期利率上升，，长期利率下下降，相当于于对收益率曲线进行了一次“扭曲”（使之更平坦坦）。扭曲操作的目目的是压低较长期利利率，从而刺激抵抵押贷款持有有人进行再融融资，降低借贷成本本，刺激经济济增长。30QE1、QE2的效果果3132（三））QE3美联储储在2012年9月13日宣布布QE3正式实实施：：继续将将联邦邦基金金利率率保持持在0～0.25%的超低低区间间，且且计划划将这这一水水平至至少保保持到到2015年年中中。每月购购买＄＄400亿MBS，且不不确定定期限限。继续延延长扭曲操操作至2012年年底底。33QE3与前2轮QE相比的的特征征：无限量量、灵灵活性性、超超低利利率没有预预设总总体规规模；；没有明明确终终止期期限；；前两次次量化化宽松松，都都明确确了最最终操操作期期限，，而QE3则没有有明确确终止止期限限。其终止止的条条件就就是美美国就就业市市场的的好转转。这使美美联储储可根根据经经济形形势灵灵活决决定政政策进进退，，弹性性很大大。辅以超超长期期的低低利率率承诺诺。3435二、QE3主要目目标（一））QE3主要目目标：：解决决银行行放贷贷审慎慎性问问题具体而而言，，推出出QE3，通过过购买买MBS达到：：降低住住房抵抵押贷贷款利利率，，刺激激房地地产市市场，由此此来促促进就就业、、经济济增长长；通过提提供流流动性性，提提高资资产价价格，，提高居居民财财富并并由此此促进进消费费从而而促进进就业业，进进而促促进经经济增增长；；通过美美元贬贬值，，促进进出口口来影响响就业业和经经济增增长。。36美联储储购买买MBS对经济济的影影响37（二））QE3另一目目标是是：抵抵御美美国““财政政悬崖崖”风风险1.““财政悬悬崖””（FiscalCliff）概念念“财政政悬崖崖”最最初初由伯伯南克克用以以形容容2013.1.1这一““时间间节点点”：：税收增增加：小布什什的税税收优优惠减减免和奥巴马马2%薪资税税减免免等措措施到期日日,恰巧齐齐聚于于2013年1月1日。财政支支出大大幅削削减：：2013.1.1年自动削削减赤赤字机机制的启动动。它它会使使财政政开支支被迫迫突然然减少少,使支出曲曲线上看上上去状状如悬悬崖，，故得得名。。38视频：：美国2013年年启动动自动动削减减赤字字机制制2011年8月，美美国两两党围围绕提高债债务上上限问题达达成一一项削削减联联邦政政府赤赤字妥妥协方方案。。国会会成立立一个个“超超级委委员会会”，，负责责在2011年11月前就就债务务上限限及削削减1.2万亿美美元以以上赤赤字的的具体体内容容提出出建议议（共共和党党不希希望国国防被被消减减，民民主党党不希希望社社会保保障被被消减减）。。若超级级委员员会未未能达达成妥妥协方方案，，美国国将启启动自自动削削减赤赤字机机制：：从2013年开始始，10年内按相同同比例例消减：：军费、部分社社会保保障项项目开开支共计1.2万亿。“超级级委员员会””领导导人2011.11.21日宣布布，民民主与与共和和两党党代表表未能能在规规定期期限内内就削削减赤赤字问问题达达成协协议。。39关于““美债债危机机”40一、事事件回回放2011年8月6日，世世界三三大评评级机机构之之一的的标普普将美美国长长期主主权信信用评评级从从AAA下调调至至AA+。这是是1917年以以来来美美国国长长期期主主权权信信用用评评级级首次次被被下下调调，因因而而具具有有划划时时代代的的意意义义，，是是近近代代世世界界金金融融史史上上的的标标志志性性事事件件。。41标普普下下调调评评级级的的““AAA””国家家42二、、美美国国国国债债问问题题（一一））美美国国国国债债概概况况（二二））奥奥巴巴马马的的减减赤赤方方案案43（一一））美美国国国国债债概概况况44（二二））次次贷贷危危机机后后美美国国不不断断提提高高国国债债上上限限，，并并不不断断突突破破45（三三））奥奥巴巴马马的的减减赤赤方方案案《美国国2010年预预算算报报告告草草案案》中预预算算赤赤字字占占GDP的目目标标比比重重462.““财政政悬悬崖崖””对对美美国国经经济济的的影影响响：：很很可可能能扼扼杀杀经经济济复复苏苏势势头头。。减税税政政策策到到期期+开支支削削减减计计划划启启动动，，2012～2013财年年美美国国联联邦邦政政府府财政政赤赤字字将将减减少少＄＄6070亿，，相相当当于于美美国国GDP的4%。