货币、利率和国民收入

宏观经济学1第三章货币、利率和国民收入宏观经济学2第一节货币和货币供给一、货币及货币职能货币是一种极为复杂的经济现象！虽然货币可以称为钱，但日常语言中称作钱的对象不一定是货币。如：有钱？挣钱？花钱？宏观经济学31、货币形态演变商品货币：贵金属具有商品货币的天然属性——本身有功用，物理度量标准，坚固耐久，匀质性。法定货币：凸现了交换媒介的职能，容易携带和贮存，改变钞票上印数数字对应不同价值量，利用小数点细分。但本身无价值，需要控制数量保证稀缺性。现代经济中存在支票货币和电子货币：宏观经济学42、货币的职能商品交换的媒介商品的价值尺度延期支付的标准储藏财富的手段具有前两种功能的金融资产就可成为货币。宏观经济学53、货币的含义经济活动中人们用于向其他人购买物品与劳务的资产。即在购买商品劳务或清偿债务时被广泛接受的任何物品，都可以称作货币。宏观经济学6二、货币的计算口径根据货币流动性分类：M0：通货(Currency)包括纸币和辅币，也称现金。通货一般由国家的中央银行代表政府发行。为了降低辅币的流通成本，往往以硬币的形式流通。注意：这包括了所有未被中央银行持有的现金，包括商业银行所持有的现金。宏观经济学7M1：交易货币直接可以作为交换媒介的东西。M1=通货+活期存款（又译作支票账户）在美国，在M1中，1/3为现金，2/3为支票账户；宏观经济学8M2表示能被相对容易地转化为支付形式的金融资产。

M2＝M1+定期存款+短期储蓄存款M3代表经过转换也能作为支付形式的金融资产。

M3＝M2+其他（债券、票据等货币近似物）宏观经济学9货币流动性经济学家用流动性来说明一种资产可以变为经济中的交换媒介的容易程度，即变现能力。活期存款、定期存款、储蓄存款和其他帐户具有高度的流动性，故被看作货币。存款既具有很高的流动性，又有利息，所以在货币总量中存款所占的比例最大。宏观经济学10活期存款（Demanddeposit）是指无须事先通知银行，随时可以提取的银行存款利息极低，或者没有利息能够以现金或者支票形式提取活期存款具有类似于通货的性质梅耶：“货币主要是可开支票存款，而通货只是货币体系中的零钱。”宏观经济学11由于各国的银行体系和金融市场运作的细节都不尽相同，所以这些货币的详细定义在各国的定义范围也有所不同。宏观经济学12三、银行体系在以市场机制为主导的经济中，货币供给是由一个国家的中央银行所控制的，其控制的过程与经济中银行体系密切相关。银行体系主要包括中央银行和商业银行。宏观经济学131、商业银行（commercialbank）商业银行是一个国家的银行体系的主体。商业银行同其它任何厂商一样，其经营目的是为了盈利。负债业务资产业务中间业务宏观经济学142、中央银行（centralbank）中央银行——为了监督银行体系和调节经济中的货币量而设计的机构。三个职能：（1）发行的银行，发行国家的货币；（2）银行的银行，为商业银行提供贷款、集中保管法定存款准备金，还为各商业银行集中办理全国的结算业务。（3）国家的银行，代理国库，为政府提供资金，代表政府与国外发生金融业务关系，执行货币政策，监督、管理全国金融市场活动等等。宏观经济学15存款准备金存款是商业银行贷款的主要资金来源；为保证存款的取款要求，存款不能全部贷出，而要保留一定的储备，称为准备金。准备金是银行以手中现款的形式，或以存放在中央银行的存款形式，还可能以有价证券的形式所持有的款项或资产。包括法定准备金和超额准备金。宏观经济学16法定准备金和超额准备金法定准备金率是由中央银行决定的准备金率。

现代的法定准备金，大大超过了原来意义下的准备金需要，而且必须存入中央银行。在存款发生留足准备金后，没有正常贷出的资金，就形成为超额准备金(国内习惯于称其为备付金)

