短期筹资计划财务管理

第八章短期筹资计划1短期筹资策略与计划2短期财务计划3第八章短期筹资计划短期筹资方式学习目的

☆掌握短期筹资的方式和特点，不同筹资方式的特征和成本计算方法；

☆熟悉短期筹资组合策略的类型和特征，了解短期筹资组合选择策略；

☆掌握现金预算的编制方法和短期资金来源确定方法；

☆掌握外部资金需要量确定方法，熟悉预计财务报表的调整方法。短期借款4.商业票据3.商业信用2.短期筹资的特点

1.第一节短期筹资方式短期筹资的特点短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。

1234筹资速度快筹资弹性好筹资成本低筹资风险大短期筹资的特征对筹资企业而言一、短期筹资的特点以应付金额是否确定为标准以短期负债的形成情况为标准短期筹资的分类：

应付金额确定的短期负债指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。应付金额不确定的短期负债

指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债，如应交税金、应交利润等。自然性短期负债

指产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。如商业信用、应计费用非自然性短期负债因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行借款、商业票据等。自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性融资主要包括两大类，商业信用和应付费用。商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。二、商业信用(1)赊购商品(2)预收货款（一）应付账款筹资

1.应付账款的实质与特征

▲是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时期后再付款。▲买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。

▲对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。

2.应付账款的信用条件

【例】供应商的信用条件：2/10，n/30n/30——信用期限是30天

10——折扣期限

2——现金折扣为2%2/10——企业10天内还款，可享受2%的现金折扣

◆

信用期限：允许买方付款的最长期限。

◆

现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠。

◆

折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。

【接上例】供应商的信用条件：2/10，n/30

企业在10天之内付款，可以得到2%的折扣；企业在11-30天之内付款，丧失现金折扣，按照全款付款；企业在30天之后付款，影响自身信誉。

AddYourTitle免费信用●卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款●卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款有代价筹资●卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣、在折扣期至信用期到期日之间付款或延期付款102030098000元100000元

【例8-1】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。免费信用额看作借一笔为期20天，金额为98000元的贷款

20天的实际利率=(2000/98000)×100%=2.04%

实际年利率=2.04%×360/20=36.73%3.应付账款筹资成本放弃现金折扣的实际利率计算公式：承【例8-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：

机会成本年利率企业应放弃现金折扣所占资金的投资收益率大于放弃现金折扣的成本及短期投资与享受现金折的选择其他方式筹资的成本小于放弃现金折扣的成本.要不要贷款享受现金折扣不应放弃现金折扣4.应付账款筹资决策

【例8-2】【例8-3】

假设该公司在第10天利用银行借款98

000元支付货款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：98000×0.12×20/360=653.33（元）第30天公司应向银行偿还：98000+653.33=98653.33（元）

因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。【例8-2】承【例8-1】假设同期银行短期借款利率为12%，则买方是否应当提前付款享受现金折扣？低于发票金额解答【例8-3】承【例8-1】如果买方公司可以购买同期的金融产品，其年化收益率为40%，则买方是否应当提前付款享受现金折扣？解答如果公司投资20天的金融产品，获得的收益为：98000×40%×20/360=2177.77（元）20天后的本金与收益共计：98000+2177.77=100177.77（元）所以公司应当放弃现金折扣。高于发票金额选择放弃现金折扣的资金成本率低的供应商有两个供应商，企业确定要放弃现金折扣信用条件不同的供应商之间的选择【例8-4】选择放弃现金折扣的资金成本率低的供应商展期付款的抉择降低了放弃现金折扣的成本与展期付款带来的损失【例8-5】法律追索利息罚金信用损失停止送货

【例8-4】承【例8-1】假设该公司“2/10、n/30”的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/45”。该公司确定会放弃现金折扣，试确定该公司所应当选择的供应商。

如果公司在20天后、45天内付款，所将承受的机会成本如下：解答低于36.73%公司应当选择第二个供应商。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么公司可以延期付款。【例8-5】

承【例8-2】如果付款公司在第70天付款，其放弃现金折扣的成本是多少？解答（二）应付票据筹资◎应付票据的含义

购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。◎应付票据的种类A.按照承兑人的不同商业承兑汇票银行承兑汇票B.按照是否带息带息应付票据不带息应付票据◎应付票据贴现与转贴现

