国际金融第1章 外汇与汇率

国际金融（第三版）陈雨露主编中国人民大学出版社1第1章外汇与外汇汇率ForeignExchange&ExchangeRate2教学要点了解外汇含义和汇率标价法掌握汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响熟悉人民币汇率制度了解固定汇率制度和浮动汇率制度理解外汇管制的目的及主要内容3第一节外汇(ForeignExchange)一、外汇的含义动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系。静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。4国际货币基金组织（InternationalMonetaryFund，IMF）外汇是货币行政当局（如中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。5《中华人民共和国外汇管理条例》（1996、4、1）第一章第三条规定：本条例所称的外汇，是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外国支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产6常用自由兑换货币名称及标准代码货币符号USDEURGBPJPYCHFCADAUDSGDHKDSDR货币名称中文习惯写法USDollar美元$/US$EURO欧元€PoundSterling英镑£YEN日元JP￥SwissFrance瑞士法郎SFCanadianDollar加拿大元Can$AustraliaDollar澳大利亚元A$SingaporeDollar新加坡元S$HongKongDollar香港元HK$SpecialDrawingRight特别提款权SDRs7二、外汇的特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产8外汇产生的渊源

日本汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3.按照约定将日元兑换100万欧元5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具9第二节汇率(ForeignExchangeRate)一、汇率的含义外汇汇率就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，还可以称为汇价、外汇牌价、外汇行情或外汇行市。外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。10二、汇率的标价方法直接标价法（DirectQuotation）又称价格标价法，指以一定的外国货币为标准，折算成若干本国货币，即以本国货币的价格表示外国货币的价格。间接标价法（IndirectQuotation）又称数量标价法，指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币，即以外国货币表示本国货币的价格。11=中国市场直接标价法图示USD1=CNY8.00012例：上海市场USD100=CNY830.11

单位货币（商品）计价货币

某一日USD100=CNY829.35

意味着外汇汇率下降，本币汇率上升；

某一日USD100=CNY832.45

意味着外汇汇率上升，本币汇率下降；

显然，在这种标价法下，外国货币的数额固定不变，通过本币数额的变动反映汇率的升跌；多数国家都采用此标价方法。13=间接标价法（英国市场）GBP1=USD1.6000GBP1=USD1.5000英镑兑换的美元减少，意味英镑贬值，美元升值；即外汇汇率上升，本币汇率下降；14=间接标价法（英国市场）GBP1=USD1.5000GBP1=USD1.6000英镑兑换的美元增加，意味英镑升值，美元贬值；即外汇汇率下降，本币汇率上升；15显然，间接标价法下，本国货币的数额固定不变，通过外币数额的变动反映汇率的升跌；主要是英镑、美元、澳元等货币使用这种方法。16美元标价法

（U.S.DollarQuotationSystem）

它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：

USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332

USD1=CAD1.186017三、汇率的种类1、从银行买卖外汇的角度买入汇率（BuyingrateorBidrate）称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率，通常多用于出口商和银行之间的外汇交易，又称出口汇率。卖出汇率（Sellingrateorofferrate）称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率，通常多用于进口商和银行之间的外汇交易，又称进口汇率。18例：USD/HKD=7.7536/56USD1=HKD7.7536/56

香港市场(直)买入价/卖出价纽约市场（间）卖出价/买入价买入价和卖出价的平均数为中间汇率，其计算公式＝中间汇率(MiddleRate)=（买入汇率+卖出汇率）÷2

在西方报刊多使用中间汇率报道汇率消息。在汇市上，每一“点”(Point)为百分之一的百分之一，即万分之一。19

例如某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：纽约USD1=CHF1.7505～1.7535

伦敦GBP1=USD1.8870～

1.8890思考：从银行还是客户的角度？哪种货币？20注意：⑴买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。⑵按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90），大数省略不报（如上例中的1.75或1.88），在交易成交后再确定全部的汇率1.7505或1.8870。⑶买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。21

举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？

USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50NZD/USD0.5870/8022解题思路：（1）判断被报价币和报价币；（2）判断买卖价。由以上已知可得在下列情形下的银行报价：询价者买入美元询价者卖出被报价币询价者买入报价币

