chp股东权益变动表的原理与分析实用

会计学1chp股东权益变动表的原理与分析实用2主要内容第一节所有者权益变动表的基本原理第二节由所有者权益变动表分析竞争力第三节股利决策对所有者权益变动影响的分析第四节由融资顺序看企业前景第五节股东权益报酬率分析第1页/共60页3基本的会计等式其中“t”指的是时间，代表会计等式在任何时间点“t”都会成立。针对第“t”期的股东权益，进一步表达如下：股东权益t＝股东权益t-1＋净利t－现金股利t

＋现金增资及股票认购活动t－买回公司股票t

＋/－其他调整项目t

资产t负债

t股东权益

t＝＋

赚钱，股东权益增加；亏损，股东权益减少。利润表的结果会影响股东权益变动表。

汇率变化引起的未实现损益，长期股权投资未实现的跌价损益，固定资产重估产生的未实现损益，不经过利润表，不影响利润表，但资产价值会增减，公积会增减，即：直接影响当期股东权益金额。第2页/共60页4股东权益变动表——Wal-Mart[例1]：世界第一商家沃尔玛的股东权益变动表介绍相较于其他公司的财务报表，沃尔玛的股东权益变动表相当简单。沃尔玛的股东权益主要分成普通股股本、资本公积及保留盈余三大部分。第3页/共60页5第4页/共60页6普通股股东享有的权益一般而言，普通股的股东享有：（1）表决权（出席股东会，选举公司董事、监事等）；（2）盈余分配权（按持股比例参与现金股利的分发）；（3）剩余财产分配权（在公司清算时，清偿完负债与相关法律费用后，公司剩余的财产为股东所享有）；（4）优先认股权（为避免股权被稀释，在公司发行新股时，可按照原来的持股比率，优先认购新发行的股份）。沃尔玛股东权益变动表解析第5页/共60页7普通股股本（commonstock）commonstock

指已流通在外的普通股股权的票面价值。沃尔玛的普通股每股票面值为0.1美元，2006年流通在外的股数有41.7亿股，因此沃尔玛的普通股股本为4.17亿美元。沃尔玛股东权益变动表解析第6页/共60页8资本公积（additionalpaid-incapital）additionalpaid-incapital

指投入资本中不属于股票面额的部分，或经由资本交易、货币贬值等非营业结果所产生的权益。资本公积的内容中最常见的是股本溢价（capitalinexcessofparvalue），就是当股权发行时所收取的股款超过面值的部分。2006年，沃尔玛的溢价为25.96亿美元。沃尔玛股东权益变动表解析第7页/共60页9retainedearnings

指公司过去累积的获利，尚未以现金股利方式发还给股东、仍然保留在公司的部分。2006年，沃尔玛的保留盈余高达491.05亿美元，占整个股东权益的92％左右。这表明沃尔玛的资本形成主要靠过去所累积的获利，而不是向投资人持续募集资金的结果。保留盈余（retainedearnings）沃尔玛股东权益变动表解析第8页/共60页1006会计年度股东权益的变动原因主要来自下列经济活动：

2005年1月31日余额：沃尔玛2005会计年度的期末余额，同时也是2006会计年度的期初余额（所谓的t-1期），该金额为493.96亿美元。持续经营部门净利：2006会计年度，沃尔玛由零售本业赚进了112.31亿美元，是引起当年股东权益增加的最主要因素，这个数字也同时出现在利润表中。沃尔玛股东权益变动表解析第9页/共60页11沃尔玛2006会计年度股东权益的变动原因

现金股利：沃尔玛的现金流量充沛，决定配发每股0.6美元的现金股利，总金额达到25.11亿美元。

购买公司股票：沃尔玛投资活动所需的现金，远低于经营活动所创造的现金流入，在资金无法完全消化的情况下，沃尔玛决定按照股东持股比例，向股东们购回公司股票。这是另一种以现金回馈股东的方式，在2006年总金额高达35.8亿美元。沃尔玛股东权益变动表解析第10页/共60页12沃尔玛2006会计年度股东权益的变动原因

股票选择权：2006会计年度，沃尔玛并没有进行现金增资（事实上，自沃尔玛上市后，没再向股东伸手拿过一毛钱），造成沃尔玛流通在外股数增加的原因，是高阶经理人执行股票选择权，以当初制定的执行价格（低于目前市场价格）认购公司新发行的股票500万股，金额约2.76亿美元。沃尔玛股东权益变动表解析第11页/共60页13沃尔玛2006会计年度股东权益的变动原因