●

贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。

●转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。

（三）预收账款筹资

★

卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。★

适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。

缺点优点易于取得无须担保筹资时间短筹资限制较大筹资风险小

隐性成本较大（四）商业信用筹资的评价三、商业票据商业票据是一种以筹资为目的、不以真实的商业交易行为为基础，直接向货币市场投资者发行的无担保本票。商业票据的特点：期限短、交易金额大、风险程度低

满足各种不同的筹资需求☆

临时性或季节性资金需求；

☆转换信用，获取连续不断的资金来源；

☆当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；

☆补充或替代商业银行贷款。

商业票据的成本

决定因素票面利率筹资费用商业票据筹资评价

优点筹资成本较低

提升公司知名度

缺点

筹资主体范围限制

触发效应短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。根据中国人民银行1996年颁布实施的《贷款通则》，企业短期借款通常包括信用借款、担保借款和票据贴现三类。◆信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。信用额度借款信用额度的期限。信用额度的数量。应支付的利率和其他一些条款。循环协议借款循环协议借款是一种特殊的信用额度借款，企业和银行之间协商确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可以借款、还款，再借款、再还款，不停地周转使用。两者的区别：①持续时间不同。②法律约束力不同。③费用支付不同。四、短期借款短期借款筹资的种类◆担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：(1)保证借款。保证借款是指按《中华人民共和国担保法》规定的保证方式以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款是指按《中华人民共和国担保法》规定的抵押方式以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款。(3)质押借款。质押借款是指按《中华人民共和国担保法》规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。◆票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。(一)信用借款贷款条件

★信用额度——借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件★周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

☆

在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。

☆

公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

【例8-6】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。

☆银行：补偿性余额可以降低贷款风险

☆借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率

【例8-7】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。★利息率——通常商业贷款的票面（名义）利率是通过借贷双方的协商确定的★逐笔贷款——根据某种短期需要向银行取得的借款银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。（二）

短期银行借款成本

影响短期银行借款成本的因素：

▲

主要因素——银行贷款利率

▲

其他因素——保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。

（三）银行利息支付方法

1.利随本清法：借款到期时向银行支付利息2.贴现法：银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。3.加息法：银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。

【例8-8】假设某公司从银行取得500万元短期借款，期限1年，年利率6.5%。在三种不同方法下，支付的利息费用均为32.5万元(500×6.5%)；但实际利率不相同，如表11-1所示。表8-1不同付息方法下的实际利率单位：万元项目一次付清法贴现法加息法实际支付的利息500×6.5%=32.5500×6.5%=32.5500×6.5%=32.5每月支付的利息或本金32.5÷12=2.7132.5÷12=2.71(500+32.5)÷12=44.38实际利率32.5÷500×100%=6.5%32.5÷(500-32.5)×100%=6.95%月利率=0.98%年利率=12.45%实际利率＝名义利率

实际利率＞名义利率实际利率＞名义利率短期资金筹集计划3.现金预算2.短期筹资策略1.第二节短期筹资策略与计划

临时性短期资产资产固定资产永久性短期资产稳健型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策一、短期筹资策略

（一）流动资产组合策略如何配置流动资产与其资本来源等问题

☆稳健型筹资策略

☆激进型筹资策略

☆折衷型筹资策略1.稳健型筹资政策

稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足。低风险、低收益2.激进型筹资政策

激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持。高风险、高收益3.折中型筹资政策

是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。风险与收益适中

4.选择组合策略时应注意的问题

（1）资产与债务偿还期相匹配

（2）营运资金应以长期资金来源来解决

（3）保留一定的资金盈余（二）短期负债各项目的组合策略

1.短期负债各项目的特点

●短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。●应付账款筹资一般则是低成本、高风险。●应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。

2.短期负债各项目的组合策略

根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。二、现金预算（一）现金预算的构成◎现金流入

期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。◎现金流出

预算期内预计发生的现金支出。◎现金净流量

根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量◎现金筹措与运用计划

根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。

现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制期。预测各季的销售收入编制预计销售收入收现表（二）现金预算的编制请看ATT公司现金预算的编制1.现金流入量

【例8-9】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测2007年各季度产品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为8750万元、7850万元、11600万元和13100万元。据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。假设该公司2006年第四季度销售收入为1500万，年末应收账款余额为1500万元。

表8-2ATT公司2007年销售收入计划单位：万元项目第一季度第二季度第三季度第四季度期初应收账款销售收入现金收入其中：上季收现本季收现

现金收入合计期末应收账款150087501500700085001750

17507850

1750628080301570

157011600

15709280108502320

232013100

232010480128002620

【例8-9续】

此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入，如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。假设公司在第1季度和第2季度发生其他现金收入，分别为150万元和1250万元。