受上上述述政政策策影影响响，，2013年上上半半年年美美国国经经济济将将萎萎缩缩1.3%，重重陷陷衰衰退退。。2013年全全年年，，美美国国经经济济增增速速将将仅仅为为0.5%。473.QE3在抵抵御御美美国国““财财政政悬悬崖崖””风风险险中中的的作作用用QE3定向向增增加加MBS购买买量量，，是是为为应应对对““财财政政悬悬崖崖””风风险险而而未未雨雨绸绸缪缪，，它它可可最最大大限限度度地地降降低低美美国国长长期期利利率率，，助助推推楼楼市市的的明明确确回回升升趋趋势势。。伴随随着着房房地地产产市市场场和和劳劳动动力力市市场场的的改改善善，，确确保保美美国国经经济济处处于于持持续续复复苏苏的的轨轨道道上上。。48三、、QE3的影影响响（一一））有有限限地地助助力力美美国国实实体体经经济济，，无无法法估估量量的的全全球球危危机机后后患患1.降低低美美国国““财财政政悬悬崖崖””风风险险冲冲击击，，有有限限推推动动美美国国经经济济继继续续复复苏苏。。2.对其其他他国国家家和和地地区区带带来来广广泛泛的的外外溢溢效效应应：：对全全球球市市场场带带来来汇汇率率和和通通胀胀风风险险。。49（1）开开启启全全球球新新一一轮轮流流动动性性宽宽裕裕之之路路；；（2）或或将将引引发发全全球球货货币币的的““竞竞争争性性贬贬值值””；；（3）推推高高全全球球大大宗宗商商品品价价格格；；（4）新新兴兴经经济济体体面面临临输输入入性性通通胀胀的的挑挑战战………502008～2012四大大经经济济发发达达体体央央行行非非常常规规政政策策51（二）QE3对中国的的影响。。QE3使得美元元流动性性过于充充足，纷纷纷涌入入中国。。由此造造成人民民币投放放大幅上上升，国国内流动动性也随随之泛滥滥，引发发房地产产泡沫等等问题。。推高大宗宗商品价价格，造造成输入入性通胀胀。美国大规规模印钞钞导致人人民币汇汇率上升升增大中中国出口口压力。。继续侵蚀蚀中国外外汇储备备的购买买力价值值。加剧整个个国际货货币体系系的不稳稳定性。。QE3对其他国国家带来来了显著著的溢出出效应，，可能会会引发以以邻为壑壑的货币币贬值，，也可能能刺激短短期资本本在某些些经济体体的大进进大出。。美元价价值越来来越不稳稳定，破破坏了当当前国际际货币体体系的稳稳定性。。524.2：中央银银行的负负债业务务一、中央央银行的的货币发发行业务务（一）货货币发行行的含义义、种类类、渠道道、程序序1.货币发行行的含义义：货币从央央行发行行库——通过商行行业务库库——流到社会会；货币从中中央银行行流出的数量＞＞从从流通中中回笼的数量。。532.货币发行行的种类类（经济济发行、、财政发发行）经济发行行：中央央银行根根据经济济发展的的客观需需要增加加货币供供应量；；财政发行行：因弥弥补财政政赤字而而进行的的货币发发行。543.货币发行行的渠道道与程序序渠道：通通过中央央银行的的资产业业务：贴贴现、贷贷款、购购买证券券、收购购金银外外汇等，，将纸币币注入流流通，并并通过同同样的渠渠道反向向组织货货币的回回笼。程序：以以美国联联邦储备备券的发发行和回回笼程序序为例说说明。55（二）货货币发行行的原则则（3点）1.垄断发行行原则：：货币发发行权高高度集中中于中央央银行；；2.信用保证证原则：：通过建建立货币币发行准准备制度度，对货货币发行行起到制约作用用；3.弹性原则则：货币币发行要要保持适适度的弹弹性，以以适应经济济状况变化的需要。。56（三）货币币发行的准准备制度概念：中央央银行一般般都以某种种或某几种种形式的资资产，作为为其发行货货币的准备备，从而使使纸币的发行行量与某种或某几几种资产的的数量之间建立起起联系和制约约的制度。571.货币发行准准备资产的的构成中央银行发发行货币的的准备资产产有2大类：1）现金准备备。现金：包括括黄金、外汇汇等具有极强强流动性的的资产。有利于货币币的稳定。。但不利于央央行根据经经济水平和和发展的需需要作弹性发行。582）证券准备备。证券包括：：短期商业业票据、短短期国库券券、政府公公债券等。。有利于货币币发行具有有适应经济济运行需要要的弹性，也能大体体保障货币币的经济发行。但与现金准准备相比较较，在控制上难度度要大一些些。592.