外汇转换调整及其他：关于沃尔玛在美国境外的子公司的资产及负债，由于以会计年度终止日的汇率转换成美元，因而产生了未实现利益或损失，该金额约为损失16.41亿美元。

2006年1月31日股东权益余额：经过以上各种经济活动的调整，沃尔玛2006会计年度股东权益的余额为531.71亿美元，较期初金额增长了7.64％。沃尔玛股东权益变动表解析第12页/共60页14股东权益变动表——国美电器[例2]：国美电器在2006年宣布与上海主要家电零售商永乐电器合并，以扩大集团的地位并稳固市场，未来国美电器能不能借此增加企业竞争力呢？第13页/共60页15股东权益变动表——国美电器

国美2004年在香港证券交易所上市，其财务报表是根据国际会计准则委员会颁布的《国际会计报告准则》编制的。下表是国美电器2005年的股东权益变动表，它原本的会计年度截止日是3月31日，在2004年由于经营的协调和为财务汇报便利，决定改为12月31日。另外国美电器的财务报表原本以港币列示，在2005年改为以人民币列示，看国美电器这两个年度的财务报表时，要注意这些不同的地方。第14页/共60页16

国美电器股东权益变动表普通股股本资本公积—股本溢价法定储备未分配盈余其他调整项总额2004年12月31日余额174099763055132829671392338391370956本期净利777199777199现金股利（每股7.1分）-115267-115267提取法定储备-83838-外汇转换调整及其他83838-161594-1615942006年1月31日余额4165763050216667645233722451871294单位：千元人民币第15页/共60页17净利润与所有者权益变动额之关系

净利润＋直接计入所有者权益的利得－直接计入所有者权益的损失＋会计政策和会计差错更正的累积影响＋股东投入资本－向股东分配利润－提取盈余公积＝本期所有者权益变动额例：P154，7-1第16页/共60页181.直接计入所有者权益的利得与损失

指不应计入当期损益、会导致所有者权益发生增减变动的、与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关的利得或者损失。包括：第一，可供出售金融资产公允价值变动净额；第二，权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响；第三，计入所有者权益项目相关的所得税影响；第四，其他（如汇率变动的影响）。第17页/共60页192.会计政策变更的分析

按变更后的政策对以前各期追溯计算；会计政策变更的累积影响数会在附注里予以披露，但常常被忽视，所有者权益变动表里单独列出来可以提醒投资者注意公司有无粉饰报表的用心！第18页/共60页203.前期差错更正的分析会计差错发生的原因归纳为三类：①会计政策使用上的差错。②会计估计上的差错。③其他差错。本期发现与以前期间相关的重大会计差错时：如影响损益，应按其对损益的影响数调整发现当期的期初留存收益，报表其他相关项目的期初数也应一并调整；如不影响损益，调整报表相关项目的期初数。第19页/共60页21保留盈余与股东权益比率该比率较高，表明公司账面的财富大多是由过去获利所累积；若股本与溢价占股东权益的比率较高，则表明公司可能不断地通过现金增资，向股东取得资金；——现金增资在资本市场中乃属于“负面”消息！第20页/共60页22沃尔玛和Kmart的保留盈余/股东权益注：Kmart2003年的数字为911%，但不具经济意义第21页/共60页23分析结论

沃尔玛的保留盈余占股东权益的百分比，约在83％至94％之间；自1990年代初期以来，Kmart的该比率由80％左右持续下降，远低于沃尔玛。因此，保留盈余与股东权益的比率，可相对地透露企业的竞争力。值得注意的是，2003年因Kmart承认了巨额亏损，保留盈余及股东权益双双变成负数，所以该比率当年的计算没有任何经济意义。第22页/共60页24市场价值显示长期竞争力

对投资人而言，他们最在乎的是股价变化带来的资本利益，而不是财务报表上股东权益（账面净值）的变化。短期内，公司市场价值（每股股价×流通在外的股票数目）的变化可能脱离基本面因素，但长期来看，市场价值是外界对公司竞争力相当公允的看法。第23页/共60页25Wal-Mart&Kmart的市场价值

单位：亿美元第24页/共60页26分析1990年代后期，沃尔玛的市场价值突飞猛进，由不到500亿美元暴涨至2002年的2670亿美元。有这样的表现，部分原因是来自于投资效益的展现，部分原因则是股市整体的乐观气氛。随后因美国景气衰弱、股市不振，沃尔玛的市场价值跌到2100～2200亿美元。自2006年以来美国股市表现优异，但沃尔玛成长速度明显减缓，因此虽然它的营收及获利远超过2002年水平，但市场价值却下跌至1920亿美元左右。对沃尔玛投资的最佳时间是在1990年代初期，因为此时财报数字优异但市场尚未初步反应其经营绩效。而当2000年以后，投资这个众所皆知的绩优股反而没什么利润可赚。第25页/共60页27分析

