东北农业大学《国际金融》课件-第4章国际储备的知识

第四章国际储备东北农业大学《国际金融》1/37第四章国际储备国际储备概述国际储备的结构及其演进国际储备的管理我国的国际储备问题12342金融系一、国际储备的含义★（一）什么是国际储备

国际储备(InternationalReserve)亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际普遍接受的一切资产。3金融系第一节国际储备概述★（二）国际储备的特征可得性：官方完全有能力获得和掌握的资产流动性：具有流动性，可随时动用普遍接受性：具有自由兑换性，为各国普遍接受★（三）国际储备与国际清偿力国际清偿力(InternationalLiquidity)亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。4金融系第一节国际储备概述5金融系第一节国际储备概述国际储备与国际清偿能力关系联系：国际清偿能力涵盖了国际储备，国际储备是国际清偿能力的核心部分。一国的国际清偿能力除国际储备外，还包括该国在国外筹措资金的能力。区别：①国际储备是一国具有的、现实的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括潜在的对外清偿能力。②国际储备只包括无条件的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括有条件的对外清偿能力，如各种贷款等。6金融系第一节国际储备概述二、国际储备的来源

一国视角下的国际储备来源1．国际收支盈余2．中央银行在进行外汇干预时购进的外汇3．一国政府对外借款的净额4．中央银行购买的黄金5．接受他国支付的特别提款权6．其它以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有国际收支盈余才是一国国际储备的最主要来源。7金融系第一节国际储备概述全球视角下的国际储备来源储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要来源三、国际储备的作用

（一）弥补国际收支赤字

（二）调节本币汇率

（三）充当信用保证

（四）防患突发事件8金融系第一节国际储备概述2004年，IMF发布了最新的《外汇储备管理指南》，其中关于外汇储备功能的表述中，增强对本币的信心被放在核心地位，这表明国际储备“弥补国际收支赤字”作用的弱化。第四章国际储备国际储备概述国际储备的结构及其演进国际储备的管理我国的国际储备问题12349金融系一、国际储备的结构★（一）自有储备10金融系第二节国际储备的结构及其演进自有储备黄金外汇普通提款权特别提款权1.黄金储备(GoldReserve)（1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。◆20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产；◆

二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产；◆20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中11金融系第二节国际储备的结构及其演进金融系12

2.外汇储备(ForeignExchangeReserve)（1）外汇储备是当今国际储备的主体；（2）外汇储备的变化：

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20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；

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布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币；

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20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。一国货币欲成为储备货币，必须具备以下条件：(1)能自由兑换，即必须是可兑换货币；(2)在国际贸易与国际支付中占较大比重；(3)币值稳定。13金融系第二节国际储备的结构及其演进本页结束3.在IMF的储备头寸（ReservePosition)亦称“在IMF的储备部位”、普通提款权，指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。具体包括：（1）成员国向IMF缴纳份额(Quota)中的外汇部分。（2）IMF用去的本币持有量部分。（3）基金组织从成员国的借款。14金融系第二节国际储备的结构及其演进4.特别提款权（SpecialDrawingRights;SDRs)◆特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。

◆特别提款权的特征：人为创造；无偿分配；使用受到限制；◆特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。15金融系第二节国际储备的结构及其演进16金融系第二节国际储备的结构及其演进特别提款权分配情况（单位：亿SDR）★（二）借入储备1．备用信贷（Stand-byCredits）备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议。2．互惠信贷协定（SwapArrangements）互惠信贷协定，亦称货币互换安排，它是两国中央银行之间进行的一种双边货币合作。3．借款总安排（GeneralArrangementstoBorrow,GAB）4．本国商业银行的对外短期可兑换货币资产17金融系第二节国际储备的结构及其演进二、储备货币分散化及其影响★（一）储备货币分散化储备货币分散化亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。出现国际储备货币分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不平衡与相对地位的此消彼长。18金融系第二节国际储备的结构及其演进本页结束★（二）储备货币分散化的经济影响

1．储备货币分散化的积极影响（1）缓解了特里芬难题。（2）促进了各国货币政策的协调。（3）有利于防范汇率风险。2．储备货币分散化的消极影响（1）加大了储备数量和结构管理的难度。（2）加剧了国际外汇市场的动荡。（3）加深了国际货币制度的不稳定性。19金融系第二节国际储备的结构及其演进本页结束第四章国际储备国际储备概述国际储备的结构及其演进国际储备的管理我国的国际储备问题123420金融系★国际储备管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的过程，是一国宏观金融管理的重要组成部分。★国际储备需求

