固收专题报告：春节后的市场走势判断

请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告证券研究报告/债券研究报告春节后的市场走势判断 10Y10Y国债与10Y国开债收益率过具体分析之后我们可以看到，国内基本面因素和政策因素在过去两年现显著的变化，海外货币环境的变化(预期变化)的影响因素。现实，不管市场对于疫后复苏的强度有何BP阶段性影响是弱于过去两年同期的。此外，地缘层面我们关注俄乌战争，但是经历了将近一年时间之后，市场对于俄乌战争的消息明显出现了审债券市场走势的核心。作为“主导”的内因层面，以2020年这段相对趋势性的经济复苏为参面也并非毫无影响，但是更多作为“不确定性”的来源。我们总态是大概率事件。有关日本货币政策的重要信号。近期随着10年期日债再次突破政策区间其三是地缘政治。朝鲜半岛局势紧张，随着尹锡悦的上台，文在寅时期为缓和半岛局势而做出的努力可能付之东流，近期韩国已在考虑“拥核”以威慑朝鲜。未来一段时间的半岛局势需要关注。相关报告相关报告《东北固收地产债周报：首开债券的性价比显《东北固收城投债周报：面对城投舆情我们需要保持足够的定力》险，让我们关注疫后》分析师：陈康chenk1@yangxu@证券研究报告2/2/101.过去两年，海外因素是影响春节前后市场走势的核心 3 4 5 5图5：社会消费品零售总额：当月同比(单位：%) 5/1=100) 6额:同比增速(单位：%) 6 3/3/10对冲了“再通胀交易”带给债券市场的利空，债券市场全球的股市，债券还是中国的债券”。的利率，由此市场的做多热情被触发，利率达到阶段低点。春节期间同样有“再通胀交易”的影子，只不过相比2021年春节期间市场4/4/10，海外货币环境的变化(预期变化)反而是资本市场最重要的影响因素。首先，国内基本面正在经历近三年来最重要的拐点。随着疫情的第一波高峰过去，对于疫后复苏的强度有何分歧，经济修复的表现市场关注点。年同期的。看待国内因素的变动？以及国内因素对应了怎证券研究报告5/5/103.经济复苏的验证期，当前点位反映出怎样的经济复苏程度？。彼时市场对于外需强度和持续性的认知尚且不足，对最终经济复苏2022-012021-102021-072022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-012019-102019-072019-042019-01工业增加值:当月同比2050-5-10数据来源：Wind，东北证券图5：社会消费品零售总额：当月同比(单位：%)2022-012021-102021-072021-042022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-012019-102019-072019-042019-0120社会消费品零售总额:当月同比50-5-10数据来源：Wind，东北证券，6/6/10工业增加值定基JanFebMarAprMayJunJulAug工业增加值定基JanFebMarAprMayJunJulAugSeptOctNovDec 2018年2019年2020年2021年2022年40房地产开发投资完成额:同比增速(%)40房地产开发投资完成额:同比增速(%)房地产开发投资完成额:当月同比30200-10-202022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-01数据来源：Wind，东北证券阶表现得更好，才能支撑长端利率进证券研究报告7/7/10GDP增速与10Y国债收益率走势(%)2050-5-10GDP:不变价:当季同比中债国债到期收益率:10年(右轴)2.42.22017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12增速水平，也并不足以填补过去三年疫情对经济活动带来的缺口，更不用说追上新波动以及市场情绪的波动，在这现了积极介入的机会。5.春节前后，市场需要关注的因素证券研究报告8/8/10bp。的讲话都难免会干扰市场的判断。副作用。续性”？这些都值得探讨。可信性需要自行判断，因为“说一套是其一贯作风。，近期韩国已在考虑“拥核”以威慑朝鲜。但是即便热战难以在短期内爆发，但是近期大概率仍会有源源不断的声明和表态、的6.风险提示预期、海外货币政策超预期。9/9/10本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的。有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三投资评级说明投资A股市场以沪深300指数为市场基(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对场以摩根士丹利中国指数为市场基投资大势证券研究报告10电话：400-600-0686地址地址邮编楼0127机构销售联系方式名名公募销售10018021001803100180210018031001802100182710018871001986100198610019860361258100207380345538034557803456380345538034553803455380345538034555339758653397586533975865339758653397586533975865339758653397586533975865321089233975865wangyi1@wuxiaoyin@lirx@zhoujq@chen_zj@tucheng@kangh@dingyuan@wuyifan@wangrz@诚杭lihang@nesclihang@yinlulu@zengyg@lvyw@sunwh@chen_si@xupc@quhy@殷璐璐鹏程liu_xuanliu_xuan@liuman@wangquan@wanggy@zhang_hb@wangxr_7561@yang_jj@zhangnq@zhongyk@yangjing2@liangjy@柯10021