货币发行准备备的比例货币发行准备备比例指：一一国货币发行行准备中，现现金准备与证证券准备各占多少比例例。由于现金准备备缺乏弹性，，证券准备不不易控制，所所以世界各国国往往将2者共同采用，，各占一定比比例。目前，多数工工业国家货币币发行主要采取证券准备作为发行基础础。603.主要货币发行行准备制度（（5种）1）现金准备发发行制。指货币的发行行必须以100％的现金作准准备。这种制度虽能能防止滥发货货币，但因缺缺乏弹性而不不能适应经济济发展的需要要。2）证券准备发发行制。指货币发行以以政府公债、、短期国库券券、短期商业业票据等高等等级信用工具具作为发行准准备。这种发行准备备制度，在央央行独立性不不高的国家容容易造成货币币的财政发行行，使货币发发行成为弥补补财政赤字的的工具。613）保证准备限限额发行制（英国）在规定的一定定发行限额内内，可全部用用政府债券作作为发行准备备，但超过限限额的都必须须以十足的现现金作为发行行准备。4）弹性比例发发行制（美国）增加发行的钞钞票数超过了了规定的现金金比率时，则则国家对超过过法定现金准准备部分的发发行课征超额额发行税，以以限制中央银银行过度发行行钞票。5）比例准备发发行制规定货币发行行准备中，现现金与其他有有价证券各占占一定比重。。62（四）主要国国家和地区货货币发行制度度1.美国2.中国香港3.中国内地631.美国的货币发发行制度（1）1980年以前：发行行准备制度货币发行必须须有黄金或金证券券作为发行准备备，发行准备金率率≥流通量的的40％。如果低于40％，则会被征征收超额发行累进进税。超额发行税由由发行人联邦储备银行行负担。征收超额发行行税的制度，，是保障货币币流通稳定正正常的基本制制度。（为什么？））64（2）从1980年开始，实行行“发行抵押”制度。1980年美国取消了了发行准备率和发行税的规定，规定定：联邦储备券必必须有100％质量合格的的证券作为发行抵押联邦储备委委员会有权随随时要求联邦邦储备银行为为货币发行提提供附加担保保品。652.香港特别行政政区货币发行行制度香港实施准中中央银行制度度，货币发行行由3家商业银行承承担；香港货币发行与汇率制度融为一体，即即“货币局制制度”。【“货币局制度度”与““中央银行制制度”有很很大不同，后后面再介绍】66香港特别行政政区货币发行行制度一、香港汇率率制度变化简简介二、香港联系系汇率制度简简介三、香港联系系汇率对香港港经济的影响响四、2012.10.20：香港3年来首次干预预汇市,幕后推手或为为伯南克五、未来香港港联系汇率制制度可能的改改革方向67一、香港汇率率制度变化简简介银本位（1841～1935年）与英镑挂钩的的货币局制度度（1935年～1972年）浮动汇率制（（1972～1983年）与美元挂钩的的货币局制度度（1983年～现在）68二、香港联系系汇率制度简简介1．联系汇率制制度主要特点点2．货币发行机机制3．港币的稳定定性的实现机机制691.香港货币发行行制度（联系系汇率制度））主要特点货币发行机构构港元的发行须须有100％的美元作保保证702.港元发行机制制金融管理局设设立一个外汇基金；当发钞商行发发行港元时，，按联系汇率（HKD7.8=USD1）将美元上缴外外汇基金，换换得外汇基金金管理局出具具的“负债证证明书”;商行可凭此““负债证明书书”发行港元元钞票。71香港的平行汇率与平行市场723.港币稳定性的的实现机制（1）套利和竞争争机制73（2）国际收支支自动调节机机制（美元流流动均衡机制制）假设，香港出出现国际收支支逆差或大规规模资本流出出：在套利机制下下，必然导致致：港元汇率率↓→港币供供应量↓，从经常项目看看：收入↓，，物价↓→→出口↑→→逆差↓，从资本项目看看：利率↑→→美元内流流→逆差↓↓，最终，美元供供给↑。74（3）金管局干预预机制强方兑换保证证：若港元升至7.75逼近强方，金金管局便要干干预：金管局将按联联系汇率卖出港元买入美元，防防止港元升值值，以维持港元汇汇率。弱方兑换保证证：若港元降至7.85逼近弱方，金金管局便要干干预：金管局将按联联系汇率卖出美元买入港元，防防止港元贬值值。在强方及弱方方兑换保证水水平所设定的的范围内（7.75～7.85），金管局可选择择进行符合货货币发行局制制度运作原则则的市场操作作。