，也可能是某银行根据客户的情况，需要比法定准备金更多的储备，才足以支付时的准备金，也称为超额准备金。

一般来说，超额准备金留在商业银行。我国超额准备金的大小和超额准备率的高低由商业银行根据具体情况自行掌握。宏观经济学17四、存款创造与货币供给1、货币供应过程两个假定：（1）每家银行只保留法定准备金，超额准备金为零。（2）每一客户收入的一切款项均存入银行活期帐户，不提取现金。宏观经济学18例：假定法定准备率20%，某银行吸收存款100元。银行存款者新存款新贷款新准备金Aa1008020Bb806416Cc6451.212.8Dd51.240.9610.24…..…..…..…..….整个银行体系500400100宏观经济学19存款创造乘数银行存款的创造是指通过银行系统可以使银行存款总额扩大为原始存款的若干倍.扩大的倍数称为乘数“银行”泛指所有存款机构最初存款：R法定准备率：r存款总额：DD=R/r1/r被称为存款创造乘数。宏观经济学202、存款创造的数量限制超额准备金率:超额准备金占活期存款的比率，用d表示。

D=R/（r+d)现金漏出：假定客户从活期存款中提取现金。现金漏出率：现金漏出额与存款额的比例，用表示。

D=R/（r+d

+)宏观经济学21银行存款者新存款新贷款新准备金提取现金超额准备金Aa10080205Bb7560153.75Cc56.254511.252.8125…..…..…..…..….…..银行体系4003208020例：=5%

宏观经济学22商业银行的存款创造的两个前提条件：储备准备金制度和非现金结算制度。宏观经济学233、货币供给基础货币，即中央银行发行的现金。基础货币=库存现金+流通中的现金

其中：库存现金是指存款银行中的现金库存，流通中的货币是指公众的手持现金；货币供给：是个存量概念，它是指在某一个时点上所保持的不属政府和银行的所有硬币、纸币和银行存款的总和。宏观经济学24中央银行可以控制货币供给中央银行若要增加货币供给量（如1000万元）的时候，它并不需要真的增加货币投放1000万元。假如货币创造乘数为5,它只是需要投放200万元就可以达到目的了。事实上，所谓增加货币的供给，并不是真的中央银行把200万元印出来，投放市场，而是通过中央银行的公开市场业务、再贴现和变动法定准备率来实现。宏观经济学25公开市场业务贴现率法定准备金率宏观经济学26西方经济学家认为，货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。用M、m和P顺次表示名义货币量、实际货币量和价格指数，就有

m＝M／P宏观经济学27第二节货币的需求一、影响货币需求的因素货币的需求：

——

是人们愿意以货币形式保存财富的数量。持有货币的三个动机：

A.交易动机B.预防动机C.投机动机：投机性货币需求L2＝－hr

交易性货币需求L1=ky宏观经济学28交易需求对货币的交易需求是指人们为了应付生产和生活中的日常开支所必需的货币量。货币需求量取交易量，而交易量又决于收入，所以其货币需求量取决于收入，两者为正相关关系。一般说来，经济运行过热时，货币需求量大，而经济衰退时货币交易需求量小。宏观经济学29预防需求指为了预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。货币需求量取决于人们的收入，且两者为正相关关系。2023/1/1430因交易动机和谨慎动机而产生的货币需求用L1表示：

L1=L1（Y）=kY宏观经济学31投机需求货币的投机需求是指人们为了抓住有利时机购买生利资产或有息资产而持有一部分货币的需求。若货币利率低，人们就要从事债券或股票投机，所需要的货币就多。反之所需的货币就少。投机性货币需求取决于利率水平，且两者为负相关关系。两种极端情况在货币和生息资产之间的选择。取决于利率的高低2023/1/1432投机性货币需求（L2）与利率成反比，用公式表示为L2=L2(r)=-hr,宏观经济学33两种极端情况若r极高→债券价格极低→人们大量购买债券→L2=0若r极低→债券价格极高→人们都不会购买债券→L2极大

凯恩斯陷阱（流动偏好陷阱）rLL2宏观经济学34凯恩斯陷阱（流动偏好陷阱）流动偏好是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好。人们之所以产生对货币的偏好，是由于货币是流动性或者说灵活性最大的资产，货币随时可作交易之用，随时可应付不测之需，随时可作投机用，因而人们对货币的偏好就称作流动偏好。人们不管有多少货币都愿意持有在手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。2023/1/1435债券价格＝债券利息/利率利率的不确定性将造成债券价格升降，人们便在持有债券和持币之间选择。凯恩斯陷阱（流动偏好陷阱）2023/1/1436凯恩斯陷阱（流动偏好陷阱）当利率降低（债券价格提高），且低于某种“安全水平”时，人们预期未来利率将上升（债券价格下跌），愿意多持有货币，任何措施都不再能使利率继续下降。这种无能为力的状况，恰如落入陷阱一样。金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地调节2023/1/1437凯恩斯陷阱（流动偏好陷阱）当利率降至某种水准时，流动性偏好可能变成几乎是绝对的；当利率降至该水准时利息收入太低，而债券价格不再上升，故几乎每人都宁愿持有现金。宏观经济学38二、货币需求(liquidity)函数：