反观Kmart的市场价值一直停滞不前，最高不超过99亿美元，尤其2002年更因为财务危机，市值下跌至34亿美元。Kmart在2004年与美国Sears零售集团合并，成为美国第三大零售业者后，整体获利情况逐渐改善，获利的改善也反映在股价上，我们可以看到Kmart的市值从2004年逐渐上升，以2006年1月底的股价计算，市值已超过197亿美元。第26页/共60页28市值/净值：显示未来成长空间企业的市值与净值比（也就是市场价值除以股东权益）——反映资本市场对公司未来成长空间的看法，也是衡量竞争力的指标之一。市值与净值比越高，代表公司通过未来营收获利成长所能创造的价值，比公司的清算价值（资产减去负债）要高出许多。第27页/共60页29Wal-Mart&Kmart的市值与净值比第28页/共60页30分析

自1995年以后，沃尔玛的市值与净值比几乎都在5倍以上，只有在这两年虽然获利仍然持续增长，但因股价波动较大，市场价值下跌，市值与净值比也在2006年1月时降至3.61倍。相较之下，同时期Kmart的市值与净值比先前都是维持在1倍左右，显示市场对Kmart创造价值的能力十分悲观，一直到这两年才逐渐开始上升。第29页/共60页31现金股利显示财务体质

股价上升可以为股东创造财富，现金股利的发放也是股东报酬的一个来源。通常公司都有维持每股现金股利不下降的市场压力，如果弃守这个“稳健配股”的原则，常常被解读为目前财务实力的衰弱与企业竞争力的下降。一般而言，具有高度竞争力的公司，经常是对业务积极而对财务保守。因此，不稳定的股利与净利比率，往往显示该公司体质不良，无法有效、稳定地照顾它的股东。第30页/共60页32沃尔玛与Kmart的总现金股利单位：百万美元第31页/共60页33分析

随着沃尔玛规模扩大及获利的增加，它所发放的现金股利也持续地增加：1990年，它的股利突破1亿美元；2006年，现金股利已经高达25.11亿美元。相对地，Kmart的现金股利在1995年达到顶点，共计分配4.18亿美元。随着Kmart在零售市场竞争的节节败退，现金股利也随之缩水，自1997年起完全停止配发。第32页/共60页34沃尔玛与Kmart的每股现金股利单位：美元第33页/共60页35分析

以每股所配发的现金股利来看，1980年代到1990年代中期，沃尔玛所配发的现金股利每股不到0.1美元。这代表沃尔玛将大部分的获利留在公司，以便继续投资。随着获利与现金流量的增加，2005年沃尔玛每股配发0.52美元的现金（2006年已增加到每股0.6美元），呈现缓步上升、十分稳健的趋势。相较之下，在1990年以前，Kmart每股配发的现金股利都远超过沃尔玛，1995年时最高还曾每股配发0.96美元。不过随后，Kmart每股现金股利的分配却出现暴跌的现象。第34页/共60页36沃尔玛与Kmart的股利/净利单位：美元第35页/共60页37分析

在1980年代及1990年代中期，沃尔玛该比率在10％左右，随后逐步增加到2000年代的17％至22％，呈现长期平稳向上的趋势。相对地，Kmart的净利自1980年代起呈现衰退与成长交错的不稳定状况，因此它的股利与净利比也变得起伏不定。第36页/共60页38派现对公司所有者权益影响

派现会导致公司现金流出，减少公司的资产和所有者权益规模，降低公司的财务弹性，影响所有者权益内部结构，也影响整体的投资与筹资决策。公司资产股利支付后N股东得到N元现金，但丧失了对公司资产N元要求权。股利支付前N公司资产股东对公司资产具有N元的要求权第37页/共60页39送股对所有者权益的影响

特殊的股利形式，不直接增加股东财富，不会导致企业资产的流出或负债的增加，不影响公司的资产、负债及所有者权益总额的变化，所影响的只是所有者权益内部有关各项目及其结构的变化，即将未分配利润转为股本（面值）或资本公积（超面值溢价）。第38页/共60页40