75强弱方兑换保保证76三、联系汇率率对香港经济济的影响（一）香港采采用联系汇率率的原因香港属于小规模高度开开放的外向型型经济体，外资和外贸贸在经济中占占有极大比重重，商品及服服务贸易总额额约相当于本本地生产总值值的3倍。这种情况况下，汇率稳定非常常重要。77（二）联系汇汇率的优点减少了汇率波波动和经济活活动中的不确确定性，创造造了稳定、可可预测、易于于掌握的货币币环境。对香港国际金金融中心地位位的建设功不不可没。通过过与美元挂钩钩，香港可归入美美元区，投资资和营商活动动没有汇率风风险，交易、、汇兑成本极极低，香港成为国际际资金汇聚之之地。有利于香港政政府保持稳健健的财政。78（三）联系汇汇率制度的缺缺点1.缺乏弹性。当香港内外部部环境发生重重大变化时，，联系汇率制制度便会承受受压力。（1）当香港经济济面对逆境时时，表现为脱钩贬值压力；港币的发行是是以100%的美元现钞为为储备金的,而现钞只是M0。M0只占广义货币币（M3）的1/34。如果有某种种强大的外来来冲击使公众众信心动摇,从而有相当比比例的港币存存款挤兑美元元的话，就可可能发生信用用危机（美元元储备不足！！）（2）当香港经济济面对好景、、资金大量流流入时，表现现为脱钩升值压力。792.无独立的货币币政策。（1）货币当局丧丧失汇率工具具；（2）货币当局丧丧失利率工具具。3.财政政策手段段也受到制肘肘。4.导致港元对其其他货币币值值偏高或偏低，影响香港经经济发展。80四、2012年10月20日：香香港3年来首首次干干预汇汇市，，幕后推推手或或为伯伯南克克（一））自美美联储储宣布布QE3以来，，大量量热钱钱涌入入（二））香港港金融融管理理局三三年来来首次次出手手干预预汇市市（三））港府府自10月27日起再再度上上调印印花税税税率率，遏遏制持持续攀攀升的的房价价81视频：：香港港金管管局入入市稳稳定港港元汇汇率82五、未未来香香港联联系汇汇率制制度可可能的的改革革方向向（一））目前前香港港联系系汇率率制下下的制度性性窘境境：目前前,香港货货币政政策随美国国，但但经济济走势势随中中国。。在目前前人民民币升升值美美元步步入下下降轨轨道时时，联联系汇汇率制制度正正常运运作难难以确确保。。（二））未来来香港港联系系汇率率制度度可能能的改革方方向：扩大大港元元价值值形成成基础，，建立立与人人民币币之间间的某某种价价值联联系。。83简介：铸币税税思考：：货币局局制度度下，，为什什么当当地政政府不不直接接让国国际货货币在在本地地流通通，而而要发发行当当地货货币?有好处处！84发行当当地货货币，，可以以为当当地政政府带带来货币发发行税税。可以对对当地地经济济进行行必要要的管管理借助本本地货货币的的发行行，了了解当当地的的经济济和金金融活活动情情况；；政府信信用可可以在在一定定限度度内作作为货货币发发行的的基础础，为为货币币局制制度增增加一一些央央行色色彩，，获得得更大大的宏宏观经经济管管理权权。85铸币税税：指技术术上确确定的的货币名名义价价值＞其生产产成本本的部分分，或：政政府以以低于于货币币价值值的成成本，，发行行新货货币所所攫取取的利利润在金银银铸币币制度度下：：铸币税税＝铸币的的面值值－（（实际际的金金银含含量＋＋铸造造货币币的成成本））86在不兑兑现货货币制制度下下由于货货币的的生产产成本本几乎乎为零零，所以，，每制制造1元货币币，名名义铸铸币税税就等等于1元。即，政政府每每年名义铸铸币税税=每年基基础货货币存存量的的变化化。鋳币税税是如如何获获得的的？（（分析中中央银银行的的发行行收入入）87美国铸铸币税税问题题对于美国来说，，铸币税税一直主主要来来源于于美元在在国外外的使使用。这种收收益曾曾被一一位记记者很很具文文采地地进行行了描描述：：美国享享有别别国无无法享享有的的优势势：美国人人带有有乔治治·华盛顿顿、本本·弗兰克克林、、托马马斯·杰弗逊逊的头头像的的绿纸纸，把把这些些绿纸纸给世世界上上的人人，这这些人人回报报美国国人汽汽车、、立体体声音音响、、宾馆馆房间间，以以及各各种各各样的的商品品和服服务。。只要外外国人人能被被说服服持有有这些些美元元，不不管是是放在在床垫垫下、、存入入银行行或在在其本本国流流通，，美国国人就就能用用其绿绿纸换换到有有用的的商品品。88简介：：货币币局制制度一、货货币局局制度度的概概念二、货货币局局与中中央银银行比比较三、货货币局局制度度的利利弊分分析四、货货币局局制度度的实实践89一、货货币局局制度度的概概念（一））定定义：：以特定国国际货货币做发行准准备的纸币币发行行制度度。