L=L1+L2=ky-hrL1L2rLrL=L1+L2宏观经济学39事实上，货币需求与价格水平也密切相关，也就是说，货币需求主要受利率，国民收入和价格的影响，可以用方程表述为： Md=(kY-hr)PMd:货币需求量，Y:国民收入r:利率，P:价格Md/P:真实货币，即消除了价格因素之外的货币需求。货币需求函数2023/1/1440货币需求函数L=ky-hrrr2r1Lmd0L´md2md1可见，收入不变时，货币需求随利率上升而减少；利率不变时，货币需求随收入上升而增加。宏观经济学41第三节利率、投资和国民收入一、货币市场的均衡货币市场的均衡条件是货币供给等于货币需求，即满足条件：

m＝L1(y)＋L2(r)实际货币供给量m由中央银行控制而与利率无关。宏观经济学42均衡利率的决定若利率在r0

以下：

r太低→M<L→货币不够用→卖出债券→债券价格下跌→r↑→L↓→M=L若利率在r0

以上：L货币量Or0rm凯恩斯陷阱2023/1/14432023/1/1444均衡利率的变动由货币供给量变动（Y从而L不变）引起。通过利率调节机制实现新均衡。为中央银行干预利率提供了理论基础。2023/1/1445宏观经济学46凯恩斯打破了古典二分法,认为货币市场决定利率,而利率影响实物市场。影响货币市场的主要变量是利率。因此，为能在产品市场和货币市场共同作用的空间讨论产品市场的均衡，需要看一看总需求中各个组成部分（G、I、G、NX）哪些受利率变动的影响。宏观经济学47消费C，明显与国民收入有关的，C=α+βYd投资I,在单一的产品市场中被看作是一个外生变量，事实上投资具有很强的投机行为，在货币市场中，我们看到，货币的投机需求与利率有关，显然，投资与利率有明显的关系。政府支出G，与利率没有明显的关系。进出口NX，受兑换率的影响而间接地受到利率的影响。宏观经济学48二、利率、投资和国民收入投资内涵在日常经济活动中，人们购买证券、土地和其他财产，都被说成是投资，但在经济学中，这些都不能算是投资，而只是产权的转移。经济学中所讲的投资，是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅建设等等，其中主要是厂房、设备的增加。影响投资的因素很多，主要有实际利率水平、预期收益率和投资风险等。宏观经济学49投资函数投资函数可一般地表示为

I＝I(r)假定投资函数是线性的，则I＝e－dre:自主性投资d:投资系数或投资影响系数。rI宏观经济学50资本边际效率厂商决定是否投资时主要考虑两个因素货币市场的利率厂商对投资的预期利润率凯恩斯定义资本边际效率说明投资的预期利润率。资本边际效率（MarginalEfficiencyofCapitalMEC）：MEC是一种贴现率或折扣率，这种贴现率正好使一项资本品在使用期内预期收益的现值等于这项资本品的成本供给价格。宏观经济学51贴现是将未来值折算成现值资本边际效率的贴现法解释设投资R0元购置一台设备，其使用寿命为n年，且残值为零；第1，2，…，n年的预期收益分别为R1，R2，…，Rn元。一定存在一个贴现率r’,使得：R0＝R1/(1＋r’)＋R2/(1＋r’)2＋…

…

＋Rn/(1＋r’)n，

这个贴现率r’就是资本边际效率。实质就是资本预期利润率宏观经济学52宏观经济学53资本边际效率递减规律一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形折线，但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果水平方向加总在一起，则折线逐渐变成一条平滑连续曲线，此即Keynes的资本边际效率曲线MEC。也就是说，按Keynes理论，资本边际效率递减，即在一定时间范围内，投资量越大，资本的边际效率越小。这也是Keynes的第二个心理假设。也可以理解为：在其它条件不变的情况下，增加投资（要素），则其边际效率递减。宏观经济学54投资边际效率曲线MEIMEC曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线，因为，在加总每一个企业的MEC曲线时，或者说当每一个企业都增加投资时，投资品的价格r将上升，这样，由于r上升而缩小了的数值被称为投资的边际效率(MEI)。因此，在相同的预期收益下，投资的边际效率小于资本的边际效率。或者说，按照经济学家的说法，投资边际效率比资本边际效率更好地表达了投资与利率之间的关系。宏观经济学55宏观经济学56㈡投资函数的导出厂商比较MEC和利率r确定投资项目

