财务管理的价值观念3证券估价

财务管理的价值观念3证券估价财务管理的价值观念3证券估价财务管理的价值观念3证券估价一债券的估值及特征1二股票的特征及估值2证券估值--证券估值原理证券的内在价值是指所有及证券有关的未来现金流量的现值。

债券内在价值是指债券有效期内所收到的本金和利息的现值。

股票内在价值则视为股票持有者所获得的所有未来收益的现值，或者说是支付给股票持有者的未来现金股利的现值。价值评估实际是将风险及收益联系起来决定证券价值的过程。价值评估过程所涉及的关键变量包括现金流入（报酬）、证券的有效期和必要报酬率（风险）。1.债券的主要特征债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要形式。证券估值—债券的特征及估值（1）票面价值（MV）（或称面值facevalue、parvalue或本金principal）

：是指债券发行人借入并且承诺于债券到期时偿付持有人的金额。（2）票面利率（或称息票利率、息票率Couponrate）是指债券上标明的利率即年利息除以债券的票面价值。（3）到期日：3个月-30年（时间越长，风险越大，证券票面利率月高）2.债券的估价方法

债券的市场利率，债券现金流现值的折现率，投资者投资证券所要求的必要报酬率。证券估值—债券的特征及估值（1）分期支付利息，到期还本债券估价就是评价债券未来现金流量的现值例1：某企业发行的债券面值为100元，偿还期为5年，票面利率为10%。计算在市场利率分别为10%、8%和12%三种情况下的债券内在价值。证券估值—债券的特征及估值计算结果表明，当债券的票面利率及市场利率一致时，债券应按面值发行。当市场利率为10%时：

P=I·PVIFAr,n+M·PVIFr,n=10×3.791＋100×0.621=100（元）当市场利率为8%时：

P=I·PVIFAr,n+M·PVIFr,n=10×3.993＋100×0.681

＝108.03（元）证券估值—债券的特征及估值可见，当市场利率低于票面利率时，债券应溢价发行。当市场利率为12%时：

P=I·PVIFAr,n+M·PVIFr,n=10×3.065＋100×0.567

＝92.75（元）可见，当市场利率高于票面利率时，债券应折价发行（2）一次还本付息的估价模型

证券估值—债券的特征及估值其计算公式为：例2：某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，面值为1000元，偿还期为5年，票面利率为10%，不计复利。当前市场利率为8%，该债券内在价值是多少？证券估值—债券的特征及估值（3）贴现发行的债券（零息债券）的估价模型证券估值—债券的特征及估值例3：某企业发行的债券面值为100元，偿还期为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，该债券内在价值是多少？该债券的价格只有低于68.1元时，才能购买。（4）永续债券的估价证券估值—债券的特征及估值3.债券投资的优缺点证券估值—债券的特征及估值优点：本金安全性高收入比较稳定许多债券具有较好的流动性缺点：购买力风险比较大没有经营管理权需要承受利率风险2.3.2股票的特征及估价1.股票的构成要素股票价值股票价格股利证券估值—股票的特征及估值2.股票的类型证券估值—股票的特征及估值普通股：没有到期日，股利不固定的股票优先股：没有到期日，承诺定期支付固定数额股利的股票3.优先股的估值证券估值—股票的特征及估值例4：设某公司发行优先股票，规定每股股利6元，投资者要求的收益率12%，则该优先股的内在价值为：

V=D/r=6/12%=50(元)优先股的内在价值是未来股利的现值之和。即：

V=D/r其中：D——优先股每股股利

如果是市价高于内在价值，投资者将放弃购买方案；如果市价等于内在价值，投资者可以获得所要求的收益率；如果市价小于内在价值，表明投资者可以得到高于规定要求的收益率。证券估值—股票的特征及估值在决定是否购买该优先股时，投资者可将计算出来的内在价值及它的市价相比较：4.普通股的估值证券估值—股票的特征及估值股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时股票的售价。股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。Pn

是未来出售时预计的普通股价格。由于在出售股票时，投资者将根据购买股票预期现金流量现值来确定他要支付的价格。然而这种预期现金流量是由预期的股利和预期股票售价组成的，而且股票的售价是依次地根据逐渐延续到未来年代的股利多少来确定的。由此我们的结论：任何股票的现值，不论其持有期限的长短都等于该股票将来预期股利的现值。证券估值—股票的特征及估值(1)长期持有，股利稳定不变的股票的估价方法证券估值—股票的特征及估值(2)长期持有，股利固定增长的股票的估价方法假设刚刚过去的一年支付的股利为D0,每年股利按一个g的比率增长，那么，第二年股利为：第一年股利为：第n年股利为：证券估值—股票的特征及估值这些股利的现值之和即是固定股利增长率股票的价值：我们可以采用推导年金终值和现值的方法来计算这个无穷等比数列，最后结果是：证券估值—股票的特征及估值就是固定股利增长率股票的定价模型。当然这个模型必须满足以下（1）股利以一个固定的年复利率增长；（2）股利增长率低于投资者的预期报酬率例5：假设某企业最新一期股票的每股股利1元，股利每年按3%的速度增长，投资者的预期报酬率为5%，那么企业会出价多少来购买该股票？证券估值—股票的特征及估值5.股票投资的优缺点证券估值—股票