（二）货货币局局制度度种类类1.纯粹的的货币币局制制度。。当地货货币发发行要要有当当地官官方持持有的的储备备货币币100％的支支持；；2.有弹性性的货货币局局制度度。允许借借助本本地政政府的的信用用发行行部分分货币币，即即以当地地政府府的债债券作货币币发行行准备备。但以政政府信信用发发行的的货币币量一一般不超过过总发行行量的的30％。90二、货货币局局与中中央银银行比比较货币局局与央央行的的本质质区别别：是是否能能利用用本国信信用发行本国货货币。（一）资资产负负债表表典型的的货币币局只只持有有外汇汇资产产，这这是其其惟一一的基础货货币发发行准准备。91中央银银行资资产包包括外国债债务和国内债债务两个部部分。。央行通通过取取得商商行、、公众众手中中的国国债券券、商商业票票据、、外币币等资资产，，发行行流通通货币币。92（二）货货币政政策典型的的货币币局只只能被被动地地让基基础货货币与与储备备货币币保持持一致致。因因此此，货货币局局不能能自主主选择择货币币政策策目标标。中央银银行可可以通通过3大法宝宝等多多种方方式主主动地地变动动基础础货币币。中中央银银行有有货币币政策策斟酌酌决定定权，，可以以选择择货币币政策策目标标。93（三）最最后贷贷款人人货币局局不是是最后后贷款款人。。央行可可以凭凭借信信用发发行基基础货货币。。所以以，中中央银银行可可以不不受外外汇储储备约约束向向银行行系统统投放放流动动性。。防止止国民民经济济因为为银行行危机机而崩崩溃。。94（四）与与政府府的关关系在货币币局体体系下下，政政府只只能向向公众众融资资，不不能利利用通通货膨膨胀的的方法法融资资。中央银银行则则可以以凭借借信用用发行行货币币。所所以，，政府府可以以利用用通胀胀来为为自己己融资资。95比较：：典型型货币币局与与典型型中央央银行行96三、货货币局局制度度的利利弊分分析（一）好好处：：有利于于保持持本币币币值值稳定定。遏制财财政赤赤字，，避免免政府府利用用通货货膨胀胀来为为自己己的开开支融融资。。促进投投资增增加，，就业业增长长。（二）弊弊端：：丧失了了货币币主权权，使使本国国不能能利用用货币币政策策干预预经济济；有可能能扭曲曲本国国商品品与被被钉住住国家家商品品的相相对价价格；；有可能能扭曲曲本国国商品品与竞竞争国国商品品的相相对价价格，，使本本国丧丧失国国际竞竞争力力。97四、、货货币币局局制制度度的的实实践践从各各国国实实践践看看，，建建立立货货币币局局制制度度但但国国家家，，在建建立立前前存存在在着着恶恶性性通通胀胀、、政政治治经经济济的的不不稳稳定定。。这些些国国家家建建立立货货币币局局制制度度的的目目的的，，在在于于压制制本本国国的的通通胀胀总的的说说来来，，在在大大多多数数国国家家，，实实行行货货币币局局制制度度的的弊弊端端＞＞利利益益：：货币币局局制制度度可可能能可可以以压制制本本国国的的通通胀胀，但但要要冒冒本本国国经济济严严重重衰衰退退的风风险险。。98案例：阿根廷的的货币局局制度实实践一、采用用货币局局制度的的背景与与效果阿根廷在在20世纪70～80年代遭受受了严重重的通货货膨胀。。1991年4月，阿阿根廷廷开始始采用用货币局局制度度：将比索索与美美元以以1对1的比价价挂钩钩。货币局局制度度迅速速消除除了阿阿根廷廷的恶恶性通通货膨膨胀，，但阿根根廷也也为此此付出出了经经济和和金融融危机机的沉沉重的的代价价。99阿根廷廷与巴巴西的的对比比100二、造造成通通货紧紧缩的的原因因：（一））经常常项目目赤字字阿根廷廷实际际GDP年平均均增长长率在在1991年到1996年之间间达到到了6％，但但在整整个90年代，，其经常项项目余额占占GDP的比例例年平均均下降降3.2％。（二））美国国经济济增长长率＞＞阿根根廷阿根廷廷单位位劳动动的产产品的的价值值用美美元及及比索索来衡衡量，，不断断↓。。为避免免自己己劳动动产品品的价价值因因为用美元元或者者比索索来表表示而发生生贬值，人们们干脆脆用物物物交交易来来代替替货币币交易易。（三））采用用了不不恰当当的政政策为了填填补贸贸易赤赤字，，阿根根廷采采取提高利利率以以吸引引外资资，结果果：利率↑↑→本本国企企业成成本↑↑→企企业破破产、、失业业、国国内市市场的的萎缩缩。