当MEC≥r时，投资；否则不投资对于MEC≥r的项目，MEC越大越优先结论：计算出MEC后，投资项目由r确定，且企业的投资项目随r增加而减少。宏观经济学57投资函数曲线右边:MEC＞r曲线右边:MEC＜r曲线之上:MEC=rrI宏观经济学582、货币市场对国民收入的影响货币非中性：m↑r↓I↑Y↑(乘数)m↓r↑

I↓

Y↓(乘数)Y=AD=C+I=α+e+βY-dr宏观经济学59第四节金融市场一、金融市场1、金融资产从宏观经济学的角度，我们可以把资产分为实物资产和金融资产两大类。实物资产指机器、厂房、汽车、房子等一切有形产品和生产资料。金融资产则包括货币、有价债券和股票等不同形式的资产。宏观经济学602、金融市场的概念实现货币借贷、办理各种票据贴现和有价证券买卖的场所。虽然金融资产包括货币、有价债券和股票三大类，但在宏观经济学中只讨论货币和政府债券。宏观经济学613、金融资产的作用：

第一，金融资产可以很容易地传递生产与消费之间的间隔。生产的目的是为了消费，由于有了金融资产，这二者之间就可以拉开一个横向的或纵向的距离。 纵向的距离：就是时间上的间隔。人们可以在年轻时多生产，以投资或储蓄的形式把一部分产品转化为金融资产，年老无力生产时，再把金融资产转还回商品消费。宏观经济学62同时人们还可以以借贷的方式来消费目前尚未生产出来的东西，即把将来的生产提前到现在来消费。如果没有金融资产，这种把生产和消费在时间上前后推移是无法进行的，至少也是相当困难的。横向距离：是指在同一时间周期内人们可以把属于自己的产品暂时“转让”给他人消费或用于再生产，这就是投资和信贷。宏观经济学63

第二，金融资产的使用可以大大地减少经济活动的交易成本。事实上人类社会在几千年前创造货币的动机就是为了从“以货易货”的不便中解脱出来。人们从使用货币开始逐步发展了金融市场，而金融市场的形成又促进了经济活动中的精细分工。分工专业化的结果使得整个社会的生产效率大大提高。因而，发展和完善金融市场也是整个经济现代化中的一个不可缺少的组成部分。宏观经济学644、直接融资和间接融资金融两种渠道：直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券，股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股息或资本增值等收益。间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。宏观经济学65二、金融市场的分类按期限长短分为：货币市场：指融资期限在一年以内的金融市场，金融工具包括短期国债，可转让定期存单，商业票据等等。资本市场：指融资期限在一年以上的金融市场，金融工具包括中长期债券和股票等等。宏观经济学66债券：（bonds）

指政府（中央或地方）或企业向公众借贷的凡是，政府一这种方式获得必要的款项以支付其税收的不足部分。企业则通过发行有价债券来筹措大额资金以扩大生产。 一般有价债券上都会注明借款本额和利息率以及偿还的时间等借贷细节条款。宏观经济学67依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券，金融债券和公司债券等类型。政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。金融债券是由金融机构发行的债券。公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高宏观经济学68国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。象穆迪投资者服务公司（Moody‘sInvestorsService），标准普尔公司（Standard&Pool’sCorporation），价值线投资调查公司（ValueLineInvestmentSurvey）等。主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准一普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。宏观经济学69债券发行者信誉较高，购买债券风险则较低，债券利率即发行成本也相应较低；反之亦然。因而，权威性评估机构对特定债券发行主体的债信评估最新结果，通常会在业内引起广泛关注。宏观经济学70新中国50年代曾发行了国内公债，向苏联借了外债，到1968年全部还清。1972年末我国向西方国家借款90多亿美元，用于进口轧钢，化工和采煤设备等。1981年我国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务1999年为3702亿元。国外债务1999年外债余额为1518亿美元。一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题（好比对个人来说，借债喝酒和借债上学含义不同）。宏观经济学71人们购买有价债券的性质是同把钱存入银行一样的，都是把目前的消费权转让出去，或者说推迟到将来的某个时刻再消费。作为这种牺牲的补偿，人们可以得到利息收入。利息率（InterestRate）是金融市场上最主要的变量之一。在市场经济中，中央银行正是通过不停地买进或卖出一种短期政府债券（TreasuryBills）来调节利息