1.44401.44301.44301.73101.7310

1.7310以下各组汇率大家自己练习232、从外汇买卖的交割期限的角度，可分为即期汇率（SpotExchangeRate）又称现汇汇率，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割使用的汇率。远期汇率(ForwardExchangeRate)

又称期汇汇率，指交易双方达成买卖协议后，约定在将来的某一时间进行交割所使用的汇率。241、直接标明远期汇率的实际汇率在有些国家如日本、瑞士等，远期汇率的实际价格在外汇牌价上直接标明。如某日苏黎世外汇市场USD/CHF

即期1.2770-1.27801个月（1M）

1.2360-1.24053个月（3M）1.2278-1.22836个月（6M）1.2130-1.215012个月（12M）1.2910-1.29302、在即期汇率的基础上，用升水、贴水和平价表示。25升水（atpremium）表示远期外汇汇率高于即期外汇汇率；贴水(atdiscount)表示远期外汇汇率低于即期外汇汇率；平价(atparorflat)表示两者相等。

+升水－升水远期汇率=即期汇率－贴水+贴水（直接）（间接）口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。在实际交易中，升贴水可用点来表示，一般报出的都是点数。26学习外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.6175273、按汇率制定的方法划分基础汇率（BasicRate）套算汇率（CrossRate）28一般选定一种货币在本国对外经济交往中最常使用的关键货币（keyCurrency），制定出本国货币与它之间的汇率，这就是基本汇率。关键货币指在国际经济贸易和国际结算中起主要作用，并被普遍接受的可兑换货币。现在各国一般都选择制定本国货币与美元之间的汇率作为基本汇率。基本汇率（BasicRate）29套算汇率（CrossRate）又称交叉汇率，指通过两种货币基本汇率之比套算出的汇率。套算汇率的计算规则美元作为单位货币美元作为计价货币美元作为单位货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除304、按国家对汇率管制的宽严程度不同，分为官方汇率(OfficicalRate)由一国货币当局（财政部、中央银行或外管局）运用法律和行政的手段，确定、公布和维持本国货币与某国货币保持固定比价，并且不轻易调整。市场汇率(MarketRate)完全由外汇市场的供求关系决定的本国货币与外国货币之间的比价，政府不予干涉。

31练习已知USD1＝DEM1.8100–10USD1=JPY127.10–20GBP1=USD1.6125–35AUD1=USD0.7120–30求:DEM1=JPY?70.18-28GBP1=AUD?2.2616-62GBP1=DEM?2.9186-220AUD1=JPY?90.50-6932第三节汇率决定与变动33这一直是国际金融的核心问题。汇率决定的基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。（一）金本位制度下决定汇率的基础铸币平价(MintPar)两种货币的含金量之比称为铸币平价一、汇率决定的基础341英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.0016÷23.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。铸币平价(MintPar)1英镑1美元1美元1美元0.86美分1美元35金本位制度下的汇率变动因素供求关系及黄金输送点（Goldpoint）

汇率£/$美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点

4.8665

铸币平价t

美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点英国出口＋→英国贸易顺差→美元供给＋英镑需求↑

→英镑↑美元↓（>铸币平价＋运送费用）→美国输出黄金英国输入黄金36（二）纸币制度下决定汇率的基础纸币所代表的价值量或纸币的购买力(PurchasingPower)之比货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果；两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力(PurchasingPower)的对比成为纸币制度下汇率决定的基础。37二、影响汇率变动的因素影响汇率最基本的因素，自然是影响商品价格最基本的因素——外汇的供给和需求38¥/$汇率美元供给