【例8-9续】

ATT公司的现金支出计划如下：（1）材料采购支出计划假设ATT公司材料采购支出均在当季付现（2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出（3）资本支出，指长期投资现金支出该公司长期投资支出主要发生在第一季度（4）所得税、利息及股利支出。注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出。

2.现金流出量

表8-3ATT公司2007年现金支出计划单位：万元项目第一季度第二季度第三季度第四季度材料采购支出工资、管理费、销售费支出资本支出所得税、利息、股利支出合计

65003000325040013150

600030001304009530

550030005504509500

5000300080050093003.净现金流量及现金需求计划

【例8-9续】假设该公司年初现金余额为500万元，即公司确定的最低现金持有量。

表8-4ATT公司2007年现金需求计划单位：万元项目第一季度第二季度第三季度第四季度⑴现金收入其中：销售收现收入其他现金收入⑵现金支出⑶净现金流量[⑴-⑵]⑷现金需求计划⑸期初现金余额⑹期末现金余额[⑶+⑸]⑺最低现金余额⑻累计现金余（缺）[⑹-⑺]8650850015013150-4500

500-4000500

-4500

8030803009530-1500

-4000-5500500-6000

121001085012509500

2600

-5500-2900500

-3400

128001280009300

3500

-2900600500100

三、短期资金筹集计划

☆

公司短期资金来源主要包括：⑴短期银行借款；⑵商业信用筹资，即延期付款筹资。

【例8-9续】假设：⑴ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为8%；⑵公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：5200万元，4800万元，4400万元和4000万元，如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。⑶公司丧失现金折扣的机会成本(季利率)为5%。项目第一季度第二季度第三季度第四季度现金需求⑴经营现金需求量⑵银行借款利息⑶延期付款利息⑷现金需求合计现金来源⑸银行借款限额⑹延期付款筹资⑺出售短期证券⑻现金来源合计偿还借款和支付延期货款⑼支付延期货款⑽偿还银行贷款现金余额增加⑾增加现金余额银行借款余额⑿季初余额⒀季末余额

45008004580400005804580

00

04000400015008001580

0158001580

00

040004000-26008079-2441

00001580861

0

40003139-3500630-3437

0000

03139

29831390表8-5ATT公司短期资金筹集计划单位：万元★完善财务计划公司能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式；公司是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题；这一计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会引起银行的不利反映；延期支付货款是否会影响公司的商业信用，引起供应商的不满；公司是否应筹措长期资金解决长期投资的资金需要；为缓解资金压力，能否延缓资金支出预算。资金需要量调整与分析4.外部资金需要量预测3.预计财务报表2.财务计划的要素1.第三节短期财务计划一、财务计划的要素

财务计划是以价值形式展示的未来某一特定期间内公司全部经营活动的各项目标及其资源配置的定量说明。

（1）确定在计划期内的战略目标、经营目标和财务目标。（2）列示编制财务计划期间有关公司可能面临的商业环境和经济环境的基本假设。（3）分析公司各个主要部门的现有业务以及在计划期内可能新增的业务。（4）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表。（5）确定资金需求与筹集计划。（6）分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度。

财务计划的内容：二、预计财务报表

预计财务报表的编制方法主要有销售百分比法、线性回归法和专门项目预测法等。（一）财务报表各项目的变量关系

（1）主变量（2）政策变量（3）技术变量（4）会计定义变量（二）编制预计利润表，确定留存收益增加数1.预测期公司股利支付率为零:

留存收益的增加额=净收益2.计划年度对投资者分配股利:

留存收益的增加额=净收益×(1－股利支付率)（三）编制预计资产负债表，确定资金需要量1.确定各个变量与销售收入主变量之间的关系变量敏感性项目：资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目非敏感性项目：资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目2.

确定敏感性项目与销售收入的比例关系

【例8-10】假设XYZ公司2006年的利润表和资产负债表如表11-7、表11-8第二栏所示，表中列示了有关项目与销售收入的比例关系，凡与销售无关的项目用“N/A”表示。公司预计明年可筹资150万元，该公司想知道这些资金能否满足预计销售增长的需要。假设：（1）2007年公司销售收入预计增长10%；（2）销售成本继续保持75%的比率；管理费用(不包括折旧)预计增长5%，折旧费用预计增长10%，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率为25%；（3）公司股利支付率为66.67%；（4）公司没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同；（5）公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造；（6）公司应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不变；（7）公司下年度既不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变；（8）留存收益等于公司上年留存收益+本年净收益－本年分配股利。