1．国际收支冲击

2．国际收支的调整速度

3．进出口规模

4．持有储备的成本

5．对外筹集应急资金的能力

6．货币实现自由兑换与否

7．政策协调

8．货币地位21金融系第三节国际储备管理22金融系第三节国际储备管理国际储备管理规模适度化总量管理结构最优化结构管理第三节国际储备管理二、国际储备的总量管理

★国际储备的适度规模国际储备规模，是指一国持有的国际储备额同一些主要经济指标的对比关系，如同国内生产总值的比、同国际收支差额的比、同外债总额的比等等。

国际储备既不能过多也不能过少，应拥有一个最适度的国际储备量。

金融系23★（三）测度国际储备适度规模的主要方法

1．非黄金储备／进口比例法由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(RobertTriffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9－13周。

2．外汇储备／外债比例法

第一，外汇储备／全部外债比例法。按照国际经验，在正常情况下应在30－50%之间。第二，外汇储备／短期外债比例法。根据国际经验，这一比例不能低于100%。

3．外汇储备／货币供应量比例法

4．圭多惕－格林斯潘规则24金融系第三节国际储备管理本页结束二、国际储备的结构管理25金融系第三节国际储备管理特别提款权黄金外汇普通提款权国际储备结构管理第一个层次各部分构成要素比例国际储备结构管理第二个层次外汇储备结构管理币种结构管理（种类结构）资产结构管理（流动性结构）国际储备资产比例26金融系第三节国际储备管理外汇储备结构管理重要性浮动汇率制下，西方各储备货币间的汇率变动频繁，大起大落。稍有疏忽，就会使手中的储备资产损失惨重。储备货币国家的利率政策和利率水平不尽相同，导致不同货币的储备资产收益不同，且利率经常发生变化。随着国际金融市场的发展，新的金融工具层出不穷，储备资产的投向更加丰富。需统筹管理，精心安排，使之获得最佳收益。27金融系第三节国际储备管理盈利性安全性流动性国际储备结构管理的原则第四章国际储备国际储备概述国际储备的结构及其演进国际储备的管理我国的国际储备问题123428金融系一、我国国际储备的构成与特点作为IMF的创始成员国，我国的国际储备同样由黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸及特别提款权四部分组成。其中，在IMF的储备头寸及SDR的数值均取决于我国在IMF的份额。从数量上说，以上两部分合计约为150亿美元，仅占我国国际储备总量的较小比例。29金融系第四节我国国际储备管理

★(一)黄金储备我国的黄金储备政策可划分为两个阶段。第一个阶段是1978－2000年。在这段时间内我国奉行的是稳定黄金储备的政策。第二个阶段是2001年至今。这个阶段我国实行的是增加黄金储备的政策。30金融系第四节我国的国际储备管理1盎司＝28.3495231克以2017年12月29日国际金价每盎司1294.36美元计算，我国黄金储备价值767亿美元年末1999200020012002-2009.03黄金储备（万盎司）1267126716081929年末2009.04-201420152016-2017黄金储备（万盎司）338956665924★

(二)外汇储备第一阶段：1978－1993年1993年以前，我国外汇储备由国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分组成第二个阶段：1994至今本阶段外汇储备保持了持续的高增长。1994年开始，我国建立起全国统一的银行间外汇交易市场以后，中国人民银行通过向外汇市场吞吐外汇，来保持人民币汇率的基本稳定。这标志着我国的国际储备也具备了充当干预资产的作用。31金融系第四节我国的国际储备管理中国历年外汇储备总表单位：亿美元32金融系第四节我国的国际储备管理年末19931994199519961997外汇储备211.99516.20735.971050.491398.90年末19981999200020012002外汇储备1449.591546.751655.742121.652864.07年末20032004200520062007外汇储备4032.516099.328188.7210663.4415282.49年末20082009201020112012外汇储备19460.323991.5228473.3831811.4833115.89年末20132014201520162017外汇储备38213.1538430.1833303.6230105.1730051.2433金融系第四节我国的国际储备管理二、我国国际储备的总量管理★（一）我国外汇储备总量管理应考虑的因素1．国家经济安全2．国际收支的稳定性3．货币供应4．香港国际金融中心的繁荣与稳定★（二）我国外汇储备