均衡水平

对美元需求

美元数量外汇供求与汇率变动39影响汇率变动的因素还有经济因素通货膨胀利率水平国际收支经济实力政策因素宏观经济政策外汇干预政策汇率政策其它因素政治因素心理因素投机因素偶然因素40三、汇率变化的经济影响1、货币升值与贬值直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%412、汇率变化的经济影响（以本币贬值为例）（1）对贸易收支的影响（2）对非贸易收支的影响（3）对国际资本流动的影响（4）对外汇储备的影响（5）对物价水平的影响（6）对国际经济关系的影响42第四节汇率制度选择与外汇管制汇率制度（ExchangeRateSystem）是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。其主要内容包括：规定确定汇率的依据；规定汇率变动的界限；规定维持汇率应采取的措施；规定汇率应怎样调整；43一、汇率制度选择（一）固定汇率制度（FixedRateSystem）是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。从历史发展来看，固定汇率制分为金本位制度下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制。441、金本位制度下的固定汇率制度假设铸币平价为GBP1＝USD4.8665运送1英镑黄金的各项费用为USD0.03，则黄金输出点为GBP1＝USD4.8965黄金输入点为GBP1＝USD4.8365当汇率上涨超出4.8965，下跌低于4.8365，债权债务双方就会选择用黄金结算而不是外汇。各国货币的含金量之比黄金输出点黄金输入点上限下限黄金输送点452、纸币流通制度下的固定汇率制双挂钩－－美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩；一固定－－各国货币的平价一经国际货币基金组织确定就不得随意变动，只有当成员国的国际收支发生根本不平衡时，才可变动。上下限－－现实汇率变动幅度不超过平价上下各1％，1971年底改为上下各2.25%。政府干预－－当汇率变动超过规定界限时，各国货币当局有义务采用各种干预措施（通常是财政政策及货币政策为主，以牺牲国内经济为代价）将其控制在许可范围内。46（二）浮动汇率制度（FloatingRatesystem）是指一国不规定本币对外币的平价和上下波动幅度，现实汇率随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。浮动汇率制度的类型政府是否自由浮动干预市场汇率管理浮动浮动单独浮动形式联合浮动直接干预外汇市场；运用货币政策干预；实行外汇管制；47管理浮动的主要形式IMF汇率浮动的灵活程度，将管理浮动分为：盯住汇率制本币与某种外币或一篮子货币保持固定的比价关系。接近2/3的发展中国家采用此种方法。有限弹性浮动本币与某一外币定有平价，或集团成员国的货币之间相互定有平价，且市场汇率在平价基础上有一定浮动。较高弹性浮动本币对外币的依赖性较小，汇率变动灵活性较大。发达国家和新兴工业国家多采用此方法。48（三）固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊（P283）（四）汇率制度的选择影响一国汇率制度选择的主要因素有：经济规模和经济实力；贸易依存度；对外贸易的进出口贸易的商品结构和地理分布；相对通货膨胀率；金融市场的发育程度；49（五）人民币汇率制度人民币汇率制度经历了7个发展阶段：1、第一阶段：1949-1952具有购买力爬行钉住（美元）特点的汇率制度2、第二阶段：1953-1973、1基本采用的是固定汇率制USD1＝CNY2.463、第三阶段：1973、2-1980钉住一篮子货币的可调整的钉住汇率制度504、第四阶段：1981-1984实行贸易内部结算汇率(1：2.8)、非贸易官方汇率(1:1.6)及外汇调剂价（在内部结算价上加5％－10％）并存的双重（多重）汇率制5、第五阶段：1985-1993官方汇率与外汇调剂价格并存的双轨汇率制6、第六阶段：1994年至2005年7月市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制1994、1、1USD1＝CNY8.70511994年人民币汇率改革实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础汇率调控手段由直接向间接转变52人民币汇率制度分析1994－2005/7/20这一阶段呈现两大特征汇率基本固定单一钉住美元7、2005/7/21－至今这一阶段的特点是：钉住一篮子货币更富弹性的人民币汇率机制，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

53所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在设定范围内浮动。54目前人民币汇率制度：采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理我国现行汇率制度以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。55二、外汇管制外汇管制（ForeignExchangeControl）也称外汇管理是指一国政府通过法令、规章等对国际结算、外汇买卖、借贷、转移、投资及外汇汇率等实行的限制管理。（一）外汇管制的目的、机构、类型和对象1、外汇管制的目的促进国际收支平衡；维持本币汇率稳定；562、外汇管制的实施机构实施外汇管制的国家，一般都设有外汇管理机构。各国外汇管理机构的设立有三种类型：由国家设立专门的外汇管制机构；由国家