101（三））1999——2001年的经经济金金融危危机，，货币币局制制度的的放弃弃由于担担心比比索贬贬值，，大量量资金金外流流。经济衰衰退和和外汇汇储备备的急急剧减减少，，使阿阿根廷廷政府府无力力偿还还其1320亿比索索的债务务（其其中一一半被被外国国投资资者持持有）），阿根廷廷作为为一个个国家家实际际上已已经破破产。1023.我国的的货币币发行行制度度（1）货货币发发行的的原则则、结结构及及其职职责中国人人民银银行发发行货货币的的基本本原则则是：：按照货货币流流通规规律的的要求求，适适应商商品流流通的的需要要；发行权权高度度集中中统一一，并并实行行计划划管理理；坚持经经济发发行，，保持持币值值稳定定；独立自自主发发行，，不依依附于于外币币。103我国货货币发发行制制度的的内容容：中华人人民共共和国国的法法定货货币是是人民民币；；人民币币的单单位为为元，，人民民币辅辅币单单位为为角、、分；；人民币币由中中国人人民银银行统统一印印制、、发行行；中国人人民银银行设设立人人民币币发行行库，，在其其分支支机构构设立立分支支库，，分支支库调调拨人人民币币发行行基金金，应应当按按照上上级库库的调调拨命命令办办理，，任何何单位位和个个人不不得违违反规规定，，运用用发行行基金金；人民币币的发发行由由商品品作保保证。。104（2）我国国货币币发行行制度度中的的问题题（3方面））1）货币币发行行不独独立，，货币币发行行权并并未真真正集集中到到人行行。由国务务院决决定（（央行行只负负责具具体执执行）），致致使货货币发发行与与政府府一定定时期期的经经济决决策高高度重重合。。货币发发行还还受国国有商商业银银行的的信贷贷收支支状况况的制制约，，受财财政收收支状状况的的制约约，受受计委委的制制约，，1052）货币币发行行保证证制度度中存存在着着问题题。在我国国，历历来十十分强强调货货币发发行要要有物物资保保证，，坚持持经济济发行行与商商品流流通的的需要要相适适应。。但是是，并并没有有从建建立保保证制制度上上加以以落实实。主主要根根据经经验数数据推推算，，1：8。我国中中央银银行主主要通通过信信用贷贷款进进行。。1063）关于于财政政性货货币发发行的的问题题。由于中中国人人民银银行的的相对对独立立性不不高，，货币币发行行受财财政制制约较较严重重，主主要表表现在在财政政通过过其他他方式式间接地地挤人行，，如：：用银行行贷款款发工工资，，以银银行贷贷款维维持亏亏损企企业生生存，，企业以以贷款款上缴缴财政政税利利等，，从而致致使货货币发发行成成为弥弥补财财政赤赤字、、弥补补企业业亏损损的工工具。。107专题：：人民民币发发行以以及国国际化化相关关问题题简介1：中国国银行行业的的开放放与中中国货货币发发行权权垄断断问题题简介2：从美元本本位制看全全球金融危危机简介3：未来可能能的超主权权世界货币币及其对中中国的影响响简介4：人民币国国际化之路路108简介1：中国银行行业的开放放与中国货货币发行权权垄断问题题一、商业银银行跨国经经营形式二、我国银银行业对外外开放承诺诺三、现行中中国对外资资银行管理理模式四、推进保保护性金融融开放五、外资银银行进入与与中国货币币发行权垄垄断问题109一、商业银银行跨国经经营形式（一）代表表处。非营营业性机构构；（二）分行行。是母行行的组成部部分，没有有独立的法法人地位。。（三）子银银行。是在在东道国登登记注册而而成立的公公司性质的的银行机构构，在法律律上是一个个完全独立立的经营实实体。110二、我国银银行业对外外开放承诺诺（06.12.11）外汇业务及及时开放。。一入世，，中国将允允许外资银银行对所有客户户（包括中中资企业和和中国居民民）经营所有外外汇业务（（包括公司司业务和零零售业务））。人民币业务务分阶段开开放。对于于外资银行行的人民币币业务，地域限制：：在4年内分5批放开20个城市，5年后取消所所有地域限限制。服务对象限限制：2年内允许外外资银行在在12个城市向中中国企业办办理人民币币业务；加入后5年内，允许许外资银行行向所有中中国客户提提供服务。。1113.金融咨询类类业务及时时开放。自入世之日日起，外资机构构即可获得得在中国从从事有关存存贷款、金金融租赁、、所有支付付及汇划、、担保及承承兑、公司司并购、证证券投资的的咨询、中介介和其它附附属服务。。