金融市场学5,6章课件

第五章股票市场一、股票的概念和类别二、股票的一级市场（发行市场、初级市场）三、股票的二级市场（流通市场）一、股票的概念和类别：（一）Def：股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证。（股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券）股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余索取，即剩余索取权。股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职权范围之外的决策权，称之为剩余控制权。这两者构成了公司的所有权。（二）股票种类1、将剩余索取权和剩余控制权划分成不同层次进行组合。（1）普通股：代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保低，每一阶段的红利数额也是不确定的。（2）优先股：是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股的种类①按剩余索取权是否可以跨时期累积：累积优先股与非累积优先股；②按剩余索取权是不是股息和红利的复合：参加优先股和非参加优先股。③按公司是否有收回优先股的权利：可收回优先股和不可收回优先股④按是否可转换为普通股：可转换优先股和不可转换优先股2、按上市地点和投资者不同分类A股：人民币普通股票。是指在中国境内面向中国公民发行的境内公司股票，只允许境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。B股：境内上市外资股，是境内股份有限公司在境内发行的外资股，以人民币标明面值，以外币认购、买卖，在境内证券交易所上市交易。H股：指注册地在境内，上市地在香港的外资股。N股：指注册地在境内，上市地在纽约的外资股。S股：指注册地在境内，上市地在新加坡的外资股3、按投资主体不同分类（1）国有股：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。（2）法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。（3）内部职工股（4）社会公众股：指我国境内个人和机构以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。二、股票的一级市场（发行市场）一级市场的整个运作过程：（一）咨询与管理1、发行方式的选择：①公募（PublicPlacement）②私募（Privateplacement）

对于再发行的股票还可以采用优先认股权方式（配股）。在认股权发行期间，公司设置一个除权日（Ex-rightsDate），在这一天之前，股票带权交易，即购得股票者同时也取得认股权；而除权日之后，股票不再附有认股权。续上：2、选定作为承销商的投资银行3、准备招股说明书：是公司公开发行股票的计划书面说明，并且是投资者准备购买的依据。其必须包括财务信息和公司经营历史的陈述，高级管理人员的状况，筹资目的和使用计划，公司内部悬而未决的问题。4、发行定价：平价、溢价、折价发行（1）平价：发行价格＝票面金额（2）溢价：发行价格＞票面金额（3）折价：发行价格＜票面金额（二）认购与销售1、包销（FirmUnderwriting）是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。2、代销（Best-EffortUnderwriting）即“尽力销售”，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。3、备用包销（StandbyUnderwriting）通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投资银行协商签定备用包销合同，该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费。2、交易原则上市股票的交易一般采取公开竞价法，又称双边拍卖法，是买卖双方按价格优先和时间优先原则进行集中竞价。（1）价格优先原则：价格最高的买方报价和价格最低的卖方报价优先与其他一切报价而成交。

（2）时间优先原则：在买卖双方报价价格相同时，在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。3、股票的交易方式（1）现货交易（2）期货交易（3）期权交易（4）信用交易（保证金交易、垫头交易）①保证金买空：指投资者预计证券行市将上涨，并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但资金不足，可通过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款，并委托经纪商代理买入这种证券的交易方式。待证券价格上升，投资者委托证券商卖出该证券，证券商扣除买卖手续费和对投资者贷款的利息，余下的即为投资者的投资收益。做保证金买空的投资者叫“多头”第六章证券市场——债券市场一、债券的概念与种类二、债券的一级市场三、债券的二级市场一、债券的概念与种类（一）债券的概念债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保、选择权（如赎回与转换条款）。？债券与股票的区别（二）债券的特征期限性：表现为债券依一定的法律程序发行，并在发行时就约定还本付息的日期。流动性：主要受证券市场的发达程度债券发行人的资信度、债券的期限长短和利息支付方式等因素的影响。风险性：利率风险、信用风险、通胀风险收益性：（1）定期或不定期的利息收入；（2）利用价格的变动赚取差价收益债券的种类（续）2、公司债券：是公司为筹措营运资本而发行的债券，其合同要求不管公司业绩如何都应优先偿还其固定收益，否则将在相应破产法的裁决下寻求解决。