表8-6

实际与预计利润表单位：万元项目2006年预测基准2007年基期占销售百分比说明第一次预测销售收入4000.00100%增长10%4400.00销售成本3000.0075%增长10%3300.00毛利1000.0025%1100.00管理费用600.00N/A增长5%630.00其中：折旧300.00

N/A增长10%330.00息税前收益400.0010%470.00利息（10%）80.00N/A暂时保持不变80.00税前收益320.00

390.00所得税(25%)80.00N/A

97.50净收益240.00

292.50股利（66.67%）160.01N/A195.01留存收益79.99N/A

97.49表8-7

实际与预计资产负债表单位：万元项目2006年预测基准2007年基期占销售百分比说明第一次预测资产

现金80.002%增长10%88.00

应收账款320.008%增长10%352.00

存货400.0010%增长10%440.00流动资产合计800.0020%增长10%880.00

固定资产净值1600.0040%增长10%1760.00资产总计2400.0060%增长10%2640.00负债和股东权益

应付账款400.0010%增长10%440.00

长期负债800.00N/A暂时保持不变800.00

股本1100.00N/A保持不变1100.00

留存收益100.00N/A留存收益累计197.49权益总计2400.00N/A权益总计（调整前）2537.49外部资金需要量

102.51102.51=资产总额2640-权益总额2537.19全部资金需要量=1640-2400=240

满足公司增长需要的资本来源①经营活动自然产生的资本，主要解决短期资本来源；②公司内部留存资本③外部筹措的资本外部资本需求量预测⑴预测期的销售增长率；⑵预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况；⑶预计股利支付率以及内部资本（主要指留存收益）；⑷如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量，其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。

三、外部资金需要量预测

【例8-11】承【例8-10】XYZ公司与销售收入变动有关的资产、负债额（应付账款）分别为2400万元和400万元，股利支付率为66.67%；公司当年折旧全部用于当年固定资产更新改造。

表8-8

预计现金流量表（2007年）单位：万元项目金额现金流入量

净收益292.50

折旧330.00应付账款增加(440－400)40.00(440-400)现金流入量合计662.50现金流出量

现金增加(88－80)8.00(88-80)应收账款增加(352－320)32.00(352-320)存货增加(440－400)40.00(440-400)固定资产增加(1760－1600)160.00(1760-1600)

固定资产更新改造330.00

股利支出195.01现金流出量合计765.01现金净流量-102.51与预计资产负债表中的平衡数相等四、资金需要量调整与分析◎

外部资金需要量全部依靠负债满足

【例8-12】根据【例8-10】的假设条件（7），公司不能发行新股筹资，只能举债筹资满足销售增长的资金需求。假设公司所需追加资金全部通过发行债券筹得，借款利率保持不变（10%）。

表8-9

实际与预计资产负债表单位：万元项目2006年基期2007年预测与调整第一次预测外部资金需要量第一次调整外部资金需要量第二次调整资产

现金80.0088.00

88.00

88.00

应收账款320.00352.00

352.00

352.00

存货400.00440.00

440.00

440.00

流动资产合计800.00880.00

880.00

880.00

固定资产净值1600.001760.00

1760.00

1760.00资产总计2400.002640.00

2640.00

2640.00负债和股东权益

应付账款400.00440.00

440.00

440.00

长期负债800.00800.00102.51

902.512.56

905.07

股本1100.001100.00

1100.00

1100.00

留存收益100.00197.49

194.93

194.86合计2400.002537.49

2637.44

2639.94外部资金需要量

102.51

2.56

0.06800+102.51=902.512640-2637.44=2.56表8-10

实际与预计利润表单位：万元项目2006年2007年预测与调整基期第一次预测利息费用第一次调整利息费用第二次调整销售收入4000.004400.00

4400.00

4400.00销售成本3000.003300.00

3300.00

3300.00毛利1000.001100.00

1100.00

1100.00管理费用600.00630.00

630.00

630.00其中：折旧300.00330.00

330.00

330.00息税前收益400.00470.00

470.00

470.00利息（10%）80.0080.0010.2590.250.2690.51税前收益320.00390.00

379.75

379.49所得税(25%)80.0097.50

94.94

94.87净收益(税后收益)240.00292.50

284.81

284.62股利（66.67%）160.01195.01

189.88

189.76留存收益79.9997.49

94.93

94.86外部筹资数量增加了102.5万元外部筹资数量增加了2.56万元