4.审慎性发放放营业许可可证。加入WTO5年内，取消消所有现存的的非审慎措施施。112三、现行中中国对外资资银行管理理模式“法人银行行”导向（一）2007年前我国实实施分行导导向政策：：鼓励外国国银行以分分行形式进进入。“子银行””与“分行行”在业业务范围方方面没有区区别。实施分行导导向政策的的背景外国银行分分行资金来来源主要依依靠其母行行支持，鼓鼓励分行政政策有利于于分行和母母行之间资资金调配和和融通。从风险考虑虑，资金来来源主要是是母行的联联行资金，，一旦出现现流动性风风险，母行行需要承担担完全的责责任。外国银行以以分行形式式开展业务务，母国监监管当局需需要承担主主要监管责责任，有利利于减轻东东道国的监监管压力。。113（二）““法人银行行”导向的的核心内容容允许外国银银行自行选择设立“法人人银行”或或者“外国国银行分行行”。将国民待遇遇原则体现现在对法人银行的准入和监管上：业务范围上上将区别法法人与非法法人的主体体地位，实实行差别政政策。对法人银行行的注册资资本及营运运资金要求求，与中资资银行保持持一致。114（三）实施施法人银行行导向的目目的1.为本土银行行改革赢得得时间；2.在开放中保保护民族金金融业（抑抑制分行优优势的发挥挥）；3.避免跨国监监管风险；；4.解决“存款款保险”问问题，保护护存款人利利益。115四、推进保护性金融开放（一）金融融业不是简简单的服务务业（二）美国国金融业开开放的情况况：强势、、保护性、、限制性开开放（三）我国国银行业开开放路径：：不对等！！116五、外资银银行进入与与中国货币币发行权垄垄断问题外资银行们们不必印发发人民币就就能“创造造”货币供供应；当外资银行行创造的人人民币信贷贷总量＞国国有商行时时，它们实实际上就能够架空中中国的央行行，控制中中国货币的的发行权；外资银行一一旦成为中中国国有垄垄断行业的的主要资金金提供者，，它们将掌掌握这些中中国的“核核心资产””的命脉。。117简介2：从美元本本位制看全全球金融危危机一、布体系系崩溃以来来美国国际际收支逆差差的持续扩扩大二、美元本本位制下美美国弥补国国际收支逆逆差的方式式三、美国的的国际收支支逆差与全全球流动性性过剩四、本次次次贷危机是是美元霸权权模式所积积累的一系系列矛盾的的集中爆发发118一、布雷顿顿森林体系系崩溃以来来美国的双双逆差（单位：10亿美元）119二、美元本本位制下美美国双逆差差的弥补方方式金本位制具有防止各各国贸易账账户失衡的的自动调整机机制：贸易逆差差给赤字国国带来经济济萧条压力力，并通过过两国相对对价格变化化自动调整整。在美元本位位制下，发行美元的的担保是美美国政府的的信用而不不是黄金。。国际上有有对美元的的需要，美美国政府就就可以印钱钱，这些钱钱通过贸易易和对外投投资输出，，其中的一一大部分又又通过购买买美国的债债务回流（（国外企业业通过贸易易得到美元元，在本国国不能消费费，于是通通过本国央央行再贷给给美国）。。于是乎，美美国在纸本本位时代的的国际经济济体系内只只做2件事情：通过逆差对对外支付美美元，即：：向国际市市场注入流流动性；通过财政赤赤字衍生债债务，再让让部分流动动性回流来来弥补。这这些赤字背背后是政府府消费，对对应的是美美国积极的的财政政策策。120在美元本位位制下，美国的主要要贸易伙伴伴把产品销销售到美国国，美国则则把美元输输送到主要要贸易伙伴伴（从而导导致这些国国家内部银银行信用膨膨胀，股票票、房地产产等资产价价格暴涨，，并经历从从繁荣到衰衰退的泡沫沫破灭过程程）；美国的贸易易伙伴将其其贸易盈余余重新投资资于以美元元计价的资资产，从而而使美元回回流美国（（美国国内内也会因为为美元的回回流造成资资产价格膨膨胀）。各国经济繁繁荣时期生生产能力扩扩张、过度度投资，成成为下一个个经济衰退退时期通缩缩的主要原因因。美元本位制制的缺陷，，使得世界界经济栓上上了经济失衡→→流动性过过剩→资产产价格膨胀胀、通货膨膨胀→通货货紧缩的链链条。美元本位下下的世界经经济，注定定要经历通通胀—通缩—通胀的周期期往复。（所以大家家看到，全全球金融危危机或经济济危机8年10年就要来一一次）121三、美国的的国际收支支逆差与全全球流动性性过剩从1913～2001年，在87年里一共积积累了＄6万亿的国债；从2001～2006短短5年的时间里里，美国增加了近＄＄3万亿国债。