按抵押担保状况划分：①信用债券②抵押债券：是以土地、房屋等不动产为抵押品而发行的一种公司债券，也称固定抵押公司债。如果公司不能按期还本付息，债权人有权处理抵押品以资抵债。③担保信托债券：是以公司特有的各种动产或有价证券为抵押品而发行的公司债券，也称流动抵押公司债。④设备信托债券：是指公司为了筹资购买设备并以该设备为抵押品而发行的公司债券。常用于铁路、航空或其他运输部门。债券的种类（续）3、金融债券发行主体：银行或非银行的金融机构。我国集中与政策性银行，其中以国家开发银行为主。目的：获得长期稳定的资金来源，以扩大贷款额和投资或者改善本身的资产负债结构。

思考：对商业银行而言，比较发行金融债券所得资金与吸收的存款。补充：我国金融债券举例央行票据：是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。是央行调节基础货币的一种货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。政策性银行金融债券商业银行债券：新品种—次级债券和混合资本债券混合资本债券（具有如下特征：）期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回。债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息。当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后，先于股权资本。债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。待上述情况好转后，发行人应继续履行其还本付息义务，延期支付的本金和利息将根据混合资本债券的票面利率计算利息。※可转换公司债券Def：指发行者按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的一种公司债券。基本特征：债券性、股票性、期权性相当于一份利率较低的普通企业债券，加上一份具有以转股价格购买公司股票的买入期权。

可转换债券融资的特点（1）与普通股票相比可转换债券的优点发行可转换债券比直接发行股票筹集资本要多。（转换溢价的设计）可缓解对现有股权的稀释程度可在资本结构中引进杠杆效应，从而改变股本收益率有利于改善发行公司的资本结构，增强其举债能力。

可转换债券的基本特征：转换价格和转换比率转换价格：指可转换证券转换为普通股时的普通股的价格；转换比率：指可转换证券转换为普通股时一张可转换证券能够转换的普通过的股数。转换期限指可转换证券持有人行使转换权的有效期限。※认股公司债券即附新股认购权的公司债券，指在普通公司债券上附有一种权利，即债券持有人有权在一定期限内，可以按债券发行时确定的比率和价格，认购该发行公司一定数量的新股。附新股认购权的公司债券是将公司债券和新股认购权连成一体发行的。认股公司债券的投资者在权利行使的有效期内，可作几种选择：当发行公司的股票价格上涨时，投资者通过行使认股权可以较低成本获得新股；投资者也可以不行使认股权而将它转卖，借以获得认股权证本身的升值利润；由于认股权证有一定的期限限制，若在其权利行使的有效期内，公司的股票价格下跌，投资者可以放弃行使权利而使认股权证作废，此时，投资者的损失为认股权证的价格。二、债券的一级市场债券发行条件的确定：发行额的确定期限的确定票面利率的确定发行价格的确定偿还方式的确定1、发行额的确定主要取决于：发行人的资金需要量发行人的资信度、还本付息能力、债券种类、法定的发行最高限额、当时市场的吸纳能力等因素。2、期限的确定主要取决于：发行人对资金需要量的性质对未来市场利率水平的预期流通市场的发达程度发行人的资信度、通货膨胀情况、投资者的心理状况和证券市场上其他债券的期限构成等因素。3、票面利率的确定银行同期存款利率水平其他债券的利率水平债券期限的长短发行人的信用级别利息支付方式投资者的接受程度和发行人的承受力当局的有关规定4、发行价格的确定债券的发行价格并不一定和债券的票面金额一致，这是因为从债券票面利率的决定到债券的实际发行，其间需要一定的过程，在这段时间内，市场利率可能已发生了变化。上式属单利形式。具体地说，债券发行价格有三种：1．平价发行。当债券票面利率和市场利益率正好一致时，债券可按票面金额等价发行。2．溢价发行。当市场收益率低于债券票面利率时，债券以高于债券面额的价格发行，使债券发行人的筹资成本和投资者的实际利益水平相应下降。3．折价发行。当市场收益率高于债券票面利率时，债券以低于券面金额的价格发行。这是发行人在发行价格上作出让步，使投资者的实际收益水平不低于市场收益率。5、偿还方式的确定1、偿还到期、延期偿还和期中偿还2、抽签偿还和买入注销：在证券市场上按市场价格购回固定比例的债券债券的一级市场（续）（一）发行合同书发行合同书也称信托契据，是说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件。其中包括各种限制性条款，这些限制性条款是用来设法保护债权人的利益。它们可分为否定性条款和肯定性条款。1、否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。如利息的支付，只要公司不能按期支付利息，债券持有人有权要求公司立即偿还全部债务。2、肯定性条款是指对公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。（二）债券评级债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观的估计不同债券的违约风险，通常需要中介机构进行评级。目前最著名的两大评估机构是穆迪（Moody’s）投资者服务公司和标准普尔（Sta