资产负债表金额单位：万元发放股票股利前的资产负债表

资产1000

资产总计1000负债300普通股(1000000股，每股1元)100资本公积

100留存收益500

股东权益合计700负债和股东权益总计1000发放股票股利后的资产负债表资产1000

资产总计1000负债300普通股(1100000股，每股1元)110资本公积190留存收益400

股东权益合计

700负债和股东权益总计1000

【例】某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如下：第39页/共60页41

投资者股利支付前后的收益金额单位：元随着股票总数的增加，股票的市场价格下跌。▲发放前股票市场价格：每股10元项目发放前发放后每股收益（EPS）持股比例持股收益（元）200万/100万股=210万股/100万股=10%10万股×2=20万元200万/110万股=1.81811万股/110万股=10%11万股×1.818=20万元▲若某公司利润为200万，某股东持股10万股，公司发了10%的股票股利。第40页/共60页42股票分割对公司所有者权益影响

股票分割不属于股利分配，但与股票股利在效果上有一些相似之处，即股票分割也不直接增加股东的财富，不影响公司的资产、负债及所有者权益的金额变化。与送股不同之处在于股票股利影响所有者权益的有关各项目的结构发生变化，而股票分割则不会改变公司的所有者权益结构。也会使EPS和股价下跌。第41页/共60页43股票分割前股票分割后普通股（1000000股，每股1元）

100资本公积100留存收益500股东权益合计700普通股（2000000股，每股0.5元）

100资本公积100留存收益500股东权益合计700股票分割前后的股东权益金额单位：万元第42页/共60页44库存股对公司所有者权益的影响库存股——是指公司收回已发行的且尚未注销的股票。库存股同时具备以下特点：是本公司已发行的股票；收回后尚未注销可以再次出售。（l）库存股不是公司的一项资产，而是所有者权益的减项；（2）库存股的变动不影响损益，只影响权益；（3）库存股的权力受限。第43页/共60页45资产负债和股东权益A股利分配前资产负债表

现金150000

其他资产850000

合计1000000

流通在外普通股股数：100000股每股市价=1000000/100000=10负债0股东权益1000000合计1000000

股票回购与现金股利金额单位：元第44页/共60页46资产负债和股东权益

B发放现金股利后资产负债表（每股发放一元现金股利）现金50000其他资产850000合计900000流通在外普通股股数：100000股每股市价=900000/100000=9负债0股东权益900000合计900000

C股票回购后资产负债表（以每10元的价格回购股票）

现金50000其他资产850000

合计900000流通在外普通股股数：90000股每股市价=900000/90000=10负债0股东权益900000合计900000第45页/共60页47由融资顺序看企业前景

会计学与财务学的研究都显示，一般没有竞争力的企业才会不断通过融资活动（即筹资活动）向股东筹资。融资活动资金顺序：自有资金（CFO）举债发行股票最优先从来不曾使用自用资金不足时使用第46页/共60页48“融资顺位理论”

（peckingordertheory）

该理论认为，公司经理人与投资人之间存在信息不对称的现象。也就是说，比起投资人，公司经理人对公司未来的发展与其真正的价值，拥有较多的信息。当公司经理人认为公司股价被高估且有资金需求时，倾向于对外采取权益融资（现金增资），而使财富由新股购买者转移至公司原有股东。由于理性的投资人了解这种情况，在公司宣告发行新股时，将向下修正他们对该公司的评价，使公司股价下跌。信息不对称的幅度越大，发行新股所造成的股价向下修正幅度也会越大。可转换公司债因兼具普通股的性质（通常可享有在股价上升过程中转换成股票的权利），当企业宣告发行可转换公司债时，股票市场也会出现负向的反应。第47页/共60页49美国股市对企业融资活动的反应融资来源股价反应发行普通股-3.14%发行可转换公司债-2.07%发行可转换特别股-1.44%发行私募债券-0.91%发行一般公司债-0.26%发行特别股（其经济性质类似公司债）-0.19%签订银行贷款协议1.93%第48页/共60页50股东权益报酬率（ROE）定义——也叫净资产收益率。净利除以期末股东权益或平均股东权益。合理计算股东权益报酬率应该要调整非经常性的会计项目（例如排除当年处分资产利得的影响）本节主要介绍净资产收益率为核心的财务分析第49页/共60页51ROE是否越高越好?

资料：科健集团有限公司（98年深圳上市）05年的ROE为293.4%，然而该公司2000—2004年的ROE分别为：-0.69%、-0.26%、1.83%、-0.91%、-87.8%，其ROE在2005年暴增，但股价却剧降，2003年——2005年股价分别为人民币11.14元、8元、2.11元。于2006年上半年被检举财务报表有伪造之嫌。因此，市场上ROE特别高或是变