美元的大量量发行，在在乘数效应应作用下大大大增加了了全球的流流动性。122次贷危机爆爆发前的2007年底，占全全球GDP9%的高能货币支撑起了：：占全球GDP122%的广义货币，游离于监管管之外占全全球GDP138%的证券化债务务，名义合约价价值是全球球GDP近10倍的天文量级级的衍生产品！此时，危机机的基本元元素都已经经具备：过剩的资本本，松弛的的监管，爆爆炸性的产产品、贪婪婪的机构。。美元金融衍衍生市场的的崩盘，使使我们见识识到了百年年以来最严严重的金融融风暴和经济危危机。1232007年底全球广广义流动性性测算（%）124四、本次次次贷危机是是美元霸权权模式所积积累的一系系列矛盾的的集中爆发发美元霸权模模式：在美元本位位制下，美美国实现了了在金本位位下无法做做到的事：：只要维持“美元回流流机制”，就可以保保持高消费费。美元回流机机制：通过过贸易得到美美元，又通通过本国央央行购买美美债再贷给给美国。在中国因素素的催化下下，美元霸权的的这套模式式所积累的的一系列矛矛盾，在次次贷危机中中集中爆发发了。中国因素体体现在2个方面：产品和产能能过剩。这这逼迫美国国制造业空空心化，向向中国转移移。这就形形成了美国国的贸易赤赤字；资本过剩。。中国积累累的资本逼逼迫西方将将资本投入入到房地产产、金融产产品和衍生生品中，推推动了美国国资产泡沫沫的堆积，，直到最后后崩溃。。125简介3：未来可能能的超主权权世界货币币及其对中中国的影响响一、纯粹的的信用货币币制度严重重失衡，摇摇摇欲坠二、未来可可能的超主主权世界货货币：黄金金+碳排量三、现在我我们必须开开始有所准准备126一、纯粹的的信用货币币制度严重重失衡，摇摇摇欲坠（一）美元元的长期过过量发行，，导致了全全球经济结结构的严重重扭曲1.美元的特权权，为美国国带来巨大大利益2.美元的特权权，也为美美国带来了了日益严重重的副作用用127（二二））在在未未来来的的10年，，美美国国经经济济复复苏苏步步履履艰艰难难1.美国国的的““婴婴儿儿潮潮””与与世世界界经经济济的的未未来来14年的的““消消费费大大萧萧条条””2.2009年世世界界长达达14年的的消消费费下下滑滑周周期期的的开开始始3.2024年““世世界界单单一一货货币币””或或将将闪闪亮亮登登场场128二、、完完美美而而致致命命的的组组合合：：世世界界单单一一货货币币=黄金金+碳排排量量（一一））为为什什么么选选““二二氧氧化化碳碳排排放放量量””1.““环境境保保护护””与与““碳碳排排放放量量””的的稀稀缺缺性性2.““碳排排放放量量””的的货货币币属属性性129（二二））在在““黄黄金金+碳排排量量””货货币币下下，，发发展展中中国国家家将将沦沦为为最最大大的的输输家家1.从““黄黄金金””指指标标看看2．从从““二二氧氧化化碳碳排排放放量量””指指标标看看1302010.6主要要国国家家和和机机构构黄黄金金官官方方储储备备（（吨吨））1312010.6主要要国国家家及及机机构构持持有有黄黄金金比比例例132三、、现现在在我我们们必必须须开开始始有有所所准准备备在现现行行国国际际货货币币体体系系改改革革中中增增加加话话语语权权：：在在构构建建新新的的国国际际货货币币体体系系时时加加入入有有利利于于中中国国的的因因素素；；根据据未未来来可可能能的的““黄黄金金+碳排排量量””的的国国际际货货币币构构成成，，进进行行有有针针对对性性的的改改革革。。133格林林斯斯潘潘在在有有意意识识地地摧摧毁毁美美元元的的价价值值？？格斯斯潘潘难难道道真真的的看看不不出出经经济济危危机机即即将将到到来来吗吗?美元元崩崩溃溃决决不不意意味味着着美美国国崩崩溃溃：：美美国国失去去的的不不过过是是一一条条““债债务务的的锁锁链链””，，而得得到到的的将将是是一一个个金金光光灿灿烂烂的的全全新新世世界界！！134简介介4：人民民币币国国际际化化之之路路一、、货货币币国国际际化化概概念念二、、从从美美元元看看国国际际货货币币应应具具备备的的3大功功能能三、、人人民民币币成成为为国国际际货货币币的的条条件件分分析析四、、国国际际化化的的路路径径：：周周边边化化、、亚亚洲洲化化、、金金砖砖化化、、国国际际化化135一、、货货币币化化国国际际概概念念货币币